來源:十倍價值股

根據(jù)國內(nèi)A股市場的信息披露，國內(nèi)著名的資產(chǎn)管理人：高毅資產(chǎn)的馮柳在2019年12月31日 投資了 2700萬股 順豐控股，占總股本的 0.6%，這是一次大手筆，倉位比較重 。

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可順豐控股到底有什么魔力，讓大佬在逆勢投資呢！那么，今天給大家說說這只價值股是順豐控股，也就是被業(yè)界稱為快遞一哥的順豐速遞。

長期以來，快遞行業(yè)流傳著一種說法：“中國快遞分兩種，一種叫順豐,一種叫其他快遞”，足以看出順豐的江湖地位以及其在消費者心目中的口碑。

在快遞早期的野蠻生長階段，順豐率先實現(xiàn)了2小時上門取件，24小時全國主要地區(qū)到達。

此外，順豐快遞小哥訓練有素、彬彬有禮的服務態(tài)度，也與其他公司拒絕送貨上門、動輒惡語相傷的做法形成了鮮明的對比。即便是順豐的價格高出同行兩、三倍，仍舊是贏得了客戶尤其是高端商務客戶的青瞇，獲得了在快遞行業(yè)內(nèi)差異化的競爭優(yōu)勢。

順豐控股最新發(fā)布的2019年年報數(shù)據(jù)顯示，2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1121.93億元，同比增長23.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤57.97億元，同比增長27.24%。

無論是營業(yè)收入還是凈利潤，順豐均位居快遞行業(yè)第一位。尤其在營業(yè)收入方面，順豐在行業(yè)內(nèi)率先突破千億大關，進一步拉大了與同行其他公司的距離。

先來看看順豐這些的發(fā)展歷史。說起順豐，人們自然會想起被稱為霸道的王衛(wèi)。1993年，22歲的王衛(wèi)從父親那里借來了10萬元啟動資金，在廣東順德成立了順豐速運。

靠著拖拉桿箱每天奔波于香港和廣東兩地，順豐積累到了創(chuàng)業(yè)的第一桶金。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，公司客戶數(shù)量的不斷增長，順豐將網(wǎng)點進一步擴大到廣東省以外的城市。到2002年，順豐已在全國擁有180個網(wǎng)點。

早期的快遞行業(yè)經(jīng)處于野蠻生長的發(fā)展階段，快遞公司都以加盟制為主，這種模式雖然對快遞公司擴張較快，但也來了管理的難題。

為了向客戶提供更優(yōu)質的服務，順豐率先將公司的加盟店全部改為直營店，并將公司總部設在深圳，開始全國化布局。

由于公司對直營店具有完整的產(chǎn)權，順豐加強對送件時效及客戶服務的要求，將公司的快遞服務定位于高端領域，取得了與三通一達完全不同的差異化競爭優(yōu)勢，贏得了客戶的一致性口碑。

“削藩”成功的順豐，迅速將直營模式向全國復制，確立了順豐品牌國內(nèi)高端快遞行業(yè)的定位。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，快遞行業(yè)高端商務件市場收入規(guī)模達到1000億元，順豐市場份額約在50%，力壓EMS(35%)，成功搶占了高端商務件這一快遞行業(yè)中利潤最為豐厚的細分領域最大份額。

直營優(yōu)勢與高端定位，構成了順豐控股的第一道護城河。

2003年，順豐租賃了揚子江快運的5架客機，成為中國第一家包機運輸快速的民營快遞公司。

2009年順豐開始自購全貨運飛機并建立自有航空，航空運件成為順豐控股又一道強力的護城河，保證了公司在時效件方面的優(yōu)勢。截止到2019年末，國內(nèi)快遞企業(yè)中，僅順豐控股、EMS和圓通速遞三家公司成立了物流航空公司，擁有獨立航空運輸能力。

無論從全貨機數(shù)量、航線數(shù)還是運輸能力，順豐控股在國內(nèi)行業(yè)中處于領先的位置。

此外，順豐還在湖北建設國際物流核心樞紐項目，將成為順豐航空運輸體系布局建設的核心。

核心樞紐項目的建設將有助于擴大時效產(chǎn)品覆蓋能力、提升產(chǎn)品時效、提高服務的穩(wěn)定性形成良好的底盤支撐，也是實現(xiàn)公司航空網(wǎng)絡結構優(yōu)化、降低航空網(wǎng)絡運行成本的重要途徑。

航空運件保證了順豐產(chǎn)品的時效性與服務的穩(wěn)定性，構成了公司的第二道護城河。

近幾年來，順豐開始從快遞向綜合物流轉型，積極拓展快運、冷鏈、同城、國際、供應鏈業(yè)務。

而經(jīng)過多年潛心經(jīng)營和前瞻性戰(zhàn)略布局，順豐控股已形成擁有“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”三網(wǎng)合一、可覆蓋國內(nèi)外的綜合物流服務網(wǎng)絡。

通過二十多年的洗禮與成長，順豐目前行業(yè)網(wǎng)絡控制力最強、穩(wěn)定性最高的物流網(wǎng)絡，逐步完成從單一快遞企業(yè)向綜合物流企業(yè)的轉型。

2019年年報數(shù)據(jù)顯示，順豐的收入結構更加多元化，綜合物流能力進一步強。目前，順豐將“時效快遞”、“經(jīng)濟快遞”劃歸為公司的傳統(tǒng)業(yè)務。其中，時效快遞包括順豐即日、順豐次晨和順豐標快三個產(chǎn)品，主要依靠航空、高鐵運力。

經(jīng)濟快遞主要是指順豐特惠，主要依靠公路運輸?？爝\業(yè)務、冷運及醫(yī)藥業(yè)務、國際業(yè)務、同城急送業(yè)務以及供應鏈業(yè)務被順豐稱之為新業(yè)務。

通過下圖可以看出，2019年，在傳統(tǒng)業(yè)務取得了穩(wěn)定增長的同時，順豐新業(yè)務中快運業(yè)務、同城急送業(yè)務更取得了超高速的增長，這讓順豐控股的新業(yè)務收入占比由2018年的18.9%大幅提升為25.６％，公司整體收入結構更加均衡。 

在公司業(yè)績?nèi)〉昧朔€(wěn)定增長的同時，順豐品牌也獲得社會廣泛認可。2019年5月6日，WPP和凱度攜手發(fā)布“BrandZ 2019最具價值中國品牌100強”排行榜，順豐速運排名第16，連續(xù)兩年位列榜單前列，在快遞企業(yè)中保持第一。

2019年10月，順豐控股被《財富》雜志評為2019年“最受贊賞的中國公司”第9位。

下面再來看看順豐控股的股價表現(xiàn)。2016年5月23日，鼎泰新材發(fā)布公告，擬以全部資產(chǎn)及負債與順豐控股全體股東持有的100%股權的等值部分進行置換，順豐借殼鼎泰新材上市正式公布。

此后，從5月31日復牌到6月21日，鼎泰新材股價連續(xù)12個交易日漲停。鼎泰新材也因此成為了2016年度“牛股”。

2017年2月23日,順豐借殼鼎泰新材正式在深圳證券交易所敲鐘,且鼎泰新材將于24日正式更名,證券簡稱由“鼎泰新材”變更為“順豐控股”，此后，順豐控股再次強拉個漲停板，公司市值也成功超過萬科和美的集團，成為深交所第一大市值公司，二級市場對順豐的追捧可見一斑。

此后，順豐因為在電商件領域的缺位，公司股價一度低迷。2019年5月，順豐宣布推出電商特惠件，開始向下沉市場發(fā)力。

通過下圖可以看出，自2019年5月電商特惠推出之后，順豐整體業(yè)務量增速開始快速提高，并在2019年8月起超越行業(yè)平均。2019下半年，順豐經(jīng)濟板塊業(yè)務同比增長達到47.54%，遠高出行業(yè)全年平均25.3%的增速水平。

順豐年報數(shù)據(jù)顯示，2019年全年，公司電商件收入達到269.19億元，同比增長31.96%。再次取得電商件領域優(yōu)勢的順豐，重新獲得了二級市場的認可。

自2020年以來，盡管大盤表現(xiàn)較差，但順豐控股已經(jīng)逆勢上漲31.78%，成為不可多得的績優(yōu)白馬大牛股。 

下面，我們還是從十方面來完整分析，用數(shù)據(jù)來說話。

由于順豐控股是借殼鼎泰新材上市，數(shù)據(jù)只更新到2015年，2015年以前的數(shù)據(jù)為鼎泰新材經(jīng)營數(shù)據(jù)，不具有參考性。

1、有競爭力的公司

前面已經(jīng)講過，所謂的競爭力也就是巴菲特所說的護城河理論，指的是企業(yè)抵御競爭對手對其攻擊的持續(xù)競爭優(yōu)勢。就順風來說，直營模式、高端定位以及航空運件無疑是公司最強大的護城河，也是公司最核心的競爭力。

盡管順豐上市時間并不長，但從下圖可以看出，2015年-2019年，公司營業(yè)收入從481億元增長為1122億元，近五年來主營業(yè)務增速均保持在20%以上，順豐也成為快遞行業(yè)之中首家營收突破千億的公司。

目前看，順豐仍是快速物流行業(yè)最具有競爭力的公司，快遞一哥的稱謂當之無愧。

2、產(chǎn)品單一，主營業(yè)務占比高

順豐控股的主營業(yè)務均是圍繞著速遞物流行業(yè)來布局，這一條完全符合。

2019年，順豐速運業(yè)務實現(xiàn)快遞件量達到48.31億票，同比增長25.84%。其中傳統(tǒng)業(yè)務板塊（時效業(yè)務板塊和經(jīng)濟業(yè)務板塊）實現(xiàn)營收834.40億元，增長13%。

此外，順豐快運業(yè)務在2019年全年業(yè)務收入突破千億元，截至2019年12月31日，順豐快運擁有51個快運中轉場，約1300個快運網(wǎng)點，日峰值貨量突破2.3萬噸。

截至2019年末，順豐控股全貨機加散航總計航空線路2,102條，2019年航班總數(shù)154.55萬次，日均4,234班次。公司2019年航空發(fā)貨量總計約135.32萬噸，日均發(fā)貨3,707噸。

3、低投入，高產(chǎn)出的公司

順豐控股業(yè)績雖然實現(xiàn)了持續(xù)的增長，但公司的投入還非常大。無論是購買飛機、建設航線，還是快運物流領域，都需要巨額的資金投入。從毛利率和凈利率水平上看，順豐近5年的毛利率基本維持在17%以上，凈利潤維持在5%以上，但不是特別高的水平，因此低投入，高產(chǎn)出這一條不符合。

4、利潤總額高，盈利確定性高的公司

從凈利潤表現(xiàn)上看，順豐控股近幾年凈利潤基本保持了穩(wěn)定增長的趨勢，盡管2018年略有下滑，但在2019年公司凈利潤達到了57.97億元，創(chuàng)出了歷史新高。利潤總額高，順豐符合盈利確定性高這一條原則。

截至2020年4月22日，6個月以內(nèi)共有 26 家機構對順豐控股的2020年度業(yè)績作出預測；預測順豐控股2020年每股收益1.48 元，較去年同比增長 12.12%， 預測2020年凈利潤 65.08 億元，較去年同比增長 12.28%。

5、凈資產(chǎn)收益率高的公司

通過下圖可以看出，近五年來，順豐控股凈資產(chǎn)收益率維持在15%左右，凈資產(chǎn)收益率高這一條原則基本符合。

6、高毛利率的公司

通過下圖可以看出，2015年以來，順豐控股毛利率水平維持在17%以上，但由于快遞行業(yè)的激烈競爭以及新業(yè)務處于投入期，公司毛利率呈現(xiàn)出微幅下滑的趨勢，高毛利率這一原則只能算是基本符合。

7、應收款少、預收款多的公司

通過下圖可以看出，順豐控股營收賬款較高，并且預收賬款較低，這是由于公司業(yè)務模式所決定，這一條原則并不符合。

8、選擇一個行業(yè)龍頭的公司

前面已經(jīng)講過，無論是主營收入還是凈利潤，順豐都處于行業(yè)第一的位置，順豐控股目前是快遞行業(yè)當之無愧的行業(yè)龍頭。

9、每股收益高和借款金額少通過下圖可以看出，順豐控股自2016年以來每股收益均在1元以上，每股收益高這一條基本符合。

通過下圖可以看出，順豐控股的短期借款及長期借款余額均較高，湖北國際航空樞紐的建設以及新業(yè)務的拓展都需要大量的資金投入，導致順豐控股的借款較多，這一條不符合。

10、選擇嬰兒的股本，巨人的品牌，行業(yè)老大的公司

隨著電商行業(yè)的蓬勃發(fā)展，中國的快遞物流行業(yè)目前仍在快速發(fā)展階段。根據(jù)2020年全國郵政管理工作會議中的總體要求，預計2020年全年快遞業(yè)務量完成740億件，同比增長18%，業(yè)務收入完成8,660億元，同比增長16%。

隨著我國消費結構升級轉型，下沉市場、新的電商平臺、大件電商包裹將逐漸成為拉動行業(yè)增長的引擎，有望為行業(yè)帶來新的增長動力。快遞物流行業(yè)貫穿一二三產(chǎn)業(yè)，是銜接生產(chǎn)與消費的重要領域，仍將保持持續(xù)穩(wěn)定較快增長。

作為快遞行業(yè)的龍頭，順豐在近幾年加速在快運等新業(yè)務領域布局。僅從快運這一領域來說，市場規(guī)模就超過萬億，而順豐2019年快運收入剛剛突破百千。

從這一點來看，順豐控股的成長空間仍舊巨大。

通過以上10個方面的分析，順豐控股有7條完全符合，1條基本符合，2條不符合。這與順豐目前仍處于加速發(fā)展的階段有關，不影響公司整體的優(yōu)勢表現(xiàn)。最后，我們從歷史估值角度，看一下海順豐控股目前的估值水平。

通過上圖可以看出，最近三年以來，順豐控股市盈率平均值為39.97倍，截止目前公司市盈率為37.32倍，略低于近三年來的平均水平，這還是公司股價在今年以來漲幅已經(jīng)超過30%以后的水平。盡管接近40倍的市盈率水平并不算低，但考慮到順豐控股成長的確定性以及廣闊的發(fā)展空間，仍然值得價值投資者所重視！

寫在最后：今天是五一勞動節(jié)！大家五一快樂奧！給大家抱拳了！祝大家十年十倍，財務自由！在我們大A股中，投資長盈！

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$上證指數(shù)(SH000001)$$順豐控股(SZ002352)$@今日話題