文：憑欄欲言

4.17日，中國(guó)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼公布，3月份，銀行代客涉外收付款逆差3346億人民幣（折477億美元），創(chuàng)2016年9月以來(lái)新高。

2015-2016年是中國(guó)外匯流失的高峰，隨后，中國(guó)采用多項(xiàng)措施穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備，包括對(duì)外投資審查趨嚴(yán)，外債擴(kuò)張和金融項(xiàng)開(kāi)放加速。隨著上述措施的推進(jìn)，中國(guó)外儲(chǔ)在2016年之后常年保持在3萬(wàn)億之上。

3月份，銀行結(jié)售匯順差186.05億。

01

結(jié)售匯明明是順差，為何外匯占款暴跌？

一般來(lái)說(shuō)，銀行結(jié)售匯逆差是央行外匯占款變動(dòng)的主要影響原因。

我在去年文章中計(jì)算過(guò)2018年銀行結(jié)售匯逆差影響央行外匯占款下降的比率，傳導(dǎo)率為60%?？梢?jiàn)相關(guān)性還是很強(qiáng)的。

那2019年是多少呢？

2019年全年銀行結(jié)售匯逆差3843.33億人民幣，外匯占款下降239.42億人民幣（月均降幅19.95億），全年傳導(dǎo)率僅為6.2%。傳導(dǎo)率僅為2018年的1/10。

2020年是多少呢？

2020年已經(jīng)沒(méi)有辦法計(jì)算，因?yàn)殂y行結(jié)售匯是順差390.57億美元（2729.85億人民幣），但外匯占款非但沒(méi)有增長(zhǎng)，反而大幅下降，已經(jīng)無(wú)法計(jì)算傳導(dǎo)率。

2020年一季度，中國(guó)外匯占款下降238.22億。其中一月份增加56.77億，2月份下降124.94億人民幣，3月份下降170.05億。

3月份降幅為去年月均外匯占款降幅的8.5倍，3月單月頂去年8個(gè)半月。

3月份降幅是去年3月份外匯占款降幅的37倍。

自一季度看，外匯占款呈現(xiàn)逐漸加速的下降趨勢(shì)。

這就很奇怪了，為什么一季度銀行結(jié)售匯高額順差，而央行外匯占款反而大幅下降了呢？

就是因?yàn)閺?019年來(lái)看，央行外匯占款與銀行結(jié)售匯基本沒(méi)有關(guān)系了！

那跟什么有關(guān)系呢？跟銀行代客涉外收付款這個(gè)數(shù)據(jù)有關(guān)系。

這個(gè)數(shù)據(jù)是負(fù)值，央行就沒(méi)有辦法再將壓力轉(zhuǎn)嫁給商業(yè)銀行了，從而影響外占下降。

2019年，銀行代客涉外收付款順差245億美元，考慮到央行購(gòu)匯售匯會(huì)有買(mǎi)賣(mài)差價(jià)、銀行自身結(jié)售匯問(wèn)題，以及非法外流因素，影響央行外匯占款下降額折約30余億美元是較為合理的。

而2020年，雖然銀行一季度結(jié)售匯大幅順差，但一季度銀行代客涉外收付款逆差307億，即算考慮到一季度銀行本身結(jié)售匯順差185億，加總?cè)匀皇且粋€(gè)較高的逆差。最終影響2020年一季度外匯占款大幅下降。

02

銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)會(huì)保持逆差趨勢(shì)嗎？

從經(jīng)常項(xiàng)和金融項(xiàng)分別來(lái)看：

1）    經(jīng)常項(xiàng)：4月14日海關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)布，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，一季度中國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值6.57萬(wàn)億元人民幣，比去年同期下降6.4%。其中，出口3.33萬(wàn)億元，下降11.4%；進(jìn)口3.24萬(wàn)億元，下降0.7%；貿(mào)易順差983.3億元，減少80.6%。顯示出口降幅明顯超過(guò)進(jìn)口降幅，這是因?yàn)閲?guó)內(nèi)通脹較高，有進(jìn)口平抑物價(jià)的壓力，導(dǎo)致進(jìn)出口數(shù)據(jù)變動(dòng)不同步，通脹問(wèn)題導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)壓力增大。

2）    金融項(xiàng)：4.17日外管局新聞發(fā)言人王春英表示：“3月份銀行代客涉外收付款呈現(xiàn)逆差，主要是證券投資項(xiàng)下跨境人民幣凈流出增多“，“一季度境外投資者凈減持境內(nèi)股票大約是100億美元，3月份相對(duì)減持的多一些“，顯示金融項(xiàng)也受到一定壓力。事實(shí)上金融項(xiàng)順逆的問(wèn)題，既不可能長(zhǎng)期背離經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)，也不可能長(zhǎng)期背離通脹。

經(jīng)常項(xiàng)和金融項(xiàng)合并來(lái)看，通脹將影響銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)很大幾率維持長(zhǎng)期逆差趨勢(shì)。

03

外匯占款加速下降的影響

1）    外匯占款減少將同步影響基礎(chǔ)貨幣減少，基礎(chǔ)貨幣減少6.5倍影響M2，3月份將外占下降將影響M2降幅超1100億，顯然，這將影響金融環(huán)境穩(wěn)定性。

2）    外匯占款是0成本的基礎(chǔ)貨幣投放，成本最低。外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯后，獲得的人民幣資金0成本，沒(méi)有成本壓力，多會(huì)選擇以活期方式暫存銀行以備用，很少會(huì)轉(zhuǎn)為定期，這有利于降低銀行資金成本，有利于向貸款利率傳導(dǎo)。而外匯占款降低后，為補(bǔ)充外匯占款流失，需要通過(guò)央行操作來(lái)投放流動(dòng)性，這些資金成本較高，MLF降息之后仍為2.95%的利率，這將導(dǎo)致銀行資金成本抬升。

3）    外匯占款下降會(huì)抬高銀行資金成本，帶來(lái)隱性的加息效應(yīng)。而刺激經(jīng)濟(jì)又需要降低貸款利率，這就要壓低銀行資金成本，這會(huì)導(dǎo)致央行額外加大降息力度，降息力度加大反過(guò)來(lái)又會(huì)刺激資金外流，刺激外匯占款下降，反過(guò)來(lái)抬高銀行資金成本，致命的陷阱。

END

致歉：上篇文章趕得較急，將居民貸款同比數(shù)據(jù)13.7%，計(jì)算成一季度數(shù)據(jù)，導(dǎo)致數(shù)據(jù)偏差，影響文章質(zhì)量，謹(jǐn)致歉意。