量化交易在海外的發(fā)展已有近40年的歷史，其投資業(yè)績(jī)穩(wěn)定，市場(chǎng)規(guī)模和份額不斷擴(kuò)大、得到了越來(lái)越多投資者的認(rèn)可。國(guó)內(nèi)開(kāi)始系統(tǒng)地應(yīng)用量化交易是在20世紀(jì)初期，2010年以后逐漸發(fā)展和壯大起來(lái)，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)和專業(yè)投資者涉足量化交易領(lǐng)域。隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)的發(fā)展、量化交易在國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了明顯的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)。

了解國(guó)內(nèi)量化交易的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)對(duì)我們?nèi)绾尾季至炕灰灼脚_(tái)是大有裨益的。今天，筆者將從全球化、高頻化、對(duì)沖化和智能化等幾個(gè)方面來(lái)闡述分析國(guó)內(nèi)量化交易的發(fā)展趨勢(shì)。

【全球化】

QFII在2017年持有的A股資產(chǎn)突破萬(wàn)億元人民幣規(guī)模，滬深港通雙向累計(jì)年成交額也破萬(wàn)億人民幣規(guī)模，2018年MSCI明晟指數(shù)納入A股成分后，會(huì)帶來(lái)數(shù)千億的指數(shù)配置資金，這些數(shù)字背后體現(xiàn)著不同證券市場(chǎng)的影響在不斷加深。隨著經(jīng)濟(jì)全球一體化進(jìn)程以及我國(guó)金融行業(yè)對(duì)外開(kāi)放的不斷深入發(fā)展，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的相關(guān)性也會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，從大宗商品交易市場(chǎng)到股票交易市場(chǎng)，以至各類場(chǎng)外交易市場(chǎng)，不同市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)和影響也越來(lái)越復(fù)雜，單一的市場(chǎng)在全球化金融背景下很難獨(dú)善其身。

有分析指出，從摩根斯坦利的MSCI指數(shù)和全球各主要國(guó)家的市場(chǎng)指數(shù)相關(guān)性可以看出，在2007年經(jīng)過(guò)次貸危機(jī)和量化投資不斷發(fā)展之后，很多國(guó)家的股票指數(shù)和全球股票指數(shù)呈現(xiàn)了大規(guī)模的相關(guān)性。從這一分析我們可以看到不同市場(chǎng)的相關(guān)性在不斷地變高，歐美市場(chǎng)的整體相關(guān)性已達(dá)50、60%，甚至有些市場(chǎng)相關(guān)性達(dá)到70%。亞洲市場(chǎng)的相關(guān)性也從10、20%提升到目前的30、40%。從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，在整個(gè)資產(chǎn)的配置中，多樣性起到很重要的作用，我們需要另類資產(chǎn)來(lái)投資，否則我們將進(jìn)入相關(guān)性的誤區(qū)。市場(chǎng)相關(guān)性的提高不利于傳統(tǒng)資產(chǎn)組合的優(yōu)化，但從另一個(gè)角度，不同市場(chǎng)相關(guān)性的提高使得很多跨市場(chǎng)的量化策略得以實(shí)施，比如期貨市場(chǎng)的內(nèi)外盤(pán)跨市場(chǎng)套利。

全球量化旨在一個(gè)日益聯(lián)系緊密的一體化金融市場(chǎng)里尋找有用的信息。發(fā)達(dá)國(guó)家投資界已有新型量化公司通過(guò)技術(shù)手段分析不同金融市場(chǎng)的各類數(shù)據(jù)，在數(shù)以億計(jì)的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)里得到套利信息的能力已經(jīng)超過(guò)傳統(tǒng)金融分析。國(guó)內(nèi)也已有量化團(tuán)隊(duì)，從相關(guān)A股海外指數(shù)如富時(shí)指數(shù)、海外ETF、大宗商品等入手進(jìn)行跨市場(chǎng)量化對(duì)沖投資。

量化交易中金融資產(chǎn)的全球化配置，不僅是豐富了國(guó)內(nèi)投資者金融資產(chǎn)的配置范圍，更體現(xiàn)著國(guó)內(nèi)投資者投資理念的轉(zhuǎn)變與成熟。2016年以來(lái)，以上證50指數(shù)為代表的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股走出漂亮的50指數(shù)走勢(shì)，市場(chǎng)的波動(dòng)性也逐步降低，指數(shù)表現(xiàn)出一種慢牛格局，這些都體現(xiàn)著國(guó)內(nèi)投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。當(dāng)市場(chǎng)越來(lái)越有效時(shí)，我們的量化投資策略也必然會(huì)向成熟市場(chǎng)看齊。

【對(duì)沖化】

量化投資的方法種類很多，大致包括技術(shù)面分析、基本面分析和基于復(fù)雜數(shù)學(xué)模型的衍生品投資。隨著國(guó)內(nèi)融資融券、股指期貨和各類期權(quán)品種的不斷推出，市場(chǎng)的做空方式也逐步完備，基于金融衍生品進(jìn)行量化對(duì)沖投資逐漸在國(guó)內(nèi)發(fā)展起來(lái)。根據(jù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)實(shí)施的量化策略中，有60%左右的量化策略是在股票多空、市場(chǎng)中性和套利等對(duì)沖型的量化投資策略上。

國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)正在逐漸走向成熟，但目前仍然屬于新興市場(chǎng)，市場(chǎng)整體的波動(dòng)較大。投資跑贏了市場(chǎng)卻可能依然虧錢(qián)，因?yàn)槭袌?chǎng)下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法有效規(guī)避?！白非蠼^對(duì)收益”已成為國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的大勢(shì)所趨，通過(guò)量化對(duì)沖策略取得無(wú)關(guān)市場(chǎng)牛熊的絕對(duì)收益，越來(lái)越成為穩(wěn)健投資者首要的投資目標(biāo)。

量化對(duì)沖最核心的是多空策略，選擇做多好的股票、做空差的股票，或者通過(guò)價(jià)差統(tǒng)計(jì)套利的模式，做多相對(duì)低估的股票、做空相對(duì)高估的股票，以期在價(jià)差回復(fù)的過(guò)程中獲利。所以相關(guān)性來(lái)自于量化對(duì)沖，量化對(duì)沖也影響著市場(chǎng)證券相關(guān)性的發(fā)展。在金融投資全球化的趨勢(shì)下，量化對(duì)沖的發(fā)展使得不同市場(chǎng)上很多資產(chǎn)的相關(guān)性逐漸緊密相關(guān)起來(lái)。

【高頻化】

2015年以來(lái)，高頻交易是被推向輿論的風(fēng)口浪尖的，監(jiān)管層也推出一些高頻程序化交易的規(guī)范化制度，這也在一定程度上反映了目前國(guó)內(nèi)的量化策略在向高頻化的方向發(fā)展。量化對(duì)沖往往是基于資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)，套利是對(duì)沖的重要模式，錯(cuò)誤定價(jià)的套利機(jī)會(huì)稍縱即逝。高頻化其實(shí)是對(duì)行情和交易高性能的追求，投資中比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更快的了解市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的變化，是高頻量化取得成功的關(guān)鍵。

對(duì)于證券市場(chǎng)，很難預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來(lái)的趨勢(shì)，但我們一定知道未來(lái)是波動(dòng)的。高頻交易就是通過(guò)抓住市場(chǎng)的微小波動(dòng)來(lái)獲利。結(jié)合對(duì)沖操作可以發(fā)現(xiàn)，通過(guò)對(duì)沖后投資組合的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)是顯著降低的，但對(duì)沖組合的短期整體波動(dòng)并未顯著降低。這樣就可以通過(guò)高頻對(duì)沖交易獲取穩(wěn)定的收益。這一領(lǐng)域的Virtu公司2014年公布的數(shù)據(jù)中，在其過(guò)去5年的1238個(gè)交易日中只有一天是出現(xiàn)虧損的。如此高的勝率對(duì)“追求絕對(duì)收益”的穩(wěn)健型投資者來(lái)說(shuō)具有極大的吸引力。

高頻交易有一個(gè)特征：它并不適合太大的總資金量，巧合的是長(zhǎng)期資本管理公司LTCM在50億美元左右出現(xiàn)問(wèn)題，西蒙斯的大獎(jiǎng)?wù)禄鸬囊?guī)模也止步于50億美元。從這個(gè)角度看，它很適合剛起步的金融團(tuán)隊(duì)，啟動(dòng)資金和人員都不需太多。當(dāng)然隨著市場(chǎng)金融衍生品市場(chǎng)的不斷發(fā)展壯大，市場(chǎng)交易品種的不斷豐富，高頻交易全市場(chǎng)累計(jì)的容量也是不容小視的。

【智能化】

互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展產(chǎn)生了大數(shù)據(jù)，也造就了大數(shù)據(jù)在包括金融行業(yè)在內(nèi)的眾多業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得成功的應(yīng)用場(chǎng)景。同樣，大數(shù)據(jù)應(yīng)用在證券量化投資中的應(yīng)用價(jià)值毋庸置疑，投資過(guò)程中我們能獲得的數(shù)據(jù)除了大量的傳統(tǒng)金融數(shù)據(jù)，GIS、新聞、博客、論壇、即時(shí)通訊也會(huì)產(chǎn)生圖像化、語(yǔ)言化的文本和音頻數(shù)據(jù)，往往對(duì)金融市場(chǎng)也會(huì)造成或多、或少的影響，這些數(shù)據(jù)海量地聚集，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了人類對(duì)數(shù)據(jù)可能的處理能力。人工智能尤其是深度學(xué)習(xí)的方法的發(fā)展，提高了對(duì)于非結(jié)構(gòu)化、高維稀疏的數(shù)據(jù)進(jìn)行非線性規(guī)劃求解的能力。

隨著金融大數(shù)據(jù)、人工智能和基礎(chǔ)計(jì)算能力的發(fā)展，很多投資公司正在推動(dòng)機(jī)器學(xué)習(xí)的方法，這使得計(jì)算機(jī)能夠分析數(shù)據(jù)并提出自己的預(yù)測(cè)算法。那些機(jī)器不再依賴人類來(lái)寫(xiě)公式，算法和量化分析最終可以大大減少對(duì)投資分析人員的需求。

在大數(shù)據(jù)的海洋中要分析和識(shí)別模式，似乎依靠基于人工智能的機(jī)器學(xué)習(xí)工具和技術(shù)是唯一選擇，這應(yīng)該是大數(shù)據(jù)應(yīng)用環(huán)境下發(fā)展投資策略的必由之路。比如，新聞網(wǎng)站對(duì)突發(fā)性重大事件的報(bào)道必然對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響，實(shí)現(xiàn)基于文本等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的事件驅(qū)動(dòng)套利策略，需要借助人工智能的自然語(yǔ)言處理NLP來(lái)進(jìn)行。

美國(guó)的RS Metrics公司，通過(guò)對(duì)全美超過(guò)28家零售商和餐館進(jìn)行衛(wèi)星圖像監(jiān)控，可以準(zhǔn)確計(jì)算出它們?cè)谌珖?guó)范圍內(nèi)或某一地區(qū)的客流量同比增長(zhǎng)情況，并在目標(biāo)公司發(fā)布財(cái)報(bào)前，以周度、月度或季度的頻率向客戶發(fā)送報(bào)告；美國(guó)能源情報(bào)機(jī)構(gòu)Genscape通過(guò)計(jì)算機(jī)對(duì)衛(wèi)星圖片來(lái)識(shí)別全球港口的油輪運(yùn)輸和庫(kù)存情況，了解石油的需求與供給狀況，來(lái)指導(dǎo)大宗商品的投資。

從大趨勢(shì)而言，人工智能在量化投資交易的應(yīng)用會(huì)加深加快。但基礎(chǔ)研究的限制，讓它目前很難單獨(dú)面對(duì)復(fù)雜的金融市場(chǎng)，更好的方法是讓它去處理大數(shù)據(jù)，找到數(shù)據(jù)和金融市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)，發(fā)現(xiàn)投資交易的機(jī)會(huì)。但在這個(gè)過(guò)程中，人也不應(yīng)該缺席。人和人工智能的混合系統(tǒng)，會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間的金融市場(chǎng)中唱主角。

在過(guò)去，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)投資單一、投資策略趨同，這種情況下必然造就大起大落的市場(chǎng)。投資者結(jié)構(gòu)很重要，當(dāng)大家做的角色都趨同的話，市場(chǎng)必定是不穩(wěn)定的。量化投資帶來(lái)了一種非主觀性的投資思路，另類的操作辦法。量化交易通過(guò)對(duì)投資過(guò)程的程序化，把人的情緒排除到投資進(jìn)程之外，整個(gè)投資過(guò)程完全按照預(yù)先設(shè)定的程序進(jìn)行操作，確保投資進(jìn)程的客觀性。事實(shí)上對(duì)于市場(chǎng)的成熟、穩(wěn)定、高效是有幫助的。

隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展、金融衍生品的不斷推出、對(duì)沖工具的不斷豐富、投資復(fù)雜度的日益提高，量化投資將以其低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的特性成為機(jī)構(gòu)投資者的主要投資策略。

因此，未來(lái)的量化交易亟待在數(shù)據(jù)服務(wù)、交易服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等方面做出適應(yīng)量化交易發(fā)展趨勢(shì)的改變和完善。轉(zhuǎn)自（恒生研究院 ）