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投資股票不賺錢的三個原因（少數(shù)派投資）

 Karl 2020-04-10
     圖片來源：陳彌兒

在與個人投資者交流的過程中，筆者認為有三個比較有共性的原因，造成投資者在股票投資中難以長期積累盈利。
 
 
認為“擇時”是盈利的關(guān)鍵
 
 
第一個常見的原因，是很多投資者把股票投資中的“擇時”，理解為對個股“短期漲跌”的預判，認為投資股票獲利的關(guān)鍵，是準確判斷個股買賣時點。
 
實際上主權(quán)基金、退休基金等專業(yè)投資機構(gòu)，會對某國家的股票市場做整體、中長期的判斷，來決定對這個市場股票的配置比例，而非對個股“短期漲跌”的判斷。
 
國內(nèi)外的行業(yè)也研究表明，即使是對股票市場做整體的判斷，絕大部分專業(yè)機構(gòu)投資者也難以證明有可持續(xù)的“擇時”能力。
 
因為股票市場未來的漲跌，很大程度上取決于明天、下周、下個月有什么新的事件發(fā)生，而這些未來的事件是很難預測的。
 
而對個股的短期走勢作判斷則更加困難，因為在個股層面有更多影響短期股價的因素。
 
與高度不確定的“擇時”相比，通過“選股”找到優(yōu)質(zhì)股票并長期持有，往往能給投資者帶來豐厚的回報，即使最初買入時的股價并非在低點。
 
根據(jù)國泰君安的研究報告顯示（下圖），絕大多數(shù)公募基金經(jīng)理，也是很難通過“擇時”獲得超額收益的。
 
 
 

頻繁決策，降低了勝率
 
 
第二個導致投資人無法在股票投資中賺錢的原因，是投資人無法理性判斷投資機會的“風險-收益比“，并且頻繁決策，從而降低了股票投資的勝率。
 
我們在上一篇文章 基金投資人，你為什么“喜新厭舊” 中舉的例子是個人投資者高估了自己股票投資的勝率，因此放棄了委托專業(yè)機構(gòu)進行投資的選項。
 
我們再進一步舉例：
 
假設個人投資者與優(yōu)秀基金經(jīng)理的“選股”能力是一樣的，所選擇的股票當年盈利的可能性都為80%。但區(qū)別是個人投資者當年換股6次，基金經(jīng)理換股2次。
 
根據(jù)監(jiān)管部門統(tǒng)計，散戶的平均持倉時間為44個交易日，機構(gòu)為143個交易日。（見我們之前的文章投資決策是“自己做主”嗎？）
 
個人投資者當年的勝率 ：

 0.8 x 0.8 x 0.8 x 0.8 x 0.8 x0.8 = 26%
 
基金經(jīng)理當年的勝率 ：

0.8 x 0.8 = 64%
 
可以看出頻繁的做出決策，獲得盈利的可能性大大降低。
 
即使投資者買入了不錯的股票，但是持有時間太短，無法從正確的“選股”中獲得足夠的盈利。
 
 
投資過于分散
 
 
第三個原因是投資的標的過于分散，并沒有真正降低風險，反而無法實現(xiàn)超額收益。
 
找到勝率高，風險低的投資機會并不容易的。在同一時間能夠找到的投資標的數(shù)量更是有限。
 
比如現(xiàn)在找到了5只股票有很好的上升潛力，同時下跌的空間不大。

如果遵守“分散投資”的原則，買入了10只股票，相對于最佳的5支股票而言，那就意味著另外有5只上升潛力較低，而下跌空間較大的股票被納入到投資組合中。這樣整個投資組合的風險變大，同時獲利的空間被稀釋。
 
這個道理也適用于投資金融產(chǎn)品。
 
如果一個投資者同時選擇了十幾只不同的股票型基金來投資，那么整體回報率很難超越市場指數(shù)的表現(xiàn)。
 
正如1993年巴菲特在給股東的信中所講：
 
“如果你是一位能夠理解上市公司業(yè)務的投資者，并有能力選擇5-10只具有長期競爭優(yōu)勢的股票，那么傳統(tǒng)的分散投資方法對你來說沒有意義”。
 
綜上所述，我認為個人投資者在投資股票或者基金過程中，取得超額收益的關(guān)鍵是：
 
不擇時，追求高勝率的投資機會，并且相對集中地投資。

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