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我國便利店行業(yè)成長迅速，集中度較低。自2011年起便利店增速始終高于傳統(tǒng)零售業(yè)（百貨、商超、大賣場）增速，2018年我國便利店行業(yè)平均銷售額增速及門店增速分別較傳統(tǒng)零售業(yè)高13.4、8.9個百分點，便利店行業(yè)表現(xiàn)亮眼。競爭格局方面，2018年我國便利店行業(yè)CR5較日本低41.6個百分點，由于我國便利店尚處于初步發(fā)展階段，具有地域集中、自有品牌開發(fā)程度低、增值服務規(guī)模小、規(guī)模效應弱等特點，未來便利店行業(yè)有望在不斷外延擴張的同時實現(xiàn)商品服務差異化，逐漸淘汰競爭力較弱的企業(yè)。 西南便利店龍頭，通過“自建+收購”方式迅速展店。公司堅持“以四川為中心、成都為核心”的戰(zhàn)略發(fā)展方針，通過“收購+展店”方式加速開拓市場，受益于公司較強的門店運營能力及管理能力，前期并購整合基本完成，公司盈利能力提升顯著，2019年公司重啟并購步伐，截止2019年三季度，公司門店數(shù)量已達3027家，凈增門店210家。 多措并舉，毛利率提升顯著。公司通過生鮮化改造+引入餐食+豐富增值服務方式提升客流量、增強客戶粘性，其中生鮮板塊的引流作用使得門店銷售額平均提升20%-30%，經(jīng)營情況較好的門店利潤可提升10%。此外，公司盈利能力提升顯著，主要原因為：1）供應鏈升級；2）公司提升直采、統(tǒng)采比例來減少中間環(huán)節(jié)、提升毛利；3）毛利較高的進口商品比重提升；4）數(shù)字化系統(tǒng)的開發(fā)提升選品效率、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。 首次覆蓋，給予公司“增持”評級 我們預計公司2019-2021年營業(yè)收入分別為77.9、83.8、90.3億元；歸屬母公司股東的凈利潤分別為5.1、6.2、7.4億元；對應2019-2021年EPS分別為0.4、0.5、0.5元/股。受益于公司通過“自建+收購”模式迅速展店、直采及統(tǒng)采比例提升、進口產(chǎn)品比重提升、商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司收入及盈利能力持續(xù)提升，對應2020年給予主業(yè)25倍PE、新網(wǎng)銀行10倍PE，分部估值對應目標價10元/股。 風險提示：成本持續(xù)提升；門店擴張、改造進度不及預期；新網(wǎng)銀行業(yè)績不及預期。 相關股票：$紅旗連鎖(SZ002697)$ 研究員： 川財證券 ● 歐陽宇劍 發(fā)布時間：2019-10-31 數(shù)據(jù)由 @港澳資訊 提供 |
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