受OPEC+減產(chǎn)協(xié)議破裂的影響，原油價格大幅下跌。截止3月9日中午，布倫特原油下跌29%至32.23美元/桶，觸及近年低點；油價大跌，交運行業(yè)中油運和航空板塊受影響比較明顯。在此，我們僅對其中一種短期可能性影響做分析。

　　遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)下，VLCC儲油需求有望增加，油輪市場迎來短期催化。當(dāng)前VLCC共有23條用于Dedicated Storage，36條用于Long Term Storage，Long Term Storage占比約4.42%。原油升水結(jié)構(gòu)下，利用VLCC進(jìn)行主動儲油的需求將提升，即期有效運力受影響，油輪迎來短期催化。根據(jù)測算，當(dāng)三個月期現(xiàn)價差達(dá)到1.6美元/桶時，可實現(xiàn)儲油套利。而08年和14年，儲油需求均對運價形成有力支撐。

　　短期催化邏輯和疫情后的復(fù)蘇邏輯有望接續(xù)。油輪短期催化劑為浮艙儲油；疫情后，需求恢復(fù)為較確定性事件，而供給端受浮艙儲油占用運力、老船提前拆解以及船廠復(fù)工延遲、脫硫塔安裝延后的影響，即期市場或出現(xiàn)運力端的短缺，行業(yè)淡季運價或超預(yù)期。

　　行業(yè)周期來看，綜合考察供需兩端，油運行業(yè)仍處上行周期。綜合新造船訂單(新船交付)、船齡結(jié)構(gòu)及老船拆解、限硫令及當(dāng)前原油升水結(jié)構(gòu)下儲油需求對運力的影響，以及疫情對后續(xù)即期運力的影響，行業(yè)供給增速縮緊。需求端，運距拉長帶來周轉(zhuǎn)量的提升；美油東運助推油運需求。VLCC市場仍處景氣周期。

　　航空運輸：油價下跌利好航司成本改善，但需求端仍為核心矛盾。復(fù)盤航空股過去的三輪牛市，每一輪牛市的核心驅(qū)動因素均為需求向好、盈利改善。此次油價下跌，對航司成本端利好，燃油價格每變動5%，對國航/南航/東航航油成本的影響分別為8.81/10.31/8.31億元。但核心矛盾需求端未見明顯起色，仍需等待后續(xù)需求反彈。

　　投資建議：油價大跌，油輪市場迎來短期催化，且油運行業(yè)仍處上行周期，推薦中遠(yuǎn)海能和招商輪船。

　　風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟大幅下滑，原油價格劇烈波動，美油地位大幅下降，疫情影響超預(yù)期。

（文章來源：東北證券）