一、當(dāng)前市場(chǎng)的潰敗是否是長(zhǎng)期回調(diào)的開(kāi)始？

由于擔(dān)心冠狀病毒爆發(fā)的擴(kuò)大，周一已承受壓力的金融市場(chǎng)在周一的交易時(shí)段大跌，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)暴跌了1000點(diǎn)。標(biāo)普500指數(shù)在周一收盤(pán)時(shí)下跌了3.4％，而10年期美國(guó)國(guó)債的收益率接近歷史最低點(diǎn)1.356％。

截至太平洋時(shí)間周二上午，拋售仍在繼續(xù)，多數(shù)主要基準(zhǔn)指數(shù)再跌1％。

是什么引發(fā)拋售？最近幾天的報(bào)道稱(chēng)，北京，意大利，韓國(guó)和伊朗爆發(fā)了新的疫情，令投資者擔(dān)憂(yōu)的是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的更深，更持久的威脅。這些恐懼并非沒(méi)有根據(jù)。

毋庸置疑，冠狀病毒的大流行給全球商業(yè)周期帶來(lái)了下行風(fēng)險(xiǎn)。

很簡(jiǎn)單，它們通過(guò)多種渠道破壞經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和企業(yè)利潤(rùn)。例如：

遏制工作 –關(guān)閉工廠意味著不生產(chǎn)任何產(chǎn)品。

供應(yīng)鏈 –依賴(lài)受影響地區(qū)（例如中國(guó)武漢地區(qū)）的產(chǎn)業(yè)鏈中間品可能會(huì)延遲交貨。

旅游業(yè) –旅行控制和恐懼會(huì)減慢相關(guān)服務(wù)業(yè)的發(fā)展。

支出 –消費(fèi)者可以避開(kāi)繁忙的零售中心來(lái)推遲進(jìn)行隨意購(gòu)買(mǎi)。

從中國(guó)發(fā)布的高頻數(shù)據(jù)中可以明顯看出，我們可能在2020年第一季度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成較大沖擊。這些負(fù)面沖擊應(yīng)該在中國(guó)（震中），亞洲新興市場(chǎng)，日本，歐洲感受到最大的影響，美國(guó)相對(duì)來(lái)說(shuō)受到的影響較小。

如果預(yù)期該病毒會(huì)導(dǎo)致全球GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）下降之后復(fù)蘇的一線希望，那就是歷史表明，如果最終遏制了該病毒，我們應(yīng)該期望經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和企業(yè)基本面迅速恢復(fù)正常。

二、病毒：知道您不知道的內(nèi)容

我們并沒(méi)有在預(yù)測(cè)當(dāng)前冠狀病毒爆發(fā)的嚴(yán)重程度或持續(xù)時(shí)間方面擁有任何獨(dú)特的見(jiàn)識(shí)或優(yōu)勢(shì)。但是，我們所知道的是，根據(jù)以前的事件（例如2003年的SARS），一旦可以可靠地確定該病毒已被遏制，股市應(yīng)該會(huì)觸底。

換句話(huà)說(shuō)，當(dāng)投資者認(rèn)為新的冠狀病毒病例的增長(zhǎng)量達(dá)到頂峰時(shí)，市場(chǎng)可能會(huì)復(fù)蘇。

上周中旬以來(lái)，市場(chǎng)主要將冠狀病毒視為一種暫時(shí)性的危險(xiǎn)因素，實(shí)際上，新病例的增量速度已經(jīng)變得趨于平緩（見(jiàn)上圖）。但是，由于在人口稠密，經(jīng)濟(jì)上重要的地區(qū)有幾個(gè)新的疾病中心，這一觀點(diǎn)受到了挑戰(zhàn)。

三、市場(chǎng)的主要觀察點(diǎn)

在未來(lái)的幾天和幾周內(nèi)，市場(chǎng)將集中在三個(gè)關(guān)鍵方面：

• 1. 流行的持續(xù)時(shí)間和廣度 –如果流行加速到4月并拖累第二季度的數(shù)據(jù)或在其他國(guó)家傳播得更明顯。

• 2. 非線性 -如果公司倒閉，則會(huì)產(chǎn)生負(fù)面的連鎖反應(yīng)（例如，關(guān)閉中國(guó)電影院）?？紤]到全球供應(yīng)鏈的相互關(guān)聯(lián)性，這是我們密切關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。

• 3. 政策回應(yīng) –如果財(cái)政和貨幣當(dāng)局以充足的流動(dòng)性介入以防止上述情況發(fā)生。

全球市場(chǎng)前景：微型周期推遲但并沒(méi)有脫離運(yùn)行軌道

第一階段 中美貿(mào)易協(xié)定和美聯(lián)儲(chǔ)于2019年三度降息  似乎為今年全球經(jīng)濟(jì)和收益基本面的加速奠定了基礎(chǔ)-這是全球經(jīng)濟(jì)周期里第11年的積極擴(kuò)張。冠狀病毒顯然給這種周期復(fù)蘇里帶來(lái)了負(fù)面影響。根據(jù)我們現(xiàn)在所知道的，它似乎已經(jīng)將短周期的回升推遲到了至少2020年第二季度。

但是，有一些好消息。當(dāng)前世界各地的通貨膨脹壓力已經(jīng)減弱，中央銀行注入流動(dòng)性和平滑冠狀病毒帶來(lái)影響的門(mén)檻很低。今年，我們已經(jīng)看到中國(guó)，香港，新加坡，臺(tái)灣，泰國(guó)，馬來(lái)西亞和菲律賓宣布了放松措施。

如果病毒影響比最初預(yù)期的更大，更持久，美聯(lián)儲(chǔ)也可能降低利率。在財(cái)政政策方面，我們已經(jīng)看到許多亞洲經(jīng)濟(jì)體（包括中國(guó)，香港，新加坡和臺(tái)灣）宣布了措施。

我們最終將COVID-19視為全球商業(yè)周期不可預(yù)測(cè)的下行風(fēng)險(xiǎn)。但是，我們不會(huì)根據(jù)每日新聞周期的變化而改變投資策略。我們認(rèn)為，在市場(chǎng)中進(jìn)行這種重新定價(jià)的做法很合適。

大多數(shù)時(shí)候，金融市場(chǎng)是相當(dāng)有效的定價(jià)工具。但是在某些時(shí)候，集體市場(chǎng)心理可能會(huì)陷入無(wú)法維持的恐慌或興奮狀態(tài)。我們專(zhuān)有的技術(shù)，調(diào)查和定位數(shù)據(jù)組合并不意味著全球市場(chǎng)情緒已經(jīng)達(dá)到了恐慌的極端。但在方向上，我們將尋找機(jī)會(huì)在全球權(quán)益市場(chǎng)里買(mǎi)入被大幅錯(cuò)殺的股票。

該文由 羅素投資（Russell Investment） 的Paul Eitelman 撰寫(xiě)  

市值風(fēng)云APP用戶(hù)“Red.King”獨(dú)家翻譯；文章內(nèi)容略有刪減。

譯者聲明：譯文僅作教育目的免費(fèi)提供，文章觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議。