近日，申萬宏源集團披露了一份重大訴訟公告，子公司申萬宏源證券因股票質(zhì)押式回購糾紛將中信國安集團、中信國安投資告上法庭，訴訟金額合計高達7.79億元。公告表示，由于質(zhì)押標的“中葡股份”股價持續(xù)下跌，融入方未能依約履行提升履約保障比例，從而造成質(zhì)押業(yè)務(wù)違約，申萬宏源依法追討賠償。公開資料顯示，2019年前三季度，中信國安集團凈利潤虧損超20億元，資產(chǎn)負債率近90%，2019年以來已有多只債券違約，財務(wù)狀況不容樂觀。由此可見，申萬宏源追債之路難言容易。

此次申萬宏源踩雷事件的發(fā)生，再次將人們的目光集中到券商股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)之上。對于投資者而言，2018年發(fā)生的券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)接連“爆雷”事件想必是記憶猶新。券商行業(yè)更是哀鴻遍野，上市券商合計計提股票質(zhì)押減值高達76.4億元，損失慘重。這也引起了監(jiān)管層的重視。

事實上，進入2019年之后，隨著監(jiān)管部門對股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)監(jiān)管的持續(xù)加力，證券公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)整體較2018年同期明顯縮水。數(shù)據(jù)顯示，截至12月末，市場質(zhì)押股數(shù)5807.86億股，占總股本8.59%；市場質(zhì)押市值為45901.92億元，較此前高峰均有所下滑。即便如此，2019年以來，仍然有多家券商股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)踩雷，風(fēng)波尚未平息。

券商計提大量減值準備

股票質(zhì)押整體的平倉風(fēng)險得到緩解，但個股質(zhì)押爆倉風(fēng)險仍然存在。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)雖然能夠帶來顯著的利潤收益，但同時若風(fēng)控不到位不慎踩雷，反而會拖累券商業(yè)績、甚至影響公司評級情況。據(jù)統(tǒng)計，2019年已有十余家上市券商發(fā)布公告，對股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)計提減值準備，合計金額達數(shù)十億元，相關(guān)券商凈利潤損失慘重。

在這之中，首當其沖的當屬是東方證券。據(jù)東方證券發(fā)布的公告顯示，2019年股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)計提減值準備合計高達8.87億元。其中，在上半年對*ST東南、*ST剛泰和*ST大控計提減值準備金額分別為1.77億元、1.8億元和0.7億元。

值得注意的是，《證券市場周刊》曾發(fā)表文章《東方證券股票質(zhì)押踩雷成習(xí)慣》表示，*ST東南、*ST剛泰和*ST大控三家公司均已“披星戴帽”，業(yè)績堪憂，出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險。不僅如此，這三只股票都為低價股，股價均不足3元，未來可能面臨“面值退市”危機。此次公告顯示，東方證券對上述3家上市公司融資總金額高達18.25億元，但本次計提資產(chǎn)減值準備僅為4.27億元，占融資金額比例不足24%。其計提的充分性令人懷疑。

果不其然，2019年10月，*ST大控由于連續(xù)20個交易日每日收盤價低于股票面值，被交易所終止上市，這也給東方證券帶來了巨額損失。東方證券隨后發(fā)布公告表示，在綜合考慮融資人資信狀況、潛在意向受讓方情況、凈資產(chǎn)價值以及公司質(zhì)押股份的持股比例等因素后，公司按照賬面價值和預(yù)計可收回金額之間的差額，額外計提單項信用減值準備人民幣4.6億元。未來*ST東南和*ST剛泰是否會步*ST大控后塵，進一步給東方證券造成更大的損失，值得投資者留意。

東方證券先拔頭籌，西部證券也不甘示弱。據(jù)西部證券發(fā)布的公告顯示，2019年股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)計提減值準備合計高達5.69億元；其中，上半年計提3.17億元；第三季度再次計提減值準備，金額高達2.46億元。

東方證券和西部證券兩位大哥后面還跟著一眾小弟。據(jù)粗略統(tǒng)計，公告顯示，國信證券2019年已計提質(zhì)押業(yè)務(wù)減值準備約3.5億元；國海證券計提約2.4億元；國元證券、光大證券和長江證券計提金額在2億元左右；第一創(chuàng)業(yè)、興業(yè)證券、中原證券以及天風(fēng)證券計提均在1.5億元上下；其他在2019年公告過計提質(zhì)押業(yè)務(wù)減值準備的券商還有江海證券、東北證券、華安證券等。

股票質(zhì)押訴訟案件頻發(fā)

2019年以來，除了多家券商發(fā)布了已計提股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)減值準備公告以外，還有大量券商涉及股票質(zhì)押訴訟案件。據(jù)統(tǒng)計，已有東興證券、銀河證券、西南證券、太平洋證券、方正證券、浙商證券、西部證券、中原證券等多家上市券商披露了涉及股票質(zhì)押訴訟的公告，涉訴多因被質(zhì)押股票價格持續(xù)下跌，但質(zhì)押方未采取相應(yīng)保障措施或無力支付本金及利息。

就在申萬宏源訴訟公告前幾日，銀河證券剛剛發(fā)布申請執(zhí)行案件及仲裁公告，稱因飛利信董事長楊振華與公司股票質(zhì)押回購交易發(fā)生違約，銀河證券已向北京市一中院和北京仲裁委分別申請強制執(zhí)行及仲裁，標的本金分別為1.41億元和1.42億元。疊加違約金及其他費用，總金額將接近3億元。

此外，同病相憐的還有華融證券。近日，上海證券交易所官網(wǎng)披露了一份華融證券涉及訴訟的進展公告。公告披露了3起案件進展，均為股票質(zhì)押合同糾紛，訴訟標的合計約7.59億元。其中，涉案金額最大的糾紛為華融證券與馮鑫、牟歌的股票質(zhì)押合同糾紛案，涉及本金3.83億元以及相關(guān)利息、違約金等。而暴風(fēng)集團當前危機四伏，由于馮鑫被抓、高管離職、經(jīng)營巨虧等原因，暴風(fēng)集團股價連跌，市值蒸發(fā)近400億元，此前將資金借給暴風(fēng)集團的華融證券，追討數(shù)億元的債務(wù)希望渺茫，后續(xù)可能將面臨高額的資產(chǎn)減值損失。

監(jiān)管加力罰單頻出

券商股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)爆雷在2019年仍在頻頻發(fā)生，涉及股票質(zhì)押違約訴訟也屢屢曝出，大量的減值準備計提嚴重拖累了部分券商的業(yè)績。在這背后，也體現(xiàn)出部分券商風(fēng)控不足、內(nèi)控管理存在疏漏、業(yè)務(wù)過度激進的問題。

與此同時，監(jiān)管層對此也愈發(fā)重視，今年以來對股票質(zhì)押規(guī)模增幅較大的9家公司進行了現(xiàn)場核查，并對發(fā)現(xiàn)的問題依法采取相關(guān)監(jiān)管措施，已有超過30家券商因股票質(zhì)押業(yè)務(wù)違規(guī)被監(jiān)管部門問詢或開出罰單。例如財富證券、萬聯(lián)證券、南京證券、申港證券、華寶證券和國盛證券被交易所暫停股票質(zhì)押式回購交易相關(guān)權(quán)限3個月，英大證券和中郵證券被暫停6個月，聯(lián)儲證券被予以暫停股票質(zhì)押式回購交易相關(guān)權(quán)限9個月的紀律處分。

證監(jiān)會指出證券公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)主要存在五大類問題：一是業(yè)務(wù)定位不清，盲目追逐利益；二是風(fēng)險意識不強，風(fēng)控措施不足；三是審核把控不嚴，質(zhì)押率設(shè)置不嚴謹；四是盡職調(diào)查不完備、甚至缺乏盡職調(diào)查；五是貸后風(fēng)險管理流于形式。

業(yè)內(nèi)人士表示，近兩年股票質(zhì)押業(yè)務(wù)成為不少券商做大業(yè)務(wù)規(guī)模的重要發(fā)力點，但由于風(fēng)控不到位，常常踩上雷區(qū)，如被質(zhì)押股份的個股面臨退市風(fēng)險，或存在高位質(zhì)押情形，資產(chǎn)大筆減值案例不在少數(shù)。

對于券商而言，提升自身專業(yè)能力非常重要，應(yīng)從多方面加強對質(zhì)押標的的甄別，并提升自身風(fēng)控能力。有關(guān)專家表示，公司層面應(yīng)建立股票質(zhì)押標的明確的篩選標準，嚴格限制不符合公司風(fēng)險要求股票的納入。同時，要設(shè)定足夠的擔(dān)保，股票質(zhì)押類似于貸款業(yè)務(wù)，可以借鑒銀行貸款的風(fēng)險控制，并根據(jù)客戶的資質(zhì)和標的股票的具體情況，設(shè)定相應(yīng)的質(zhì)押率，并可進一步要求客戶提供其他擔(dān)保物。

公司股票質(zhì)押部門應(yīng)設(shè)立專人專崗，對股票質(zhì)押的標的股票的風(fēng)險進行持續(xù)監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)風(fēng)險事件，應(yīng)積極進行有效應(yīng)對。另外，公司股票質(zhì)押部門應(yīng)積極與研究所進行合作，對標的股票的未來股價走勢、公司發(fā)展狀況進行清晰的了解和前瞻性的判斷，也有利于風(fēng)險的防范和控制。

華泰證券認為，股票質(zhì)押本質(zhì)是基于客戶股票流動性開展的重資本借貸業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)健康發(fā)展，需要優(yōu)化外部政策助力存量風(fēng)險化解。未來，券商股票質(zhì)押經(jīng)營必須以風(fēng)險控制為前提，從客戶準入、授信定價、貸后管理和風(fēng)險追償四大階段實現(xiàn)全流程專業(yè)管控。如何規(guī)避業(yè)務(wù)風(fēng)險、提升內(nèi)控管理能力，少踩“雷區(qū)”，對于券商而言，不僅是考驗，同時也是核心競爭能力的體現(xiàn)。