摘自伯克希爾1994年股東大會下午場問題23。

股東：我是霍華德·巴斯克。我來自堪薩斯城。

當(dāng)你在估算一個公司(聽不清)的增長率時，比如一個非常可預(yù)測的公司，我想你會給它很大的安全邊際。我想知道，你們一般采用怎樣的增長率去預(yù)測?高個位數(shù)?

巴菲特：我們也愿意收購那些根本不會增長的公司。

假設(shè)當(dāng)我們想這么做的時候，我們有足夠多的錢。我們就看隨著時間的推移，我們可以收回多少現(xiàn)金，這就是我們研究的。

但是你知道，如果你要把100萬美元存入一個儲蓄賬戶，你是想要一個每年支付你10%而金額從未改變的賬戶呢？還是想要一個每年支付你2%而每年增長10%的賬戶呢?你可以算算這些問題的答案。

你肯定會遇到這樣的情況，雖然一些公司的業(yè)務(wù)沒有增長，但與一些需要持續(xù)資本投資而產(chǎn)生增長的公司相比，這是更好的投資。

業(yè)務(wù)的增長需要大量資本，和業(yè)務(wù)的增長不需要資本，這兩者之間有巨大的差異。

一般來說，金融分析師并沒有對兩者的區(qū)別給予足夠的重視。事實(shí)上，令人驚訝的是，很少有人注意到這一點(diǎn)。相信我，如果你在投資，你應(yīng)該多加注意。

查理？

芒格：我同意這一點(diǎn)。但它相當(dāng)簡單，但它又不是可以用一句話來解釋那么簡單。(笑聲)

巴菲特：我們擁有的一些生意根本不增長。但是他們給我們貢獻(xiàn)了很多資金，我們可以用這些資金去買別的生意。因此，我們雖然沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長，但我們可利用的資本卻在增長。

這種情況，要比某些需要將所有的資金投入才能增長，卻不能給我們提供高回報(bào)的企業(yè)的投資更為有利。

實(shí)際上，很多管理層在這個方面理解得并不透徹。