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量化與對(duì)沖 今天 到底有多少錢可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由？我們先算一筆賬，假如有一套一線城市的房子，值1000萬，還有一筆年化2%利息的1000萬現(xiàn)金，假如現(xiàn)在是40歲，活到90歲，50年每年20萬，加上利息差不多每年有25萬可以花銷。這個(gè)數(shù)值如果算財(cái)務(wù)自由的話，就是2000萬。 那么，現(xiàn)在你只要買1手茅臺(tái)，23年后你就可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。假如現(xiàn)在18歲，恭喜你，到41歲就財(cái)務(wù)自由了。 為什么買一手茅臺(tái)可以在23年后實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，那我們要好好算算這本帳。茅臺(tái)自2001年上市，當(dāng)初市值90億，目前市值15000億，市值年復(fù)合增長率是30.9%（不含分紅），如果用近5年從2014年1月1248億算起，5年復(fù)合增長率是65%。未來茅臺(tái)依然會(huì)高增長，一瓶難求、高護(hù)城河、92%的高毛利率、年代越久越值錢、提價(jià)能力超強(qiáng)。 以后出廠價(jià)賣到5000元甚至1萬元一瓶都有可能，千年茅臺(tái)，永續(xù)存在，這些都是支撐茅臺(tái)未來可以長期高速增長的理由，而且都是無可挑剔的成立，沒有人懷疑茅臺(tái)未來依然可以保持和過去一樣的高增長。 鑒于以上邏輯成立，那么現(xiàn)在按1200元一股買入1手，12萬元，我們不用近5年年化65%的市值增長率，也不用上市19年年化30.9%的市值增長率，打個(gè)折，用年化25%的市值增長率，計(jì)算公式是12*1.25^23=2032.88萬。這樣一算就不會(huì)再懷疑了吧。如果繼續(xù)再持有20年，市值將達(dá)到17.63億。如果想留給子孫后代100年不賣，市值將達(dá)到589萬億，財(cái)富是比爾蓋茨的1萬倍，全宇宙首富。想想都激動(dòng)，說干就干，明天就買。這是從個(gè)人投資者按買入1手計(jì)算的。 接下來我們從茅臺(tái)市值角度計(jì)算（用市值計(jì)算不用考慮分紅）。目前茅臺(tái)市值1.
5萬億，按年化25%的增長率，23年后市值254萬億，再往后，30年后1212萬億，50年后10.5097萬萬億，厲害了我的茅臺(tái)。 我們?cè)賮硭闼銍裆a(chǎn)總值（GDP），目前90萬億，未來增長率大概率維持在6.0-6.5，或許更低，就按6.5計(jì)算，那么同期23年后GDP是383萬億，30年后595億，50年后2098萬億。在相同的時(shí)間點(diǎn)上，茅臺(tái)市值分別占GDP總額的66%、204%、5010%，就是說50年后茅臺(tái)市值是全國GDP總量的50倍，沒有算錯(cuò)，也沒有看錯(cuò)，就是50倍。見圖一。 可能嗎？？？？？心里打了一萬個(gè)問號(hào)。帶著疑問把茅臺(tái)歷年市值與GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，除本次，歷史上茅臺(tái)市值超過GDP總量0.5%的年份只有一次，就是07年大牛市，達(dá)到0.77%，其他年份都不足0.5%，再次超過GDP總量0.5%是在9年后的2016年，而這9年內(nèi)，茅臺(tái)的凈利潤復(fù)合增長率是21%，其中2008～2013年復(fù)合增速達(dá)到35%，尤其在2011年增速達(dá)到73.49%，整個(gè)9年期間市值只是在箱體內(nèi)震蕩，并且因塑化劑和禁酒令的影響，市值降到最低占GDP比例的0.22%。說明茅臺(tái)的市值在超過GDP總量一定比例后，凈利潤增長已經(jīng)無法再推動(dòng)股價(jià)繼續(xù)上漲。見圖二 再看看國際市場(chǎng)，對(duì)標(biāo)酒精飲料國際巨頭帝亞吉?dú)W，曾經(jīng)是茅臺(tái)的偶像，現(xiàn)在已經(jīng)被茅臺(tái)甩了好幾條街，目前市值不足1000億美元，占美國GDP總量的0.5%，當(dāng)達(dá)到這個(gè)市值后帝亞吉?dú)W就開始了調(diào)整模式，說明一款全球最大酒精飲料公司，其市值很難超過GDP總量的0.5%，在達(dá)到0.5%后需要時(shí)間換空間來消化估值。 如果用消費(fèi)人群基數(shù)來計(jì)算的話，事實(shí)上帝亞吉?dú)W對(duì)應(yīng)的GDP總量至少還要加上歐洲的GDP，其市值占GDP總量的比例還要低，我們這里就用0.5%來作為標(biāo)準(zhǔn)。 短期內(nèi)茅臺(tái)怎么走無法預(yù)測(cè)，但是長期看價(jià)值回歸是必然趨勢(shì)，回歸線就是市值占GDP總量的0.5%，可以考慮消費(fèi)升級(jí)，給予0.6%。相對(duì)于目前的1.56%，市值回撤是必然結(jié)果，最后以何種方式回歸價(jià)值也無法預(yù)測(cè)，大概率是長時(shí)間橫盤震蕩，以時(shí)間換空間。 類似的情況在國際成熟市場(chǎng)也是比較常見的，即使是世界上最偉大的公司，譬如可口可樂，1997年的高點(diǎn)直到2010年經(jīng)歷13年后才突破，微軟1999年的高點(diǎn)直到2015年經(jīng)歷16年后才突破。 以茅臺(tái)市值占GDP總額0.5%為最低市值，分別計(jì)算未來12年內(nèi)市值可能的最低點(diǎn)（圖三），調(diào)整的時(shí)間越短，市值下降的越多，時(shí)間越長，市值下降的越少。 茅臺(tái)，作為一款酒精飲料中的特殊商品，不能簡單的用市盈率，凈利潤增長率來衡量估值，當(dāng)公司發(fā)展達(dá)到一定數(shù)量級(jí)以后，要與居民實(shí)際消費(fèi)能力、消費(fèi)人群基數(shù)和購買力來衡量，簡單的說就是老百姓能用多少錢來買茅臺(tái)，而老百姓有多少錢是由GDP來決定的。 茅臺(tái)之所以在之前的19年內(nèi)市值復(fù)合增長率達(dá)到30.9%，與貨幣發(fā)行量和GDP高速增長有密切關(guān)系。用市值除以凈利潤是名義PE，用市值除以GDP是實(shí)際PE，合理估值是0.5%，當(dāng)實(shí)際估值超過0.5%以后就是高估甚至泡沫。 在2017年茅臺(tái)茅臺(tái)估值再次超過0.5%達(dá)到1.08%，就開始了調(diào)整，但是在2018年調(diào)整到0.8%后被市場(chǎng)資金截?cái)?，并?019年被市場(chǎng)硬推到了歷史最高點(diǎn)1.56%，或許還會(huì)向上漲。 但茅臺(tái)失去了一次正常調(diào)整的機(jī)會(huì)，從而拉長了未來調(diào)整時(shí)間。在未來GDP以6%左右增長和貨幣發(fā)行量個(gè)位數(shù)增長的情況下，茅臺(tái)很難再一路高歌，以目前的估值，等待的將是長達(dá)10～15年調(diào)整期，現(xiàn)在投資茅臺(tái)已經(jīng)很難獲利并存在巨大虧損的風(fēng)險(xiǎn)，而損失更大的是長達(dá)十年以上的時(shí)間成本，人生能用于投資的時(shí)間沒有幾個(gè)十年。茅臺(tái)未來一定能再創(chuàng)輝煌，但再次登峰就像電影《攀登者》一樣，或許是15年以后。 有一句話是這么說，因?yàn)榕Ｊ兴陨籼濆X，同理，因?yàn)榕９伤陨籼濆X。因?yàn)樯舨皇窃谂Ｊ谢蚺９蓡?dòng)時(shí)的底部買股的，而是在頂部買股的。 作者：愛吃蝦的小花貓 來源：雪球
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