信維通信——

5G引領天線升級，無線充電成為標配

2019年10月20日

總言：

  5G時代到來，商用時期將要臨近，其中5G手機換機潮將到來，公司作為手機天線的制造商將擁有極大的機會。

   公司無線充電領域市場廣闊，目前各品牌的旗艦手機都已經(jīng)把手機無線充電作為標配，車載手機無線充電市場廣闊，公司已經(jīng)切入三星、華為等手機制造商的無線充電供應鏈。   

目錄

1. 公司基本面...................................................... 3

1.1. 公司概況................................................... 3

1.2. 公司主營業(yè)務............................................... 3

1.3. 公司股權結構............................................... 5

1.4. 融資分紅情況............................................... 6

1.5. 公司市場地位............................................... 6

1.6. 公司發(fā)展歷程............................................... 6

1.7. 核心競爭力................................................. 7

1.8. 公司前景................................................... 8

1.8.1. 未來布局............................................... 8

1.8.2. 公司市場前景............................................ 8

1.8.3. 公司技術前景............................................ 9

1.9. 財務分析.................................................. 10

1.9.1. 盈利能力分析........................................... 11

1.9.2. 現(xiàn)金流量分析........................................... 11

1.9.3. 償債能力分析........................................... 11

1.9.4. 財務異常數(shù)據(jù)........................................... 11

1.10. 公司估值................................................. 11

1.11. 公司風險................................................. 12

1.12. 個股總結................................................. 12

1.  公司基本面

1.1.  公司概況

公司主營業(yè)務為射頻元器件，主要包括：天線、無線充電模組、EMI\EMC器件、射頻連接器、音/射頻模組、射頻材料、射頻前端器件等，可應用于移動終端、基站端以及汽車等應用領域。在射頻元器件領域，公司通過自主研發(fā)和投資并購，與國內(nèi)、外知名大學和科研院所合作，持續(xù)加大對射頻技術、特別是5G相關技術的研發(fā)投入，公司射頻整體解決方案得到客戶的高度認可，在射頻技術領域保持行業(yè)領先地位。

1.2.  公司主營業(yè)務

公司產(chǎn)品主要的應用分為消費類電子、汽車類、物聯(lián)網(wǎng)智能家居類、企業(yè)網(wǎng)絡類。

公司主要產(chǎn)品可以分為以下幾類：

（1）天線類：公司的核心業(yè)務，主要包括FPC和LDS天線，在LDS天線上擁有豐富的經(jīng)驗，長期為國際知名手機廠商蘋果、華為等供應天線，同時也是蘋果iPad和Macbook天線供應商。

（2）無線充電：公司能提供從材料到模組的一站式服務，長期為三星手機供應無線充電模組，去年開始切入華為P和Mate系列手機無線充電模組，今年開始為蘋果手機供應無線充電模組。

功能機時代手機續(xù)航時間通常在2~3天或者以上，進入智能手機時代之后，由于電池技術發(fā)展的瓶頸，手機續(xù)航問題一直普遍存在，以PhoneArena發(fā)布的2018年旗艦機續(xù)航測試排名為例，表現(xiàn)最優(yōu)的華為Mate20綜合續(xù)航時間高達14小時26分鐘，緊隨其后的iPhoneXR綜合續(xù)航時間達到11小時1分鐘，即使續(xù)航最優(yōu)秀的旗艦機也需要一天一充，充電和續(xù)航問題仍然是手機用戶痛點。

（3）電子屏蔽和結構件：公司電子屏蔽件業(yè)務主要來自蘋果、三星、華為、微軟四家客戶，其中大部分來自蘋果。另外，公司也提供包括手機攝像頭支架、卡托在內(nèi)結構件，是全球多個市場上最大的精密金屬件和結構件供應商之一。

公司持有德清華瑩19.5%的股份，德清華瑩是中電55所控股的專業(yè)研制人工晶體材料、聲表面濾波器件系列產(chǎn)品的企業(yè)，是國內(nèi)最早研制生產(chǎn)鈮酸鋰電晶體材料和聲表面濾波器產(chǎn)品的企業(yè)之一，是國內(nèi)在SAW濾波器方面的領軍企業(yè)。

（4）連接器產(chǎn)品：主要依托旗下的亞力盛開展，主要產(chǎn)品有連接器、連接線及組件、高頻線纜等產(chǎn)品。

1.3.  公司股權結構

股票質(zhì)押總量9139.74萬股，占總股本的9.44%，且都是無限售股份，不存在股票質(zhì)押風險。

1.4.  融資分紅情況

公司2010年上市以來，在2015年進行了兩次的定向增發(fā)融資，分別融資募資凈額是4億元和8124.13萬元用來購買亞力盛80%的股權。

自上市以來累計分紅6次，累計分紅金額2.1億元。

1.5.  公司市場地位

公司主要客戶是蘋果、三星、華為、OPPO、VIVO、小米、微軟、GOOgle的重要供應商，大客戶平臺逐步搭建完成。

1.6.  公司發(fā)展歷程

2006年4月，公司在深圳深井長興工業(yè)園開啟創(chuàng)業(yè)，成立之初以生產(chǎn)移動終端天線為主，主要用于手機、筆記本電腦等設備；

2010年11月，公司順利登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)造從成立到上市最短記錄；

2012年5月，公司先后在瑞典斯德哥爾摩、美國庫比蒂諾、韓國水原、臺北等地設立子公司，開啟國際化布局；

2012年11月，加速全球化布局，以1.98億元超募資金收購全球最大天線供應商萊爾德（北京）分公司（已更名為“信維科創(chuàng)”），進一步擴大天線版圖；

2013年12月，成立連接器事業(yè)部，拓展接觸類彈片及其他類型的連接器生意；

2014年3月，成立聲學事業(yè)部，為客戶提供一站式音、射頻解決方案；

2014年6月，收購深圳亞力盛，拓展測試類連接器、汽車連接器等零部件領域；

2015年4月，控股深圳艾利門特，布局金屬粉末注射成型（MIM）業(yè)務；

2016年9月：成立信維微電子，布局前端射頻業(yè)務；成立信維江蘇子公司，進一步在國內(nèi)實現(xiàn)研發(fā)及生產(chǎn)基地的多點布局，有效整合銷售資源；

2017年4月，成立信維日本分公司，全球化布局取得新進展；

2017年5月，成立信維中央研究院，進一步增強公司在泛射頻領域的研究實力；以1.1億元的價格取得德清華瑩19%的股權，進入射頻濾波器行業(yè)（國內(nèi)最早從事聲表面波濾波器的企業(yè)之一，擁有3.5億只聲表器件的年產(chǎn)能，已經(jīng)打入國際知名手機廠商客戶供應鏈。）。

2017年9月，建成廣東省第一座5G毫米波實驗室——深圳市第五代移動通信毫米波技術工程實驗室；

2018年10月，成立信維通信“廣東省LCP5G射頻系統(tǒng)工程技術研究中心”，致力于打造LCP射頻系統(tǒng)一站式研發(fā)平臺；

2019年1月，成立江蘇信維智能汽車互聯(lián)科技有限公司，主要研發(fā)和生產(chǎn)車載無線充電、遠程信息處理控制單元及傳感器產(chǎn)品，加碼在汽車電子領域射頻業(yè)務布局；

2019年4月，應客戶需求完成越南基地布局，并于6月實現(xiàn)正式投產(chǎn)。

1.7.  核心競爭力

1、持續(xù)創(chuàng)新的技術研發(fā)能力公司一直以來都高度重視技術研發(fā)，倡導技術創(chuàng)新。公司已在國內(nèi)外建立以泛射頻技術為核心的研發(fā)平臺，打造以中央研究院為主的多個綜合技術研究服務中心，持續(xù)深化與國內(nèi)外重點科研院所的長期戰(zhàn)略合作，形成綜合性技術優(yōu)勢。公司持續(xù)保持高研發(fā)投入，特別是5G天線系統(tǒng)、射頻前端等技術研發(fā)的投入，包括5G射頻材料、Sub-6MIMO天線、毫米波相控陣列天線等。公司為客戶提供定制化、高附加值的新產(chǎn)品，保持行業(yè)內(nèi)的技術領先；不斷引入高端技術人才，提升自主創(chuàng)新能力，進一步加寬了公司的技術護城河，并可持續(xù)發(fā)展。

2、具有國際化專業(yè)機構測試認證資質(zhì)公司擁有具備國家CNAS和國際CTIA認證資質(zhì)的檢測認證實驗室、深圳市5G毫米波天線技術工程實驗室以及廣東省LCP5G射頻系統(tǒng)工程技術研究中心，公司測試能力已達到國際領先水平。公司的5G毫米波實驗室開展5G毫米波天線系統(tǒng)、5G射頻傳輸材料應用及高頻電磁仿真研究等，同時也承擔深圳市第五代移動通信毫米波技術工程實驗室建設項目。公司擁有廣東省LCP5G射頻系統(tǒng)工程技術研究中心，打造LCP射頻系統(tǒng)一站式研發(fā)平臺。

3、全球大客戶的認可公司近幾年已經(jīng)搭建了優(yōu)質(zhì)的全球大客戶平臺，并持續(xù)與客戶保持良好的合作關系。憑借穩(wěn)定的品質(zhì)、及時的交付、有競爭力的價格，獲得了客戶的高度認可。

1.8.  公司前景

1.8.1. 未來布局

公司根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃已經(jīng)完成深圳新的工廠、金壇工業(yè)園、越南工廠的建設與搬遷，廠區(qū)調(diào)試工作準備就緒。

1.8.2. 公司市場前景

5G手機逐步被手機廠商推出，可以發(fā)現(xiàn)，新款手機的天線數(shù)量明顯比4G手機有了大幅度的提升。隨著5G商用的到來，5G手機的出貨量會得到進一步的提升。公司除手機天線外，還進入了ipad以及MacBook的產(chǎn)品線。

無線充電業(yè)務市場潛力巨大，目前蘋果三星系列中，無線充電業(yè)務已經(jīng)成為旗艦手機的標配。車載手機的無線充電會更加的方便，應用預計會得到更多的推廣。無線充電方面公司已經(jīng)切入到三星和華為的產(chǎn)業(yè)鏈，19年蘋果無線充電采用納米晶+線圈的方案，供應商有望發(fā)生變化，信維通信一直研發(fā)納米晶方案，有望打入蘋果供應鏈。

1.8.3. 公司技術前景

從功能機到智能機時代，天線從彈片/FPC技術演進到LDS技術，信維通信自己儲備LDS技術并通過收購北京LARID強化LDS技術和產(chǎn)能，使得信維通信躋身無線廠商前列。公司目前布局5G，成立5G研究院，儲備MIMO天線、SAW/BAW、天線開關。PA、LCP等技術。SAW已經(jīng)小批量出貨。

1.9.  財務分析

1.9.1. 盈利能力分析

公司營業(yè)收入逐步增加，但是增速是逐步放緩的，銷售費用逐步增加，銷售費用占比是緩慢下降的，證明公司產(chǎn)品在市場歡迎度較高。公司凈利潤逐步增加，增速在16年和17年得到了較大的下滑，18年略有提高，公司的凈利潤率是上升趨勢，產(chǎn)品競爭力得到提高。

1.9.2. 現(xiàn)金流量分析

公司經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)增加，并且近幾年的公司利潤大部分轉(zhuǎn)化為了經(jīng)營現(xiàn)金流，轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的比例在提升，17年和18年公司投資活動現(xiàn)金流和籌資現(xiàn)金流增加幅度大，主要是新建工廠和產(chǎn)業(yè)園。根據(jù)19年的半年報公告，公司已經(jīng)完成深圳新的工廠、金壇工業(yè)園、越南工廠的建設和設備的調(diào)試。

1.9.3. 償債能力分析

公司近兩年的存貨周轉(zhuǎn)率有所下滑，應收賬款周轉(zhuǎn)率也是逐步減少趨勢，表示公司存貨在增加，貨款的回款時間在延長。17年的存貨主要是原材料為主，占比54%,18年主要是庫存商品，占比60%,19年半年報公告，庫存商品占比60%。公司在2018年下半年大力增加了產(chǎn)能存貨3.6億其中大約有2.9億的存貨是下半年產(chǎn)生的。這里猜想，公司應該是提前準備了一些5G方面的商品。

公司資產(chǎn)負債率近年有所上升，主要與公司近兩年的籌資增加有關，在建設新的工廠和引進新設備。公司的速動比率大于1，但是流動比率較小，并沒有比速動比率高太多，這里面主要還是存貨的問題，因為目前正處在4G和5G的切換階段，下游手機設備制造商還處在更換手機的階段。

1.9.4. 財務異常數(shù)據(jù)

公司2019年半年報非經(jīng)常性損益較大，其中政府補助的1.05億計入到了當期損益，去年只有28%的政府補助確認為當期損益。其中有0.9億元的產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持資金。

1.10.   公司估值

公司估值目前處于歷史的中低位，15年2月份公司實施定增計劃，定增股份4188.48萬股，融資金額4億元，占公司總股本的4.3%，按照此次計劃估值，當時公司93億元左右的市值。同時15年公司凈利潤增加278%，16年113%，17年35%，18年52%。