熟悉的配方，熟悉的味道

今天這畫面是真的太熟悉不過了。

茅臺(tái)-3.98%，恒瑞-4.22%，海天-2.2%，核心資產(chǎn)的三個(gè)代表最近一期血崩。

雖然我平安今天A股怒跌0.92%，港股怒跌1.83%，不過單換茅臺(tái)4%，值得！

場(chǎng)面都那么熟悉，背后的短期邏輯其實(shí)也很清晰了。

第一個(gè)邏輯，自然是大家提得最多的抱團(tuán)松動(dòng)，其中白酒板塊最近一個(gè)月持續(xù)地跌跌不休。

另一個(gè)佐證，一些之前沒人要的孤兒板塊，近期就顯得非常頑強(qiáng)，

感覺也就這時(shí)候基建可以出來裝逼一波了。。。

外資的思考

對(duì)于當(dāng)前這個(gè)情況，大家現(xiàn)在比較迷惑的怕是要不要抄底。

首先，從估值來看，茅臺(tái)、恒瑞、海天這些“核心資產(chǎn)”，當(dāng)前依舊處于明顯高估的位置。

從上表我們可以看出當(dāng)前這些被熱捧的龍頭估值依舊極高，當(dāng)下買入的話可以說大幅透支了未來的潛在收益。

當(dāng)然，當(dāng)前市場(chǎng)上很流行一個(gè)說法——優(yōu)質(zhì)企業(yè)應(yīng)該被賦予大幅溢價(jià)。

如果從外資的角度來看，確實(shí)有這個(gè)可能，以茅臺(tái)為例，我給大家做一個(gè)簡(jiǎn)單的推演，

這是我對(duì)現(xiàn)價(jià)茅臺(tái)十年后不同利潤(rùn)增速和估值下的年化收益推演。

上表中藍(lán)色部分是現(xiàn)價(jià)配置茅臺(tái)后，十年后大概率能獲取的收益，收益范圍在8.5%-13%，如果疊加股息率，那么收益將是10%-15%。

也就是說，現(xiàn)價(jià)配置茅臺(tái)，哪怕未來估值會(huì)殺一波，茅臺(tái)的長(zhǎng)期收益大概能落在10%-15%。

15%的利潤(rùn)增長(zhǎng)對(duì)于茅臺(tái)來講也是確定性較高的事情。

因此，這里的關(guān)鍵就是，對(duì)于看重確定性，并且收益預(yù)期較低的外資來講（比如外資就追求6%-8%的復(fù)合收益），現(xiàn)價(jià)的茅臺(tái)確實(shí)是依然具備很高的吸引力。

這一定程度上可以解釋為什么30PE以上的茅臺(tái)，外資還是愿意大幅配置，對(duì)于他們極低的無風(fēng)險(xiǎn)利率，10%收益率的茅臺(tái)簡(jiǎn)直就是白送錢。

這個(gè)邏輯也同時(shí)解釋了高估值但高成長(zhǎng)的恒瑞海天，以及低成長(zhǎng)但是低估且確定性較高的格力，同樣被大幅買入并股價(jià)大幅上漲的現(xiàn)象。

白酒要抄底嗎

那么，以茅臺(tái)為代表的這些龍頭以及中證白酒這個(gè)品種，當(dāng)下適合配置嗎？

首先，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，外資雖然占比不斷提升，但是還沒有到主導(dǎo)程度。

比如這幾天的砸盤，外資雖然也有賣出，但砸盤的主力，卻很明顯是內(nèi)資。

更關(guān)鍵是，雖然A股當(dāng)前有不少低估品種不被外資青睞，但這不代表這些品種不具備投資價(jià)值。

實(shí)際上港股的內(nèi)房， 17年的行情就是一個(gè)很典型的不被外資看好但卻依靠基本面讓外資打臉的品種。

其次，雖然當(dāng)前這堆泡沫當(dāng)中白馬龍頭的確定性很高，但由于估值過高，導(dǎo)致投資的容錯(cuò)性非常差。

一旦增長(zhǎng)不及預(yù)期，這些品種很有可能就會(huì)出現(xiàn)戴維斯雙殺。

相比之下，當(dāng)前不被看好的品種，比如保險(xiǎn)和基建。

由于極低的估值以及不錯(cuò)的股息率，哪怕業(yè)績(jī)稍微緩一點(diǎn)（比如今年中建的基建訂單增長(zhǎng)6%），你也會(huì)發(fā)現(xiàn)能夠安心拿穩(wěn)。

同時(shí)，當(dāng)估值去到一個(gè)非常極限的時(shí)候，單靠經(jīng)營(yíng)推動(dòng)我們就能穩(wěn)穩(wěn)獲得合理甚至不錯(cuò)的回報(bào)。

比如工行，今年的PB可以說完全沒漲，但是股價(jià)卻增長(zhǎng)了14.23%，疊加4.33%的股息率，工行今年的實(shí)際收益率是去到18.53%，背后沒有一丁點(diǎn)水分。

這種估值，哪怕工行凈利潤(rùn)只漲5%，疊加股息率5%，一年下來10%的收益基本也是非常穩(wěn)妥。

當(dāng)然，外資由于喜歡現(xiàn)金流好的品種，金融板塊普遍都會(huì)被認(rèn)為確定性沒那么高，所以這些國(guó)有銀行今年基本不被青睞。

但是，這種明牌的機(jī)會(huì)，在當(dāng)前這環(huán)境下，自然是要勇敢地進(jìn)行配置，而不是被暴漲回撤的白酒醫(yī)藥所迷惑。

......

五星操作提醒：

今天這行情相信大家都在考慮要不要做點(diǎn)什么操作，其實(shí)現(xiàn)在最重要的操作就是不操作，除非你本身的倉位很低（在我看來五年以上不用的資金，倉位可以90%以上）。另外，這兩天不少朋友也問到要不要加倉，這里給大家統(tǒng)一說說我的想法。

指數(shù)方面，尤其是小牛慢跑那幾個(gè)，之前沒買夠現(xiàn)在大膽買就是。白馬組合的部分個(gè)股（比如平安），短期波動(dòng)我說不準(zhǔn)，但是明年年底平安在75塊以上是大概率的事情，也就是說現(xiàn)價(jià)下平安中短期的下行空間大概就10%左右。

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祝各位打新大賺!

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