王步宜與妙手醫(yī)生何濤的第一次會(huì)面，是在虹橋機(jī)場(chǎng)的星巴克。

　　彼時(shí)，何濤正在為下一輪融資發(fā)愁，甚至已經(jīng)做好了拿不到錢的最壞打算。而就在一個(gè)月后，王步宜代表鯤翎資本向妙手醫(yī)生發(fā)出了TS，與此同時(shí)，在門外圍觀許久的機(jī)構(gòu)都開始紛至沓來(lái)。

　　這次見面，不僅解救了何濤的燃眉之急，還成就了鯤翎資本的“開門紅”。

　　2018年4月2日，妙手醫(yī)生宣布完成近5億元C輪融資，騰訊領(lǐng)投，鯤翎資本、紅杉資本、啟明創(chuàng)投聯(lián)合追加投資。僅半年后，妙手醫(yī)生宣布完成5億元C+輪融資，星界資本領(lǐng)投，紅杉資本中國(guó)、啟明創(chuàng)投跟投；此后5個(gè)月即2019年6月，妙手醫(yī)生完成C3輪融資，估值超70億元。

　　后續(xù)資本對(duì)妙手醫(yī)生的快速聚攏與青睞使得鯤翎資本在一年的時(shí)間就拿回了超過(guò)基金成本的理想收益，賬面投資回報(bào)率超過(guò)10倍。

　　成立于2017年的鯤翎資本是一家新晉PE，專注于醫(yī)療健康、教育、及大消費(fèi)領(lǐng)域，基金管理總額近20億人民幣。此外，鯤翎資本還陸續(xù)推動(dòng)并發(fā)起了幾支合作基金的成立，包括與老百姓大藥房合作設(shè)立的投資于醫(yī)療健康領(lǐng)域基金，與昂立教育合作設(shè)立的教育產(chǎn)業(yè)基金，以及山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換威海產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等。

　　而作為一只剛成立不久的新基金，鯤翎資本為何在出手第一個(gè)項(xiàng)目就能打出如此漂亮的成績(jī)？

　　專注“能力圈”的務(wù)實(shí)派

　　在中國(guó)創(chuàng)投歷史上，2017可以稱得上是“風(fēng)口”之年。

　　從共享經(jīng)濟(jì)到新零售，從無(wú)人貨架到人工智能，2017年前后，追逐風(fēng)口以期成為“風(fēng)口上的豬”的創(chuàng)業(yè)企業(yè)層出不窮。與此同時(shí)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也開始了一波扎堆新增長(zhǎng)。

　　在這一時(shí)期，有不少出身于明星機(jī)構(gòu)的投資人出來(lái)成立了自己的新基金，甚至稍有幾年投資經(jīng)驗(yàn)的投資人也都邁向了這場(chǎng)“基金創(chuàng)業(yè)潮”。

　　鯤翎資本就是在這一年成立的。鯤翎資本的創(chuàng)始人王步宜出身于海通開元，核心團(tuán)隊(duì)均來(lái)自市場(chǎng)中知名的投資機(jī)構(gòu)，多年的摸爬滾打讓他們?cè)絹?lái)越明白投資要秉承穩(wěn)健、保守的態(tài)度，兢兢業(yè)業(yè)、一磚一瓦去壘砌自己的平臺(tái)，因?yàn)槟托牡刈龊妹恳豁?xiàng)投資管理工作是在市場(chǎng)中保持常青的基礎(chǔ)。

　　作為一家新基金，募集充足“彈藥”的重要性自不必說(shuō)。然而，不久之后，整個(gè)創(chuàng)投市場(chǎng)遭遇了巨大寒冬，VC/PE更是深陷募資泥潭。根據(jù)投中研究院發(fā)布的《2018中國(guó)VC/PE市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告》，2018年，VC/PE募集完成基金共858支，同比下降27.1%，募集總規(guī)模1116.35億美元，同比驟降60.16%，新成立的基金多數(shù)仍滯留在募資階段，募資周期變長(zhǎng)。

　　而那些立志于成為“下一個(gè)”大牌機(jī)構(gòu)的新設(shè)基金也不得不因?yàn)槟疾坏藉X抱憾離場(chǎng)。

　　不過(guò)，持續(xù)的募資困境之下，鯤翎資本卻逆市完成了總額超過(guò)10億元基金的募集工作，并且還陸續(xù)推動(dòng)了一些合作基金的成立，包括2018年4月正式啟動(dòng)的山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換威海產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，鯤翎資本分別與老百姓大藥房、上海昂立教育針對(duì)醫(yī)療服務(wù)和文化教育設(shè)立了行業(yè)專注性較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)投資基金，提升團(tuán)隊(duì)對(duì)特定行業(yè)的專業(yè)度和投資水平。

　　這里面的核心在于鯤翎資本頗為穩(wěn)健的投資風(fēng)格。鯤翎資本只投資自己團(tuán)隊(duì)擁有豐富經(jīng)驗(yàn)與產(chǎn)業(yè)資源所能深入賦能的行業(yè)，如醫(yī)療、教育和消費(fèi)，這樣才能更容易抓住企業(yè)高速爆發(fā)之前的投資時(shí)點(diǎn)，從而拿下“賺大錢”的機(jī)會(huì)。

　　妙手醫(yī)生的案子即是如此。憑借著對(duì)醫(yī)療行業(yè)的成熟認(rèn)知框架及強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢(shì)，鯤翎團(tuán)隊(duì)率先看到了妙手醫(yī)生的爆發(fā)潛能，由此也得以順利在其低位估值時(shí)搶先進(jìn)入。最后，僅在一年時(shí)間，鯤翎資本就從妙手醫(yī)生這個(gè)項(xiàng)目上拿到了完全覆蓋基金成本的理想收益，賬面投資回報(bào)率超10倍。

　　“對(duì)于我們這只成立時(shí)間不長(zhǎng)、剛起步的基金來(lái)說(shuō)，必須考慮的是要把基金做好，即一定要賺錢，投資回報(bào)有非常漂亮的數(shù)字才可能獲得下一步生存的可能性。而不管是個(gè)人還是基金平臺(tái)，精力都是有限的，只有把有限的資源聚攏在少數(shù)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目上，才能盡量保證每個(gè)項(xiàng)目未來(lái)產(chǎn)生理想的回報(bào)?！蓖醪揭朔Q。

　　這同時(shí)也意味著，鯤翎資本在投資中不會(huì)頻繁開槍，而是要把所有的子彈精準(zhǔn)出擊。

　　據(jù)悉，自成立以來(lái)，鯤翎資本已投資了4個(gè)項(xiàng)目，包括妙手醫(yī)生、丁香園、卓健科技以及吉云教育。在鯤翎資本的規(guī)劃里，每年的對(duì)外投資數(shù)量控制在三單左右是對(duì)于目前資金規(guī)模的理想狀態(tài)。

　　“現(xiàn)階段，鯤翎的投資節(jié)奏沒(méi)有必要講求多和快，更多的還是要考慮提高案子的成功率。”王步宜說(shuō)。

　　“匠心投資”的奧義

　　寒冬之下，市場(chǎng)套利空間被逐漸壓縮，跟風(fēng)式投資的不確定性也顯著加劇。

　　在此同時(shí)，“圈養(yǎng)”式的投后管理成為了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)力的重要課題，尤其在當(dāng)下產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方興未艾之時(shí)，連VC投資者都開始強(qiáng)調(diào)投后的資源賦能與產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的搭建。

　　一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)活躍度趨熱，創(chuàng)業(yè)投資呈高歌猛進(jìn)式發(fā)展，但投資市場(chǎng)的投后管理意識(shí)卻相對(duì)淡泊，“重投前輕投后”的現(xiàn)象較為普遍。而在近兩年行業(yè)不景氣及退出通道變窄的倒逼下，“重投后”的匠心投資戰(zhàn)略逐漸走向了臺(tái)前。

　　“當(dāng)下的私募股權(quán)投資市場(chǎng)與過(guò)去是不一樣的。相比來(lái)看，過(guò)去的創(chuàng)業(yè)者在融資時(shí)其實(shí)在意更多的是金額和估值，因?yàn)檫@對(duì)企業(yè)的發(fā)展幫助最直接，大部分企業(yè)家都不會(huì)buy in基金的增值服務(wù)。”王步宜提到，直到在2012年前后新一代創(chuàng)業(yè)者崛起后，創(chuàng)業(yè)公司對(duì)投資機(jī)構(gòu)的資源賦能能力才有了實(shí)在的追求。

　　實(shí)際上，也正是因?yàn)橥醪揭藢?duì)機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)資源的深刻理解，才有了鯤翎資本的誕生。而區(qū)別于市面上其他PE機(jī)構(gòu)的創(chuàng)始人，王步宜券商直投的背景身份也使得鯤翎資本從出生之日起就自然離資本市場(chǎng)與上市公司的產(chǎn)業(yè)資源更近。相應(yīng)的，鯤翎資本自始即把“重投資”作為了基金的使命與脫穎而出的武器。

　　這種“重投資”意味著鯤翎資本要“投重”每一個(gè)案子，不僅體現(xiàn)在單個(gè)項(xiàng)目的大筆投資金額上，更是蘊(yùn)藏在了“匠心投后”里。

　　比如，在鯤翎資本過(guò)去投資的4個(gè)案子中，鯤翎團(tuán)隊(duì)會(huì)保持與已投企業(yè)團(tuán)隊(duì)保持緊密的溝通。更具體地說(shuō)，團(tuán)隊(duì)成員幾乎每?jī)芍芏紩?huì)與其企業(yè)創(chuàng)始人通電話或見面，以足夠的耐心為后者增添服務(wù)與價(jià)值?！耙芾?、要數(shù)據(jù)、要問(wèn)題、談解決方案與資源共享。”這四個(gè)要素通常構(gòu)成了每次“例會(huì)”溝通的全部重點(diǎn)。

　　“在投后賦能方面，我們希望至少做到超過(guò)行業(yè)平均水平?！蓖醪揭苏f(shuō)，在投后管理方面，鯤翎資本會(huì)擔(dān)任好“朋友”與“軍師”的角色。

　　當(dāng)然，在盡可能全面頻繁服務(wù)被投項(xiàng)目的同時(shí)，鯤翎資本也潛藏著自己的“盤算”。即不論是在投資中還是投后管理階段，鯤翎資本都可以更多的參與以及掌控整個(gè)過(guò)程，以便最大限度地管理投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　打破邊界，VC/PE的“新主張”

　　眼下，如果你用很困惑的眼神盯著市場(chǎng)上的某些基金機(jī)構(gòu)，糾結(jié)于其到底是VC還是PE，對(duì)方可能會(huì)覺得尷尬，并且難以回答。

　　這是因?yàn)?，在?dāng)今這個(gè)所謂“市場(chǎng)生變”與“行業(yè)洗牌”之下，VC/PE的界限變得已變得越來(lái)越模糊。以至于大家都很難準(zhǔn)確地將自己的定位進(jìn)行分類。

　　事實(shí)上，縱觀整個(gè)創(chuàng)投市場(chǎng)，如今這個(gè)景象似曾相識(shí)。早在2008年前后，投資行業(yè)就已經(jīng)產(chǎn)生了PE機(jī)構(gòu)VC化、VC機(jī)構(gòu)天使化的分化現(xiàn)象。

　　尤其是對(duì)于PE機(jī)構(gòu)而言，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)龐大的排隊(duì)上市隊(duì)伍將企業(yè)的上市時(shí)間拉長(zhǎng)，同時(shí)，歐美市場(chǎng)又處于金融動(dòng)蕩，那些Pre-IPO項(xiàng)目的退出問(wèn)題一時(shí)間難倒了眾多PE。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，投資早期項(xiàng)目成為了彼時(shí)PE機(jī)構(gòu)的共識(shí)。

　　“近些年在中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)，整體資金量一直充裕，每家機(jī)構(gòu)的投資策略都會(huì)跟著市場(chǎng)趨勢(shì)的變化做一些調(diào)整。”王步宜說(shuō)，其實(shí)市場(chǎng)上許多VC的資金規(guī)模體量已經(jīng)達(dá)到了PE基金的規(guī)模，導(dǎo)致它們?cè)谕顿Y單筆項(xiàng)目時(shí)，很大程度上會(huì)比肩PE的單筆項(xiàng)目投資金額。

　　而作為在如此市場(chǎng)環(huán)境下出生的基金，鯤翎資本也要面臨著同樣的“尷尬”。盡管鯤翎資本在外把自己定義為一家PE機(jī)構(gòu)，但王步宜似乎不想為此所限?！拔覀冎园炎约憾x為PE，是因?yàn)槲覀兊膱F(tuán)隊(duì)背景本身是做PE出身。而為了實(shí)現(xiàn)較好的收益率，還是要找到基金的一個(gè)相對(duì)舒服的投資區(qū)域?！蓖醪揭撕芴拐\(chéng)，比如，在妙手醫(yī)生的項(xiàng)目上，鯤翎資本的加持時(shí)間也表明了它并不是一個(gè)十足純粹的PE。

　　除此之外，如果用兩個(gè)關(guān)鍵詞來(lái)概括鯤翎資本的核心主張，另一個(gè)則是與之一脈相通的“風(fēng)險(xiǎn)控制”。不同于其他機(jī)構(gòu)的出手回報(bào)導(dǎo)向，鯤翎資本在每打出一個(gè)子彈時(shí)，考慮最多反而是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)情況，即未來(lái)可能出現(xiàn)的虧錢概率。

　　“先不要想賺錢的事兒。如果你能接受項(xiàng)目的最差情況，你就投；接受不了，那就不要干了?！辈贿^(guò)，王步宜同時(shí)提到，在自己熟悉的領(lǐng)域里投資，哪怕項(xiàng)目出現(xiàn)了問(wèn)題，也可以盡快拿出解決方案。

　　雖然所有人都知道，投出sexy的項(xiàng)目有助于一家新基金迅速成為“黑馬”，鯤翎資本業(yè)已在其一期基金的第一單投中爆款項(xiàng)目。但在王步宜的規(guī)劃里，鯤翎資本希望可以“穩(wěn)穩(wěn)”地賺錢?！拔也恢丽H翎資本未來(lái)能不能賺的盆豐缽滿，但我希望它至少能夠一直在賺錢。”

　　這是因?yàn)?，不管是VC還是PE，一切的核心都是擁有能夠賺錢的項(xiàng)目。尤其是在“風(fēng)口論”不再靈驗(yàn)的背景下，穩(wěn)健才是當(dāng)前基金生存的第一法則。

（文章來(lái)源：投中網(wǎng)）