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《周期》一書是美國(guó)知名投資家、橡樹資本的主要操盤手霍華德·馬克斯2019年的新作，也是他繼2011年《投資最重要的事》之后的又一力作。 近期讀完，現(xiàn)將心得記錄如下。同時(shí)，我還將簡(jiǎn)要羅列一下我對(duì)投資的一些粗淺的認(rèn)識(shí)。周期包括三類九種。第一類周期，即基本面周期，具體包括：經(jīng)濟(jì)周期（經(jīng)濟(jì)增速有起有落）、政府調(diào)節(jié)逆周期（即政策周期）、企業(yè)盈利周期。第二類周期，即心理周期，具體包括：投資人心理和情緒鐘擺周期、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度周期（個(gè)人認(rèn)為和前一個(gè)周期有關(guān)聯(lián)）。第三類周期，即市場(chǎng)周期，具體包括：信貸周期、不良債權(quán)周期、房地產(chǎn)周期、市場(chǎng)周期（主要指股市）等。作者甚至認(rèn)為成功本身也有周期。為什么說信貸周期最重要呢？那是因?yàn)樾刨J是支出的重要手段，其規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流通中的貨幣。以美國(guó)為例，信貸規(guī)模在50萬(wàn)億美元，而貨幣規(guī)模只有3萬(wàn)億美元。因此，信貸周期的走勢(shì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，至關(guān)重要。還有一點(diǎn)很重要的是，信貸周期從窗口大開到窗口關(guān)閉，可能只在一瞬間。2008年全球金融危機(jī)就提供了一個(gè)觀察信貸周期威力到底有多大的終極案例。成功的投資，既要靠分析，又要靠直覺。直覺是浸淫在這個(gè)行業(yè)多年培養(yǎng)出來的感覺，靠短期功夫是不可能習(xí)得的。而分析卻有方法可依。第一種分析方法是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、金融投資、證券分析等專業(yè)技能。第二種分析方法是周期的分析方法，可以說這是投資成功最基本的因素。而投資人要弄懂周期，心理學(xué)不可或缺，而且極其重要。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)這兩門課程對(duì)認(rèn)識(shí)周期有很好的啟示。三、對(duì)2008年金融危機(jī)的認(rèn)識(shí)政治家想讓美國(guó)人實(shí)現(xiàn)美國(guó)夢(mèng)（安居住房夢(mèng)是其應(yīng)有之義），一定程度上縱容了次貸危機(jī)的發(fā)生。各方參與主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的過度容忍、金融機(jī)構(gòu)不當(dāng)?shù)慕鹑趧?chuàng)新、監(jiān)管規(guī)則的放松、人性的貪婪，為危機(jī)埋下了必然的種子。但危機(jī)的爆發(fā)或許需要張文木先生在《戰(zhàn)略學(xué)札記》一書中所說的外部條件（即美國(guó)退出了對(duì)中東地區(qū)石油的控制，且張文木先生把這當(dāng)成金融危機(jī)的根本原因，而非華爾街的貪婪）。這是我20190912作的讀書標(biāo)記。對(duì)此我有一點(diǎn)體會(huì)，看各方面的書，相互印證，對(duì)更深入的理解問題很有幫助；而迷信權(quán)威的一家之言只是停留在更淺的一個(gè)層次。在人們恐慌的底部即周期的底部進(jìn)入，在人們瘋狂的頂部即周期的頂部逃離，是周期給我們的啟示。道理很簡(jiǎn)單，關(guān)鍵在于你如何能判斷什么時(shí)候是底，得有方法；判斷什么時(shí)候是頂，還不能戀戰(zhàn)和貪婪。而評(píng)估市場(chǎng)所處的周期的位置，主要靠?jī)牲c(diǎn)：一是市場(chǎng)的估值水平，二是大多數(shù)投資人的行為。作者進(jìn)一步指出，在投資上，你要取得最終的成功，只需要做到以下三點(diǎn)：第一，估算內(nèi)在價(jià)值；第二，控制情緒，鼓足勇氣大量買入，有毅力堅(jiān)定地持有；第三，耐心等待市場(chǎng)回歸價(jià)值，市場(chǎng)會(huì)最終證明你的估值是對(duì)的。五、我對(duì)投資的一些認(rèn)識(shí)20190820讀書時(shí)，我記了這么一段心得體會(huì)：從投資的思維來看，一個(gè)人每天至少可以進(jìn)行四種投資。一是努力工作，這是為你的職業(yè)生涯的發(fā)展進(jìn)行投資。二是努力學(xué)習(xí)（尤其是讀書），這是為你提升個(gè)人能力和認(rèn)知水平（免交智商稅）進(jìn)行投資。三是鍛煉身體，這是為你的可持續(xù)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)進(jìn)行投資。四是關(guān)注并參與資本市場(chǎng)，這是為你的財(cái)富保值增值進(jìn)行的投資。如果再要增加，可以是對(duì)人際關(guān)系尤其是家庭親密關(guān)系的投資，這可以為你的生活營(yíng)造良好的氛圍和愉悅的心情，提高幸福指數(shù)。（二）要對(duì)投資收益水平抱有合理的預(yù)期長(zhǎng)期來看，美股的投資年回報(bào)率為10%，上學(xué)的時(shí)候，一位老師講過我國(guó)全社會(huì)的行業(yè)投資年回報(bào)率為11%（還是13%，記不太準(zhǔn)了），巴菲特（主要投資股票）和霍華德·馬克思是投資的大牛，長(zhǎng)期來看，其投資年回報(bào)率也沒超過20%。我們手里的錢在沒有付出其他勞動(dòng)（如自己創(chuàng)業(yè)）的情況下，能賺到全社會(huì)的平均回報(bào)水平已經(jīng)是一件非常公平的事情。當(dāng)然，有的人對(duì)投資有更高的收益要求，比如風(fēng)投拿到原始股，上市變現(xiàn)拿到幾十倍的溢價(jià)。但這種投資前面還有風(fēng)險(xiǎn)二字，它需要更專業(yè)的水平，而且它成功的概率也并不高。另外，由于復(fù)利效應(yīng)，財(cái)富滾雪球式地增長(zhǎng)，對(duì)普通人而言，能持續(xù)地拿到社會(huì)平均投資回報(bào)率略高的收益水平（如15%-20%），已經(jīng)是相當(dāng)可觀、相當(dāng)理想的了。（三）別人貪婪時(shí)我恐懼，別人恐懼時(shí)我貪婪投資的哲學(xué)很多，邏輯也很多，方法更是五花八門。在別人恐慌的時(shí)候貪婪，買便宜貨，逆勢(shì)投資，是一種重要的投資方式。（20190912）低買高賣可以說是投資的惟一有效的準(zhǔn)則。決定你投資業(yè)績(jī)的關(guān)鍵，不在于你買的東西是什么，而在于你買東西的價(jià)格有多高。大爺大媽都在開戶的時(shí)候，我們就要恐懼，就要考慮離場(chǎng)。而政府在提出去杠桿的那段時(shí)間，則可能是進(jìn)入資本市場(chǎng)的不錯(cuò)時(shí)機(jī)。（四）選擇對(duì)的方向，成為時(shí)間的朋友一方面，我們要正確看待波動(dòng)。波動(dòng)是好事。金融市場(chǎng)沒有世界末日，大崩潰之后必有大反彈。另一方面，紀(jì)律很重要。在戰(zhàn)斗之前就要制定紀(jì)律，并在戰(zhàn)斗過程中堅(jiān)持自己的紀(jì)律。要有足夠的勇氣走一條少有人走的路，要敢于做一個(gè)不與眾人保持一致的逆向行動(dòng)之人。逆向行動(dòng)的人是孤獨(dú)的。此外，活得久非常重要，剩者為王。凱恩斯說過，市場(chǎng)保持非理性的時(shí)間，比你保持不破產(chǎn)的時(shí)間更長(zhǎng)。給我們的啟示是，要格外慎加杠桿。（五）會(huì)買的是徒弟，會(huì)賣的是師傅對(duì)此，我只是意識(shí)到了，沒有切身的體會(huì)。戰(zhàn)勝恐懼就已經(jīng)很難了，戰(zhàn)勝貪婪可能比戰(zhàn)勝恐懼還要難。能判斷高點(diǎn)，并在高點(diǎn)果斷離場(chǎng)的人，才是真正的高手。
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