導(dǎo)語(yǔ)：創(chuàng)業(yè)早期是創(chuàng)業(yè)公司最脆弱的時(shí)期，除了業(yè)務(wù)、團(tuán)隊(duì)、技術(shù)之外，在融資方面也有很多坑。阿爾法公社（公眾號(hào)：alphastartups）總結(jié)了創(chuàng)業(yè)者在融資時(shí)不應(yīng)該跳的三個(gè)坑，并給出了應(yīng)對(duì)的建議，希望能幫創(chuàng)業(yè)早期的創(chuàng)業(yè)者們走得更穩(wěn)。在文末，我們給出了參考文章，綜合起來(lái)閱讀能獲得更全面的經(jīng)驗(yàn)。

之前的文章中，我們談了創(chuàng)始人在正式啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)前應(yīng)該與聯(lián)合創(chuàng)始人提前搞定的幾件事，其中股權(quán)問(wèn)題是尤其重要的。關(guān)于創(chuàng)業(yè)前的股權(quán)分配的問(wèn)題，阿爾法公社已有專題文章論述，在本篇我們將詳談創(chuàng)業(yè)者在融資中還有哪些坑不能跳。

1.在天使輪不要出讓過(guò)多股權(quán)

我們先看盧在光律師此前在阿爾法公社授課時(shí)分享的觀點(diǎn)：根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，天使輪稀釋10%以內(nèi)比較合適。

如果給天使輪15%的股份，正常來(lái)說(shuō)，還要做一個(gè)10%的員工期權(quán)池。天使輪之后，再經(jīng)過(guò)幾輪融資，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)保有的股份就只剩1/3了，而做到上市，可能需要4-5輪的融資。

股權(quán)的過(guò)度稀釋會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)公司控制權(quán)的旁落，這樣的例子在中外均不罕見(jiàn)，例如一號(hào)店、雷士照明等。

我們可以看到，唯一能減少股權(quán)稀釋的部分就在天使輪。所以建議大家采取小步快跑的方式，多融幾輪沒(méi)問(wèn)題，但每一輪不要稀釋太多的股份。

2.融資時(shí)要關(guān)注資金以外的價(jià)值

創(chuàng)業(yè)公司融資的目的是什么？第一個(gè)目的很簡(jiǎn)單，就是獲取創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展必須的資金。

第二個(gè)目的則是獲取資金以外的價(jià)值。好的投資機(jī)構(gòu)的投資，錢(qián)是“含金量”最低的一部分，更大的價(jià)值在于機(jī)構(gòu)帶來(lái)的資源。這個(gè)資源一方面是他們的品牌價(jià)值，獲得頭部機(jī)構(gòu)的投資，相當(dāng)于得到了一種認(rèn)可與背書(shū)，在公司進(jìn)行下一輪融資時(shí)，成功的機(jī)會(huì)更大。

另一方面是機(jī)構(gòu)投后服務(wù)的價(jià)值，這包括商業(yè)和產(chǎn)業(yè)資源的對(duì)接，被投企業(yè)之間的協(xié)同，以及資深投資人在經(jīng)驗(yàn)方面的指導(dǎo)。

創(chuàng)業(yè)公司在初期很難找到大客戶，而沒(méi)有標(biāo)桿客戶也讓公司很難獲得其他客戶的信任，最終走入下降的惡性循環(huán)。有產(chǎn)業(yè)背景的投資機(jī)構(gòu)如果能幫助公司對(duì)接大客戶，能讓他們更快的步入正軌。

優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)通常在一個(gè)特定的領(lǐng)域和賽道有很深的布局，創(chuàng)業(yè)公司獲得融資后可能會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)機(jī)構(gòu)的被投公司有不少是自己所處產(chǎn)業(yè)鏈上的公司，有機(jī)會(huì)形成業(yè)務(wù)上的協(xié)同，這對(duì)于公司在初期的成長(zhǎng)非常有益。

很多初次創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)始人可能在自己的專業(yè)領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗(yàn)，但在商務(wù)拓展或團(tuán)隊(duì)管理方面經(jīng)驗(yàn)不足，而這兩個(gè)方面出了問(wèn)題都可能直接導(dǎo)致初創(chuàng)公司夭折。資深投資人們近距離觀察或參與過(guò)很多創(chuàng)業(yè)公司從0到1的過(guò)程，對(duì)于怎么解決這些問(wèn)題比較有經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)始人在遇到相關(guān)問(wèn)題時(shí)如果能坦誠(chéng)地與投資人深入交流，很可能就跨得過(guò)這些坎。

所以，創(chuàng)業(yè)者們?cè)谶x擇投資機(jī)構(gòu)時(shí)，除了看誰(shuí)給的錢(qián)多外，更需要看投資機(jī)構(gòu)的實(shí)力以及與自己的匹配程度，得到好的投資機(jī)構(gòu)的投資，能夠提高“脆弱”的創(chuàng)業(yè)公司存活和壯大的幾率，并可能幫他們更快實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

3.不要過(guò)分追求高估值

誠(chéng)然，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下能融到更多的錢(qián)對(duì)于公司是有利的，但是提早喪失過(guò)多的控制權(quán)以及估值過(guò)高同樣不利于在未來(lái)進(jìn)一步的發(fā)展，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)必須把握好這個(gè)平衡。

對(duì)于估值，底線是公平而有價(jià)值。我們可以使用著名投資家Paul Graham的公平方程來(lái)判斷：假設(shè)在新一輪融資中，創(chuàng)業(yè)公司出讓了n%的股份，若剩下的（100-n）%的價(jià)值超過(guò)原來(lái)整個(gè)公司的估值，那么這個(gè)估值對(duì)創(chuàng)業(yè)公司就是相對(duì)公平而有意義的。

另外，估值過(guò)高還有一個(gè)隱患，就是讓下一輪的投資機(jī)構(gòu)放棄投你。相比創(chuàng)業(yè)者，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于融資市場(chǎng)的整體情況更加清楚，他們明白什么樣的公司應(yīng)該以什么樣的價(jià)格投資才更合理，估值過(guò)高的公司對(duì)于他們不是一個(gè)很好的標(biāo)的。而即便創(chuàng)業(yè)公司在之前的一、兩輪中以高估值獲得了融資，在后期融資時(shí)還是會(huì)“勸退”投資機(jī)構(gòu)，最后導(dǎo)致自己“錢(qián)燒完”死掉，這樣的例子不勝枚舉。

比較現(xiàn)實(shí)的選擇是，公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在獲得了合理估值的融資后，一邊提高資金的使用效率，避免過(guò)度“燒錢(qián)”，一邊把精力專注在業(yè)務(wù)上，盡力提高造血能力，畢竟錢(qián)很重要，練好內(nèi)功更重要。

本文部分觀點(diǎn)綜合編譯自Medium。

關(guān)于阿爾法公社

阿爾法公社（Alpha Startups）是一家重度幫助創(chuàng)業(yè)者的天使投資基金，由曾帶領(lǐng)藍(lán)汛科技在納斯達(dá)克上市的許四清和前創(chuàng)新工場(chǎng)聯(lián)合管理合伙人蔣亞萌在2015年共同創(chuàng)立，專注于早期創(chuàng)業(yè)公司的投資，面向全球精選有潛力的行業(yè)領(lǐng)跑者，通過(guò)行業(yè)資源的整合與對(duì)接，重度幫助創(chuàng)業(yè)者。

阿爾法公社重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)服務(wù)、人工智能、消費(fèi)零售、金融科技等領(lǐng)域，目前已經(jīng)投資超過(guò)30個(gè)項(xiàng)目，包括白山云科技、薪人薪事、在行/分答、美洽、Advance.ai、PMCAFF、唯家WeHome、諸葛io、帷幄科技、清影科技、Qury、SECBIT、麥洽等。

創(chuàng)立至今，阿爾法公社獲得鈦媒體“2016年度十大投資機(jī)構(gòu)”、36氪“2017年度最受創(chuàng)業(yè)者歡迎天使投資機(jī)構(gòu)Top20”和“2019年中國(guó)企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域最受LP歡迎早期投資機(jī)構(gòu)”、母基金研究中心“2018年金匯獎(jiǎng)中國(guó)最佳新銳基金TOP20”和“2018年中國(guó)早期基金最佳回報(bào)TOP30”等獎(jiǎng)項(xiàng)。

阿爾法公社創(chuàng)始合伙人許四清獲得36氪“2018年中國(guó)企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域投資人TOP10”獎(jiǎng)項(xiàng)。