商業(yè)銀行的資本消耗、利潤、現(xiàn)金分紅的關系。

我們先建立一個概念，銀行放貸吃息每年每月每日都會有利潤，但你不能說你支付完存款人負債利息、工資、其他管理費、核銷一部分陳年爛賬再繳了所得稅，然后其他的錢你們股東都吃光分凈對吧。巨量的貸款還沒到期，你不能說賺錢你都拿走，最后把收不回來的虧空甩給存款人吧。

有人說銀行不是有一個叫做“壞賬準備金”的小金庫嘛，但是那點錢是不夠的，他只不過是貸款余額的2.5%。所以銀行還必須額外向有風險的資產(chǎn)提供10%的擔保，這筆錢就叫做核心資本，核心資本基本上全部是由普通股股東權益構成的，也就是凈資產(chǎn)。

核心資本/加權風險資產(chǎn)=核心資本充足率，也就是我說的這個擔保比例。

我以前說過總資產(chǎn)不等于風險資產(chǎn)，風險資產(chǎn)是將總資產(chǎn)按類別分解后，按照分類以固定風險系數(shù)折算后的匯總合計。

比如說企業(yè)貸款1000元，就按照100%全部折算1000元風險資產(chǎn)；
按揭1000塊，按照50%折算500元風險資產(chǎn)；
國債1000塊，按照0來折算0元風險資產(chǎn)；
借給其他銀行1000元期限3個月，按照0折算0元風險資產(chǎn)；
借給其他銀行1000元期限3個月以上不等，按照20%折算風險資產(chǎn)200元；
購買企業(yè)債券1000元，按照100%折算1000元風險資產(chǎn)......

這些折算比例是固定的每家銀行都一樣，是根據(jù)銀監(jiān)會規(guī)定來分類折算，最后加總成一個數(shù)，這就叫做風險加權資產(chǎn)。

細心的朋友馬上能發(fā)現(xiàn)，雖然不知道各類資產(chǎn)的收益率是多少，但如果全部買國債的話，那不是一毛錢擔保費也不用出了嘛，或者說一半國債一半按揭貸款的話那也是非常劃算的。這樣我們別說當期利潤了，每股凈資產(chǎn)里的都可以一次分出一半來，就跟那年中國神華大派息似得。

再往下說，有點投資經(jīng)驗的朋友一看就知道，那些個低權重和零權重風險的資產(chǎn)收益肯定是比較低賺的也少多了，對啊，實際情呢也是這樣的。這就涉及到了一個銀行業(yè)經(jīng)營的最大問題之一，資產(chǎn)業(yè)務加權平均收益率的管理。因為銀行的運營資金是向存款人及央行和其他金融機構借來的有償負債。所以也涉及到一個負債業(yè)務加權平均成本的管理問題。所以銀行會根據(jù)負債成本來決定，各項資產(chǎn)的配置比例。

銀行賺的就是資產(chǎn)和負債中間這個利息差，追求的就是利差最大化。就這樣簡單明了嗎？

DUANG DUANG DUANG 當然不是啊，因為銀行必須在，風險資產(chǎn)最小化和利潤最大化之間做出選擇，對股東來講要么是利潤最高，但同時風險資產(chǎn)權重高擔保基數(shù)大，利潤分配的少；要么要么是利潤最低，同時風險資產(chǎn)權重低擔?；鶖?shù)小，利潤分配的比例大；或者兩者兼顧。

但是實際上，我說過基本所有上市銀行的加風險加權資產(chǎn)比重都差不多，所以基本上采取輪動投資還是可行的。但實際上就在這個狹窄的空間上，目前優(yōu)秀和平庸之間差異也是比較大的，總資產(chǎn)收益率ROA的差異，因各銀行核心資本充足率在8.5%到13.5%的實際差別，杠桿放大后，形成了迥異的差別。

我來舉幾個典型的例子，以2018年報表為例說明:

1民生銀行核心資本充足率8.93%，ROE12.94%，100/8.93=11.20這也就是風險資產(chǎn)的杠桿倍數(shù)；
2招商銀行核心資本充足率11.78%，ROE16.57%,100/11.78=8.49這是招行風險資產(chǎn)的杠桿倍數(shù)。
3南京銀行核心資本充足率8.5%，ROE16.96%,100/8.5=11.76這是南京銀行風險資產(chǎn)的杠桿倍數(shù)。

你看民生銀行杠桿比招行高得多，但ROE低很多，這就完全不能說明杠桿越高利潤率越高，只能說明杠桿越高理論風險越大。在上市銀行中招行杠桿排在最低前三位，民生在最高前三。

同時我們說，在此之外不是還有前面說的“壞賬減值準備”這個小金庫，招行存下來應急的錢還比民生多很多很多，我就不細說了。把這一部分加上招行杠桿應該說全行業(yè)杠桿最低銀行，同時又是ROE最高銀行之一。

南京銀行運用了最大的杠桿，同時也獲得了最高的ROE，這就是典型的極限水平了，以遠高于招行的杠桿，獲得比招行高出有限的ROE。但南京銀行這樣做的風險還算低于民生銀行不少，因為南京銀行“小金庫”里的錢存下的也很多。杠桿太大可以每月往小金庫里面少存一些，甚至可以往核心資本回撥來增加資本金，他還是有一定的彈性處理空間。

我們再看分紅：
1、2018年三家銀行當年現(xiàn)金分紅都是本年利潤的30%；
2、民生銀行過去4年，沒有固定分紅比例且不保證每股分紅逐年增漲；
3、招行過去4年，固定分紅比例30%且每股分紅絕對額年均增長率大于10%；
4、南京過去4年，固定分紅比例30%且每股分紅絕對額年均增長率大于20。

以上結果說明了以下幾個問題：
1、ROE高低和當年現(xiàn)金分紅率沒有必然聯(lián)系；
2、最高ROE并不會獲得最佳的市場表現(xiàn)；招行強于南京不是一兩年；
3、長期相同的現(xiàn)金分配比例下，每股分紅增速最高，同樣也不是市場表現(xiàn)最好，招行還是強于南京銀行很多。

我們再往下看，是否能找到市場估值的依據(jù)。
1、2018年民生銀行總資產(chǎn)同比增長1.57%，風險加權資產(chǎn)同比增長了7.28%；
2、2018年招商銀行總資產(chǎn)同比增長7.12%，風險加權資產(chǎn)同比增長了9.96%；
3、2018年南京銀行總資產(chǎn)同比增長8.95%，風險加權資產(chǎn)同比增長了11.69%

再融資指標：

根據(jù)上面的數(shù)據(jù)我們可以得到一個再融資指指標，這個指標是任何上市銀行都不會給你公布的，那不等于告訴你，親 我們快要融資了嘛。這個指標就是用風險加權資產(chǎn)增速-總資產(chǎn)增速得到，這個指標越大融資到來的時間越快。

1、2018年民生銀行融資指標7.28-1.57=5.71；
2、2018年招商銀行融資指標9.96-7.12=2.84；
3、2018年南京銀行融資指標11.69-8.95=2.74。

反融資指標：

監(jiān)管要求以上3家銀行的核心資本充足率最低要求是7.5%，實際上因為3家銀行實際上都高于監(jiān)管要求，所以實際充足率和監(jiān)管最低要求之差就是反融資指標。

1、2018年民生銀行反融資指標8.93-7.5=1.43；
2、2018年招商銀行反融資指標11.78-7.5=4.28；
3、2018年南京銀行反融資指標8.5-7.5=1。

實際融資指標：

用融資指標對沖掉反融資指標后，得到實際融資指標，指標數(shù)越大說明融資的需求越大。

1、2018年民生銀行實際融資指標5.71-1.43-=4.28；
2、2018年招商銀行實際融資指標2.84-4.28-=-1.44；
3、2018年南京銀行實際融資指標2.84-1=1.84。

好了，我們發(fā)現(xiàn)只有招行的實際融資指標為正，民生和南京銀行都是負數(shù)，市場先生給出了一個最終答案，實際融資指數(shù)越小的銀行表現(xiàn)越優(yōu)越，越大的走勢越差，當這個指標為負數(shù)時，將成為大贏家。同時體現(xiàn)了以下的特點，一是分紅比例30%，二是股息每年增長兩位數(shù)，三是不進行普通股融資不攤薄，四是股價長期表現(xiàn)遠遠強于其所在的各種指數(shù)。這在另一個方面說明了一個問題，比如說寧波銀行走勢也不錯呀，但是寧波銀行就無法同時滿足這四個條件，所以在未來面對各種挑戰(zhàn)時，穩(wěn)健性就遠遠低于招商銀行了。

結論性分析：

這回我們把3間銀行比喻為奶牛好了，分別從體重（總資產(chǎn)）、體脂含量（風險資產(chǎn)占比）、出奶量（現(xiàn)金分紅），這三個方面來評價3頭奶牛的實際情況。

1、民生銀行過去兩年體重零增長，體脂含量顯著增加，出奶量增加有限，但是健康狀況下降程度快，斷奶風險提高，醫(yī)生建議兩種解決方案，優(yōu)選方案是增重的同時降低體脂含量，可繼續(xù)提高出奶量的同時，使健康狀況持續(xù)好轉，但是難度較大；備選方案是減脂瘦身，雖然出奶量收到一定影響，但是有利于快速恢復健康，同時能降低飼養(yǎng)成本對沖出奶量下降。

2招商銀行過去兩年體重增長速度正常，體脂含量略有增加但依舊維持在正常標準之下，出奶量增長明顯。醫(yī)生建議繼續(xù)增加體重的同時，在標準體脂含量值附近，自行調(diào)整的出奶量增長的最佳增長速度。

3南京銀行過去兩年體重增長正常略快，體脂含量有增加，出奶量增長較快。醫(yī)生建議首先要控制體重增長速度，適度減少體脂含量，短期犧牲下出奶量的高增速。從亞健康恢復到健康狀態(tài)。