最新價(jià)：6

漲跌額：-0.08

漲跌幅：-1.32%

成交量：2.46萬手

成交額：1478萬

換手率：0.76%

市盈率：-1.95

總市值：19.4億

　　現(xiàn)實(shí)日趨嚴(yán)峻，*ST南糖這場進(jìn)入倒計(jì)時(shí)的業(yè)績保衛(wèi)戰(zhàn)能否勝算？

　　糖價(jià)持續(xù)低迷，售價(jià)與成本價(jià)長期倒掛，國內(nèi)制糖行業(yè)最大的國有控股上市公司——南寧糖業(yè)股份有限公司(以下簡稱“南寧糖業(yè)”、“*ST南糖”，000911.SZ)，身陷連年虧損的怪圈。

　　近日，*ST南糖發(fā)布2019年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收16.65億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4.98億元。據(jù)了解，在連續(xù)兩年虧損后，2019年上半年，其在不同階段采取了靈活方式和順價(jià)方式結(jié)合，盡量避開不同階段糖價(jià)劇烈波動(dòng)帶給公司銷售的沖擊。盡管如此，公司依舊未實(shí)現(xiàn)扭虧。

　　如果上市公司連續(xù)3年虧損就會(huì)被暫停上市，若在規(guī)定期限內(nèi)達(dá)不到恢復(fù)上市的條件擇有退市風(fēng)險(xiǎn)。對于*ST南糖而言，當(dāng)前扭虧保殼已成為工作重心。

　　虧損怪圈

　　公開資料顯示，南寧糖業(yè)成立于1996年7月，1999年5月在深交所上市。南寧糖業(yè)主要從事機(jī)制糖、機(jī)制紙的生產(chǎn)和銷售，具有日處理甘蔗4.84萬噸、年產(chǎn)機(jī)制糖70萬噸的生產(chǎn)能力。其業(yè)務(wù)較為單一，主要以制糖業(yè)務(wù)為主。近兩年公司產(chǎn)品在廣西的市場占有率為9%左右，全國的市場占有率在5%上下。

　　從2016年年底開始，食糖價(jià)格進(jìn)入新一輪下降周期，在糖價(jià)持續(xù)走低、生產(chǎn)成本居高不下的情況下，以南寧糖業(yè)為代表的制糖企業(yè)市場效益差，甚至呈現(xiàn)負(fù)增長，企業(yè)經(jīng)營普遍較為困難。

　　今年上半年，鑒于南寧糖業(yè)連續(xù)2017年度、2018年度兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)值，其股票被戴上ST的帽子。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，自2019年4月4日起，南寧糖業(yè)被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理，股票簡稱由“南寧糖業(yè)”變更為“*ST南糖”。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年，南寧糖業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.98億元，較上年同期增加23.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損13.6億元，較上年同期減少603.94%。而2017年南寧糖業(yè)虧損了1.94億元，兩年合計(jì)虧損超過15億元，虧損額度直逼該公司市值19.70億元。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2012年出現(xiàn)首次虧損之后，南寧糖業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)“大虧小盈”交替波動(dòng)的局面。數(shù)據(jù)顯示，2012年至2018年公司凈利潤分別為-3.10億元、4937.12萬元、-2.87億元、5985.34萬元、1898萬元、-1.94億元、-13.6億元。同時(shí)，除了較大的業(yè)績壓力外，南寧糖業(yè)還面臨著較大的償債壓力。2014年至2018年，公司負(fù)債規(guī)模大幅上升，資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.46%、70.89%、76.02%、80.91%、99.43%，全部超過70%，2018年更是直逼100%。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%~60%。資產(chǎn)負(fù)債比率達(dá)到100%或超過100%說明公司已經(jīng)沒有凈資產(chǎn)或資不抵債。

　　2018年8月14日，南寧糖業(yè)在投資者關(guān)系活動(dòng)中曾表示：“由于公司主要原材料為甘蔗，為了保障蔗農(nóng)利益，公司必須按時(shí)全額支付蔗款，但公司產(chǎn)品白砂糖是按市場化的原則進(jìn)行銷售，對客戶應(yīng)收賬款存在一定的信用期，從而導(dǎo)致公司對貨幣資金的需求量較大，資產(chǎn)負(fù)債率高，嚴(yán)重影響了公司的盈利能力。”

　　值得一提的是，2019年8月14日，*ST南糖在深交所中披露，截至2019年8月14日公司股東數(shù)大約4萬。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至2019年7月24日A股上市公司平均股東戶數(shù)為5.03萬戶。全部A股上市公司中，31.30%的公司股東戶數(shù)在2萬~4萬區(qū)間內(nèi)。*ST南糖股東戶數(shù)低于市場平均水平。

　　當(dāng)記者就相關(guān)問題致函南寧糖業(yè)時(shí)，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，由于業(yè)績問題，領(lǐng)導(dǎo)現(xiàn)在不方便接受采訪，并表示公司虧損是行業(yè)共性問題(國際食糖不景氣，糖價(jià)低迷，銷售價(jià)低于成本價(jià))。該負(fù)責(zé)人透露，由于連續(xù)兩年虧損，公司很久沒有接受媒體采訪了。

　　業(yè)績保衛(wèi)戰(zhàn)

　　我國糖業(yè)是典型的“好三年，差三年”的周期行業(yè)，即呈現(xiàn)出“增產(chǎn)-降價(jià)-減產(chǎn)-漲價(jià)-增產(chǎn)”的周期性特點(diǎn)。南寧糖業(yè)年報(bào)指出，食糖和糖料的產(chǎn)量會(huì)受到上年食糖價(jià)格的影響，當(dāng)上年食糖價(jià)格上升或是高企時(shí)，在高糖價(jià)的刺激下，蔗農(nóng)會(huì)增加種植面積和資金投入，導(dǎo)致當(dāng)年食糖產(chǎn)量大幅增加；與之相反，在上年食糖價(jià)格下降或處于低谷時(shí)，蔗農(nóng)會(huì)減少投入甚至改種其他農(nóng)作物，導(dǎo)致當(dāng)年食糖產(chǎn)量下降并帶來食糖價(jià)格的回升。

　　2016年年底，我國糖市結(jié)束了長達(dá)2年左右的牛市，步入熊途。鄭州商品交易所白糖期貨從7314元/噸最低跌至今年年初的4664元/噸，跌幅達(dá)36%。根據(jù)廣西糖網(wǎng)的數(shù)據(jù)，自2016年底白糖現(xiàn)貨報(bào)價(jià)創(chuàng)下階段性高點(diǎn)7140元/噸之后，進(jìn)入下行通道。在糖價(jià)最低谷時(shí)，企業(yè)賣一噸糖要虧一千多元。據(jù)悉，南寧糖業(yè)2018/2019榨季甘蔗收購價(jià)490-520元/噸，原材料成本約占營業(yè)成本的85%。2018年財(cái)報(bào)顯示，公司原材料成本26.04億元，占營業(yè)成本的87.32%，2017年為17.23億元，同比上漲高達(dá)51%。糖價(jià)過低和甘蔗收購價(jià)居高不下是造成了南寧糖業(yè)去年巨虧的重要原因。

　　6月24日，南寧糖業(yè)在深交所最新披露，彼時(shí)公司生產(chǎn)噸糖成本平均約為6100元/噸，廣西地區(qū)糖廠報(bào)價(jià)在5200元/噸左右，生產(chǎn)成本仍遠(yuǎn)高于售價(jià)。截至8月22日，廣西地區(qū)糖廠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)約為5650元每噸，較一個(gè)月前上漲了400元每噸，較年初上漲了600元/噸。一般而言，廣西糖業(yè)的生產(chǎn)總成本在5800到6000元/噸之間，目前仍未達(dá)到成本線。

　　全球市場來看，由于全球以巴西、印度、泰國、歐盟和中國為首的食糖國家近年來大都出現(xiàn)增產(chǎn)，全球糖市出現(xiàn)明顯的供應(yīng)過剩，國際糖價(jià)近三年也處于下行通道，ICE原糖價(jià)格由2016年下半年的24美分每磅跌至12美分左右，跌幅約50%。

　　卓創(chuàng)資訊分析師孫悅指出，我國糖企虧損的主要原因是生產(chǎn)成本和售價(jià)的不匹配。她分析稱，近兩年白糖價(jià)格步入下行通道，廣西地區(qū)產(chǎn)糖原料主要為甘蔗，當(dāng)?shù)馗收崾召弮r(jià)主要為政府定價(jià)，并沒有受到糖價(jià)下跌的影響，導(dǎo)致制糖成本居高不下。另外，從價(jià)格上來說，近兩年全球白糖價(jià)格持續(xù)低迷，國內(nèi)的產(chǎn)量和需求雖然存在缺口，但進(jìn)口糖和國儲(chǔ)糖會(huì)對糖源進(jìn)行補(bǔ)充。同時(shí)，前兩年全球增產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)庫存較大，國外制糖成本不足3000元/噸，內(nèi)外價(jià)差很大，導(dǎo)致一方面是進(jìn)口糖，一方面是走私糖對國內(nèi)市場形成打壓。

　　在持續(xù)虧損兩年被“戴帽”后，怎樣在下一報(bào)告年度實(shí)現(xiàn)扭虧，成了擺在南寧糖業(yè)面前的重要目標(biāo)。

　　1月31日，南寧糖業(yè)發(fā)布公告稱，公司收到廣西壯族自治區(qū)國資委批復(fù)，自治區(qū)國資委同意將南寧振寧資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司(以下簡稱“振寧公司”)所持南寧糖業(yè)7681.38萬股國有股份無償劃轉(zhuǎn)給廣西農(nóng)村投資集團(tuán)有限公司(以下簡稱“廣西農(nóng)投集團(tuán)”)。劃轉(zhuǎn)完成后，南寧糖業(yè)總股本不變，廣西農(nóng)投持有公司總股本的23.7%；振寧公司持有總股本的18.5%。廣西農(nóng)投成為南寧糖業(yè)的控股股東。

　　廣西農(nóng)投集團(tuán)稱，接盤主要是自治區(qū)黨委政府為了加快推進(jìn)糖業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”和糖業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展而統(tǒng)籌規(guī)劃的重大事項(xiàng)，屬于自治區(qū)層面進(jìn)行的國有資產(chǎn)整體性調(diào)整，有利于加強(qiáng)和完善國有資產(chǎn)監(jiān)管。

　　德邦證券分析師劉敏表示，短期來看，南寧糖業(yè)更換了控股股東，將獲得持續(xù)輸血，只要糖價(jià)逐步改善，公司就能走出周期低谷。當(dāng)前我國糖業(yè)在進(jìn)行一系列改革，過去守住自己糖料區(qū)賺錢的日子已經(jīng)結(jié)束了。長期來看，南寧糖業(yè)的價(jià)值在于其經(jīng)營效率能否提高，單噸糖成本能否下降，綜合效應(yīng)能否提高。

　　眼下，白糖已進(jìn)入熊市周期的最后一年。按理，2019/2020年應(yīng)該就會(huì)迎來一個(gè)牛市的拐點(diǎn)。但市場人士普遍認(rèn)為，白糖價(jià)格趨勢性上漲條件還未顯現(xiàn)，這也意味著南寧糖業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧困難重重。

　　孫悅表示，目前國際市場很難看到往上漲的跡象。雖然國外一些機(jī)構(gòu)將2019/2020年度全球供應(yīng)預(yù)期調(diào)整為供應(yīng)短缺，但現(xiàn)在全球還處在消化庫存的過程中。她認(rèn)為短期國際糖價(jià)大概率仍在11到13美分/磅之間震蕩，沒有太大的上漲預(yù)期?！皣鴥?nèi)糖價(jià)目前處于熊市的底部，但是要說什么時(shí)候能出現(xiàn)真正的牛市，目前還不是特別明朗?！被诖耍瑢O悅認(rèn)為南寧糖業(yè)今年大概率還是虧損的狀況，明年較為樂觀的情況可能就是減少虧損。至于明年全行業(yè)能否實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，要看明年下半年的情況，但目前預(yù)期也并不好。

　　劉敏認(rèn)為，糖價(jià)上揚(yáng)至少需要等到2021年之后，從目前的情況來看，白糖價(jià)格短期突破6000元/噸概率較小。但從成本方面考慮，今年開始甘蔗實(shí)施合同收購制，如果收購價(jià)格相比去年繼續(xù)下降10元/噸，則完全成本下降到5900元/噸，明年南寧糖業(yè)業(yè)績轉(zhuǎn)正概率將大大增加。

　　那么，以南寧糖業(yè)為代表的糖業(yè)股未來還有沒有投資價(jià)值呢？劉敏指出，國內(nèi)食糖市場每年大約有570萬噸的缺口，整體供不應(yīng)求，同時(shí)我國糖產(chǎn)業(yè)綜合效益還有巨大的發(fā)展空間?！拔覈瞧箅m然現(xiàn)在整體經(jīng)營效率還不高，但是未來一定有糖料綜合利用率極高的龍頭企業(yè)脫穎而出，成為穿越牛熊的存在?！眲⒚粽f。