1. 隱含波動(dòng)率曲面

1973年，Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式問世，該公式可以利用標(biāo)的價(jià)格、標(biāo)的未來波動(dòng)性、無風(fēng)險(xiǎn)利率等參數(shù)計(jì)算期權(quán)的價(jià)格。

不過在實(shí)際情況中，期權(quán)價(jià)格是可以在市場(chǎng)上觀察到的，標(biāo)的價(jià)格（例如50ETF最新價(jià)）、無風(fēng)險(xiǎn)利率（例如SHIBOR）也都可觀察到，反倒是“標(biāo)的未來波動(dòng)性”無法預(yù)知。因此人們一般通過觀察到的期權(quán)價(jià)格，利用Black-Scholes公式反推該價(jià)格對(duì)應(yīng)的期權(quán)波動(dòng)率，這個(gè)被反推出來的波動(dòng)率一般被稱為“隱含波動(dòng)率”（Implied Volatility）。

擁有不同行權(quán)價(jià)與到期日的期權(quán)合約，隱含波動(dòng)率不一定相同。我們可以畫一個(gè)表格，縱坐標(biāo)是到期日，橫坐標(biāo)是行權(quán)價(jià)，每一個(gè)格點(diǎn)填入對(duì)應(yīng)的隱含波動(dòng)率，可能大概長(zhǎng)這樣吧：

為了更加直觀（和酷炫），也可以畫成一個(gè)曲面圖：

這就是期權(quán)的“隱含波動(dòng)率曲面”。

2. 其他類型的波動(dòng)率曲面

隱含波動(dòng)率是期權(quán)交易中使用最為普遍的波動(dòng)率曲面。

在金融工程理論中，其實(shí)還包括一些其他類型的波動(dòng)率曲面，例如局部波動(dòng)率曲面、隨機(jī)波動(dòng)率曲面，它們常被應(yīng)用在定價(jià)一些結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜的產(chǎn)品中。關(guān)于它們這里就不展開討論了。

以下“波動(dòng)率曲面”特指“隱含波動(dòng)率曲面”。

關(guān)于波動(dòng)率曲面的形態(tài)解讀，其實(shí)有著非常豐富的理論，并且隨之衍生出了很多交易策略。

不過這里作為介紹，我們不討論任何艱深的理論，只先來簡(jiǎn)單地看一看波動(dòng)率曲面幾種常見的形態(tài)，以及其背后的含義。

（當(dāng)然需要說明的是，在實(shí)際交易中我們永遠(yuǎn)需要綜合考慮。這些信息可以幫助豐富我們的交易判斷，我們卻絕不能僅以單一信號(hào)為參照來進(jìn)行交易）

1. 近月左側(cè)翹起：低行權(quán)價(jià)合約波動(dòng)率升高

此形態(tài)說明市場(chǎng)對(duì)虛值認(rèn)沽期權(quán)需求強(qiáng)烈，認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格攀升。這樣的形態(tài)通常出現(xiàn)在市場(chǎng)普遍認(rèn)為下行風(fēng)險(xiǎn)較大的時(shí)刻。因此，如果波動(dòng)率呈現(xiàn)這樣的形態(tài)，應(yīng)注意市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。

例如，在2019年4月19日，50ETF波動(dòng)率曲面就出現(xiàn)了上述形態(tài)，緊接著市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅回調(diào)。

2. 近月右邊翹起：高行權(quán)價(jià)合約波動(dòng)率升高

此形態(tài)說明市場(chǎng)對(duì)虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)需求強(qiáng)烈，認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格攀升。這樣的形態(tài)常常出現(xiàn)在暴跌后的低點(diǎn)，代表市場(chǎng)普遍預(yù)期行情會(huì)出現(xiàn)反彈。

例如，在2019年5月9日，50ETF波動(dòng)率曲面就出現(xiàn)了上述形態(tài)，此處之后也確認(rèn)為當(dāng)次大幅回調(diào)的底部。

3. 近月V字形：高低行權(quán)價(jià)合約波動(dòng)率均升高

波動(dòng)率曲面呈現(xiàn)“V”字形，一般代表市場(chǎng)對(duì)虛值看漲期權(quán)和虛值看跌期權(quán)需求均旺盛，也代表多空雙方鮮明對(duì)立，市場(chǎng)可能不久后會(huì)出現(xiàn)變盤。

例如，2019年7月18日，50ETF期權(quán)持倉(cāng)量創(chuàng)歷史記錄，市場(chǎng)變盤在即，波動(dòng)率曲面即呈現(xiàn)此形態(tài)，多空雙方出現(xiàn)天量對(duì)決。

4. 遠(yuǎn)月突起：到期日較遠(yuǎn)的期權(quán)波動(dòng)率升高

波動(dòng)率曲面呈現(xiàn)這種形態(tài)，一般代表市場(chǎng)普遍預(yù)期在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)可能存在較大不確定性。

5. 曲面偏離歷史波動(dòng)率水平

大體來講，期權(quán)的隱含波動(dòng)率會(huì)圍繞標(biāo)的實(shí)際波動(dòng)率上下浮動(dòng)，其上下浮動(dòng)反應(yīng)的是市場(chǎng)對(duì)未來波動(dòng)率水平變化的預(yù)期。不過，當(dāng)隱含波動(dòng)率嚴(yán)重偏離標(biāo)的正常波動(dòng)率范圍時(shí)，往往代表場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)因恐慌情緒等原因，存在較大定價(jià)偏差。此時(shí)直接做多或做空波動(dòng)率可以獲得利潤(rùn)，例如，采用跨式交易（Straddle）等。

例如2019年5月6日，市場(chǎng)大幅回調(diào)，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌情緒，50ETF近月合約隱含波動(dòng)率飆升至29.50%至40.00%以上，遠(yuǎn)高于其歷史波動(dòng)率水平。不過僅2日之后，市場(chǎng)情緒恢復(fù)冷靜，隱含波動(dòng)率即大幅下降。

通過以上介紹，你get到了波動(dòng)率曲面中的交易信號(hào)嗎？有沒有發(fā)現(xiàn)新的交易機(jī)會(huì)？ 

其實(shí)什么都不做，盯著波動(dòng)率曲面，觀測(cè)其變化，也是一大樂趣！

那么，在哪里可以實(shí)時(shí)查看波動(dòng)率曲面呢？ 

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