作者：許戈 原標(biāo)題：錯過了黃金？要不要試試白銀

許戈說財經(jīng)

金價上漲主要是由于全球經(jīng)濟(jì)增長疲軟，以及美聯(lián)儲政策立場發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，多項(xiàng)因素的利好加持下，資金源源不斷買入黃金，這都是看好金價的重要因素。

據(jù)世界黃金協(xié)會調(diào)查，黃金成為截至6月底以來表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)之一。

黃金本輪從去年年底開始的上漲本質(zhì)上對應(yīng)著美國實(shí)際利率的高點(diǎn)回落。而對于美國長期實(shí)際利率的跟蹤，我們可以拆分為長期名義利率-通脹率，而其中長期名義利率又對應(yīng)著短期名義利率+期限利差。

僅半年時間，上漲11.14%，按年化計(jì)算，超過20%的收益率，但短期黃金上漲過多，而且通過金銀比看，黃金對白銀有超漲跡象。

過去黃金與白銀在漲跌幅上有一個特點(diǎn) ：

白銀自2018年低位上漲幅度小于黃金：黃金漲幅22.5%，白銀僅16.45%

相反，白銀從2016年高位，跌到最低為35%，黃金僅下跌16%。

換句話說：同一時間，黃金跌幅小于白銀，但漲幅大于白銀；

白銀二大指標(biāo)：

“金銀比”和“道/金比”

連續(xù)上漲突破多個阻力位的黃金價格讓貴金屬市場的一大指標(biāo)走到了拐點(diǎn)：金銀比近期突破90，接近1990年歷史最高水平100。

什么是金銀比呢？以當(dāng)前市場價格來算，一盎司黃金對應(yīng)多少盎司的白銀。據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)，金銀比的平均值為55：1，即每盎司黃金約等于55盎司白銀。過去45年間金銀比的波動區(qū)間為15.47到93.18。當(dāng)金銀比高于平均值時，說明銀價相對金價偏低。近日歷史低位的金銀比則說明白銀的價格已經(jīng)被市場嚴(yán)重低估。這也從側(cè)面印證了白銀多年以來的尷尬地位。

金銀比在80左右，一般意味著：

黃金被高估而白銀價格被低估，目前黃金漲到了6年的高位，金銀比已經(jīng)到了90上方，在歷史上十分少見，

歷史上每次突破80后，都標(biāo)志未來白銀的價格會跑?黃金，在過去100年里，金銀比高于90的時間，不到1年，上一次還是在1990年，到100.7，距離目前29年。

金銀比的邏輯：

金銀比上升，代表黃金牛市的開始，之后，黃金漲停，白銀開始發(fā)力補(bǔ)上漲幅，最近黃金上漲一定幅度后，開始停下來，白銀的表現(xiàn)開始扎眼。

上周，美國公布了重要的零售銷售數(shù)據(jù)：0.4%，預(yù)期為0.2%，好于預(yù)期，因此，市場對美元7月降息的預(yù)期有所降溫，這引發(fā)對黃金的拋售，但白銀卻逆勢向上，錄得2%以上的單日上漲，刷新2月28日以來的高位。

金銀比90，也許開始起了作用。

“道指/黃金”比：這個指標(biāo)達(dá)峰穿越珀，白銀開始出現(xiàn)一段時間的上漲。

道指/黃金比的邏輯：

股票是用資金推動的，資金即：貨幣供應(yīng)量與信貸，當(dāng)貨幣供應(yīng)量或者信貸見頂?shù)臅r候，價值就會從紙質(zhì)資產(chǎn)向?qū)嵨稂S金和白銀等安全性資產(chǎn)流動。

即股指見頂時，資金從股票上撤出，流向?qū)嵨锏狞S金或者白銀。

投資者在選擇黃金與白銀的時候，一般先選擇黃金，黃金的抗通脹性更明顯，白銀的工業(yè)性更多一些，但當(dāng)資金把黃金短期推高后，聰明的資金流會向白銀，尋求更好的安全邊際。

因此，在市場表現(xiàn)上，道指/黃金到頂后，白銀開始現(xiàn)出上漲：

1929年、1966年和1999年，道瓊斯/黃金比例出現(xiàn)峰值后，白銀價格大幅上漲；

1929年，白銀之后漲了5年

1966年，白銀之后漲了2年

1999年，白銀之后漲了10年尾聲

股市是風(fēng)險偏好的，沒風(fēng)險的時候，股市漲得最歡；但當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險事件時，股票下跌，資金撤離，流向避險資產(chǎn)，比如黃金與白銀。

因此，股市與貴金屬，是蹺蹺板效應(yīng)。

如果直接拿股票與白銀相比，可以看到，股市/白銀，已經(jīng)處于歷史最高位，換句話說：目前股市高估，白銀低估。

從這個角度看，白銀，未來可能會有出色的表現(xiàn)。