數(shù)據(jù)顯示，7月18日，上證50ETF期權(quán)持倉量繼續(xù)提升至404.88萬張，連續(xù)第四個交易日創(chuàng)歷史新高。

　　據(jù)記者梳理，7月1日，50ETF期權(quán)持倉量還不到300萬張，但隨后激增，11日突破370萬張，15日突破380萬張，16日突破390萬張，17日突破400萬張至401.3萬張。

　　多位機構(gòu)人士認為，50ETF期權(quán)天量持倉背后，是多頭和空頭的巨大分歧。一方面，當(dāng)前A股市場窄幅震蕩格局明顯，多空在均線附近反復(fù)爭奪，并預(yù)期大級別拐點有望出現(xiàn)；另一方面，7月期權(quán)合約即將在下周三到期，部分資金參與博弈的意愿提升。

　　雖然此前50ETF期權(quán)曾上演一天飆升192倍的“神話”，但業(yè)內(nèi)人士還是提醒，期權(quán)具備較強杠桿效應(yīng)，在提高資金使用效率的同時，風(fēng)險同樣不容忽視，否則可能帶來較大損失。建議還是專業(yè)投資者參與其中。

　　【此前報道】

　　持倉量再創(chuàng)新高 400萬張50ETF期權(quán)上演多空大決戰(zhàn)

　　7月17日，上證50ETF期權(quán)持倉量首次突破400萬張，再創(chuàng)新高。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前A股市場在多條均線上下反復(fù)爭奪，維持箱體震蕩格局，不少機構(gòu)預(yù)期會出現(xiàn)方向性突破，但對于向上或向下，多頭和空頭之間存在顯著分歧。同時疊加7月期權(quán)合約即將在下個星期三到期，不少資金因此積極參與期權(quán)市場。

　　值得注意的是，上證50ETF期權(quán)多空較量的背后，一定程度上也反映了機構(gòu)對核心資產(chǎn)的分歧，所謂“核心資產(chǎn)”抱團可能有所松動。

　　期權(quán)持倉激增多空分歧巨大

　　近期50ETF期權(quán)持倉量迭創(chuàng)新高：7月1日尚不足300萬張，隨后連續(xù)激增，11日突破370萬張，創(chuàng)歷史新高；15日、16日又先后突破380萬張、390萬張，至17日突破400萬張，達到401.3萬張。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，期權(quán)持倉高企，反應(yīng)的是多頭和空頭的巨大分歧。混沌天成資管衍生品投資部總監(jiān)余力分析，本周50ETF期權(quán)持倉量幾度創(chuàng)下歷史新高，與當(dāng)前行情特點不無關(guān)系。目前，上證50指數(shù)繼在5日均線、10日均線、20日均線上下反復(fù)爭奪，震蕩箱體維持在2900點到2950點之間，而且7月期權(quán)合約即將在下個星期三到期，一方面，部分交易者愿意賣出類似“50ETF購7月3000”、“50ETF沽7月2850”的期權(quán)合約，等待時間價值逐漸消耗到0；另一方面，部分交易者習(xí)慣做末日輪交易，希望在到期前的最后幾個交易日博取波動率突然變大的收益。

　　“事實上，成交量和持倉量都是刻畫交易雙方預(yù)期分歧的指標(biāo)。只是在市場大漲大跌的環(huán)境中，期權(quán)交易者(尤其是買方)會迅速平倉了結(jié)獲利或虧損，因此成交量大概率增加；而在市場小漲小跌的環(huán)境中，期權(quán)交易者(尤其是賣方)更愿意持有不動，賺取最后的時間價值，因此顯示出的特征是持倉量增加?！庇嗔φf。

　　銀河期貨金天南也表示，目前50ETF期權(quán)的持倉主要集中在7月到期的幾檔輕度虛值認購和認沽期權(quán)合約。上證綜指回落到半年線附近，保持縮量調(diào)整態(tài)勢，投資者預(yù)計50ETF在近期會出現(xiàn)大波動。同時7月合約距離到期日僅剩一周時間，時間價值較前幾日縮減明顯，因此投資者更愿意利用近月輕度虛值期權(quán)博標(biāo)的方向?！耙环矫妫F(xiàn)在買輕度虛值的成本更低；另一方面，更加容易獲得Gamma帶來的超額收益。”金天南說。

　　等待方向性突破

　　從6月18日至7月17日的一個月里，上證50指數(shù)圍繞2900點震蕩，累計上漲2.91%，振幅8.11%。在業(yè)內(nèi)人士看來，未來這一箱體格局可能被打破。方正中期期貨研究員彭博就表示，期權(quán)多頭和空頭的分歧巨大，可能預(yù)示著一輪大行情。“最近市場的特點就是波動率太低。大家都認為會有大行情，樂觀者和悲觀者對于后市行情的預(yù)期出現(xiàn)嚴重分化?！?/p>

　　資深業(yè)內(nèi)人士馮永昌也表示，期權(quán)核心定價因素是波動率。50ETF期權(quán)持倉量這么快上漲，一定程度上說明當(dāng)前到了變盤臨界點。

　　另一位量化投資人士分析：“最近多空分歧加大，都在賭方向。雙方陳兵前線，后面肯定要打個結(jié)果出來。”另有基金經(jīng)理表示：“近期A股市場窄幅震蕩，很多人想賭一把。因為遲早要有方向性突破，就是不知道大家手里的合約能不能熬得到那時候?！?/p>

　　核心資產(chǎn)抱團或松動

　　上證50指數(shù)的成分股中，包含著不少受機構(gòu)青睞的核心資產(chǎn)。記者了解發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)對核心資產(chǎn)的認識確實已經(jīng)出現(xiàn)分歧。

　　國盛證券仍看好核心資產(chǎn)。其認為，核心資產(chǎn)大趨勢并未被打破。總結(jié)而言，核心資產(chǎn)當(dāng)前估值并不貴，且業(yè)績增速相比海外龍頭整體占優(yōu)。外資、養(yǎng)老、理財、險資等增量資金是其長期最重要的驅(qū)動力，而并非機構(gòu)存量抱團。并且在長期盈利邏輯被破壞前，抱團也并不會是系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，核心資產(chǎn)大邏輯大趨勢并未被打破，建議以長期、國際化的視角來看待，利用短期不可避免的波動，繼續(xù)堅守，甚至逢調(diào)整增配。國盛證券還認為，當(dāng)前A股正在經(jīng)歷一輪前所未有的大變革，這將是機構(gòu)化的大時代，價值化的大時代，更將是核心資產(chǎn)的大時代。興業(yè)證券也認為，核心資產(chǎn)底倉籌碼不宜輕易轉(zhuǎn)手，這是一輪核心資產(chǎn)定價權(quán)的爭奪戰(zhàn)。

　　不過，也有部分機構(gòu)表示質(zhì)疑。仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰就表示，堅決擁抱“核心資產(chǎn)”這種由一致性行為催生泡沫的情景似曾相識，沒有擁擠便沒有踩踏，而危險恐怕已在不遠處。夏俊杰進一步表示，股價是不是有泡沫，要看是什么因素推動了股價創(chuàng)新高。如果是業(yè)績推動，那沒有問題；如果是估值推動，那就將出現(xiàn)均值回歸。從近期創(chuàng)新高的幾個最熱門公司的長期估值波動區(qū)間來看，顯然這些公司近期股價的上漲是源于估值的快速擴張，目前的估值水平基本都處在各自長期歷史均值向上一個標(biāo)準(zhǔn)差之上的位置。(來源：中國證券報)