作者：water2017

來源：雪球

很多股民討厭重資產(chǎn)公司，因為重資產(chǎn)公司有巨額折舊，影響凈利潤。而且重資產(chǎn)公司維持產(chǎn)能或者擴大產(chǎn)能需要巨額投資，影響現(xiàn)金流。但是凡事都有兩面性，重資產(chǎn)本身就是護城河。有些重資產(chǎn)公司的業(yè)績也是非常不錯的，例如三星，臺積電，英特爾等等。

怎么理解折舊呢？一句話:折舊是企業(yè)固定資產(chǎn)向貨幣資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變。折舊不是費用，不是現(xiàn)金流出，完全不影響企業(yè)現(xiàn)金流，只影響企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。這種轉(zhuǎn)變有幾種情況。

一種情況是折舊完成的固定資產(chǎn)很快報廢，例如運輸工具，IT系統(tǒng)等，折舊完很快淘汰報廢。這樣折舊對企業(yè)財務的反映是真實可靠的。

一種是折舊完成的資產(chǎn)，還可以使用很多年。這樣企業(yè)的一些固定資產(chǎn)就在賬面上反映不出來。例如水電企業(yè)等，折舊完成的固定資產(chǎn)還可以用幾十年。更有甚者，折舊完成的固定資產(chǎn)會增值，例如房產(chǎn)和鐵路資產(chǎn)（重置成本比原始成本高得多，而且可以使用上百年，如果交易再評估會巨幅增值）。這種類型的折舊就形成了企業(yè)的隱蔽資產(chǎn)。企業(yè)的賬面凈資產(chǎn)小于企業(yè)的真實凈資產(chǎn)。是價值投資者喜歡的一種公司。

還有折舊時間長短的問題。折舊理論上應該和固定資產(chǎn)的耗損和報廢同步。實際上不完全同步。存在加速折舊和延遲折舊。延遲折舊是美化財報，虛增凈利潤，一般不應該發(fā)生。

加速折舊問題就比較有意思了。一般來說這是一種稅收優(yōu)惠政策。加速折舊減少當期凈利潤，企業(yè)可以緩交所得稅。是對企業(yè)的政策扶持。

例如面板業(yè)，面板產(chǎn)線一般可以使用15年以上。但是中國面板業(yè)設備是按7年直線法計提折舊的。這樣面板線早期的凈利潤在巨額折舊的情況下就不好看。但是現(xiàn)金流不受折舊影響。所以中國面板公司，是有巨額隱蔽資產(chǎn)存在的。

對于重資產(chǎn)企業(yè)，主要還是看營收和現(xiàn)金流。凈利潤受折舊影響太大，要關(guān)注折舊的變化情況。