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四、超常業(yè)績原則：非同尋常的盈利創(chuàng)造能力 巴菲特關(guān)心五年的長期平均業(yè)績高低，而非一年的經(jīng)營業(yè)績。 1、超級產(chǎn)品盈利能力 巴菲特十分重視產(chǎn)品的盈利能力，這主要體現(xiàn)在公司的銷售利潤率上。 費雪：”營業(yè)收入導(dǎo)致利潤增加才有價值。。。檢視公司利潤的第一步是探討它的利潤率。。。投資人不應(yīng)只探討一年的利潤率，而應(yīng)探討好幾年的利潤率。。。至于歷史悠久和規(guī)模較大的公司，真正讓你賺大錢的公司，通常在業(yè)內(nèi)有最高的利潤率。投資人最要注意的地方，是確定利潤率下降的行為。。。除了刻意拉低利潤率，以進一步加速成長率的公司，希望長期掙大錢的投資人，最好遠(yuǎn)離利潤率較低的公司?！?/i> 費雪提醒投資人要關(guān)注公司做了什么事情以改善利潤。“。。。對投資人來說，重要的不是過去的利潤率，而是將來的利潤率。當(dāng)今時代，利潤率似乎不斷受到威脅。。?！?/i> 高利潤率并不意味著利潤率比平均水平高幾倍。太高的利潤率反而成為危險之源。要利潤率一直比次高的競爭對手高出3%，就足以作為相當(dāng)出色的投資對象。 許多公司的利潤率的高低往往取決于公司的成本管理。而成本管理存在馬太效應(yīng)。 巴菲特討厭那些允許成本日益增長的管理者。“每當(dāng)我看到某家公司的削減成本計劃時，我就會想到這家公司根本不知道什么是真正的成本。。?！?/i> 相反，富國銀行和大都會公司兩個公司的管理層“不論利潤創(chuàng)新高還是面臨壓力，始終積極地削減成本。 費雪同樣非常強調(diào)一定要選擇成本最低的企業(yè)。“作為真正保守型的投資，一家公司必須是低成本的制造商。只有這樣，持股人才能享受成本和售價間的好處。第一，對降價有較大的回旋余地。第二，能夠創(chuàng)造較大的盈余，為公司成長貢獻大部分的資金。 2、超級權(quán)益資本盈利能力 巴菲特認(rèn)為，衡量公司盈利能力的最佳指標(biāo)是股東權(quán)益收益率。 對于年度業(yè)績，巴菲特更重視企業(yè)的長期業(yè)績水平。“相反，我們建議至少以五年為周期來大致檢驗企業(yè)的長期經(jīng)營情況?！?/i> 長期盈利能力是優(yōu)秀企業(yè)的真正衡量標(biāo)準(zhǔn)?！斑^去十年，1000家只有25家能夠達(dá)到業(yè)績優(yōu)秀的標(biāo)準(zhǔn)。”還有兩個特點：第一，它們只使用很小的財務(wù)杠桿。真正的好企業(yè)并不需要借錢。第二， 大多數(shù)公司的業(yè)務(wù)都很平凡，普通。 巴菲特為伯克希爾制定的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)時內(nèi)在價值增長率。 “我們的長期經(jīng)濟目標(biāo)是使伯克希爾每股的企業(yè)內(nèi)在價值的年平均增長率最大化。 高水平的ROE必然導(dǎo)致公司股東權(quán)益的高速度增長。 關(guān)于有價證券計價 巴菲特認(rèn)為，有價證券應(yīng)該按投資成本而不是市場價格來股價。 在衡量長期經(jīng)營業(yè)績時，應(yīng)該包括資本利得。 衡量長期 業(yè)績的合理指標(biāo)是凈利潤與股東權(quán)益之比。
投資人應(yīng)該控制任何非經(jīng)常
關(guān)于財務(wù)杠桿 巴菲特認(rèn)為，一家企業(yè)應(yīng)該能在沒有or極少負(fù)債的情況下，用股權(quán)資本來獲得收益。 巴菲特認(rèn)為，一家優(yōu)秀的公司應(yīng)該可以不借助債務(wù)資本，而僅用股權(quán)資本來獲得不錯的盈利 。反之，公司的獲利能力值得懷疑。 反之，通過更高的杠桿比率來提高權(quán)益資本收益率，會讓企業(yè)承擔(dān)一定的風(fēng)險。如果你的行為是明智的，你肯定能得到一個好的結(jié)果。而杠桿只是使事情來得更快。 |
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