如果那你要做空MTO利潤，主要有兩個可能的邏輯：第一，MTO利潤過高了，你認(rèn)為這么高的利潤不合理，所以你要去做空；第二，MTO利潤不高，但是會你認(rèn)為不應(yīng)該有利潤，所以你去做空?？偠灾阏J(rèn)為當(dāng)下的MTO利潤是不合理的。 如何判斷當(dāng)下MTO利潤是否合理，或者說該不該有利潤。一般情況下，我們認(rèn)為MTO利潤主要取決于甲醇，在甲醇偏緊的情況下，下游MTO裝置就不應(yīng)該有利潤，無論利潤高還是利潤低，有利潤都是不合理的，所以要做空MTO利潤；在甲醇偏寬松的情況下，下游MTO裝置就應(yīng)該有利潤，但是利潤不能太高，基本上是做MTO利潤的高排低吸震蕩思路。 那問題來了，如何判斷甲醇是偏寬松還是偏緊？最直觀的角度來說就是華東港口庫存，庫存較高，一般認(rèn)為是偏寬松，庫存較低，一般認(rèn)為是偏緊。另外，還可以通過期現(xiàn)結(jié)構(gòu)角度來驗(yàn)證，升水的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)說明甲醇寬松，貼水的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)說明甲醇偏緊。因?yàn)閱渭兛磶齑娴母叩涂赡軙嬖谑д妫绻邘齑嫱瑫r還是升水的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)，那么說明甲醇是寬松情況的可能性更大一些。 就目前來說，甲醇港口是高庫存的，而且09合約也是貼水01合約的，從港口庫存和期現(xiàn)結(jié)構(gòu)兩個角度來看，我們可以認(rèn)為甲醇的供需是寬松的，在甲醇供需寬松的情況下，我們認(rèn)為MTO就應(yīng)該有利潤，但是高利潤不可持續(xù)，所以對于當(dāng)前的市場結(jié)構(gòu)，MTO利潤逢低適合做多，過高適合試空，甚至你只做MTO利潤的多單，不做MTO利潤的空單，因?yàn)楫?dāng)下甲醇的供需結(jié)構(gòu)決定了MTO裝置就應(yīng)該有利潤，所以利潤低了，你去做多可能更好一些。 這是做MTO利潤的主要邏輯，在做MTO利潤過程中，需要關(guān)注的兩個核心指標(biāo)，一個是甲醇港口庫存的變化，一個是MTO裝置開工率的變化。你做多MTO利潤的時候，庫存指標(biāo)驗(yàn)證的情況是，港口庫存開始累積，開工率指標(biāo)驗(yàn)證的情況是，MTO裝置開工率下降。反之，你做空MTO利潤的時候，庫存指標(biāo)驗(yàn)證的情況是，港口庫存開始下降，開工率指標(biāo)驗(yàn)證的情況是，MTO裝置開工率上升。 從成本邏輯來看，PP=3*MA 1500，目前從09合約來看，MTO利潤確實(shí)比較不錯，這與甲醇供需寬松有關(guān)，有利潤是合理的，但是當(dāng)利潤過高，MTO裝置負(fù)荷上升，就有利于甲醇去庫，反而導(dǎo)致MTO利潤下降，邏輯雖然是如此，但是從交易層面來講，不太建議去做空09合約的MTO利潤，畢竟空一個貼水的品種，多一個升水的品種，尤其是在臨近交割的時候，兩條腿似乎都沒有什么安全邊際。 對于01合約來說，盤面MTO利潤比較低，從PP自身來看，9月開始逐步有大量產(chǎn)能投放，這也是市場對PP供應(yīng)端的一個公式，所以09合約之后的PP，供需格局可能不會比以前好，從甲醇來看，01合約面臨季節(jié)性去庫以及各種可以炒作得以因素。所以01合約的MTO利潤相對較低一些，做空01合約的MTO利潤似乎邏輯上說的過去，但統(tǒng)計(jì)上不太占優(yōu)勢。 如果你認(rèn)為到了1月的時候，甲醇依然是供需寬松的，那么01合約的MTO有利潤是合理的，就應(yīng)該逢低做多，即你認(rèn)為市場對PP產(chǎn)能投放存在預(yù)期差，市場預(yù)期過于樂觀，而實(shí)際上未必如此，那你尊重期現(xiàn)結(jié)構(gòu)，繼續(xù)多PP，空MA，最好的情況是，pp2001是貼水現(xiàn)貨，MA2001是升水現(xiàn)貨的結(jié)構(gòu)。如果你認(rèn)為煉化一體化是產(chǎn)業(yè)的大趨勢，未來產(chǎn)能投放會超預(yù)期，那你就做預(yù)期，而不是做預(yù)期差，做預(yù)期就是做PP產(chǎn)能投放，供應(yīng)增加，同時還對甲醇需求增加，甲醇到時候供需偏緊，MTO不應(yīng)該有利潤，你去做空。 其實(shí)pta和pp09合約之后都面臨著產(chǎn)能投放的問題，供需平衡狀態(tài)可能會慢慢發(fā)生改變，關(guān)鍵是產(chǎn)能投放的節(jié)奏和進(jìn)度問題，市場預(yù)期可能不同。以pta為例，永安在ta09、ta11、ta01都是凈多單，ta11竟然沒有空單，說明它看多年內(nèi)pta，產(chǎn)能投放不會改變ta的供求情況，但是其他一些機(jī)構(gòu)的研報中預(yù)期09之后，ta可能變成供大于求，這是不同機(jī)構(gòu)對產(chǎn)能投放這個事件的預(yù)期差。同樣，在pp01合約上，永安目前也是偏多一點(diǎn)點(diǎn)，對pp的把握不如ta那么大，但是永安在甲醇01合約上是凈多單。 09合約MTO利潤不太好參與了，近月裝置檢修以及期現(xiàn)結(jié)構(gòu)的配合、甲醇季節(jié)性累庫的影響，估計(jì)不太容易下來；遠(yuǎn)月可能存在參與機(jī)會。如果到時候甲醇的現(xiàn)貨價格>01合約>05合約，建議做空MTO利潤，如果到時候甲醇的現(xiàn)貨價格<01合約>05合約，說明甲醇可能依然寬松，PP產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期，MTO有利潤是合理的，可以逢低做多MTO利潤。 |
|
|
