股票的合理價格，市面上的書籍老司馬都研究過了，只有未來現(xiàn)金流估值法的算法，覺得最能打動自己且實(shí)用。

1983年股神寫給股東的一封信提到，帳面價值是會計名詞系記錄資本與累積盈余的財務(wù)投入，內(nèi)含價值則是經(jīng)濟(jì)名詞，是估計未來現(xiàn)金流入的折現(xiàn)值，帳面價值能夠告訴你已經(jīng)投入的，內(nèi)含價值則是預(yù)計你能從中所獲得的。

1992年股神寫給股東的一封信提到，在John Burr Williams于50年前所寫的投資價值理論中，提出計算企業(yè)價值的公式，簡述如下：任何股票，債卷或企業(yè)今天的價值,，是其未來各年度現(xiàn)金凈流入折現(xiàn)值的加總。

股神不止一次說到，股票估值的方法就是用未來現(xiàn)金流，接下來，就教大家用未來現(xiàn)金流估值法，來估算股票合理價格：

一開始,我們必須知道各數(shù)值的公式算法

1.1 NAV*ROE=EPS

中文來說，就是每股凈值NAV*凈資產(chǎn)收益率ROE=每股收益EPS

NAV = 歸屬母公司的股東權(quán)益/股數(shù)

ROE = 歸屬母公司的凈利潤/歸屬母公司的股東權(quán)益

EPS = 歸屬母公司的凈利潤/股數(shù)

公式拆解，就是(NAV=歸屬母公司的股東權(quán)益/股數(shù))*(ROE=歸屬母公司的凈利潤/歸屬母公司的股東權(quán)益)=(EPS=歸屬母公司的凈利潤/股數(shù)），就是左邊的NAV*ROE，分子分母同時去掉歸屬于母公司的股東權(quán)益，就得到右邊的EPS。

1.2 EPS每股收益*配息率=每股配息

每股賺多少錢*配錢的比例=每股配多少錢

1.3 明年每股凈值=今年每股凈值 今年每股收益-今年每股配息

明年股東的錢=今年股東的錢＋今年賺的-今年分的

1.4 股價=EPS*市盈率

股價 = 市值/股數(shù)

EPS = 歸屬于母公司的凈利潤/股數(shù)

市盈率= 市值/歸屬于母公司的凈利潤

右邊的EPS*市盈率，分子分母同時去掉歸屬于母公司的凈利潤，就等于左邊的股價。

就用上面這四個公式，我們就能算出未來的現(xiàn)金流，也就能對股票價格進(jìn)行合理估值，文字看不懂沒關(guān)系，接下來就用五糧液2019年6月的真實(shí)數(shù)據(jù)作說明：

2.1 過去歷史財報，我們得知最新的每股凈值是16.4元，過去5年平均ROE19%，過去5年平均配

息率45.1%，用1.1~1.3公式先把第0年的每股收益＆每股股息＆第1年的每股凈值算出來

用黃色方塊的已知?dú)v史數(shù)據(jù)求得藍(lán)色方塊的推算數(shù)據(jù)

2.2 假設(shè)我們持有8年才賣，重復(fù)2.1的計算，得到

用黃色方塊的已知?dú)v史數(shù)據(jù)求得藍(lán)色方塊的推算數(shù)據(jù)

2.3 預(yù)估未來可能的市盈率

這是唯一需要預(yù)估的數(shù)值，除去2013與2014這兩年，白酒行業(yè)受到高端消費(fèi)打壓與塑化劑問題影響，過去十年平均市盈率25.13

現(xiàn)在市盈率TTM30.75，我們保守預(yù)估未來8年賣出時市盈率25

2.4 算出每一年的現(xiàn)金流狀況

類似買房子，初始第0年支付了全款，對照上表也就是買進(jìn)股價118元（現(xiàn)金流出）

之后每一年會收到房租，對照上表就是每一年的股息收入（現(xiàn)金流入）

最后第八年賣掉房子，對照上表就是第8年的股息收入3.1元與賣出股價171.3元，合計174.4

元(現(xiàn)金流入)

這里會用到1.4的公式，第8年的EPS 6.852元*預(yù)估市盈率25＝賣出股價171.3元

2.5 知道未來每一年的現(xiàn)金流，加上預(yù)期的報酬率，就能用萬能的EXCEL算出現(xiàn)在的合理價格，

這里有兩個函數(shù)要學(xué)習(xí)，一個是NPV，一個是IRR

NPV函數(shù)的用法是知道未來每一年的現(xiàn)金流＆預(yù)期的報酬率（復(fù)利）,就能算出現(xiàn)在的價格

假設(shè)未來報酬率為0%&未來的現(xiàn)金流入，算出現(xiàn)在的合理價格是189.2元，也就是說現(xiàn)在用

189.2元買進(jìn)，持有8年就是不賺不賠 ; 假設(shè)未來報酬率為15%&未來的現(xiàn)金流入，算出現(xiàn)在

的合理價格是65.4元，也就是說用65.4元買進(jìn)，持有8年每年復(fù)利15%。

IRR函數(shù)的用法是知道現(xiàn)在買進(jìn)價與未來每一年的現(xiàn)金流，能算出現(xiàn)在預(yù)期的報酬率（復(fù)利）

也就是說現(xiàn)在用118元買進(jìn)，持有8年每年復(fù)利6.4%。

上述就是用未來現(xiàn)金流估算股票合理價格的方法 ，雖然還是必須要預(yù)估未來賣出時的市盈率，但是透過已知的數(shù)值與合理價格的安全邊際設(shè)定， 老司馬覺得比其他的估值算法都合理，唯一的缺陷是當(dāng)這家公司虧損時，市盈率為負(fù)算不出來，但是全世界有那么多股票可以投資，為何需要去糾結(jié)估算一家正在虧損公司的合理股價呢？

最后，評估企業(yè)價值與推算合理估值，應(yīng)該只占據(jù)主動投資人買進(jìn)前決策的很小一部份時間，我們是不是應(yīng)該花最多的時間在了解，買進(jìn)的企業(yè)有沒有長期不變的好公司特質(zhì)，可以衡量的確定性？

1993年股神寫給股東的一封信提到，投資人做評估時要考慮 :
1. 長期不變的好公司特質(zhì),可以衡量的確定性
2. 經(jīng)營階層有效運(yùn)用現(xiàn)金,可以衡量的確定性
3. 企業(yè)獲利回報給股東,可以衡量的確定性
4. 買進(jìn)這家公司的價格
5. 投資人的凈購買力,及扣除稅賦與通貨膨脹的部分

2002年股神寫給股東的一封信提到，
1. 大型股（每年稅后凈利至少5000萬美元）
2. 穩(wěn)定的獲利能力（我們對未來的計畫或轉(zhuǎn)機(jī)的公司沒興趣）
3. 高ROE且低負(fù)債
4. 良好的經(jīng)營團(tuán)隊（我們不提供管理人員）
5. 簡單的企業(yè)
6. 出價
我們無意惡意并購,并承諾完全保密,并接將盡快答覆是否感興趣,(通常不超過5分鐘)

由于市面上股票網(wǎng)站都沒有提供簡單估值的計算器，加上為了能夠讓自己花更多的時間在想長期不變的好公司特質(zhì)，可以衡量的確定性，因此老司馬只好把上面無聊的數(shù)學(xué)計算式，開發(fā)成一個價值投資選股小程式。