上次說到資產(chǎn)配置其中保本升值的錢可以配置債券其實(shí)還有一種資產(chǎn)可以配置類債券資產(chǎn)比如長江電力

關(guān)于$長江電力(SH600900)$可以把它看作一只穩(wěn)定收息的債券另外附贈了股票的看漲期權(quán)和A股的打新收益

一般來說進(jìn)入成熟期的消費(fèi)股公用事業(yè)股制造業(yè)和能源類個(gè)股分紅較為豐厚為什么在眾多的股票中選擇長江電力

分紅最重要的是持續(xù)穩(wěn)定一是要具備持續(xù)穩(wěn)定分紅的能力另外要愿意分紅給股東這兩點(diǎn)長江電力都比較優(yōu)秀公司具備長期穩(wěn)定的盈利能力出色的現(xiàn)金流并且把分紅率寫入公司章程對2016-2020年每年度的利分配按每股不低于0.65元進(jìn)行現(xiàn)金分紅

一商業(yè)模式

水電的生意模式很簡單我簡單列下

借錢建大壩發(fā)電賣電折舊+交稅+還債+分紅影響利潤包括上游來水電價(jià)稅率利率等

長江電力有不一樣的地方它的規(guī)模巨大資源極其稀缺可以這么解釋長江是世界第三大河流也蘊(yùn)含著豐富的水利水電資源而掌握這個(gè)資源絕大部分的公司就是長江電力世界前十大水電站中長江電力擁有三座

這就是護(hù)城河它是獨(dú)一無二的要想復(fù)制一家是不可能的據(jù)統(tǒng)計(jì)長江電力擁有三峽葛洲壩溪洛渡向家壩四家發(fā)電站總裝機(jī)容量達(dá)4549.5萬千瓦占據(jù)全國水電裝機(jī)比例的12.92%

二隱藏的利潤

上面介紹了水電的生意模式水電企業(yè)最大的成本就是股東資產(chǎn)折舊和還債利息固定資產(chǎn)折舊和還債一般最多30年就完了而大壩和水電設(shè)備的使用期限一般是100年也就是說在折舊和還債完了之后就沒有什么大額成本相當(dāng)于一臺成本極低的印鈔機(jī)

而且隨著債務(wù)越還越少利息支出在逐步減少公司的利潤會逐步釋放股權(quán)的價(jià)值也在增值分紅有可能會隨之增加

三增長空間

1.內(nèi)生增長發(fā)電量的增加電價(jià)上漲配電售電業(yè)務(wù)這些都不在自己掌握之中可忽略

2.外部增長水電資產(chǎn)注入并購?fù)顿Y

三峽集團(tuán)手里的烏東德和白鶴灘兩座電站2020年后可能會注入將進(jìn)一步提升利潤和分紅

有人把長江電力稱為電力股中的伯克希爾是因?yàn)殚L江電力擁有大量成本極低的負(fù)債還有隱藏的現(xiàn)金流可以從容進(jìn)行對外投資截至2018年底長江電力長期股權(quán)投資215億投資收益24億收益超10%

長江電力專注于電力行業(yè)的投資特別是長江流域的水電企業(yè)投資一方面可以通過投資增加收益另一方面是通過投資參控股的形式實(shí)現(xiàn)對長江中上游流域的聯(lián)調(diào)增加對水力資源的合理利用和控制增加發(fā)電量

四估值

長江電力業(yè)績總體穩(wěn)定經(jīng)營接近永續(xù)采用DCF估值法是可以的這個(gè)可以參考很多大神的估值計(jì)算我就不算了算錯了就尷尬了

我的看法就是保守一點(diǎn)把它完全當(dāng)作一只穩(wěn)定收息的債券按公司章程每股每年收到0.65元的分紅看自己能接受多少股息對應(yīng)的股價(jià)就是收息成本價(jià)比如5%就是13元4%是16.25元3%是19.5元

按我的估值表5%是買入3%進(jìn)入觀察區(qū)目前的最新股息率是3.8%還沒達(dá)到我的買入條件當(dāng)然上面說過還有附贈的看漲期權(quán)和打新收益長江電力作為打新門票也是不錯的

五總結(jié)

長江電力擁有獨(dú)一無二的資源稟賦公司現(xiàn)金流穩(wěn)定分紅政策穩(wěn)定可預(yù)期未來還存在可預(yù)期的增長空間成為大眾情人是有道理的長期看可以當(dāng)作資產(chǎn)配置中類債券資產(chǎn)來配置還隱含了股票的看漲期權(quán)和A股的打新收益不錯

六風(fēng)險(xiǎn)

1長江來水低于預(yù)期

2電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)

3市場消納發(fā)電量風(fēng)險(xiǎn)

4融資成本增加的風(fēng)險(xiǎn)

4其他政策性風(fēng)險(xiǎn)比如稅收

風(fēng)險(xiǎn)提示本人不持有長江電力未來不排除買入計(jì)劃本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見不作推薦據(jù)此買賣風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)