■ 文興

今年春節(jié)之后一波明顯的股市大漲行情，讓人們大呼“牛市來了”，那時不少股票急速上漲讓人忘了世上還有“地心引力”的存在，尤其東方通訊不斷的N連板，硬是把股市人氣給激發(fā)出來了。眼下股市幾乎沒有行情，交易量也大幅萎縮，兩相對比，真的就像冰火兩重天。也恰好這樣的對比行情，讓行情背后的“北向資金”暴露在投資者面前，今天筆者就把自己的觀察與投資者交流一下。

研究資金流向一直是證券市場重要的一項(xiàng)市場研究，研究的結(jié)果就如同自然現(xiàn)象一樣：水往低處流，水流可以是涓涓細(xì)流，也可以是驚濤駭浪，特別具備強(qiáng)大勢能的水流一旦奔騰起來，完全就是掃蕩一切的滅霸。早年筆者曾見識過新疆戈壁荒漠的洪水威力，人們總以為戈壁嚴(yán)重缺水與洪水無關(guān)，那年的洪水沖毀在建的高速公路，看到挖掘機(jī)像玩具一樣被沖到樹上，真的感嘆水的厲害。

老祖宗有個說法水為財，資金流向酷似水的流動，它的流向嚴(yán)重影響它沖擊的地方。本文中提到的北向資金指的是股市中的特有方位，上海和深圳兩個證券交易所都在香港交易所的北向，通過滬股通和深股通流入上海證券交易所和深圳證券交易所的資金，人們就稱為北向資金，本質(zhì)上是從香港流進(jìn)大陸證券市場的資金，它會流入也會流出，反應(yīng)香港資金特別是外資基金對A股的看法。與之匹配的就是南下資金，即A股市場中的大陸投資者資金通過滬股通和深股通投資部份批準(zhǔn)的港股資金。

有投資者會問這些資金流向怎么實(shí)時顯示？要知道也非常方便。以手機(jī)版的東方財富為例，在它的數(shù)據(jù)中心中就能看到這個北向資金的數(shù)據(jù)，分當(dāng)日的、一個月的、六個月的、一年的等等。有了這些數(shù)據(jù)再與同周期的上證綜合指數(shù)相比，一種看法立刻出現(xiàn)：北向資金與上證指數(shù)走勢明顯正相關(guān)?？梢则?yàn)證每天上證綜指分時圖與北向資金的走勢一致，在同一屏幕上疊加上證分時走勢、滬股通和深股通的資金凈流入分時走勢，它們經(jīng)常會一致。有意思吧？

既然分時會一致，那么能進(jìn)一步分析出什么結(jié)論呢？拿今年的數(shù)據(jù)做對比，看看北向資金對A股行情的影響，也有一個可以參考的結(jié)論：正相關(guān)概率很大！就是北向資金凈流入上證指數(shù)上漲，北向資金凈流出上證指數(shù)跌。我們來看看這個概率會告訴我們什么呢？1月份的概率達(dá)到68%；2、3、4月份二者同向變化的概率都在60%以上。今年這幾個概率數(shù)據(jù)非常值得期待。

觀察上證綜合指數(shù)與北向資金的互動關(guān)系，筆者還發(fā)現(xiàn)北向資金多數(shù)與行情波動方向一致，少數(shù)有不一致的地方，但是就是這些少數(shù)不一致反而研究意義重大：此刻北向資金竟然出現(xiàn)了領(lǐng)先現(xiàn)象。以今年一月份為例，股市很平淡沒有特別行情，但是北向資金持續(xù)流入，當(dāng)月北向資金合計流入610億元，而另一個變量即融資余額同期下降了200億元，兩相比較增量資金呈現(xiàn)流入狀態(tài)，帶動上證指數(shù)1月份小幅上漲3.64%，這里北向資金變身為市場增量資金，而場內(nèi)資金卻是流出的，市場情緒根本沒有好轉(zhuǎn)。在人們心目里北向資金是聰明資金，北向資金大量買入，一般被認(rèn)為是抄底或接近底部了，而北向資金凈流出量大時，也會被認(rèn)為是逃頂或接近高點(diǎn)了。所以北向資金的動向能夠在一定程度上影響個股的走勢。

因此這里有必要說說北向資金的構(gòu)成。首先北向資金多數(shù)是機(jī)構(gòu)資金，組成北向資金的第一個組成部分是在香港的基金，應(yīng)該歸類為國際投資基金，也就是人們所說的真外資。這樣一說讀者馬上就明白第二個北上資金是穿了馬甲的內(nèi)資。

這里有必要說一下香港的資金市場。

一個特點(diǎn)是資金成本遠(yuǎn)低于內(nèi)陸市場，部份境內(nèi)資金為了配資加杠桿，在香港配資（孖展）的利率比較低，年化利率大多在3%－4%之間，而且杠桿比例可以做到6倍。境內(nèi)資金可以在香港券商那兒開立賬戶，打入保證金之后，將賬戶讓給配資人操作，通過陸股通買賣A股股票。因此在研究北向資金流向就會發(fā)現(xiàn)它們選擇白馬股藍(lán)籌股的概率較大，較少參與概念炒作。

明白了上述分析，筆者認(rèn)為作為內(nèi)陸投資者可以參考北向資金的流向，今年的分析數(shù)據(jù)較好地支持這個結(jié)論，但是拉長周期的話，參考價值有點(diǎn)下降，這說明今年流入的北向資金真的是很聰明，值得繼續(xù)跟蹤研究。

尤其把北向資金當(dāng)作增量資金，把場內(nèi)融資余額當(dāng)作存量資金，把這個再進(jìn)一步研究，還能找到股市行情的起落規(guī)律，不過本文無法展開了，以后再與朋友們交流吧。