便宜就是硬道理，4毛錢買1元就值得投資，無論這是平庸的公司還是優(yōu)秀的公司。

對于平庸低估的公司，分散化持有，恢復(fù)合理估值賣出繼續(xù)買入下一個低估公司。這就是格雷厄姆的風(fēng)格。

如何判斷公司低估呢，最好的估值方式是現(xiàn)金流折現(xiàn)法，對于平庸的公司，也可以用資產(chǎn)清算、重估等方法進(jìn)行估值。

我想，這都不是@雪球達(dá)人秀 邀請發(fā)文的主要方向。下面簡單談?wù)勅绾稳ミx擇優(yōu)秀的公司。

一、優(yōu)秀的管理層

1．具有優(yōu)秀的道德品質(zhì)。小商靠勤，中商靠精，巨商靠德。“和一個道德品質(zhì)敗壞的人，無法完成一樁好交易?！?“凡是伯克希爾所收購的公司，都必須有值得他贊賞和信賴的管理員?！薄澳欠N你會想把自己女兒嫁給他的人”。

2. 豐富的商業(yè)經(jīng)驗。

3. 以股東利益為導(dǎo)向，以及在公司擁有真正的利益

二、賺錢不辛苦的商業(yè)模式

商業(yè)模式是一個企業(yè)有關(guān)其價值創(chuàng)造過程的總體架構(gòu)設(shè)計，包括價值創(chuàng)造、交付和收獲機制。其實質(zhì)是確定企業(yè)創(chuàng)造價值的邏輯和方式：如何為客戶交付價值，吸引客戶為價值付賬，并將這些支付轉(zhuǎn)化為利潤？如此，商業(yè)模式反映了企業(yè)經(jīng)營者的一系列假設(shè)：顧客需要什么？他們怎樣需要？企業(yè)如何組織自己的活動去滿足這些需要、收取費用并獲得盈利。

例如：品牌消費、金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥。

三、接近壟斷的行業(yè)格局

邱總@邱國鷺 用“寧數(shù)月亮，不數(shù)星星”來總結(jié)，“月朗星稀”是最佳的行業(yè)格局，其次是“一超多強”、“兩分天下”“三足鼎立”，最差的“百花齊放”“百舸爭流”的高度競爭。

競爭不會產(chǎn)生價值，壟斷帶來的定價權(quán)會產(chǎn)生價值。

四、寬闊的護(hù)城河

“一家真正偉大的公司必須有一條堅固持久的“護(hù)城河”，保護(hù)它的高投資回報。資本動力學(xué)決定了競爭對手會不斷進(jìn)攻那些高回報的商業(yè)城堡”。因此，堅固的防御，例如成為低成本制造商或者持有一個強大的世界性品牌，對持久的成功來說至關(guān)重要。

五、估值便宜才值得投資

估值還可以從三個角度思考1.對資產(chǎn)進(jìn)行靜態(tài)估值。負(fù)債是剛性的，資產(chǎn)是彈性的。從清算價值、重置價值角度對資產(chǎn)進(jìn)行評估，注重報表未體現(xiàn)的經(jīng)濟商譽。2.對盈利進(jìn)行估值。利潤的真實性，利潤的現(xiàn)金含量，未來的可持續(xù)性。3.對成長性進(jìn)行估值。長期保持高增長的企業(yè)鳳毛麟角，在估值中可把成長當(dāng)做意外饋贈、安全邊際。

六、附錄好公司的十大標(biāo)準(zhǔn)

1.強大的品牌競爭力。品牌來源于品質(zhì)和價值，屬于無形資產(chǎn)，一般不在會計報表體現(xiàn)，卻是企業(yè)競爭優(yōu)勢的重要來源。

2.高凈資產(chǎn)收益率。從結(jié)果導(dǎo)向看，好企業(yè)要賺錢，要有高的ROE；這就像是大家投資理財產(chǎn)品，每年的收益率是多少。

3.杜邦分析：高毛利----品牌；高周轉(zhuǎn)----管理；高杠桿----現(xiàn)金流。根據(jù)杜邦分析體系，對影響凈資產(chǎn)收益率的三要素進(jìn)行分解。整體上是高毛利>高周轉(zhuǎn)>高杠桿。

4.產(chǎn)品高毛利率，且其他競爭者難以模仿。差異化競爭戰(zhàn)略、集中戰(zhàn)略都能使產(chǎn)品在某個群體產(chǎn)生轉(zhuǎn)換成本，也就是增強客戶粘性。令人難以模仿的產(chǎn)品才具有一定的護(hù)城河。

5.管理層勤儉節(jié)約，正直善良，具有豐富的商業(yè)經(jīng)驗。高的凈利率除了要有高的毛利率，還要管理層的優(yōu)秀能力，體現(xiàn)在三項費用的控制。好馬還需好騎士，投資最終是投人，管理層因素不容忽視。

6.產(chǎn)品供不應(yīng)求可提價；長期量價齊升，行業(yè)天花板高。提價是檢驗競爭力的方法，提價不減銷量是競爭優(yōu)勢的體現(xiàn)。行業(yè)的天花板高，就像滾雪球，除了濕濕的雪，還要有長長的坡。

7.輕資產(chǎn)，邊際成本低。輕資產(chǎn)的模式，擴大規(guī)模所需的固定資產(chǎn)就少，資本支出少的企業(yè)才能給股東帶來長期回報。反面例子是鋼鐵廠的重資產(chǎn)模式，不斷的投入高爐以及維修消耗了大量的利潤。

8.商品存貨容易保存且抗通脹。庫存商品容易保存，不易變質(zhì)，最好還能提價，就像茅臺酒$貴州茅臺(SH600519)$。反面就是電子產(chǎn)品如手機，更新?lián)Q代快，庫存貶值嚴(yán)重；投資中的變與不變，選擇不變。

9.產(chǎn)品或服務(wù)具有成癮性。這一點不是必要的，但成癮性會增加企業(yè)的競爭力，例如黃賭毒、煙茶酒、藥。當(dāng)然傳播正確的價值觀，企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)要對消費者對社會具有正向推動作用。投好企業(yè)，做好人。

10.上下游議價能力強，現(xiàn)金流充沛，財務(wù)穩(wěn)健。上下游的角度簡單直白講就是先拿材料再給錢，先收錢再發(fā)貨，例如$格力電器(SZ000651)$?，F(xiàn)金流充沛，有息負(fù)債率低的企業(yè)才能應(yīng)對經(jīng)濟周期的波動，成就百年老店，基業(yè)長青。