先給周期性公司一個(gè)范圍，有色金屬、鋼鐵、造紙、汽車制造業(yè)、化工、航空、運(yùn)輸?shù)龋际请S著經(jīng)濟(jì)的繁榮與蕭條，一波升起又一波落下的。 對(duì)于大多數(shù)股票而言，低市盈率是好事，但彼得林奇發(fā)現(xiàn)，對(duì)于周期性股票來(lái)說(shuō)，并非如此。如果周期性公司的市盈率開始變得很低，那么反而預(yù)示著他們已經(jīng)接近高潮尾聲，但是渾然不覺(jué)的投資者依然持有股票，因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)良好、收入不菲、財(cái)報(bào)也很好，但這種情況馬上就會(huì)改變，先知先覺(jué)的投資者已經(jīng)在賣出股票了。當(dāng)人們開始大量賣出股票時(shí)，股價(jià)下跌，市盈率反而下降，此時(shí)對(duì)于缺乏經(jīng)驗(yàn)的新手投資者來(lái)說(shuō)，市盈率顯示出更大的誘惑力，如果他們買進(jìn)，可能就要為自己的誤解付出慘重代價(jià)了。 接著經(jīng)濟(jì)開始蜷縮不前，周期性公司的股票以令人毛骨悚然的速度往下掉，價(jià)格跌的更低，而此時(shí)的市盈率會(huì)到達(dá)低點(diǎn)。實(shí)踐證明，此時(shí)購(gòu)進(jìn)股票是讓資金快速折半的“好”辦法。 上面這段文字，估計(jì)很多觀眾都看得云里霧里，先給出彼得林奇定律： “對(duì)于大多數(shù)股票來(lái)說(shuō)，高市盈率是壞事，但對(duì)于周期性行業(yè)的公司反而再好不過(guò)?！?/p> 市盈率＝股價(jià)÷每股收益 當(dāng)周期性行業(yè)到達(dá)繁榮的頂峰時(shí)，每股收益最大，分母越大，市盈率越低。而如果此時(shí)由于先知先覺(jué)的投資者開始賣出股票，股價(jià)開始下滑，分子也開始變小，分子越小，市盈率越低。換言之，在周期性行業(yè)到達(dá)頂峰時(shí)，分母變大疊加了分子變小，雙重疊加會(huì)使得市盈率變得很低。 伴隨著股價(jià)持續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)開始逐漸低迷，逐漸傳導(dǎo)到每股收益上，每股收益越來(lái)越低，分母變小，市盈率開始變大。而此時(shí)股價(jià)已經(jīng)跌到低位，如果有先知先覺(jué)的投資人開始買進(jìn)，會(huì)讓股價(jià)上漲，分子變大，市盈率變大，在周期性行業(yè)到達(dá)低谷時(shí)，分母變小疊加了分子變大，雙重疊加會(huì)使得市盈率數(shù)字高得格外夸張，而偏偏此時(shí)才是真正的買點(diǎn)區(qū)域。 所以周期股的游戲需要猜想和直覺(jué)，賺錢需要雙倍的技巧。最大的風(fēng)險(xiǎn)就是買入過(guò)早和賣出過(guò)遲。以上的市盈率循環(huán)沒(méi)有把牛熊市影響考慮進(jìn)去，這點(diǎn)大家要注意。 還有一個(gè)問(wèn)題，那就是投資周期性公司，最關(guān)鍵之處在于，公司的資產(chǎn)負(fù)債表是否穩(wěn)健到足以抵御下一輪的低迷時(shí)期。要知道，不是每一家公司都能夠參與以上提到的市盈率循環(huán)游戲，每一輪低迷期，都會(huì)有不少公司被淘汰出局的。 我們這里說(shuō)一下彼得林奇快速查看現(xiàn)金流與負(fù)債的小技巧。 以1990年的美股銅礦公司費(fèi)爾普斯-道奇為例，我們可以看下資產(chǎn)負(fù)債表： 公司擁有凈資產(chǎn)也就是股東權(quán)益16.8億美元，總負(fù)債也就是短期負(fù)債+流動(dòng)長(zhǎng)期負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債等于4.79億美元，拿總負(fù)債減去現(xiàn)金1.61億美元等于3.18億美元。占比股東權(quán)益只有20%不到，很明顯，無(wú)論銅價(jià)如何變化，公司也不至于破產(chǎn)。 為什么這么計(jì)算？說(shuō)下邏輯。 如果公司當(dāng)下進(jìn)行破產(chǎn)清算，債務(wù)都是要拿現(xiàn)金來(lái)償還的，道奇公司各類長(zhǎng)短期債務(wù)有4.79億美元，現(xiàn)金只有1.61億，相抵后還剩下3.18億美元的債務(wù)沒(méi)有清償，怎么辦？拿剩余凈資產(chǎn)拍賣。以前財(cái)爺和您們說(shuō)過(guò)，公司的資產(chǎn)無(wú)非就是存貨、廠房、設(shè)備、專利等這些，都是賣得時(shí)候才能折算成錢的，一般公司的報(bào)表凈資產(chǎn)往往和實(shí)際凈資產(chǎn)不相符合的。某公司可以說(shuō)它一噸的橙色襪子或者滿房間的機(jī)器設(shè)備值很多錢，但事實(shí)上是你打1折都不一定有人會(huì)要。道奇公司股東權(quán)益有16.8億美元，3.18億的未償還債務(wù)只占其20%不到，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)低了很多。所以彼得林奇說(shuō)它不會(huì)破產(chǎn)，是這么來(lái)的。  · end · |
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