從高頻監(jiān)測數(shù)據(jù)看，生產(chǎn)短期平穩(wěn)。生產(chǎn)方面，發(fā)電耗煤增速回升，高爐開工率回升，尿素企業(yè)開工率回落，浮法玻璃產(chǎn)能利用率回升。價格方面，上游原油價格走高、煤炭價格持平、鐵礦石價格回升，中游鋼鐵價格回升，有色金屬價格回落，水泥價格回升、玻璃價格回升。庫存方面，上游原油庫存回升，煤炭庫存分化，鐵礦石庫存回落，中游鋼鐵庫存回落、有色庫存回落。需求方面，汽車銷售持平、商品房銷售增速回升，出口運價指數(shù)回升。

流動性方面，本周央行資金凈回籠，市場資金利率整體回落；十年國債收益率回升，人民幣對美元升值；3月末逆回購余額190200億，SLF余額327億，MLF余額37265億，PSL余額35410億。4月12日當(dāng)周逆回購到期量為0億，MLF到期0億。

央行銀行家調(diào)查的貸款需求指數(shù)具有較強的季節(jié)效應(yīng)，一季度通常環(huán)比回升較大、成為年內(nèi)高點，我們認為貸款需求指數(shù)的同比變動可能更具有參考價值。貸款需求指數(shù)同比變動量的時間序列具有較強的周期性，2008年以來已走出了三輪周期。2019年一季度，小型企業(yè)貸款需求指數(shù)同比增量較大，制造業(yè)貸款需求同比回升，其他指數(shù)同比降幅收窄，信用周期出現(xiàn)了邊際企穩(wěn)回升的跡象。貸款需求指數(shù)的周期與社融的周期同步性較高，一季度貸款需求指數(shù)的降幅收窄也與社融增速回升一致。金融周期指標(biāo)領(lǐng)先貸款需求指數(shù)，2018年金融周期回落幅度的收窄也與其后貸款需求指數(shù)的周期回升一致。從分項上看，信貸需求擴張不一定導(dǎo)致信用供給的擴張。2018年起，小企業(yè)貸款需求指數(shù)走出了相對獨立的周期，總體貸款需求指數(shù)同比增量繼續(xù)下行，小企業(yè)貸款需求指數(shù)仍保持了較大幅度的同比正增長，或為近期支持小微企業(yè)融資的政策提供了決策參考依據(jù)。從歷史數(shù)據(jù)看，小企業(yè)貸款需求指數(shù)與小微企業(yè)貸款增速正相關(guān)，但2017年3季度后，二者出現(xiàn)背離，貸款需求指數(shù)上行、貸款增速下行。近期小微企業(yè)的融資困境可能主要是供給端的問題，由于經(jīng)濟和債務(wù)周期下行、金融機構(gòu)風(fēng)險偏好下降，導(dǎo)致了信用供給的順周期性。因此為了實現(xiàn)當(dāng)前支持小微企業(yè)融資的政策目標(biāo)，除了補充銀行資本金和逆周期監(jiān)管以提高信用供給能力，還有必要穩(wěn)定和改善經(jīng)濟前景預(yù)期。我們認為，如果信用擴張僅靠專項債和基建拉動，而消費和企業(yè)投資未能同步回暖，經(jīng)濟回升的內(nèi)生動能可能還不夠強，因此基建以外的其他融資，可能是從“寬信用”到“經(jīng)濟企穩(wěn)”邏輯中更值得關(guān)注的部分。隨著年初以來宏觀經(jīng)濟預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，一季度小微企業(yè)貸款增速能否回升值得關(guān)注。

本周（4月5日）RJ/CRB現(xiàn)貨指數(shù)環(huán)比變動2.09%。CRB現(xiàn)貨指數(shù)回升0.30%。原油價格繼續(xù)走高，庫存回升。OPEC一攬子原油價格環(huán)比回升0.39%，WTI與布倫特原油期貨結(jié)算價周環(huán)比回升4.89%和2.85%。庫存方面，上周EIA原油庫存環(huán)比回升0.39%，API原油庫存環(huán)比回升0.64%。

煤炭價格持平，庫存分化。本周（4月3日）環(huán)渤海動力煤綜合平均價格指數(shù)環(huán)比持平。6大發(fā)電集團煤炭庫存可用天數(shù)（直供總計）（4月4日）較上周回落0.10天；六港口煉焦煤庫存環(huán)比回升12.89%。

鐵礦石價格回升，庫存回落。4月4日鐵礦石綜合價格指數(shù)環(huán)比變動1.56%、國產(chǎn)礦價格指數(shù)環(huán)比變動    -1.70%、進口礦價格指數(shù)環(huán)比回升3.66%。港口庫存本周環(huán)比回落0.58%。

鋼鐵價格回升，庫存回落，高爐開工率回升。本周（4月5日）Myspic鋼鐵綜合價格指較上周回升0.12%，其中螺紋鋼、熱卷價格、冷板價格分別環(huán)比變動1.76%、1.04%、-0.13%。庫存方面，主要城市主要鋼材品種合計庫存環(huán)比回落。高爐開工率本周環(huán)比回升0.24%

有色金屬價格分化、庫存以回落為主。本周（3月16日）LME銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳價格分別環(huán)比變動-0.11%、1.78%、5.75%、1.15%、-0.88%、-1.57%。庫存方面，本周LME銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳庫存分別環(huán)比變動59.71%、-3.15%、-2.00%、1.68%、-6.18%、-1.52 %。

其他行業(yè)中，發(fā)電耗煤增速回升，3月下旬發(fā)電耗煤同比增速2.30%。水泥價格回升，4月3日全國水泥價格指數(shù)周環(huán)比回升0.82%；分區(qū)域看，華北、中南水泥價格回落，華東、西北、西南水泥價格回升，東北水泥價格持平。尿素企業(yè)開工率回落，本周山東尿素企業(yè)開工率回落至56.13%。玻璃價格指數(shù)回落，浮法玻璃產(chǎn)能利用率環(huán)比走平，本周環(huán)比保持在68.09%。汽車輪胎開工率回升，全鋼胎與半鋼胎汽車輪胎開工率分別變動0.73%、0.77%。

下游需求方面，汽車零售增速持平。3月第4周汽車零售同比增速0%。商品房銷售增速回升，3月下旬30大中城市商品房成交面積同比增速19.25%。其中一線、二線、三線城市商品房銷售增速分別為84.85%、-1.04%、18.50%。

出口方面，出口指數(shù)增速回升。本周中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)同比增速回升3.7個百分點。分航線看，中國對東西非、波紅出口指數(shù)增速高位回升，對地中海、東南亞、美東、美西出口指數(shù)增速回升，中國對澳新、南非、出口指數(shù)降幅擴大。

從高頻監(jiān)測數(shù)據(jù)看，生產(chǎn)短期平穩(wěn)。生產(chǎn)方面，發(fā)電耗煤增速回升，高爐開工率回升，尿素企業(yè)開工率回落，浮法玻璃產(chǎn)能利用率回升。價格方面，上游原油價格走高、煤炭價格持平、鐵礦石價格回升，中游鋼鐵價格回升，有色金屬價格回落，水泥價格回升、玻璃價格回升。庫存方面，上游原油庫存回升，煤炭庫存分化，鐵礦石庫存回落，中游鋼鐵庫存回落、有色庫存回落。需求方面，汽車銷售持平、商品房銷售增速回升，出口運價指數(shù)回升。

本周央行資金凈回籠。央行貨幣政策工具方面，本周（3月29日）公開市場操作貨幣投放0億、回籠1100億，公開市場操作貨幣凈回籠1100億。央行貨幣政策工具方面，3月末逆回購余額190200億，SLF余額327億，MLF余額37265億，PSL余額35410億。4月12日當(dāng)周逆回購到期量為0億，MLF到期0億。

市場資金利率整體下降。本周（4月4日）1天、7天、14天、21天期銀行間市場質(zhì)押式回購加權(quán)利率分別為1.4196%、2.2692%、2.2885%、2.5347%，環(huán)比上周分別變化-61.87、-100.89、-83.14、-78.84個BP；1個月、3個月回購利率變化-113.22、-4.63個BP。4月4日隔夜、1周SHIBOR分別為1.4196%與1.4196 %，環(huán)比上周分別變化-61.26、-46.37個BP。4月4日1、3、6個月同業(yè)存單發(fā)行利率分別為2.6270%、2.7822%、2.9511 %，環(huán)比上周分別變動-30.30、2.67與-10.89個BP。R001-DR001之差為5.18個BP，環(huán)比上周變化-0.61個BP；R007-DR007之差為-3.18個BP，環(huán)比上周變化-54.52個BP。

十年國債收益率回升，人民幣對美元升值。10年期國債到期收益率環(huán)比上周變動20.45個BP至3.2679%。匯率方面，美元兌人民幣中間價6.7055，即期匯率為6.7185，分別較上周升值0.416%與0.025%。