新世界(600628)

公司 2018 年?duì)I收同比減少 8.15%,歸母凈利潤(rùn)同比減少 39.13%

4 月 11 日晚，公司公布 2018 年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 27.76 億元，同比減少 8.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.73 億元，折合成全面攤薄 EPS 為 0.42元，同比減少 39.13%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 2.33 億元，同比增長(zhǎng) 30.99%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。歸母凈利潤(rùn)下滑較多主要由于公司 17 年因喪失對(duì)新南東項(xiàng)目管理公司的重大影響而獲得 2.07 億投資收益， 而 18 年無(wú)該項(xiàng)收入。單季度拆分來(lái)看， 4Q2018 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 7.99 億元，同比減少 7.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.31 億元，同比增長(zhǎng) 10.22%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 0.39億元，同比增長(zhǎng) 270.18%。

綜合毛利率上升 2.72 個(gè)百分點(diǎn)， 期間費(fèi)用率上升 0.23 個(gè)百分點(diǎn)

2018 年公司綜合毛利率為 31.66%，較上年同期上升 2.72 個(gè)百分點(diǎn)。2018 年公司期間費(fèi)用率為 19.11%，較上年同期上升 0.23 個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/ 管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 5.97%/12.43%/0.70%，較上年同期分別變化 0.37/ -0.12/-0.02 個(gè)百分點(diǎn)。

新世界城閉店調(diào)整，影響 19 年收入及業(yè)績(jī)

公司主力店新世界城自 19 年 3 月起閉店裝修， 預(yù)計(jì)開業(yè)時(shí)間為同年12 月。 公司百貨業(yè)務(wù) 18 年?duì)I收達(dá) 18.89 億元， 占公司營(yíng)收的 68%， 新世界城的閉店調(diào)整將帶來(lái)公司 19 年收入及業(yè)績(jī)的同比回調(diào)，預(yù)計(jì) 21 年公司整體營(yíng)收才會(huì)回到原有水平。新世界城的閉店調(diào)整是公司在新商業(yè)環(huán)境下的必要選擇， 重裝上陣的新世界城有望憑借其優(yōu)質(zhì)區(qū)位條件引領(lǐng)公司經(jīng)營(yíng)層面改善。

下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“中性”評(píng)級(jí)

考慮到 19 年公司主力店閉店調(diào)整對(duì)公司 19 年業(yè)績(jī)的重大影響， 我們下調(diào)對(duì)公司 19-20 年全面攤薄 EPS 的預(yù)測(cè)至 0.25/ 0.44 元（之前為 0.42/0.45 元），新增對(duì) 21 年預(yù)測(cè) 0.49 元。 公司實(shí)控人為黃浦區(qū)國(guó)資委，或有望受益于上海市國(guó)改進(jìn)程，維持“中性”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 單體店銷售額難以大幅增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)發(fā)展未達(dá)預(yù)期