2019年第一季度已經(jīng)收官，中國資本市場成為全球表現(xiàn)最好的市場，中國資產(chǎn)成為全球最暢銷的爆款，海外投資者為了能淘到寶，先要兌換大量的人民幣，順勢人民幣也跟著出現(xiàn)升值。由此，2019年出現(xiàn)了非常壯觀的股、債、匯，三種資產(chǎn)同步上升的局面，就好比你在天空同時看到了太陽、月亮和星星一起閃爍。這一切的繁榮背后，大家有個本能的疑問：經(jīng)濟(jì)似乎還沒有觸底，為什么資產(chǎn)已經(jīng)先行漲了起來呢？這到底可不可靠呢？

在今年初的那期節(jié)目《小議2019》時，我們提到：歷史上，每隔十年左右，資本市場總會經(jīng)歷一次全球范圍的大幅的波動，這個規(guī)律從87年，97年到2008年，2018年，十年左右的規(guī)律再次上演。就像馬克吐溫說的，歷史從來不會簡單重復(fù)，但他們總是押著同樣的韻腳。

這個十年左右的周期最早是一個法國人（朱格拉）發(fā)現(xiàn)的，他發(fā)現(xiàn)，每隔十年左右，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)生活，社會發(fā)展，都呈現(xiàn)出非常有規(guī)律的周期往復(fù)的現(xiàn)象。而到了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，大家發(fā)現(xiàn)，這個規(guī)律依然有效，甚至在科技行業(yè)中，都存在十年一個周期的技術(shù)迭代的規(guī)律：我們剛剛經(jīng)歷的是一個十年左右的基于智能手機(jī)的移動時代，再往前十年，97-07年，也是一個十年左右技術(shù)周期-PC電腦時代；而此刻，我們正即將進(jìn)入下一個十年，5G和人工智能的時代。你會發(fā)現(xiàn)很有意思，很多科技公司的壽命基本上就是十年，這背后就是十年左右的技術(shù)周期。

由于十年太長，而且作為普通人來講，很難持續(xù)跟蹤和觀察，真正對投資比較有借鑒意義的是，一個三年左右的小周期，它還有另一個常用的名字，叫做庫存周期。

（工業(yè)企業(yè)：產(chǎn)成品存貨：累計(jì)同比）

這個3年左右的庫存周期是怎么發(fā)揮作用的呢？比如說企業(yè)搞生產(chǎn)，就像家里來客人吃飯一樣，那飯總要稍微做的有點(diǎn)富余，萬一客人飯量大，做的飯少了，客人不夠吃，那就太尷尬了。企業(yè)也是一個道理，企業(yè)會稍微多生產(chǎn)一些，這些多余的飯，就叫做庫存。

可是問題是，經(jīng)濟(jì)是一個復(fù)雜系統(tǒng)，有無數(shù)的企業(yè)都在做這碗'飯'，大家都在猜測客人的飯量，當(dāng)每個企業(yè)都給客人多做了一碗飯，那么整體經(jīng)濟(jì)就會出現(xiàn)巨量的庫存，于是經(jīng)濟(jì)就會過剩。這個時候，企業(yè)們突然發(fā)現(xiàn)，大事不好，飯做多了，把飯倒了，那可就是真金白銀虧錢??！于是企業(yè)們把插頭一拔，這飯不做了，等有客人再說吧。這個過程大概會持續(xù)6-9個月左右，客人在減少，企業(yè)不生產(chǎn)，大概6-9個月之后，客人們慢慢開始多了起來，企業(yè)的庫存開始加速減少，一些敏感的企業(yè)家開始把插頭插上重新開工，但是大量的企業(yè)還沒反應(yīng)過來，整體的全社會庫存還在減少，還沒有見底，但是經(jīng)濟(jì)其實(shí)已經(jīng)開始復(fù)蘇了。這個時候，客人來的多了起來，已經(jīng)開始多過碗里的飯了。當(dāng)所有企業(yè)已經(jīng)反應(yīng)過來，所有人都插上插頭開始生產(chǎn)的時候，庫存開始重拾升勢，這個時候經(jīng)濟(jì)繁榮其實(shí)已經(jīng)進(jìn)入下半場了。

我們現(xiàn)在正在經(jīng)歷的是上半場，企業(yè)的庫存還沒有見底，但是需求已經(jīng)開始回升了（最新一期的PMI數(shù)據(jù)，作為高頻數(shù)據(jù)，其實(shí)已經(jīng)發(fā)出了信號）中國經(jīng)濟(jì)上一次的庫存周期見底出現(xiàn)在2016年，按照3年左右的規(guī)律，2019年下半年會出現(xiàn)庫存周期見底，而經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇領(lǐng)先于庫存見底，而資本市場上漲又會領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)幾個月。當(dāng)幾個月后，各項(xiàng)越來越多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)交叉驗(yàn)證見底之后，企業(yè)們所有人都會把插頭插上，開始重新開動工業(yè)生產(chǎn)，到時候，我們將迎來一段全面的甜蜜時光。