很多人搞不清楚什么是合理估值。經常問，這個股票低估嗎？

我想說，合理估值是與你的預期收益率有關。另外估值的前提是你能夠大概率看清楚公司競爭力。

比如你預期收益率是年化10%，對于一個穩(wěn)定的凈資產收益率是10%的企業(yè)來說，1倍市凈率，10倍市盈率就是合理的。因為這個合理估值能夠讓你在未來十年有取得年化10%收益的可能。（10年1.6倍收益，凈值2.6）

為什么格雷厄姆統計15倍市盈率是合理估值？那是他統計美國股市長期合理收益在7.5%左右。（十年翻倍收益，凈值2.0）而對于總體指數的凈資產收益率在12%左右，15倍左右市盈率能夠達到這個這個7.5%的要求，而估值經常圍繞在15pe波動。

對于大部分人來說，購買指數合理估值就是15倍pe，但是你的預期收益率就必須和估值匹配。

而對于凈資產收益率20%的企業(yè)，如果你想取得年化收益率10%的話，（10年凈值2.6）合理估值就24倍市盈率左右（這只是估算，實際上可以更高一點的市盈率，但我不愿意給更高的估值，因為10年連續(xù)取得20%的凈資產收益率太難了，A股應該在10家左右。）因為在十年后企業(yè)如果能繼續(xù)保持20%的凈資產收益率，你就可以在十年以后的時間繼續(xù)獲得年化20%的收益率。這里看出優(yōu)秀企業(yè)是投資者夢寐以求的。

但是為了大概率取得這個收益，那么就要求為了取得這個收益留有余地，所以叫安全邊際。為了大概率取得10%的年化收益，我們要求5倍市盈率購買這個資產10%凈資產收益率的資產，也就是萬一我們對企業(yè)的盈利能力判斷不是那么精準，達不到收益目標，所以這5倍市盈率相當于10倍市盈率就是安全邊際。如果對于20%凈資產收益率的公司，這種優(yōu)秀的公司給予因為穩(wěn)定性更高，我們可以給予更高一點的價格也就是7.5折的安全邊際，那么就給予18倍市盈率，保守一點5倍折扣就是12倍市盈率。

有了這樣的預期收益率和安全邊際，我們配置這樣一組股票，在不利用市場先生的恐慌和貪婪的情況下，大概率能夠完成目標，如果準確率高，就能超額完成目標。

當然如果你市場先生時不時給予你過低的價格或者過高的價格，你也可以獲得更高的收益率。

當然如果我們想達到15%的年化收益率的話，我們要求就會更高，可能對10%凈資產收益率的資產就不太感興趣，我們應該是要求凈資產收益率年化15%以上的優(yōu)秀企，并且要求能夠得到更大的安全邊際，這樣才可能獲得更高的收益和更確定的完成任務。

我說的合理估值和安全邊際是指的相對于買入價格來說的，如果賣出的話得橫向對比，你賣出后有沒有更好的資產，如果沒有，那就拿著，如果公司凈資產收益率不變的話反正買入的時候已經決定長期收益率了。對于優(yōu)秀的企業(yè)，不要隨便賣出。

檢查一下，你手里面的資產是不是能夠達到這個標準，如果你購買的資產并不優(yōu)秀，而且價格也不是太便宜，但你要求的收益率有高，往往是達不到的，或者你就有更多的投機手段去達到，結果可能事與愿違。

很多人問，這個是不是合理估值，或者是低估了，高估了，實際想問的是，短期會不會深度下跌或者是股價快速上漲。

還有一些人，買入50倍市盈率的股票，預期年化收益率50%，還認為自己在投資，那不是天大笑話么？

實際上這短期的漲跌和股價關系不大。

$復利沃德壹號(P000520)$ $中國平安(SH601318)$ $招商銀行(SH600036)$ 

這個是貴州茅臺凈資產收益率平均是31%

這個是貴州茅臺PE,最小在8.6PE

如果你曾經在估值非常高的情況下買入，可能會出現8年時間不賺錢。

但如果你在估值非常低的情況下買入，可能會賺取非常高的收益率。

買入的時候想想，有誰能比得過茅臺？想要取得高收益，一方面是要更高的凈資產收益率，一方面是要更低的估值買入。

下面看看格力電器的ROE,目前在37%，中位值是30%，非常優(yōu)秀的資產。

看看格力電器的PE，目前也就10pe，長期較低的PE加上長期的高ROE導致格力電器股東獲得豐厚的回報。

格力電器上市以來后復權收益率，近5年因為更高的roe加上更低的pe，格力電器收益率最高。

護城河的是為了更確定的達到這個目標，護城河是企業(yè)保持凈資產收益率長期不變壞的能力。

另外周期股不能這么算，因為roe不穩(wěn)定。

以上涉及股票不作為推薦購買依據，投資有風險，買股需謹慎。筆者不對任何人的任何投資行為負責。