華蓋資本創(chuàng)始人許小林。

文 | 鉛筆道 記者 南鏡

44歲的許小林笑稱，他一年到頭都在全國各地跑?，F(xiàn)在創(chuàng)投圈的人一看到他，立馬就能想到一個(gè)詞：醫(yī)療。

十年前，他還是建銀國際醫(yī)療基金的創(chuàng)始人，當(dāng)時(shí)的他正是因?yàn)樵卺t(yī)療領(lǐng)域的投資在業(yè)內(nèi)打出了名號(hào)。如今，他創(chuàng)辦的華蓋資本，已經(jīng)走過了6年時(shí)間。機(jī)構(gòu)管理著超百億的基金規(guī)模，投資領(lǐng)域已經(jīng)從醫(yī)療健康，拓展到TMT、文化等領(lǐng)域。

“投的是趨勢(shì)，而不是風(fēng)口?！痹S小林最初投資醫(yī)療時(shí)領(lǐng)域，質(zhì)疑聲一片，但那時(shí)他便篤定，在消費(fèi)升級(jí)的大環(huán)境下，醫(yī)療行業(yè)在未來定會(huì)成為熱門領(lǐng)域。

許小林坦言，華蓋所熱衷的項(xiàng)目，都不是短時(shí)間內(nèi)賺快錢的項(xiàng)目。“微信朋友圈里總有人在說，投資三年，賺了兩百倍。這種事從未在我身上發(fā)生過。要說心里不波動(dòng)，那是假的，但這就是我一直做的事情。”

這使得華蓋資本在業(yè)內(nèi)的口碑被稱為“穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)投資”。這背后，是許小林的投資邏輯“三板斧”在起作用。

注：許小林承諾文中數(shù)據(jù)無誤，為內(nèi)容真實(shí)性負(fù)責(zé)。鉛筆道作客觀真實(shí)記錄，已備份速記錄音。

投資邏輯“三板斧”：趨勢(shì)、團(tuán)隊(duì)、幫忙

做慢生意，是外界給許小林及華蓋資本的標(biāo)簽。

許小林常對(duì)LP說，想賺快錢，華蓋可能不是最好的選擇。這背后，是與他的三條投資邏輯有關(guān)。

“我們投所有的項(xiàng)目，就三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)——趨勢(shì)看好、創(chuàng)始人靠譜、幫得上忙?！?/p>

成立華蓋資本以后，除了醫(yī)療以外，許小林也開始布局TMT和文化產(chǎn)業(yè)。以“十點(diǎn)讀書”為例，許小林認(rèn)為，從趨勢(shì)來看，它類似于喜馬拉雅、凱叔講故事等，這類自媒體已成為一種新的媒體類型。

“知識(shí)先于付費(fèi)而存在，付費(fèi)是自媒體平臺(tái)的必然趨勢(shì)?！蓖?xiàng)目方接觸后，許小林給出的判斷是，該項(xiàng)目基于C端服務(wù)群體，平臺(tái)又有精準(zhǔn)服務(wù)內(nèi)容，能夠舒服而有粘性地同用戶建立聯(lián)系，形成付費(fèi)模式是早晚的事。

至于付費(fèi)趨勢(shì)何時(shí)會(huì)來，許小林無法判斷。這也印證了他常掛在嘴邊的一句話：風(fēng)口什么時(shí)間出現(xiàn)，沒人知道，但趨勢(shì)可以預(yù)期。

單從趨勢(shì)來看，“十點(diǎn)讀書”符合華蓋的投資目標(biāo)，但對(duì)方提出的估值，讓許小林陷入糾結(jié)。因?yàn)楸藭r(shí)，“十點(diǎn)讀書”尚無收費(fèi)模式。

真正讓許小林下定決心投資這個(gè)項(xiàng)目的是第二個(gè)投資邏輯：創(chuàng)始人是否靠譜。

在項(xiàng)目之外，他會(huì)從外在形象、人物性格來判斷創(chuàng)始人是否吻合其所創(chuàng)辦的項(xiàng)目。許小林發(fā)現(xiàn)，“十點(diǎn)讀書”的創(chuàng)始人林少，一米八幾的大個(gè)，看上去是一個(gè)很害羞、內(nèi)斂的形象。而這個(gè)形象，同他項(xiàng)目所服務(wù)的用戶群體，以及風(fēng)格偏暖的文章內(nèi)容非常吻合。

“這不是巧合，其實(shí)是跟林少的工作習(xí)慣相對(duì)應(yīng)。很多人財(cái)務(wù)做久了，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他話很少，心思很縝密。而林少的這種外在氣質(zhì)，也可能是同他服務(wù)的客戶群體有關(guān)。”許小林分析。

除了外在形象以外，許小林會(huì)再看人物性格。他同林少深度接觸后，會(huì)發(fā)現(xiàn)林少是一個(gè)遠(yuǎn)比同齡人更成熟的人，考慮問題時(shí)，并不像很多年輕人那樣急躁。有篇文章講“林少的快和‘十點(diǎn)’的慢”，說的是林少反應(yīng)、說話、決策時(shí)都很慢，但團(tuán)隊(duì)發(fā)展卻非常高速。

“沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，能讓你絕對(duì)放心，但是我愿意賭這些人?！痹S小林發(fā)現(xiàn)，林少的團(tuán)隊(duì)成員大部分都有一個(gè)顯著特點(diǎn)：同書有關(guān)。此外，團(tuán)隊(duì)的部分成員還是銷售出身。他認(rèn)為，“整個(gè)團(tuán)隊(duì)同彈簧一樣，潛能巨大?！?/p>

判斷完趨勢(shì)，看完創(chuàng)始人，基于這兩點(diǎn)，許小林有七成把握可以出手投資。但還需結(jié)合最后一點(diǎn)：自己能否幫得上忙。

他看到，整個(gè)十點(diǎn)團(tuán)隊(duì)偏年輕，在資本融資方面經(jīng)驗(yàn)偏少；另外，成員多為讀書人，有較強(qiáng)的線上內(nèi)容和渠道能力，但線下方面卻不足。

然而，華蓋資本的線下投資經(jīng)驗(yàn)較為豐富，許小林認(rèn)為自己可以“幫得上忙”。因此，投完“十點(diǎn)讀書”后，許小林鼓勵(lì)其往線下發(fā)展。兩年內(nèi)，華蓋就幫助十點(diǎn)在廈門萬象城開出第一家書店。

在看創(chuàng)始人時(shí)，許小林還有個(gè)小技巧。會(huì)議桌上聊完項(xiàng)目，他會(huì)同創(chuàng)始人喝酒，在酒桌中，往往能更立體地展示一個(gè)人。一方面，喝醉跟酒力沒有必然聯(lián)系，一個(gè)人若想不醉，憑借意志力是能夠忍住的；另一方面，酒桌上還能看出一個(gè)人是否激情。

“如果一個(gè)創(chuàng)始人喝了點(diǎn)酒，都不能講得眉飛色舞，那么，這種人缺乏革命樂觀主義精神。在中國做生意，需要更多的樂觀精神。”許小林認(rèn)為。

找趨勢(shì)，但不追風(fēng)口

“香港超納斯達(dá)克，成為最好的融資場(chǎng)所，也是2018年才有的事情。”許小林說，像這種風(fēng)口，很多人根本沒法預(yù)料到。

風(fēng)口先于趨勢(shì)而存在，且不可預(yù)期。許小林從沒想過要追風(fēng)口，但有些風(fēng)口來得比想象中要快。從他投“十點(diǎn)讀書”時(shí)到現(xiàn)在，兩年的時(shí)間估值已經(jīng)漲了十倍；投復(fù)宏漢霖時(shí)，這家醫(yī)藥公司估值4.5美金，不到三年市值已經(jīng)漲到了30億美金。

這兩個(gè)案例，已然屬于“慢生意”中較快的那一類，但許小林投過的既往項(xiàng)目中，仍然沒有這種成立三年估值幾百億的項(xiàng)目。

他有自己的生意邏輯。他曾說過，如果不能幫忙，哪怕能帶來很大回報(bào)，也不去投資。有人說許小林那是傻，有錢還不賺。對(duì)此，許小林有自己的看法。

第一，投資是一門生意，華蓋為L(zhǎng)P服務(wù)，有商業(yè)機(jī)會(huì)一定會(huì)抓住。但整個(gè)行業(yè)有2萬多家機(jī)構(gòu)，有很多是同質(zhì)化的，關(guān)鍵是要在其中體現(xiàn)差異化。除了資源嫁接以外，口碑是無形的差異。

第二，作為商人，他的邏輯很簡(jiǎn)單，不是什么錢都賺。企業(yè)最初找資方時(shí)，如果寄于了高度希望，希望機(jī)構(gòu)能幫得上忙，結(jié)果資方卻沒有，這會(huì)給創(chuàng)始人產(chǎn)生巨大的心理預(yù)期差異，資方名聲便會(huì)受損。

第三，機(jī)構(gòu)有了口碑，項(xiàng)目方才會(huì)愿意主動(dòng)找上門來，甚至?xí)敢饨档凸乐怠?/strong>短期內(nèi)會(huì)失去一兩筆賺錢機(jī)會(huì)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看是有利的。

那么，隨之而來的問題便是，如何判斷自己能否給項(xiàng)目方幫得上忙？許小林分析，首先要看自己愿不愿意幫忙，這要回歸到對(duì)項(xiàng)目的初期判斷；其次是給項(xiàng)目分類。

資本寒冬中的投資方法論

“百億基金和十億基金是兩個(gè)完全不同的事情?！痹S小林說。

與其他基金合伙人“由小及大”基金管理經(jīng)驗(yàn)的不同，在建銀時(shí)，許小林是先管理的百億規(guī)模的基金，到了華蓋資本，他才開始管理十億規(guī)模的基金，如今已達(dá)到超百億基金規(guī)模。

說起管理十億同百億基金規(guī)模的區(qū)別，他饒有興趣地說道，這不只是規(guī)模放大了十倍。管理一支十億量級(jí)的基金時(shí)，合伙人可以是執(zhí)行人，也可以是項(xiàng)目經(jīng)理，但管理百億規(guī)模的基金時(shí)，合伙人不能全流程把控，必須依賴于團(tuán)隊(duì)協(xié)作。

“做小基金的時(shí)候，合伙人越強(qiáng)越好，需要資源適度分散，方向注重于項(xiàng)目早期，越往后期走，資金反而越?jīng)]有優(yōu)勢(shì)。”許小林表示，十億基金的體量，需要對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解更深，而百億以上的基金，光有產(chǎn)業(yè)的理解是不夠的。

在他看來，管理百億以上的基金，需要有復(fù)合型人才，團(tuán)隊(duì)中不光有懂行業(yè)的成員，還需要金融、法律、交易等方面專業(yè)性人才，甚至需要專門的政府資源對(duì)接人才。

許小林認(rèn)為，規(guī)模越大，基金機(jī)構(gòu)肯定會(huì)更強(qiáng)，這是必然趨勢(shì)。但這個(gè)過程中，機(jī)構(gòu)要對(duì)每一期基金控制在適度的規(guī)模。比如數(shù)十億級(jí)別，可以將兩支基金的時(shí)間間隔縮短，不追求做大單次基金的規(guī)模，這樣會(huì)對(duì)LP回報(bào)更好。

“在基金規(guī)模、LP回報(bào)和投資壓力這三者之間，應(yīng)該尋求平衡。這方面應(yīng)有個(gè)最佳規(guī)模的命題，只不過大家現(xiàn)在還沒有很多數(shù)據(jù)去支持這一點(diǎn)?！痹S小林說。

對(duì)于2018年資本寒冬，在許小林眼里，寒冬只代表了一種現(xiàn)象，而不是具體行為。寒冬時(shí)節(jié)，很多人籌不到錢，但很多人可能在暗地做緊密布局和投資。在某種程度上，2018年末、2019年初既是募資最困難的時(shí)候，也同樣是投資最便宜的時(shí)候。

“當(dāng)機(jī)構(gòu)手上有很多錢的時(shí)候，其實(shí)是希望這個(gè)冬天還能再冷一點(diǎn)，因?yàn)橐员阋藘r(jià)格拿到優(yōu)秀項(xiàng)目的機(jī)會(huì)可能會(huì)更多一點(diǎn)。”他表示，在資本寒冬里面，真正有現(xiàn)金投進(jìn)去的才是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，它的回報(bào)率肯定高于繁榮時(shí)候的投資。

許小林認(rèn)為，寒冬會(huì)過去，好日子一定會(huì)來。“如果手里有大把現(xiàn)金，不如現(xiàn)在投。畢竟，從投資周期角度而言，人在市場(chǎng)低靡的時(shí)候投，會(huì)更穩(wěn)健?！?/strong>