近日，上交所發(fā)布了科創(chuàng)板相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和配套指引，科創(chuàng)板的配套政策正式文件于3月1號(hào)緊隨意見(jiàn)征集結(jié)束時(shí)點(diǎn)公開(kāi)發(fā)布，節(jié)奏之快效率之高彰顯監(jiān)管層的重視程度。對(duì)標(biāo)納斯達(dá)克，光大證券認(rèn)為科創(chuàng)板指引重點(diǎn)提及醫(yī)藥公司，上市標(biāo)準(zhǔn)有利于未有盈利的醫(yī)藥公司在科創(chuàng)板上市。未來(lái)，醫(yī)藥股也將成為科創(chuàng)板的主力板塊。

具體而言，光大證券建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動(dòng)的公司，或創(chuàng)新服務(wù)商“賣(mài)水人”，包括創(chuàng)新型藥企/器械企業(yè)、前沿療法、CRO/CMO企業(yè)等。

事件驅(qū)動(dòng) 科創(chuàng)板指引重點(diǎn)提及醫(yī)藥公司

3月2日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》和 《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》2項(xiàng)部門(mén)規(guī)章，上交所正式發(fā)布實(shí)施設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和配套指引。對(duì)比1月30日的征求意見(jiàn)稿內(nèi)容，此次的正式文件在紅籌企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)、減持制度、審核注冊(cè)流程、戰(zhàn)投出借股票等重要方面進(jìn)行了修訂完善。

科創(chuàng)板體現(xiàn)頂層設(shè)計(jì)，光大證券認(rèn)為科創(chuàng)板注冊(cè)制于醫(yī)藥行業(yè)戰(zhàn)略意義深遠(yuǎn)。時(shí)隔僅四個(gè)月，3月1日，上交所發(fā)布實(shí)施了相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和配套指引，明確了科創(chuàng)板定位于“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求”的企業(yè)(包括未盈利企業(yè))，并執(zhí)行注冊(cè)制。

科創(chuàng)板上市共有5套標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于生物醫(yī)藥企業(yè)重點(diǎn)提及，其中標(biāo)準(zhǔn)二要求公司最近三年研發(fā)投入合計(jì)占總營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%，標(biāo)準(zhǔn)五要求醫(yī)藥企業(yè)需取得至少一項(xiàng)一類(lèi)新藥二期臨床試驗(yàn)批件。這兩套標(biāo)準(zhǔn)為目前創(chuàng)新藥械企業(yè)、CRO/CMO、前沿療法公司上市提供便利，拓寬了融資渠道。

行業(yè)動(dòng)向 將加速醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)

生物醫(yī)藥是由創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)。從歷史上看，抗生素、心血管藥物、抗腫瘤藥物等重磅品種的問(wèn)世，都驅(qū)動(dòng)制藥工業(yè)迎來(lái)發(fā)展浪潮?？苿?chuàng)板的推出將極大促進(jìn)醫(yī)藥新興技術(shù)的發(fā)展，加速技術(shù)革新，推動(dòng)整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

從成熟市場(chǎng)來(lái)看，生物制藥一直是納斯達(dá)克市場(chǎng)的明星板塊，也是主力板塊之一。從市值角度看，生物制藥板塊在納斯達(dá)克市場(chǎng)市值高達(dá)10050億美金，占納斯達(dá)克市值8%權(quán)重，是納斯達(dá)克除大TMT板塊外市值最高的板塊。近十年來(lái)，納斯達(dá)克市場(chǎng)生物技術(shù)指數(shù)也是長(zhǎng)期跑贏標(biāo)普500指數(shù)。從數(shù)量角度看，納斯達(dá)克市場(chǎng)的醫(yī)藥公司數(shù)量呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢(shì)，截至2019年2月底，醫(yī)藥股數(shù)量為500家，占整體納市上市公司數(shù)量的約17.1%。

創(chuàng)新醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)周期長(zhǎng)達(dá)10年之久，在產(chǎn)品上市之前，相關(guān)創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)將長(zhǎng)期處于無(wú)收入、虧損狀態(tài)，只能依靠融資進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)。納斯達(dá)克為這些企業(yè)提供了新的融資渠道。雖然美國(guó)市場(chǎng)有Moderna與Samumed這樣僅靠VC/PE融資就能成為“獨(dú)角獸”的公司，對(duì)于大多數(shù)初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，IPO仍是獲得資本助力的最佳選擇之一。

科創(chuàng)板將促進(jìn)我國(guó)的創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)。自2015年以來(lái)，我國(guó)醫(yī)藥監(jiān)管政策迎來(lái)全方位的重構(gòu)，激發(fā)了國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)的巨大熱情?？苿?chuàng)板是近年來(lái)鼓勵(lì)創(chuàng)新的系列新政的一部分。此前，國(guó)內(nèi)尚未盈利的創(chuàng)新型生物科技公司只能依靠VC/PE、港美股上市融資。2018年，國(guó)內(nèi)有600多家創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)依靠VC/PE融資，融資額合計(jì)高達(dá)979億元。光大證券認(rèn)為，科創(chuàng)板對(duì)于醫(yī)藥公司的支持也將推動(dòng)本土初創(chuàng)公司的研發(fā)成果加速轉(zhuǎn)化，未來(lái)也將有大量的前沿藥械、療法受益于此而加速誕生。

投資機(jī)會(huì)新興技術(shù) “賣(mài)水人”有望受益

具體到投資標(biāo)的，光大證券認(rèn)為，受益的公司分為三類(lèi)：CRO/CMO、參控公司有望登陸科創(chuàng)板的上市公司、有望登陸科創(chuàng)板的公司，重點(diǎn)推薦泰格醫(yī)藥、藥明康德、昭衍新藥、藥石科技、安科生物，建議關(guān)注北陸藥業(yè)、凱萊英、康龍化成、樂(lè)普醫(yī)療、海正藥業(yè)。

參控公司符合科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)的A股醫(yī)藥公司（截至18年2月底）

受益于創(chuàng)新大潮的CRO/CMO公司