??01

 比亞迪：科技股的初戀 

巴菲特對科比股投資的時間是2008年，直至今日仍持倉。年化收益率為25%（注：所有的年化收益率計算未包含股息收益）

截止2017年底，伯克希爾持有的2.25億股比亞迪股票，價值19.6億美元，只占伯克希爾二級市場股權投資的1.1%。

2008年9月，雷曼兄弟垮臺、金融危機漸深、油價暴跌、新能源隨油價的節(jié)奏而從風口跌落，在這種拋甩股權為主流、持有股權為找死的亂世里，伯克希爾用1.03美元（8港元）價格吃進了2 .25億股比亞迪股票，成本約為2.32億美元。僅僅一年后，比亞迪的股票就猛漲到了88港幣，一年實現(xiàn)11倍收益。而后，隨全球經濟進一步陷入泥潭，比亞迪公司利潤在2012年猛降94%，股價快速地跌到伯克希爾的建倉線附近。

盡管這時有人出來看衰巴菲特的投資，然而巴菲特用自己的堅持證明了自己的眼光，后來比亞迪持續(xù)強勁的股價表現(xiàn)，無疑是對質疑者最大的反擊。

02

 房地美：奧馬哈先知的完美出逃 

在1988年他開始投資房地美，至2000年清倉，他的年化收益率為23%。

從1997年到2009年，伯克希爾的資產組合周轉率（portfolio turnover）的中位數是2.1%，平均數是5%，換算過來也就是平均持股年限為20年。而主動型共同基金的周轉率 —— 根據Morningstar的數據 —— 三分之二在50%以上，其中的一半在100%以上。為此，巴菲特甚至幫艾薩克牛頓爵士發(fā)明了第四運動定律：就投資者整體而言，運動得越多，則收益越少。

上世紀八十年代末，巴菲特以4美元（拆股調整后）的均價建倉買入了大約占其總股本9%的房地美股票，買入邏輯是他認為當時房利美的價格“便宜得離譜”；當然最后事實也證明了他正確得離譜，到1998年，伯克希爾在房地美的投資已經翻了12倍。

到2000年左右，房利美的業(yè)績幾乎到了鼎盛時代，每股收益處于歷史最高水平，管理層不斷回購股票、信心爆表。同時巴菲特在此時也清倉了幾乎所有房地美股票。種種跡象讓巴菲特對房地美不再看好，后來的故事大家都知道，大衰退中次級房地危機來襲，可謂一次完美的出逃。

03

《華盛頓郵報》：此生不渝為報童 

巴菲特對于報紙最早投資時間1973年，至2014年清倉（股權置換），年化收益率為12%

喜歡投資報紙是巴菲特個人興趣，他做過報童，志在報王。

巴菲特認為：大報紙業(yè)績好是因為市場競爭的缺失，報紙的資本投入要求很低，所以良好的運營能很迅速轉換為盈利能力。另外大報漲價能力強、資本回報率高，據他的估計，前互聯(lián)網時代的報紙，即便價格翻番也仍能保持90%的訂閱留存。而《郵報》更是盈利翹楚，在七十年代《郵報》的凈資產收益率（ROE）達到30%，而在之后的十年，在不斷削減債務的同時《郵報》卻一直保持超高的盈利水平，ROE最高達到36% 。

鑒于以上的投資邏輯，1973年伯克希爾在《郵報》上投資1100萬美元。許多年以后，巴菲特在股東心里提起《郵報》仍然頗為自得：“我們在1973年用每股5.63美元買下《郵報》股票，到1987年《郵報》每股收益是10.3美元......市場先生真是個大方的闊佬?！?/p>

雖然告別了《郵報》，但巴菲特對報紙事業(yè)仍在追求，伯克希爾仍然在批量收購一些地區(qū)小報，即便有些報紙的讀者區(qū)區(qū)只有四位數，但他認為報紙依舊有它的服務屬性，加之他童年的報童的愛好，于是把它像夢一樣無限地編織下去。

04

 美國銀行：他人恐懼我貪婪，這是最美的一刻 

巴菲特對美國銀行最早投資時間是2011年，至今仍持倉，年化收益率為24%

在金融業(yè)魂飛魄散的2011年，巴菲特決定入股美國銀行：

? 伯克希爾購入價值50億美元的美銀的優(yōu)先股，獲得每年6%的固定分紅。

? 伯克希爾獲得認購權證，在2021年前，可以以7.14美元的價格買入美銀7億股普通股。

在眾人選擇不看好時他卻選擇了投資，因為他的投資理念是：他人恐懼我來貪婪——而后面沒說的那句話，是貪婪也要講究方式方法。

2017年伯克希爾將美銀7億股權證悉數提前行權。很少有人會將Call 提前行權，因為簡單而言期權可拆為內在價值（行權價與股價之差）和時間價值兩部分，而提前行權就等于直接掐死了時間價值。但問題是美國銀行氣色恢復得實在太好，居然開始要增加普通股派息了——這樣一算，7億股普通股的股息已經超過50億美元優(yōu)先股的股息了，老爺子一想太劃算了趕緊行權。而且行權也不用從兜里掏半毛錢，因為7.14 x 7 = 49.98，這樣伯克希爾就可以直接用值50億的優(yōu)先股去置換7億股普通股，哪怕不算分紅，巴菲特在美銀身上也賺了160億美元。

而在這之前，高分紅優(yōu)先股+權證的玩法已經在高盛身上玩過一次，同樣是50億美元優(yōu)先股，于2011年被高盛以55億美元贖回；同樣打包附贈行權價為115美元的權證，最后高盛以白送1320萬股的方式將其了斷。是役，伯克希爾賺了5億美元+1320萬股高盛股票，總價30億美元有余。

05

 中石油：巴菲特淘寶的秘訣 

巴菲特對中石油最早投資時間是 2002年，至2007年清倉，年化收益率為50%

2002年到2003年間，伯克希爾斥資4.88億美元，買入中石油1.3%的股份。當時中石油市值大約是350億美元，巴菲特估算至少應值1000億美元。老爺子還是保守了。而后油價大漲，中石油市值水漲船高到2750億，老爺子這筆投資，五年里上漲了七倍。

在中石油的投資上，巴菲特幾乎沒有咨詢過第三方意見。他在讀完中石油財報后認為中石油至少值1000億美元，一查股價才發(fā)現(xiàn)只有350億美元，差距如此之大，再多的分析以無必要。就像他舉例說，“如果我知道一個人重300磅以上，那么不需要精確的數字，我就能定義他是個胖子?！?/p>

所以在中石油的投資案例反映出老爺子：

?  獨立思考與決策；

? 巴菲特的投資方法是一個逆向工程，先做研究得出估值，反過來再看股價。如果你先觀察股價，就會有先入為主的偏見，容易影響決策的客觀性。

06

 可口可樂：淡漠股價，專注生意 

巴菲特對可口可樂最早投資時間是 1988年，至今仍持倉，年化收益率為24%

可口可樂可以說是巴菲特代表性的投資，經過幾次拆股后伯克希爾持有4億股可口可樂，也從未賣出一股股票。

 從伯克希爾對可口可樂的投資里，我們可以讀出巴菲特“以合理的價格投資優(yōu)異的公司”勝于“以優(yōu)異的價格投資平庸的公司”這一理念。在巴菲特投資前的三年，可口可樂凈利潤已經增長了50%，市值已然翻了一番，市盈率在15-19倍左右，估值高于行業(yè)平均。

至于投資邏輯，巴菲特也無非看重可樂的品牌護城河與全球化的市場觸角，“采購大宗商品、銷售品牌商品一直以來都是一個好的生意模式”。

這里可以看出巴菲特的理念從受到格雷厄姆的影響——在芒格的潛移默化下——逐漸進化到“用合適價格買入好生意”。因為隨著伯克希爾這個雪球越滾越大，在市場上找到足夠大的價格／價值的錯位機會，已經寥寥難為。

巴菲特建倉之后，整個騰飛的九十年代，可口可樂估值與盈利雙擊，十年內股價漲了近18倍。

可口可樂是為數極少的過去五十年來每年都增加股利分紅的公司，從1988年每年分紅0.075美元，到2017年每年分1.48美元，2018年會分紅1.56美元。2017年伯克希爾從可口可樂拿到的現(xiàn)金分紅是5.92億美元，已占當年投資本金的45%。

 如果從更寬遠的大局出發(fā)，可口可樂為伯克希爾帶來的利益甚至要超過股價增長與分紅現(xiàn)金。因為當1998年可口可樂的市盈率逼近50倍時，伯克希爾的估值（市凈率）也逼近至歷史巔峰，機智的巴菲特自然就借機增發(fā)了新股，并以融資額收購了再保險公司和其他一些投資。

07

 蘋果：八旬老漢仍是進化體 

巴菲特對蘋果最早投資時間是2016年，至今仍持倉，年化收益率為17%

傳統(tǒng)上巴菲特不愛科技股—— 他追求比較確定的回報，而非潛力大但風險也大的投資。

而后來他之所以選擇投資蘋果，是因為：1.他認為蘋果公司的產品已經是我們的生活方式，人們圍繞自己的iPhone來規(guī)劃生活，這是護城河的體現(xiàn)；2. 蘋果有極強的盈利能力。巴菲特最愛的指標之一是凈資產回報率，蘋果的ROE近年來持續(xù)保持在35%-45%，估值也處在合理區(qū)間。

在敘述的思路中，我強調了巴菲特投資理念的一些進化，從格式價投到芒氏價投最后到巴氏價投，從對科技股的懷疑到對科技股的擁抱，年近九旬的巴菲特仍然是一個進化體。芒格說：“巴菲特投資蘋果，要么就是他瘋了，要么就是他仍在做這個市場的學生，我偏向于后一種解釋?！边@也是我在蘋果投資里看到的巴菲特哲學的一個閃光點，面對日夜兼程的世界，任何人都應該是謙卑的小學生，都應該不斷學習。而巴菲特更謙虛：

有人問：“巴老，是什么原因讓您一直沒有去投資亞馬遜？” —— “因為蠢?！?/p>

08

 Sanborn地圖公司：青年巴菲特的獠牙 

巴菲特對地圖公司的投入最早投資時間是 1959年，至1960年清倉，年化收益率為50%

巴菲特的這筆投資早期很少有人知道，但其對后來的伯克希爾有近乎奠基的作用。

在上個世紀五十年代，當時的巴菲特合伙基金看中了一家叫Sanborn Map 的公司。Sanborn地圖公司在早期靠壟斷攫取了大量經濟利益，而且?guī)缀醪皇芙洕芷谟绊?，也不需要大量的資本投入。這是那種巴菲特最喜歡的不需要巨大資本投入卻可以不斷制造現(xiàn)金流的公司。

后來的二十年公司的主業(yè)衰敗，1938年到1958年，道指從100漲到了550，但Sanborn的股票卻從110美元跌到了45美元。與此同時，Sanborn公司投資組合的價值從每股20美元漲到了每股65美元。巴菲特算了筆賬，45美元可以買到市價65美元的投資組合，外加公司仍然盈利的地圖業(yè)務—— 如此符合格式價投的投資機會出現(xiàn)在眼前，于是巴菲特合伙基金動用了35%的資產買了這家公司的股票。

公司前主席去世后留下的孤兒寡母持有一些公司股票，巴菲特就先從他們手上把這些股票收走，之后又在公開市場增持，并親自進駐董事會；他還聯(lián)合其他不滿的大股東，開始向管理層施壓，最后巴菲特聯(lián)盟在公司占股為44%。最后公司管理層被逼讓步，同意將Sanborn的投資組合以公允價格分拆出來，釋放價值。這一戰(zhàn)，巴菲特合伙基金在這個35%的倉位上獲利大約是50%。這一戰(zhàn)對襁褓中的巴菲特帝國意義非凡。

巴菲特介紹了他的主動投資哲學：

? 如無必要，千萬不與生意伙伴開戰(zhàn)；

? 公司董事會，一半是生意，另一半是人情。

? 好的生意人就如同好的政治家，要對戰(zhàn)爭與和平的節(jié)奏了如指掌。

09

 美國運通：一個小腫瘤帶來的危機 

巴菲特對美國運通最早投資時間是1963年，至今仍持倉，年化收益率為12%

在1963年，當時美國運通旗下主營有四塊業(yè)務——銀行業(yè)務、旅行支票業(yè)務、信用卡業(yè)務和倉儲業(yè)務（warehousing），其中倉儲是指以貸款公司庫存作為抵押進行放貸。

后來倉庫業(yè)務因造假油而被人揭發(fā)，負責人破產入獄，而運通損失慘重、信用掃地，股價三個月即慘遭腰斬。

雖然面臨信譽信用危機，但巴菲特認為運通的商業(yè)模式毫發(fā)無傷，運通的競爭優(yōu)勢也并無削弱。巴菲特通過撕開和調查發(fā)現(xiàn)大家還是繼續(xù)在應用運通，并沒有排斥，所以他決定打官司，繼續(xù)持股運通。

后來的事大家都知道，運通成就了巴菲特。在投資運通之前，巴菲特是一個激進投資者和一個清算者，親力親為插手公司管理與運營；而在運通之后，巴菲特成了現(xiàn)在的巴菲特——

 找一個好行業(yè)，尋一家好公司，覓一幫好幫手，讓我躺著賺錢。

10

 GEICO保險：浮存金借力，助我上青云 

巴菲特最早投資GEICO的時間是1951年，至今仍持倉。

1951年，21歲的巴菲特在一份商業(yè)期刊上發(fā)表了一個帖子，叫做《我最喜歡的那個股票》（The Security I Like Best），猛吹了一家叫做GEICO的汽車保險公司。

由于過于喜歡GEICO公司，21歲的巴菲特用超過一半的個人資產——10282美元——買入GEICO股票，次年以15259美元脫手，完成了這次漂亮的吹票動作。

 保險業(yè)務除了有良好的利潤率以外，最大的甜頭是為伯克希爾提供了大量的低成本資金——浮存金（float），也就是在保險賠付之前就已經收到的保費

浮存金帶來的是便宜的杠桿效應，根據有一篇叫《巴菲特的阿爾法》 的學術論文的計算——浮存金幫助伯克希爾獲得1.6:1的資金杠桿，對于保險業(yè)的投資乃是巴菲特最為成功的投資。

正如老爺子在2009年股東信中所說：“（由于保險業(yè)務的持續(xù)繁榮）我們的浮存金從1967年的1600萬美元，漲到2009年的620億美元。我們已連續(xù)七年確保承保利潤……這620億美元就像是某個人存在我這里、又不需要我付利息的免費資金，我還能拿去投資 ……但不是所有的財保公司都是如此，這個行業(yè)的平均凈資產收益率還不如標普500平均水平……我們的巨大經濟優(yōu)勢，完全來自于一群極為出色的經理人在經營這些不同尋常的企業(yè)?！?/p>

 你就是下一個巴菲特 

每一個投資者心里都住著一個巴菲特，絕大多數投資者都想成為巴菲特。巴菲特的成功盡管在當今時代很難復制，但我們這個社會依舊有新的“巴菲特”誕生，也許就是我們中的某個人。不過最重要的是成為巴菲特，絕對不是偶然的事情，而是不斷養(yǎng)成一個優(yōu)秀投資習慣和投資眼光的過程，不斷學習，不斷總結，站在巨人肩膀上看待當今世界的變化，在變化中抓住機遇，慢慢的你就成為了巴菲特。

而巴菲特的也絕不是一個人單槍匹馬，一個人的成功也離不開背后默默支持他的堅實后盾

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 比亞迪：科技股的初戀 

巴菲特對科比股投資的時間是2008年，直至今日仍持倉。年化收益率為25%（注：所有的年化收益率計算未包含股息收益）

截止2017年底，伯克希爾持有的2.25億股比亞迪股票，價值19.6億美元，只占伯克希爾二級市場股權投資的1.1%。

2008年9月，雷曼兄弟垮臺、金融危機漸深、油價暴跌、新能源隨油價的節(jié)奏而從風口跌落，在這種拋甩股權為主流、持有股權為找死的亂世里，伯克希爾用1.03美元（8港元）價格吃進了2 .25億股比亞迪股票，成本約為2.32億美元。僅僅一年后，比亞迪的股票就猛漲到了88港幣，一年實現(xiàn)11倍收益。而后，隨全球經濟進一步陷入泥潭，比亞迪公司利潤在2012年猛降94%，股價快速地跌到伯克希爾的建倉線附近。

盡管這時有人出來看衰巴菲特的投資，然而巴菲特用自己的堅持證明了自己的眼光，后來比亞迪持續(xù)強勁的股價表現(xiàn)，無疑是對質疑者最大的反擊。

02

 房地美：奧馬哈先知的完美出逃 

在1988年他開始投資房地美，至2000年清倉，他的年化收益率為23%。

從1997年到2009年，伯克希爾的資產組合周轉率（portfolio turnover）的中位數是2.1%，平均數是5%，換算過來也就是平均持股年限為20年。而主動型共同基金的周轉率 —— 根據Morningstar的數據 —— 三分之二在50%以上，其中的一半在100%以上。為此，巴菲特甚至幫艾薩克牛頓爵士發(fā)明了第四運動定律：就投資者整體而言，運動得越多，則收益越少。

上世紀八十年代末，巴菲特以4美元（拆股調整后）的均價建倉買入了大約占其總股本9%的房地美股票，買入邏輯是他認為當時房利美的價格“便宜得離譜”；當然最后事實也證明了他正確得離譜，到1998年，伯克希爾在房地美的投資已經翻了12倍。

到2000年左右，房利美的業(yè)績幾乎到了鼎盛時代，每股收益處于歷史最高水平，管理層不斷回購股票、信心爆表。同時巴菲特在此時也清倉了幾乎所有房地美股票。種種跡象讓巴菲特對房地美不再看好，后來的故事大家都知道，大衰退中次級房地危機來襲，可謂一次完美的出逃。

03

《華盛頓郵報》：此生不渝為報童 

巴菲特對于報紙最早投資時間1973年，至2014年清倉（股權置換），年化收益率為12%

喜歡投資報紙是巴菲特個人興趣，他做過報童，志在報王。

巴菲特認為：大報紙業(yè)績好是因為市場競爭的缺失，報紙的資本投入要求很低，所以良好的運營能很迅速轉換為盈利能力。另外大報漲價能力強、資本回報率高，據他的估計，前互聯(lián)網時代的報紙，即便價格翻番也仍能保持90%的訂閱留存。而《郵報》更是盈利翹楚，在七十年代《郵報》的凈資產收益率（ROE）達到30%，而在之后的十年，在不斷削減債務的同時《郵報》卻一直保持超高的盈利水平，ROE最高達到36% 。

鑒于以上的投資邏輯，1973年伯克希爾在《郵報》上投資1100萬美元。許多年以后，巴菲特在股東心里提起《郵報》仍然頗為自得：“我們在1973年用每股5.63美元買下《郵報》股票，到1987年《郵報》每股收益是10.3美元......市場先生真是個大方的闊佬?！?/p>

雖然告別了《郵報》，但巴菲特對報紙事業(yè)仍在追求，伯克希爾仍然在批量收購一些地區(qū)小報，即便有些報紙的讀者區(qū)區(qū)只有四位數，但他認為報紙依舊有它的服務屬性，加之他童年的報童的愛好，于是把它像夢一樣無限地編織下去。

04

 美國銀行：他人恐懼我貪婪，這是最美的一刻 

巴菲特對美國銀行最早投資時間是2011年，至今仍持倉，年化收益率為24%

在金融業(yè)魂飛魄散的2011年，巴菲特決定入股美國銀行：

? 伯克希爾購入價值50億美元的美銀的優(yōu)先股，獲得每年6%的固定分紅。

? 伯克希爾獲得認購權證，在2021年前，可以以7.14美元的價格買入美銀7億股普通股。

在眾人選擇不看好時他卻選擇了投資，因為他的投資理念是：他人恐懼我來貪婪——而后面沒說的那句話，是貪婪也要講究方式方法。

2017年伯克希爾將美銀7億股權證悉數提前行權。很少有人會將Call 提前行權，因為簡單而言期權可拆為內在價值（行權價與股價之差）和時間價值兩部分，而提前行權就等于直接掐死了時間價值。但問題是美國銀行氣色恢復得實在太好，居然開始要增加普通股派息了——這樣一算，7億股普通股的股息已經超過50億美元優(yōu)先股的股息了，老爺子一想太劃算了趕緊行權。而且行權也不用從兜里掏半毛錢，因為7.14 x 7 = 49.98，這樣伯克希爾就可以直接用值50億的優(yōu)先股去置換7億股普通股，哪怕不算分紅，巴菲特在美銀身上也賺了160億美元。

而在這之前，高分紅優(yōu)先股+權證的玩法已經在高盛身上玩過一次，同樣是50億美元優(yōu)先股，于2011年被高盛以55億美元贖回；同樣打包附贈行權價為115美元的權證，最后高盛以白送1320萬股的方式將其了斷。是役，伯克希爾賺了5億美元+1320萬股高盛股票，總價30億美元有余。

05

 中石油：巴菲特淘寶的秘訣 

巴菲特對中石油最早投資時間是 2002年，至2007年清倉，年化收益率為50%

2002年到2003年間，伯克希爾斥資4.88億美元，買入中石油1.3%的股份。當時中石油市值大約是350億美元，巴菲特估算至少應值1000億美元。老爺子還是保守了。而后油價大漲，中石油市值水漲船高到2750億，老爺子這筆投資，五年里上漲了七倍。

在中石油的投資上，巴菲特幾乎沒有咨詢過第三方意見。他在讀完中石油財報后認為中石油至少值1000億美元，一查股價才發(fā)現(xiàn)只有350億美元，差距如此之大，再多的分析以無必要。就像他舉例說，“如果我知道一個人重300磅以上，那么不需要精確的數字，我就能定義他是個胖子?！?/p>

所以在中石油的投資案例反映出老爺子：

?  獨立思考與決策；

? 巴菲特的投資方法是一個逆向工程，先做研究得出估值，反過來再看股價。如果你先觀察股價，就會有先入為主的偏見，容易影響決策的客觀性。

06

 可口可樂：淡漠股價，專注生意 

巴菲特對可口可樂最早投資時間是 1988年，至今仍持倉，年化收益率為24%

可口可樂可以說是巴菲特代表性的投資，經過幾次拆股后伯克希爾持有4億股可口可樂，也從未賣出一股股票。

 從伯克希爾對可口可樂的投資里，我們可以讀出巴菲特“以合理的價格投資優(yōu)異的公司”勝于“以優(yōu)異的價格投資平庸的公司”這一理念。在巴菲特投資前的三年，可口可樂凈利潤已經增長了50%，市值已然翻了一番，市盈率在15-19倍左右，估值高于行業(yè)平均。

至于投資邏輯，巴菲特也無非看重可樂的品牌護城河與全球化的市場觸角，“采購大宗商品、銷售品牌商品一直以來都是一個好的生意模式”。

這里可以看出巴菲特的理念從受到格雷厄姆的影響——在芒格的潛移默化下——逐漸進化到“用合適價格買入好生意”。因為隨著伯克希爾這個雪球越滾越大，在市場上找到足夠大的價格／價值的錯位機會，已經寥寥難為。

巴菲特建倉之后，整個騰飛的九十年代，可口可樂估值與盈利雙擊，十年內股價漲了近18倍。

可口可樂是為數極少的過去五十年來每年都增加股利分紅的公司，從1988年每年分紅0.075美元，到2017年每年分1.48美元，2018年會分紅1.56美元。2017年伯克希爾從可口可樂拿到的現(xiàn)金分紅是5.92億美元，已占當年投資本金的45%。

 如果從更寬遠的大局出發(fā)，可口可樂為伯克希爾帶來的利益甚至要超過股價增長與分紅現(xiàn)金。因為當1998年可口可樂的市盈率逼近50倍時，伯克希爾的估值（市凈率）也逼近至歷史巔峰，機智的巴菲特自然就借機增發(fā)了新股，并以融資額收購了再保險公司和其他一些投資。

07

 蘋果：八旬老漢仍是進化體 

巴菲特對蘋果最早投資時間是2016年，至今仍持倉，年化收益率為17%

傳統(tǒng)上巴菲特不愛科技股—— 他追求比較確定的回報，而非潛力大但風險也大的投資。

而后來他之所以選擇投資蘋果，是因為：1.他認為蘋果公司的產品已經是我們的生活方式，人們圍繞自己的iPhone來規(guī)劃生活，這是護城河的體現(xiàn)；2. 蘋果有極強的盈利能力。巴菲特最愛的指標之一是凈資產回報率，蘋果的ROE近年來持續(xù)保持在35%-45%，估值也處在合理區(qū)間。

在敘述的思路中，我強調了巴菲特投資理念的一些進化，從格式價投到芒氏價投最后到巴氏價投，從對科技股的懷疑到對科技股的擁抱，年近九旬的巴菲特仍然是一個進化體。芒格說：“巴菲特投資蘋果，要么就是他瘋了，要么就是他仍在做這個市場的學生，我偏向于后一種解釋?！边@也是我在蘋果投資里看到的巴菲特哲學的一個閃光點，面對日夜兼程的世界，任何人都應該是謙卑的小學生，都應該不斷學習。而巴菲特更謙虛：

有人問：“巴老，是什么原因讓您一直沒有去投資亞馬遜？” —— “因為蠢。”

08

 Sanborn地圖公司：青年巴菲特的獠牙 

巴菲特對地圖公司的投入最早投資時間是 1959年，至1960年清倉，年化收益率為50%

巴菲特的這筆投資早期很少有人知道，但其對后來的伯克希爾有近乎奠基的作用。

在上個世紀五十年代，當時的巴菲特合伙基金看中了一家叫Sanborn Map 的公司。Sanborn地圖公司在早期靠壟斷攫取了大量經濟利益，而且?guī)缀醪皇芙洕芷谟绊?，也不需要大量的資本投入。這是那種巴菲特最喜歡的不需要巨大資本投入卻可以不斷制造現(xiàn)金流的公司。

后來的二十年公司的主業(yè)衰敗，1938年到1958年，道指從100漲到了550，但Sanborn的股票卻從110美元跌到了45美元。與此同時，Sanborn公司投資組合的價值從每股20美元漲到了每股65美元。巴菲特算了筆賬，45美元可以買到市價65美元的投資組合，外加公司仍然盈利的地圖業(yè)務—— 如此符合格式價投的投資機會出現(xiàn)在眼前，于是巴菲特合伙基金動用了35%的資產買了這家公司的股票。

公司前主席去世后留下的孤兒寡母持有一些公司股票，巴菲特就先從他們手上把這些股票收走，之后又在公開市場增持，并親自進駐董事會；他還聯(lián)合其他不滿的大股東，開始向管理層施壓，最后巴菲特聯(lián)盟在公司占股為44%。最后公司管理層被逼讓步，同意將Sanborn的投資組合以公允價格分拆出來，釋放價值。這一戰(zhàn)，巴菲特合伙基金在這個35%的倉位上獲利大約是50%。這一戰(zhàn)對襁褓中的巴菲特帝國意義非凡。

巴菲特介紹了他的主動投資哲學：

? 如無必要，千萬不與生意伙伴開戰(zhàn)；

? 公司董事會，一半是生意，另一半是人情。

? 好的生意人就如同好的政治家，要對戰(zhàn)爭與和平的節(jié)奏了如指掌。

09

 美國運通：一個小腫瘤帶來的危機 

巴菲特對美國運通最早投資時間是1963年，至今仍持倉，年化收益率為12%

在1963年，當時美國運通旗下主營有四塊業(yè)務——銀行業(yè)務、旅行支票業(yè)務、信用卡業(yè)務和倉儲業(yè)務（warehousing），其中倉儲是指以貸款公司庫存作為抵押進行放貸。

后來倉庫業(yè)務因造假油而被人揭發(fā)，負責人破產入獄，而運通損失慘重、信用掃地，股價三個月即慘遭腰斬。

雖然面臨信譽信用危機，但巴菲特認為運通的商業(yè)模式毫發(fā)無傷，運通的競爭優(yōu)勢也并無削弱。巴菲特通過撕開和調查發(fā)現(xiàn)大家還是繼續(xù)在應用運通，并沒有排斥，所以他決定打官司，繼續(xù)持股運通。

后來的事大家都知道，運通成就了巴菲特。在投資運通之前，巴菲特是一個激進投資者和一個清算者，親力親為插手公司管理與運營；而在運通之后，巴菲特成了現(xiàn)在的巴菲特——

 找一個好行業(yè)，尋一家好公司，覓一幫好幫手，讓我躺著賺錢。

10

 GEICO保險：浮存金借力，助我上青云 

巴菲特最早投資GEICO的時間是1951年，至今仍持倉。

1951年，21歲的巴菲特在一份商業(yè)期刊上發(fā)表了一個帖子，叫做《我最喜歡的那個股票》（The Security I Like Best），猛吹了一家叫做GEICO的汽車保險公司。

由于過于喜歡GEICO公司，21歲的巴菲特用超過一半的個人資產——10282美元——買入GEICO股票，次年以15259美元脫手，完成了這次漂亮的吹票動作。

 保險業(yè)務除了有良好的利潤率以外，最大的甜頭是為伯克希爾提供了大量的低成本資金——浮存金（float），也就是在保險賠付之前就已經收到的保費

浮存金帶來的是便宜的杠桿效應，根據有一篇叫《巴菲特的阿爾法》 的學術論文的計算——浮存金幫助伯克希爾獲得1.6:1的資金杠桿，對于保險業(yè)的投資乃是巴菲特最為成功的投資。

正如老爺子在2009年股東信中所說：“（由于保險業(yè)務的持續(xù)繁榮）我們的浮存金從1967年的1600萬美元，漲到2009年的620億美元。我們已連續(xù)七年確保承保利潤……這620億美元就像是某個人存在我這里、又不需要我付利息的免費資金，我還能拿去投資 ……但不是所有的財保公司都是如此，這個行業(yè)的平均凈資產收益率還不如標普500平均水平……我們的巨大經濟優(yōu)勢，完全來自于一群極為出色的經理人在經營這些不同尋常的企業(yè)?！?/p>

 你就是下一個巴菲特 

每一個投資者心里都住著一個巴菲特，絕大多數投資者都想成為巴菲特。巴菲特的成功盡管在當今時代很難復制，但我們這個社會依舊有新的“巴菲特”誕生，也許就是我們中的某個人。不過最重要的是成為巴菲特，絕對不是偶然的事情，而是不斷養(yǎng)成一個優(yōu)秀投資習慣和投資眼光的過程，不斷學習，不斷總結，站在巨人肩膀上看待當今世界的變化，在變化中抓住機遇，慢慢的你就成為了巴菲特。

而巴菲特的也絕不是一個人單槍匹馬，一個人的成功也離不開背后默默支持他的堅實后盾

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