任何過(guò)程如果有多數(shù)矛盾存在的話(huà)，其中必定有一種是主要的，起著領(lǐng)導(dǎo)的、決定的作用，其他則處于次要和服從的地位。

因此，研究任何過(guò)程，如果是存在兩個(gè)以上矛盾的復(fù)雜過(guò)程的話(huà)，就要用全力去找出它的主要矛盾。捉住了這個(gè)主要矛盾，一切問(wèn)題就迎刃而解了。

——毛澤東《矛盾論》

今天我在彭博上讀到一篇新聞。它本意是說(shuō)，去年年底基金經(jīng)理們抄了一把好底，導(dǎo)致2019年的主動(dòng)基金業(yè)績(jī)有超過(guò)一半跑贏了指數(shù)。

不過(guò)我仔細(xì)一看，人家配的圖就比較“黑”了。過(guò)去10年里，絕大多數(shù)時(shí)候主動(dòng)基金都是普遍跑輸指數(shù)的。慘的時(shí)候，只有不到五分之一能夠跑贏。

當(dāng)然，這張圖表達(dá)的信息沒(méi)有什么真實(shí)性的問(wèn)題。確實(shí)是這么回事，關(guān)鍵是你怎么解讀它。

很多人的第一反應(yīng)就是，主動(dòng)基金不行，還是投指數(shù)吧。投指數(shù)也是股神巴菲特給普通散戶(hù)的建議。我自己也投指數(shù)。

不過(guò)沿用上面這張圖的思路，我想指出一點(diǎn)：

指數(shù)基金跑贏指數(shù)的概率是0%。

因?yàn)橹笖?shù)基金跟蹤完指數(shù)，還要扣掉費(fèi)用，所以它的業(yè)績(jī)反而是最不可能跑贏指數(shù)的。

如果我們想要評(píng)價(jià)主動(dòng)基金的業(yè)績(jī)，就不能只與指數(shù)相比較，還要考慮費(fèi)用的影響。于是我又做了這樣一個(gè)統(tǒng)計(jì)：

上圖是過(guò)去3年，1412只以標(biāo)普500指數(shù)為基礎(chǔ)的主動(dòng)基金，它們的業(yè)績(jī)相對(duì)指數(shù)的偏離度。

統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去3年，大約只有44%的基金跑贏了指數(shù)。但是有大約8%的基金跑輸不到1%，另外有7.5%的基金跑輸不到2%。

換句話(huà)說(shuō)，如果你買(mǎi)的指數(shù)基金，費(fèi)用率超過(guò)1%，那可能還不如買(mǎi)主動(dòng)基金呢。

2005-07年大牛市期間，公募基金行業(yè)也面臨著轉(zhuǎn)型。要從以封閉式基金為主，轉(zhuǎn)向以開(kāi)放式基金為主。

當(dāng)時(shí)就有很多人提出，基金公司一定會(huì)把最優(yōu)秀的人才配置給開(kāi)放式基金。而封閉式基金因?yàn)闆](méi)有贖回壓力，所以會(huì)淪為棄嬰。因此某些封閉式基金的交易折價(jià)高達(dá)30%-50%。

平心而論，人們的懷疑并沒(méi)有錯(cuò)。不過(guò)我卻想到了中學(xué)時(shí)的一個(gè)笑話(huà)：

100道是非題，故意得0分和得100分一樣難。

因?yàn)槟惚仨氈浪蓄}目的答案，才能故意得0分。最一無(wú)所知的人，其實(shí)是那些得50分的人。

所以我堅(jiān)信，在大牛市中，即使是最弱的基金經(jīng)理，甚至故意想要虧錢(qián)，也不是那么容易就能虧掉的。

后來(lái)的事實(shí)證明......確實(shí)是那么回事。

講起來(lái)，當(dāng)年有資金量，有這個(gè)意識(shí)去重倉(cāng)封基的，現(xiàn)在應(yīng)該都已經(jīng)財(cái)務(wù)自由了吧。