最近履約險很「火」。

近一、兩周，有四家保險公司及其服務的數(shù)十家P2P平臺站在了輿論的風口浪尖上。

甚至連陸金所網(wǎng)貸標的履約險也從平安產(chǎn)險變更成了平安產(chǎn)險+永誠保險。

P2P的「履約險風云」

長安保險（長安責任保險）：

2015~2017年，長安保險與超過10家網(wǎng)貸平臺就履約保證險達成合作，其中不乏問題平臺。

長安保險是一家厚道的險企，給這些網(wǎng)貸平臺做了正兒八經(jīng)的賠付，但也成為了網(wǎng)貸雷潮的冤大頭——該公司已為P2P平臺賠付了近20億元，未了余額接近22億元。

巨額的賠付壓力，令長安保險遭遇經(jīng)營難題。公司2018年三季度償付能力報告顯示，其核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別由上季度末的76.1%、152.3%爆降至-41.5%、-41.5%。

安心財險：

據(jù)遠望所知，其至少為3家P2P平臺提供履約險服務：陸金服、米族金融和米缸金融。是的，你沒有看錯，安心財險居然曾與陸金服合作過。

據(jù)投資人反映，自8月份米缸金融出現(xiàn)大面積逾期后，安心財險一直未予以賠付。12月起，米缸金融和安心財險就此事開始互撕。

米缸金融稱安心財險在多件事務上不予以反饋，阻礙理賠工作正常展開；而安心財險稱米缸金融的理賠申請材料不齊全，暫時無法理賠。

平安產(chǎn)險和永誠保險：

眾所周知，陸金所（陸金服）牛。原因一是爸爸牛，原因二是保障牛。

目前，陸金所網(wǎng)貸標只有兩種，「慧盈-安e+」和「立盈-聚信」。

在遠望的投資記錄里，10月初時「慧盈-安e+」是由平安產(chǎn)險提供100%保證保險。但僅在2個月后，就變?yōu)橛?span>55%平安產(chǎn)險+45%永誠保險共同保險，提供90%的保證保險。

在標的保障方式變更后，一向搶標的陸金所，竟然出現(xiàn)了網(wǎng)貸標賣不動的現(xiàn)象。

三家保險公司比較

新加入的永誠保險到底實力如何？會不會出現(xiàn)長安責任保險和安心財險償付能力下滑嚴重或拖延償付的問題？這是投資人最關心的。

遠望這里把三家保險公司做個比較，讓大家心中有數(shù)。

背景：

長安保險共有14家股東，其中國有持股比例僅為17.58％。民間資本占比高，股權分散，部分股東缺乏保險業(yè)的相關經(jīng)驗。

安心保險是國內4家互聯(lián)網(wǎng)保險公司中最弱的一家，成立于2015年。股權結構以民企為主，股權分散。近年來，公司高管接連出走，管理混亂，是業(yè)內公開的秘密。

永誠財險成立于2004年，由國內大型電力集團和產(chǎn)業(yè)投資集團共同發(fā)起組建。據(jù)最新一期財報，國有股比例為76.25%。實控人為中國華能集團有限公司。

盈利能力：

三家保險公司近3年的收入和利潤情況如下。

可以看出，三家保險公司在保險行業(yè)中都屬于中小型企業(yè)。在近幾年的經(jīng)營中基本都是微盈利或虧損。

其中，體量最大，經(jīng)營情況最好的是永誠保險。

償付能力：

三家保險公司本季度和上季度的償付能力情況如下。

保險行業(yè)核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率最低監(jiān)管要求分別為50%、100%。當然，正常的保險公司償付能力都會比最低要求高得多，行業(yè)平均綜合償付能力充足率在250%左右。

所以，三家公司的償付能力都在行業(yè)的中下游，而永誠保險是其中償付能力最好的。

綜上所述，從背景、盈利能力和償付能力三個角度出發(fā)，永誠保險無疑是3家保險公司中最強的一家。

但不要高興得太早，因為上面的比較更像是從矮子里拔將軍。而且不同于另2家險企，永誠保險面對的可是千億級待收的陸金服，替代的可是每年營收2000億的平安產(chǎn)險。

為什么陸金服要把部分平安產(chǎn)險換成永誠保險

目前平臺暫未回應此事，但是我們可以用數(shù)據(jù)和事實說話，探索一下背后的原因。

在平安產(chǎn)險經(jīng)營的前5大產(chǎn)品中，保證保險的保險金額最少，但收入和利潤卻是第二高。

（2018年上半年平安產(chǎn)險分險種經(jīng)營數(shù)據(jù)）

之所以收入高，是因為平安產(chǎn)險收取的保證保險費率極高，2017年和2018年上半年分別為7.52%和11.14%。

作為比較，一般保險公司收取的保證保險費率為2~5%，而今年巨虧的長安保險收費費率僅有1%。

之所以利潤高，是因為陸金所和平安產(chǎn)險同屬于中國平安，這樣就省去了大量手續(xù)費、管理費和傭金支出，從而降低了費用率。

事實上，平安產(chǎn)險保證保險業(yè)務的賠付比例（非賠付率）已經(jīng)從2017年的3.08%上升到了2018年上半年的4.15%。

為什么平安產(chǎn)險部分退出陸金所履約險業(yè)務，答案很可能就在上面的數(shù)字中。當然也不排除陸金是服為了滿足監(jiān)管要求，才對履約險服務做了更為合規(guī)化的調整。

而陸金所之所以選擇與名氣較小的永誠保險開展履約險合作，其實這里面有一定的底層邏輯。

亟待轉型，淵源頗深

永誠保險的主營業(yè)務是車險。2012~2017年，永誠財險車險業(yè)務持續(xù)虧損，虧損額分別為0.53億元、5.21億元、3.87億元、5.07億元、2.17億元、1.84億元。

今年，第三次車險“費改”后，險企的自主定價權擴大，費率下調空間加大，競爭力弱、市場份額小的中小財險公司生存將會更加困難。

（所以，如果不是太摳門，各位請不要買小保險公司的車險）

對于永誠保險這樣的中小保險公司，最好的一條出路就是開拓其他業(yè)務。

2017年，永誠財險也動蕩不斷，三換掌舵人。直到2018年第一天，原紫金財險總經(jīng)理許堅上任永誠保險黨委書記，公司才安定下來。

據(jù)業(yè)內人士描述，許堅其人，性格強勢，能力出眾。最早在中國人保，后來入職平安保險。從平安保險鹽城中心支公司經(jīng)理一路升到平安保險江蘇分公司總經(jīng)理、黨委書記。

2008年奉命創(chuàng)立紫金財險，在帶領紫金財險實現(xiàn)連續(xù)六個年度盈利后，加入永誠財險。

所以，一個強勢有力、和平安保險頗有淵源的新領導，帶領永誠保險大膽轉型，和平安產(chǎn)險合作，為陸金服提供履約險服務。

這個理由幾乎無懈可擊，唯有一點讓人懷疑，就是永誠保險有沒有這個實力吃下這么大一塊蛋糕？

國電系統(tǒng)，背景強大

對于保險公司而言，很多時候仰仗的都是背后的股東，只要股東肯掏錢補充資本金，做什么都不是問題。

永誠保險自身是一家中小險企，但背后站著的股東都不簡單，基本都是國家電力系統(tǒng)的巨頭。

前五大股東分別為華能資本服務（20%）、楓信金融控股（14.95%）、深圳能源集團（7.98）、北方聯(lián)合電力（7.91%）、大唐集團資本（7.6%）。實際控制人為中國華能集團有限公司。

中國平安是為數(shù)不多的幾家集齊了7張金融牌照的大型資本。但很多投資人不知道的是，華能集團也集齊了5張金融牌照。

2018年《財富》世界500強排行榜，中國平安位列29名，華能集團位列289位。

因此，永誠保險遠不如平安產(chǎn)險，但根基深厚，強過很多中小險企。這是陸金所選擇永誠的考量，也是我們投資分析的考量。

投資建議

遠望（公眾號：互金遠望號）認為，長久以來陸金所網(wǎng)貸標（陸金服）的投資邏輯在于三點：

第一，資產(chǎn)端是平安普惠；第二，有平安產(chǎn)險做第二道風控控制；第三，由平安產(chǎn)險提供履約險服務。

在這三層邏輯下，陸金服有絕對重倉的理由，根據(jù)個人的風險承受能力，倉位控制在50~80%都是可以接受的。

（之前我看有媒體擔心ZZ風險，個人認為這是多慮了。對于平安集團這種體量和盈利能力的企業(yè)，ZZ風險在于誰來管，而不在于倒不倒。）

在這次履約險調整后，第一層邏輯沒有改變；第二層邏輯有輕微減弱；第三層邏輯有一定程度減弱。

綜合而言，個人認為陸金服依然值得重倉，但倉位不宜超過60%?？粘鰜淼膫}位可以收債轉標或者看看其他頭部或一線平臺。

雖然最后留下的平臺不會多，但遠望對這個行業(yè)有絕對的信心。

等明年4月，陸金所、平安產(chǎn)險和永誠保險年報出來后，我們再來看看這三家公司合作情況如何。