喬治

賈躍亭作何感想？ 

近日，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2018年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損6.08億元-6.13億元。2017年同期樂(lè)視網(wǎng)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損138.78億元。 

公告顯示，導(dǎo)致2018年業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因是2018年度受限于關(guān)聯(lián)方欠款對(duì)公司整體資金面的影響，樂(lè)視網(wǎng)品牌、信譽(yù)持續(xù)受損，短期內(nèi)未能及時(shí)扭轉(zhuǎn)公司各業(yè)務(wù)線的經(jīng)營(yíng)局面。2018年度，公司的終端收入、廣告業(yè)務(wù)收入、會(huì)員及發(fā)行業(yè)務(wù)收入相較上年同期出現(xiàn)大幅度的下滑，雖然日常運(yùn)營(yíng)成本如CDN費(fèi)用、人力成本等均存在較大程度下降，但融資成本、攤提成本等仍維持在較高水平。 

樂(lè)視網(wǎng)表示2018年全年上市公司經(jīng)營(yíng)性虧損約為25億元以上，目前現(xiàn)金流極度緊張，存在2018年全年經(jīng)審計(jì)后歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。 

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第十三章相關(guān)規(guī)定，公司出現(xiàn)“最近一個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)”，深圳證券交易所可以決定暫停公司股票上市。 

另外，樂(lè)視網(wǎng)在1月23日的公告中稱，截至目前，2017年度審計(jì)報(bào)告中“無(wú)法表示意見”尚未完全消除，如經(jīng)審計(jì)后公司2018年度報(bào)告被出具“無(wú)法表示意見”，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第十三章相關(guān)規(guī)定，公司出現(xiàn)“（五）最近兩個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告均被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定或者無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告”，深圳證券交易所可以決定暫停公司股票上市。 

互聯(lián)網(wǎng)分析師丁道師對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示，如果還有機(jī)會(huì)的話，應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待退市。退市對(duì)股民的傷害較大，目前也有部分股民期待翻盤的聲音。 

被創(chuàng)始人拋棄的殼

樂(lè)視網(wǎng)走到今天這一步早在很多業(yè)內(nèi)人士預(yù)料之中。今年10月披露的樂(lè)視2018年三季報(bào)顯示，樂(lè)視網(wǎng)總資產(chǎn)164億元，其中現(xiàn)金不到3.5億元，主要資產(chǎn)首先是應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和其他應(yīng)收款總共44億元，多為關(guān)聯(lián)交易下產(chǎn)生。當(dāng)時(shí)就有部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，樂(lè)視網(wǎng)“空殼化”顯現(xiàn)，可能即將逼近退市。

而在2010年，賈躍亭在深交所敲響樂(lè)視網(wǎng)上市鐘聲時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)還是A股網(wǎng)絡(luò)視頻第一股。雖然樂(lè)視網(wǎng)當(dāng)時(shí)在業(yè)內(nèi)排第17，但財(cái)務(wù)指標(biāo)業(yè)內(nèi)第一。靠創(chuàng)立于2004年的小視頻網(wǎng)站起家的樂(lè)視網(wǎng)，2010年的凈利潤(rùn)高達(dá)7021.25萬(wàn)元，而那時(shí)視頻巨頭優(yōu)酷、愛奇藝等仍深陷巨虧。影視版權(quán)一直是樂(lè)視網(wǎng)的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在業(yè)內(nèi)人士眼中，樂(lè)視視頻當(dāng)初能夠躋身國(guó)內(nèi)“四大視頻網(wǎng)站”之一并一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩，手握大量版權(quán)是決定性因素。 

2015年，樂(lè)視網(wǎng)市值一度高達(dá)530億，超越奇虎360，與京東小米一起組成BAT之外的互聯(lián)網(wǎng)第二陣營(yíng)。不過(guò)，自從樂(lè)視涉足汽車領(lǐng)域，就開始頻頻爆出出現(xiàn)資金問(wèn)題。 

2016年，是樂(lè)視跑得最快的一年。這一年樂(lè)視新招了5000名員工。同時(shí)又把全球化戰(zhàn)線一下子拉得過(guò)長(zhǎng)。有知情人士稱，樂(lè)視主要是通過(guò)股權(quán)抵押來(lái)解決資金問(wèn)題。2016年11月，樂(lè)視手機(jī)的供應(yīng)鏈廠商收不到錢，斷貨止血，樂(lè)視債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。一時(shí)間，樂(lè)視成為資本市場(chǎng)的雞肋。2016年底，樂(lè)視到處找錢，但沒有人敢接盤。 

就在樂(lè)視最艱難的時(shí)候，孫宏斌和他的融創(chuàng)出現(xiàn)了。2017 年1 月，融創(chuàng)宣布150 億元投資樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)融致新、樂(lè)視影業(yè)三家公司。其中79.5億元用來(lái)?yè)Q取樂(lè)視致新33.5%的股權(quán)，60.41億元投資樂(lè)視網(wǎng)8.61%的股權(quán)，10.5億元投資樂(lè)視影業(yè)15%的股權(quán)。融創(chuàng)成為樂(lè)視網(wǎng)第二大股東。 

賈躍亭在2017年1月的媒體溝通會(huì)上說(shuō)，150億元資金能一次性系統(tǒng)解決樂(lè)視的資金短板。但結(jié)果并非如此。2017年7月，上海高等法院公布的一份文件顯示，應(yīng)招商銀行的財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)，依法凍結(jié)了賈躍亭夫婦及其名下三家公司（樂(lè)風(fēng)移動(dòng)香港、樂(lè)視移動(dòng)智能信息技術(shù)(北京)、樂(lè)視控股(北京)）共計(jì)12多億元的資產(chǎn)。凍結(jié)的原因是樂(lè)視方面與招行存在金融借款合同糾紛案。 

2017年7月6日，賈躍亭宣布辭去樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)和樂(lè)視網(wǎng)一切職務(wù)，以后將專注樂(lè)視汽車業(yè)務(wù)。此后，賈躍亭出走美國(guó)。7月，孫宏斌兼任樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)。

 沒撈到渣滓

孫宏斌入局之后，樂(lè)視旗下業(yè)務(wù)被切割成了三部分。第一部分是上市體系，包括樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視致新（超級(jí)電視）和樂(lè)視影業(yè)；第二部分是樂(lè)視汽車；第三部分是樂(lè)視非上市體系業(yè)務(wù)，包括樂(lè)視體育和樂(lè)視手機(jī)等。 

孫宏斌花150 億元買到的，都是上市體系的股權(quán)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，是因?yàn)樽鳛閭鹘y(tǒng)地產(chǎn)商，融創(chuàng)看好互聯(lián)網(wǎng)地產(chǎn)和智能家居行業(yè)，孫宏斌本人又看好內(nèi)容付費(fèi)市場(chǎng)，認(rèn)為消費(fèi)升級(jí)會(huì)從娛樂(lè)付費(fèi)開始。 

但從財(cái)務(wù)上看，原因似乎更明了。樂(lè)視的債務(wù)第一大是樂(lè)視汽車，第二大是樂(lè)視手機(jī)。此前欠招行錢的主要就是樂(lè)視移動(dòng)，它是樂(lè)視超級(jí)手機(jī)的運(yùn)營(yíng)主體。而樂(lè)視網(wǎng)2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219.5億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.55億元。其中，2016年樂(lè)視網(wǎng)的付費(fèi)收入56億元，超過(guò)了廣告收入，表明樂(lè)視在內(nèi)容付費(fèi)這個(gè)資本看好的方向上跑通了盈利模式。此外，樂(lè)視網(wǎng)最大的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)是樂(lè)視致新（超級(jí)電視），超級(jí)電視已經(jīng)在電視購(gòu)物上把客單價(jià)做到了近千元，是傳統(tǒng)電商購(gòu)物客單價(jià)的好幾倍。 

樂(lè)視超級(jí)電視主要以高配置、高性能、極致體驗(yàn)、顛覆價(jià)格快速獲取用戶，這導(dǎo)致公司利潤(rùn)一直較低。2016年樂(lè)視致新凈利潤(rùn)虧損六億多元。換句話說(shuō)，如果樂(lè)視把超級(jí)電視進(jìn)一步做好，樂(lè)視網(wǎng)的凈利潤(rùn)是有可能上升的。 

樂(lè)視影業(yè)2014年和2015年其凈利潤(rùn)分別為6445萬(wàn)元和1.36億元，還曾為注入樂(lè)視網(wǎng)，許下2016年至2018年扣非凈利潤(rùn)分別不低于5.2億元、7.3億元和10.4億元的業(yè)績(jī)承諾。 

孫宏斌入局后，在2017年7月到2018年3月期間，對(duì)樂(lè)視進(jìn)行了各種治理整頓。比如對(duì)上市體系做出調(diào)整，優(yōu)化了一些樂(lè)視網(wǎng)的員工，改善樂(lè)視網(wǎng)的公司治理文化；對(duì)樂(lè)視手機(jī)大刀闊斧收縮和裁員；在此期間，非上市體系的一些業(yè)務(wù)也在好轉(zhuǎn)。比如樂(lè)視體育，今年5月宣布獲得新一輪融資，投后估值達(dá)到240億元。

2017年12月，融創(chuàng)主導(dǎo)將樂(lè)視致新更名為樂(lè)視智家；4月20日，樂(lè)視智家再度更名為樂(lè)融致新。 

但2018年3月樂(lè)視發(fā)布公告稱，孫宏斌因工作安排調(diào)整原因向公司申請(qǐng)請(qǐng)辭樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)職務(wù)。前兆之一，是2018年1月孫宏斌首次公開表達(dá)了對(duì)樂(lè)視網(wǎng)前景的悲觀情緒，承認(rèn)對(duì)樂(lè)視關(guān)聯(lián)交易上存在錯(cuò)判。 

除了債務(wù)問(wèn)題，重組失敗可能是孫宏斌請(qǐng)辭董事長(zhǎng)的原因之一。孫宏斌雖已成樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)，但樂(lè)視網(wǎng)第一大股東仍是持股比例為25.67%的賈躍亭，且所持股份近乎全部被司法凍結(jié)。這也使得樂(lè)視網(wǎng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)無(wú)法輕易被變動(dòng)，孫宏斌重組新樂(lè)視的計(jì)劃遭遇阻礙。 

雖然孫宏斌從樂(lè)視離職了，其董事長(zhǎng)的職務(wù)還是由同樣來(lái)自融創(chuàng)的劉淑清履行。也就是說(shuō)，樂(lè)視的大權(quán)還是掌控在融創(chuàng)手中，只是孫宏斌從臺(tái)前變成了幕后。 

但孫宏斌依舊對(duì)樂(lè)融致新和樂(lè)視影業(yè)心存希冀。雖然孫宏斌在媒體上公開承認(rèn)，投資樂(lè)視網(wǎng)是一場(chǎng)失敗，但他同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，對(duì)于樂(lè)融致新和樂(lè)視影業(yè)的投資并不在“失敗”之列。此后，樂(lè)融致新開啟“泛融”之路，引入一波戰(zhàn)略投資者。 

先是融創(chuàng)旗下的天津嘉睿以3億元現(xiàn)金增資。緊接著，江蘇設(shè)計(jì)谷科技有限公司以2.4億元“債轉(zhuǎn)股”方式入伙。隨后，包括騰訊旗下林芝利創(chuàng)信息技術(shù)有限公司、京東旗下江蘇京東邦能投資管理有限公司在內(nèi)，又分別以2億元至3億元現(xiàn)金加入。待到2018年8月增資完成，樂(lè)融致新股東數(shù)由7家變?yōu)?2家，樂(lè)視網(wǎng)和樂(lè)視控股持股比例分別下降至36.41%和15.33%，天津嘉睿的持股比例則下降至30.72%。 

2018年9月，債如牛毛的樂(lè)視控股所持有的樂(lè)融致新全部股權(quán)，被北京市第三中級(jí)人民法院公開拍賣。天津嘉睿以1.10億元和1.31億元競(jìng)拍成功，總價(jià)2.41億元拿下樂(lè)融致新15.33%的股權(quán)。這次競(jìng)拍成功后，代表賈躍亭的樂(lè)視控股不再是樂(lè)融致新股東，天津嘉睿持股比例上升至46.05%，成為樂(lè)融致新第一大股東。 

同月，樂(lè)視影業(yè)21.81%的股權(quán)也被天津嘉睿以5.32億元拿下。工商注冊(cè)資料顯示，2018年10月30日，樂(lè)視控股退出股東行列，天津嘉睿則以42.81%股份成為樂(lè)視影業(yè)新的實(shí)控人。至此，樂(lè)視網(wǎng)徹底失去了樂(lè)融致新和樂(lè)視影業(yè)這兩個(gè)樂(lè)視系最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。 

盡管樂(lè)視網(wǎng)暫時(shí)仍持有樂(lè)融致新36.41%股份，但由于不再構(gòu)成對(duì)樂(lè)融致新的實(shí)際控制，樂(lè)融致新將不再納入樂(lè)視網(wǎng)的合并報(bào)表范圍。按照樂(lè)視網(wǎng)1月30日的公告，自2018年12月31日樂(lè)融致新將不再納入樂(lè)視網(wǎng)的合并報(bào)表范圍。 

2018 年12 月4 日，樂(lè)視網(wǎng)收到融創(chuàng)旗下的天津嘉睿發(fā)出的《催款函》，要求其立即歸還借款本金12.9億元和0.55億元。同時(shí)，融創(chuàng)向樂(lè)視網(wǎng)發(fā)出《通知書》，要求樂(lè)視網(wǎng)在3日內(nèi)歸還前者為其墊付的中泰創(chuàng)盈貸款本金及利息共19.14億元，否則融創(chuàng)將啟動(dòng)司法程序。 

而此前，樂(lè)視網(wǎng)將所持有樂(lè)融致新全部股份的80.05%，用來(lái)作為上述債務(wù)的擔(dān)?；蚍磽?dān)保。一旦樂(lè)視網(wǎng)無(wú)法償還這兩筆借款，樂(lè)視網(wǎng)所持樂(lè)融致新29.15%股份，將歸孫宏斌所有。也就是說(shuō)，孫宏斌有望將對(duì)樂(lè)融致新的持股比例提高至75%。 

用了兩年時(shí)間、投入超過(guò)200億元，孫宏斌最終換來(lái)的是對(duì)樂(lè)融致新和樂(lè)視影業(yè)的絕對(duì)控制。徹底失去樂(lè)融致新和樂(lè)視影業(yè)這兩個(gè)樂(lè)視系最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之后，樂(lè)視網(wǎng)只剩下全資子公司花兒影視這一個(gè)希望。 

目前，樂(lè)視網(wǎng)營(yíng)業(yè)收入主要由廣告業(yè)務(wù)、會(huì)員及發(fā)行業(yè)務(wù)組成，其中電視劇發(fā)行業(yè)務(wù)收入來(lái)自樂(lè)視網(wǎng)下唯一影視劇公司花兒影視。相對(duì)廣告、會(huì)員、版權(quán)收入相較2017年上半年同比下降幅度超過(guò)60%，只有花兒影視2017年和2018年上半年?duì)I業(yè)收入基本穩(wěn)定。 

1月18日公告顯示，花兒影視2013年至2016年實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)分別為6564.57萬(wàn)元、9107.89萬(wàn)元、24017.34 萬(wàn)元、11707.58萬(wàn)元。而截至2018年前三季度，樂(lè)視網(wǎng)合并報(bào)表范圍內(nèi)應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款51.91億元，主要為應(yīng)付供應(yīng)商及服務(wù)商欠款。相對(duì)后者，花兒影視的凈利潤(rùn)只是杯水車薪。樂(lè)視網(wǎng)離終點(diǎn)似乎已經(jīng)不遠(yuǎn)了。（北京時(shí)間財(cái)經(jīng)喬治）