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科創(chuàng)板必須姓“科”，包容性更強(qiáng)

科創(chuàng)板推出了5套上市標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)以市值為核心的指標(biāo)體系和財(cái)務(wù)指標(biāo)經(jīng)營條件，體現(xiàn)包容性，企業(yè)經(jīng)營的確定性越高，經(jīng)營成果越好，對(duì)市值的要求越低。

以市值為核心標(biāo)準(zhǔn)，最低10億元市值，正是市場化的重要體現(xiàn)。

科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)企業(yè)必須姓“科”，行業(yè)在幾大新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，包括大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、新材料、新能源等。

一個(gè)重大的變化是，虧損企業(yè)將被允許上市。這意味著科創(chuàng)板將和港交所搶生意，尤其是虧損的生物醫(yī)藥類企業(yè)，將會(huì)成為科創(chuàng)板的寵兒。

另一個(gè)重大變化是，科創(chuàng)板允許紅籌企業(yè)通過發(fā)行CDR的方式上科創(chuàng)板，條件即采用2018年6月出臺(tái)的《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等配套規(guī)則。另外，同股不同權(quán)公司也允許上市。

達(dá)到一定規(guī)模的上市公司，也可以根據(jù)規(guī)定，分拆業(yè)務(wù)獨(dú)立、符合條件的子公司在科創(chuàng)板上市。

整體來看，科創(chuàng)板包容性非常強(qiáng)，遠(yuǎn)超A股其他板塊，每一個(gè)企業(yè)家、每一個(gè)投資者都應(yīng)該關(guān)注科創(chuàng)板。這也體現(xiàn)了監(jiān)管層希冀通過科創(chuàng)板完成注冊(cè)制改革、徹底革新A股市場體系的決心。

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符不符合標(biāo)準(zhǔn)不重要，能不能賣出去才是關(guān)鍵

各家公司需要注意的是，即便符合了基礎(chǔ)條件，不代表你就能上；能不能賣出去才是關(guān)鍵。目前很多上市公司為了“管理一下市值”，發(fā)出各類公告說自己的管理公司有登陸科創(chuàng)板的計(jì)劃，絕大部分并不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)槲幢啬苜u出去。

要知道，在2018年的港股市場中，每5家就有1家發(fā)行失敗，股票賣得出去才叫NB。

讀懂君認(rèn)為，科創(chuàng)板真正定義了“上市”，上市是一種狀態(tài)，符合條件就可以維持上市狀態(tài)，不符合就要退市，這是真正市場化意義的“上市”。

科創(chuàng)板短期內(nèi)很難有太大規(guī)模的公司數(shù)量，前幾批公司承銷難度應(yīng)該不會(huì)太大，但是一旦科創(chuàng)板進(jìn)入常態(tài)，承銷將會(huì)成為最大的難題。

這一點(diǎn)將會(huì)直接影響未來的投行生態(tài)和資本市場服務(wù)體系。

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IPO定價(jià)機(jī)制放開，23倍PE標(biāo)準(zhǔn)會(huì)被突破，打新不會(huì)包賺不賠了

當(dāng)前A股市場的新股發(fā)行價(jià)格受到預(yù)計(jì)募資、發(fā)行估值、同行業(yè)估值及每股凈資產(chǎn)等條件的約束。現(xiàn)在，這些限制在科創(chuàng)板得以放開，以網(wǎng)下自由詢價(jià)來確定最終發(fā)行價(jià)格，這就意味著科創(chuàng)板企業(yè)的上市定價(jià)將會(huì)突破23倍市盈率的標(biāo)準(zhǔn)。

科創(chuàng)板前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，第6個(gè)交易日開始20%漲跌幅限制，這將使IPO定價(jià)足夠市場化，擬上市公司、投行、投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者，都將面臨巨大挑戰(zhàn)。

以目前的環(huán)境，只要發(fā)行常態(tài)化，監(jiān)管層不大可能擔(dān)心發(fā)行價(jià)會(huì)被市場抬得太高；而隨著越來越多企業(yè)登陸科創(chuàng)板，市場又會(huì)自動(dòng)調(diào)節(jié)，股票發(fā)不出去倒會(huì)成為常態(tài)。 

這件事情的另外一個(gè)影響是，打新不會(huì)包賺不賠了。是的，投資之前你真得好好研究公司了。

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投資者門檻50萬，科創(chuàng)板打響去散戶化的第一槍

科創(chuàng)板的投資者門檻定在了50萬，且要求有24個(gè)月以上的交易經(jīng)驗(yàn)，這就把絕大部分的散戶擋在了門外，意味著科創(chuàng)板從第一天開始就是機(jī)構(gòu)投資者為主的市場。

從另外一個(gè)角度看，科創(chuàng)板也打響了中國資本市場去散戶化的第一槍。

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頭部券商當(dāng)?shù)?，小券商湯都未必喝得?/strong>

科創(chuàng)板“橫空出世”以來，中國的投行從業(yè)者都開始到處找項(xiàng)目，希望從科創(chuàng)板分杯羹。

但非常殘酷的是，只有頭部券商才能參與這場盛宴，大部分小券商可能連湯都未必能喝得倒。因?yàn)閰⑴c科創(chuàng)板保薦的券商要對(duì)保薦企業(yè)進(jìn)行投資成為基石投資者，目前要求2%-5%的投資額度，這將券商與公司進(jìn)行深度綁定，這顯然不是的小券商能夠承受的。

科創(chuàng)板的開啟，意味著投行業(yè)務(wù)真正的市場化，交易能力將成為業(yè)務(wù)比拼的核心。但可惜，絕大部分券商只有寫材料和應(yīng)付監(jiān)管的能力沒有賣項(xiàng)目能力。

所以，投行業(yè)務(wù)排名前十的頭部券商，更值得你關(guān)注。

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新一代頭部公司左右市場

和頭部券商當(dāng)?shù)?、機(jī)構(gòu)投資者為主相對(duì)應(yīng)的是，頭部公司將成為科創(chuàng)板的主導(dǎo)力量。

我們可能還會(huì)在特定階段看到部分題材股飆升到千億市值的可能，但是主導(dǎo)市場的力量一定是真正的科技明星；正如同蘋果、谷歌、亞馬遜稱霸納斯達(dá)克一樣。

只要堅(jiān)持注冊(cè)制，堅(jiān)持嚴(yán)格的監(jiān)管和信息披露，樂視網(wǎng)、華大基因就不可能成為市場的主流。

從這個(gè)角度看，只要真正市場化，科創(chuàng)板一定會(huì)誕生中國的蘋果、谷歌和亞馬遜。

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資本市場市場化機(jī)制邁出實(shí)質(zhì)步伐

整體來看，科創(chuàng)板是注冊(cè)制改革的先頭部隊(duì)；如果科創(chuàng)板推出順利的話，2019年繼續(xù)推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革、新三板改革的概率仍然不小。

事實(shí)上，也只有多個(gè)交易所一起競爭，注冊(cè)制的改革才會(huì)愈加堅(jiān)定。

今天是2019年1月30日，昨天和今天正是大批上市公司業(yè)績暴雷的日子，在這樣的日子里科創(chuàng)板細(xì)則仍然能夠退出來，說明最高層推進(jìn)注冊(cè)制的堅(jiān)定決心。

徹底的注冊(cè)制一定可以讓中國資本市場大放異彩！

讓我們一起為科創(chuàng)板祈福，為注冊(cè)制祈福，為中國資本市場祈福！