康得新被實錘大股東資金占用之后，相信很多小伙伴都會有疑問，作為大股東，控股一家一千億市值的公司，缺錢的話隨便減持一點，就幾個小目標(biāo)了，為什么還要占用上市公司的資金，占用的資金究竟干嘛去了？

是去游山玩水實現(xiàn)人生理想，或者包養(yǎng)小明星實現(xiàn)皇帝夢，或者拿去消費豪車？雖然初善君這種窮人無法想象富人們的生活，可是這些事情說實話也花不了多少錢，對于這種千億級公司來說，這些都是毛毛雨。那么大家一定很好奇，爸爸們究竟做什么需要那么多錢？

今天初善君就和大家一起分析一下，爸爸們的錢究竟去哪了？

1、康得投資集團(tuán)：有個一百億的項目想跟你談?wù)劇?/span>

翻看康得新爸爸康得投資集團(tuán)的投資圖譜，有個公司異常顯眼，那就是注冊資本140億的康得碳谷科技有限公司。雖然說注冊資本想填多少就填多少，但是《公司法》第三條第二款規(guī)定“有限責(zé)任公司的股東以其認(rèn)繳的出資額為限對公司承擔(dān)責(zé)任”，也就是說對于絕大部分公司來說，完全沒必要做大注冊資本。140億的注冊資本的生意肯定是個大生意，那會不會是壓倒康得投資集團(tuán)現(xiàn)金流的最后一根稻草呢？

根據(jù)康得新在2017年10月18日發(fā)布的投資補充公告披露，康得集團(tuán)、康得新，以及山東省榮成市國有資本運營有限公司三家共同投資康得碳谷科技有限公司，本次增資金額為130億元，增資后康得碳谷的注冊資本為140億元?？档眉瘓F(tuán)、康得新和榮成國資分別出資90億元、20億元和20億元。

也就是說，在已經(jīng)開始去杠桿的2017年，康得投資集團(tuán)反而加大了投資，加起了杠桿。

那么碳纖維究竟是什么，為什么需要這么大的投資呢？碳纖維含碳量在 95%以上，是一種高強度、高模量的新型纖維材料，因其具有非氧化環(huán)境下的耐超高溫性、耐疲勞性、耐腐蝕性，且具備良好的導(dǎo)電導(dǎo)熱性能、電磁屏蔽性，被稱為“新材料之王”。當(dāng)然，被譽為新材料之王的已經(jīng)有不少材料了。

碳纖維的技術(shù)要求非常高，在這次大的投資之前，康得集團(tuán)下屬子公司中安信科技有限公司年產(chǎn)5100噸碳纖維項目已于2016年8月建成投產(chǎn)。之前有過報道，在康得碳谷科技有限公司的高性能碳纖維項目建成達(dá)產(chǎn)之后，可年產(chǎn)6.6萬噸高性能碳纖維，高性能碳纖維原絲16.8萬噸，高性能碳纖維復(fù)合材料3萬噸，預(yù)計年銷售收入達(dá)到1,000億元。

然而根據(jù)相關(guān)研報，截止2018年底，國內(nèi)共有碳纖維企業(yè) 25 家，其中 7 家建設(shè)起 11 條千噸級生產(chǎn)線，名義產(chǎn)能只有2.6萬噸。而2017年度，全球的高性能碳纖維產(chǎn)能僅略超7萬噸。

翻看雪球2016年左右的帖子，關(guān)于康得新碳纖維的討論非常多，畢竟是要跟預(yù)涂膜一樣打敗世界所有企業(yè)的偉大產(chǎn)業(yè)：一上來碳纖維的投資就是把世界產(chǎn)能翻一倍。

而事實上，康得投資集團(tuán)資產(chǎn)狀況如何呢？在回復(fù)上交所的問詢函里，截至2017年末，康得集團(tuán)資產(chǎn)總額175.58億元，所有者權(quán)益25.37億元；2017年度實現(xiàn)利潤總額1.08億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量2.62億元。資產(chǎn)規(guī)模小，幾乎沒有任何造血能力，因此這么大的投資額康得集團(tuán)哪來的錢去投資呢？

一是wind顯示康得投資控股2017年9月開始發(fā)行PPN，每期募集金額只有2億-8億元，而票面利率在7%以上，合計募資額約23億，這對于一百多億的投資額有點杯水車薪。

二可能就是股票質(zhì)押了。高峰時，康得集團(tuán)持有康得新的市值約200億，按照100%質(zhì)押率，40%的平倉線，也可以獲得80億的資金。

至于其他現(xiàn)金來源，銀行貸款之類的估計沒戲，康得投資的股東都是自然人，預(yù)計也沒有錢再投入，然而隨著去杠桿的演進(jìn)和股價的下跌，資金鏈終于崩了，因此上市公司賬上的高額現(xiàn)金就是嘴邊饞人的肥肉，解渴的自來水，也是去杠桿安排給上市公司的毒酒。

當(dāng)然，這只是初善君的一番猜測，不是為了洗白，畢竟占用上市公司的資金，其心可誅。

2、康美實業(yè)，為特色小鎮(zhèn)做貢獻(xiàn)？

康美實業(yè)是康美藥業(yè)的股東，而康美實業(yè)的股東只有馬興田和許冬瑾兩人，其中馬興田持有99.68%。

康美實業(yè)2017年11月發(fā)行了兩筆EB，共計募集資金50億，票面利率低的只有3%，著實讓康得新的爸爸羨慕。坐擁康美藥業(yè)這樣子的現(xiàn)金奶牛，為啥還要發(fā)行債券呢？難道是因為利率低？

看康美藥業(yè)的分紅，2011年以來，康美藥業(yè)的凈利潤就已經(jīng)來到10億以上，每年的分紅基本在30%左右的融資要求紅線，2015年至2017年三年分紅約30億元，康美實業(yè)持股三分之一，光分紅就有10億了。

這么不缺錢的康美實業(yè)拿錢去干啥了呢？

由于發(fā)行EB的關(guān)系，我們可以看到康美實業(yè)的報表,用2018年6月30日的報表，把康美實業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表減去康美藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，你會有驚人的發(fā)現(xiàn)，除了10億的貨幣資金，其他應(yīng)收款高達(dá)155億，而借款高達(dá)90億。

其他應(yīng)收款去了哪兒？

或許證監(jiān)會調(diào)查組已經(jīng)知道了。

此外，康美健康小鎮(zhèn)已經(jīng)投資了很多地方，咸寧、昆明、麗江、通城等等地方都有康美小鎮(zhèn)的身影。

總之，在前兩年總理建設(shè)特色小鎮(zhèn)的號召下，無數(shù)企業(yè)獻(xiàn)身小鎮(zhèn)，然而這種投資大，短期沒效益的事情，最后可能都演變成了賣房子。

3、三安光電反哺三安集團(tuán)？

三安光電的大股東是廈門三安電子，廈門三安電子的股東是三安集團(tuán)，三安集團(tuán)的股東就是林秀成，股權(quán)關(guān)系如下。

三安集團(tuán)持有三安光電的市值高峰時超過300億市值，按照2019年1月披露80%左右的質(zhì)押率來看，質(zhì)押市值約240億，按照40%的資金獲取能力，那么三安集團(tuán)質(zhì)押獲取的資金高達(dá)100億左右。

同時三安集團(tuán)是發(fā)債大戶，也正是因為發(fā)債的債券募集書被質(zhì)疑。2018年，公司發(fā)行債券募集資金四次，合計募資27億，票面利率約6.5%。而2017年公司發(fā)債更是多達(dá)8次（下圖僅僅是最近的幾次），合計募集資金65億，可見三安集團(tuán)資金的渴求度。

那么三安集團(tuán)的錢去哪兒呢？

債券募集書透露，除了三安光電外，三安集團(tuán)還有哪些資產(chǎn)呢？

一年虧損2億的光伏資產(chǎn)：2017 年末，日芯光伏總資產(chǎn)為 305,149.95 萬元，所有者權(quán)益-38,985.58 萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為 112.78%，2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入 8,092.41 萬元，實現(xiàn)凈利潤-21,740.76 萬元。

一年虧8000多萬的礦業(yè)資產(chǎn)：2017年末，湖南三安總資產(chǎn)為137,083.75萬元，所有者權(quán)益2053.07萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為98.50%，2017年實現(xiàn)營業(yè)收入0萬元，由于鋼鐵行業(yè)低迷，市場供大于求，產(chǎn)品銷售價格較低，生產(chǎn)成本較高，2016年停產(chǎn)至今，造成當(dāng)期實現(xiàn)凈利潤-8,256.39萬元。

此外還有一些其他的資產(chǎn)，從債券募集書來看，盈利虧損金額預(yù)計都不會太大。

根據(jù)三安集團(tuán)和三安光電的利潤表，我們倒算除三安集團(tuán)其他業(yè)務(wù)的盈利能力，于是我們看到三安集團(tuán)其他業(yè)務(wù)雖然有幾百億的營業(yè)收入，但是幾乎每年都虧損，2016年虧損4.13億，2017年虧損8.9億元，2018年前三季度就虧了8.8億元。

這種資產(chǎn)的盈利能力，三安集團(tuán)缺錢也在情理之中。

在企業(yè)發(fā)展過程中，做大和做強都是企業(yè)的終極目標(biāo)。不少企業(yè)在做強一項業(yè)務(wù)之后，幾乎全部會選擇多元化，目標(biāo)就是做大，或許所有人都堅信：大而不倒，大了抗風(fēng)險能力就強了。像康得新投資碳纖維、康美藥業(yè)的中藥全產(chǎn)業(yè)鏈乃至中藥小鎮(zhèn)等等，都是在走這么一條路。

前些年寬松的市場環(huán)境自然支持企業(yè)擴張、擴張、再擴張，然而當(dāng)野心勃勃遇到去杠桿，悲劇就不可避免的發(fā)生了：步子大都會扯到蛋，大佬們也發(fā)現(xiàn)了，企業(yè)大了抗風(fēng)險能力似乎并沒有增加。

像康得投資、康美實業(yè)和三安集團(tuán)，都是幾百億的大企業(yè)，遇到去杠桿尚且如此，那么那些投資節(jié)奏沒踩準(zhǔn)的小企業(yè)遇到去杠桿的日子究竟會怎么樣，相信大家可以想象！可是這怪誰呢？你們說上市公司活該嗎？

居安思危，老祖宗早就告訴我們了。

（注：本文是另外一個角度看三家企業(yè)，初善君依然為之前三家上市公司掃雷內(nèi)容負(fù)責(zé)。）