文/陳嘉偉

《彼得林奇的成功投資》第三篇

在這篇文章中我們主要談彼得林奇尋找大牛股的方法，以及六種股票類型的特征。

股票的背后是一個生意，所以發(fā)現(xiàn)大牛股的一個方法就是在生活中查看哪些公司生意好，作者舉例說有一個治療胃病叫做泰胃美的藥，在1976年上市，那些藥劑師，快遞員，病人肯定都知道這個藥是非常暢銷的，有些藥是患者吃了就會藥到病除，但有些卻需要不停的吃，胃病就是需要不停吃藥的病，這能夠給制藥企業(yè)帶來豐厚的利潤，也是非常好的投資對象，生產(chǎn)這個藥的公司股票在10年間上漲了10倍。但與這個藥接觸的病人，醫(yī)生，快遞員等買了嗎？不多數(shù)人不會購買自己熟悉的公司的股票，反而會去買股票分析師推薦的股票，原因很可能是人類的心理因素造成的，我們都不相信熟悉的事物會發(fā)生奇跡，奇跡屬于傳說，是別人的故事，所以我們從來不會在身邊找投資機會。

中國也是這樣，比如股王騰訊從上市以后股價漲了600倍，我們不知道這個公司嗎？我們對他太熟悉了，很多人使用互聯(lián)網(wǎng)就是從QQ聊天開始的，2000年剛開始有互聯(lián)網(wǎng)的時候，去網(wǎng)吧上網(wǎng)每臺電腦都安裝了這個軟件，大家都聊的熱火朝天，那個場面只要見過的人都不會忘記，但是幾年以后騰訊上市了，幾個人買了騰訊的股票？肯定是極少的。還有百度，淘寶網(wǎng)這些我們天天使用的產(chǎn)品，有幾個人買了他們的股票？連作者自己也錯過了自己從事的基金行業(yè)的股票，他在這個行業(yè)工作了20年，熟悉每一個公司和這些公司大部分的高管，在80年代金融服務業(yè)是大繁榮時代，很多公司的股票后來牛氣沖天，比如有個基金公司在1977年股價為40美分，后來漲到了40美元，9年漲了100倍，但他每天坐在這些金山銀山上面忙著研究其他公司的股票，對自己從事行業(yè)的股票就是熟視無睹，一分錢都沒有賺到，這就是人類的盲區(qū)。

買自己熟悉的，經(jīng)常接觸公司的股票有很多好處，比如醫(yī)生買醫(yī)藥股，他可以知道哪個藥的療效好，哪個更加受到患者歡迎，這些情況他們是第一手接觸的人，肯定比股票分析師要早的多，等這些情況變成統(tǒng)計數(shù)據(jù)反應在公司的財報里，都是幾個月后的事情了，而有些股票直到上漲了5倍，10倍之后才能引起分析師的注意，錯過了最好的投資機會。所以與你的工作有關的行業(yè)你知道怎么判斷一個公司的好壞，知道哪個產(chǎn)品更有前途，知道這個行業(yè)的演變和趨勢，相對于那些從來沒有接觸過這些行業(yè)的人來說都是明顯的行業(yè)研究優(yōu)勢。

但不是說只要看到哪個公司的產(chǎn)品很受歡迎就立馬買入，公司產(chǎn)品在市場的表現(xiàn)只是一個信號，但是股票能不能漲還有很多其他因素，比如寶潔公司發(fā)明了幫寶適紙尿褲，這是一種革命性的產(chǎn)品，但這個極度暢銷的產(chǎn)品只占了寶潔幾百種產(chǎn)品中極小的比例，對公司的股價上漲沒有什么幫助，而如果這個產(chǎn)品是另外一個小公司做出來的，那么就會推動股價拼命往上漲。這就是你要研究的一個方面——這個產(chǎn)品對公司的凈利潤影響有多大，影響越大對股價的影響也越大。

反之公司的規(guī)模越大，股價漲幅就越小，比如像可口可樂這樣的公司不要指望他2年漲5倍，再比如通用電氣這樣的公司市值接近整個國家GDP的1%，公司的規(guī)模非常龐大，所以即使有某個產(chǎn)品極其暢銷，對整個公司的影響也很小。投資這些公司最合適的時機是股價大跌的時候，長期持有5-10年給你年回報15%-20%是沒有問題的，巴菲特就喜歡這個類型的公司，比如他在最近幾年買入蘋果公司股票而不是在智能手機剛上市 的時候買，這是他的投資風格，他更喜歡穩(wěn)定增長的公司，而彼得林奇更喜歡高速增長的小公司，這是投資領域二個風格，價值股和成長股的不同選擇。

接下來我們重點聊聊股票類型，這是我們以前沒有聊過的。

彼得林奇把股票分為六個類型：緩慢增長型，穩(wěn)定增長型，快速增長型，周期股，困境反轉型，隱蔽資產(chǎn)型。

其中有三種是從增長這個角度來劃分的，增長速度的快慢需要和整個經(jīng)濟GDP速度比較，還需要和行業(yè)的增長速度比較，如果增長速度低于GDP的增長速度就是緩慢增長型。但是任何現(xiàn)在成熟的行業(yè)都曾經(jīng)是高速增長行業(yè)，而且不同的國家發(fā)展階段不同，各個行業(yè)的增長速度也完全不一樣，比如對于美國來說汽車行業(yè)早在80年代就已經(jīng)是非常成熟的行業(yè)了，而我國卻是從2005年后才成為高速增長行業(yè)，現(xiàn)在也變成了增長只有3%的成熟行業(yè)了。在90年代到2005年計算機行業(yè)也是高速增長的，但是現(xiàn)在是典型的成熟行業(yè)，所以聯(lián)想公司的增長也慢下來了。在上世紀50年代隨著家電進入美國千家萬戶，電力公司是高速成長的股票，但到了80年代沒有什么增長了，鋁業(yè)公司在1920年代比2008年之后的蘋果公司不會差，鐵路行業(yè)那時候也是高速增長行業(yè)，現(xiàn)在這些行業(yè)全部都是成熟的行業(yè)了，作為投資者，我們要在這些公司的早期進入就能獲得高回報。

1 緩慢增長型

這種公司一般規(guī)模已經(jīng)很大了，增長速度基本和GDP差不多，我國的GDP現(xiàn)在增長速度是6.5%左右，所以你看一個公司的凈利潤增長如果低于這個數(shù)字，基本就是緩慢增長型。

這些公司增長緩慢，盈利穩(wěn)定，又找不到好的投資機會，所以他們一般分紅很多，這是投資這類公司重要考察點，緩慢增長型公司不分紅就不值得買。

一般公共事業(yè)股屬于這個類型，比如電力，自來水，燃氣，高速公路，碼頭等。

2 穩(wěn)定增長型

像中國平安，格力空調(diào)，茅臺等是這個類型，一般叫做藍籌股，比如上證50里面的公司基本都是這個類型，他們的高速增長期已經(jīng)過去了，但速度比GDP增長要高，基本在10%-15%左右。

我們說的是過去幾年的平均增長，而不是指某一年的突然表現(xiàn)，比如茅臺今年增長有50%，很顯然這是意外情況。但值得說明的一點我國處于發(fā)展中國家階段，人口基數(shù)很大，所以即使是藍籌股的增長速度也會比較快，這些股票未來還有很大的增長空間。

這種公司的投資秘訣是股價是否合理，也就是說要等待三種情況下買入：股災期間，公司出現(xiàn)了暫時型的問題，行業(yè)出現(xiàn)了暫時型的問題，比如現(xiàn)在是股災期間，藍籌股是最后跌的，很多現(xiàn)在都還沒有跌到位，一旦低于歷史平均市盈率水平以下就是合適的時機了。塑化劑事件也是白酒行業(yè)難得的買入時機，那時候茅臺的價格跌到了100多元，整個白酒行業(yè)在那一年都是負增長，市盈率都很低，就是良好的買入時機。如果不是這樣的時機買入，回報會比較小，比如寶潔公司從1963年到80年代經(jīng)營業(yè)績非常好，但股價在20年只漲了4倍，收益率和債券差不多。

這樣的公司在一到二年內(nèi)如果漲了50%到100%，你應該考慮是否把他賣掉（巴菲特不會同意這樣干，除非股價嚴重高于價值了），然后選擇同樣的穩(wěn)定增長型但是股價還沒有漲上來的公司買入。

這種股票在投資組合中是作為防御用的，在經(jīng)濟衰退期是比較好的投資對象，因為他們有一定的增長能力，同時穩(wěn)定安全，現(xiàn)在我們就處于經(jīng)濟衰退期。而在牛市，在經(jīng)濟繁榮期就應該多買成長股，他們一旦等到合適的機會，爆發(fā)力驚人。

3 快速增長型

一般這個類型的股票都市值規(guī)模小，成立時間不是很長，年均增長在25%以上，他們可以給你帶來10倍-50倍，甚至200倍的增長。但記住不是說這樣股票一定會出現(xiàn)的新行業(yè)里，作者更喜歡在不是新的行業(yè)里尋找高速增長公司，因為這些公司可以通過搶競爭對手的市場份額來高速增長，比如酒店行業(yè)增長只有3%，但是如家等連鎖酒店增長高達30%以上，快餐業(yè)的餓了么，出租車行業(yè)的滴滴，百貨零售行業(yè)的淘寶，快遞行業(yè)的順豐等，他們用新的技術，新的模式大幅度提高了生產(chǎn)效率，給行業(yè)帶來巨大的變革。

我們要尋找的是財務狀況良好，有實實在在豐厚的利潤，而且高速增長的公司。

4 周期性股票

這類型公司指的是銷售收入和盈利并不穩(wěn)定，有一定規(guī)律的上漲和下跌的公司，他們的發(fā)展過程是擴張，收縮，再擴張，再收縮，不斷循環(huán)。

汽車，銀行，基建，劵商，航空，鋼鐵煤炭，化學，地產(chǎn)，養(yǎng)殖業(yè)等都屬于周期股，

這類公司的投資秘訣是在最不景氣的時候投資 ，股價跌到了地板上，然后在生意最好的景氣頂部賣掉，在經(jīng)濟衰退的后期買入，在經(jīng)濟走出低谷的時候到了繁榮期賣掉，在牛市初期，經(jīng)濟繁榮期，周期股的增長速度要遠高于其他股票。之所以上面提到的這些是周期股，因為和人們的消費欲望有極大的關系，比如有錢了你會買更好的汽車，房子，到處旅游，這會帶動鋼鐵，航空業(yè)的發(fā)展，而經(jīng)濟衰退之后，消費能力大幅度下降，這些行業(yè)也不行了。

周期股很多是大型的公司，比如工商銀行，中信證券，溫氏股份，中國平安，上汽，吉利汽車等等，所以我們很容易把周期股和穩(wěn)定增長股搞混，其實他們會跟隨經(jīng)濟周期一起漲漲跌跌，一旦經(jīng)濟好轉他們的增長速度遠高于一般股票，但一旦經(jīng)濟轉壞，他們也會跌的更慘，穩(wěn)定增長的公司也許在股災期間跌50%，而周期股會跌80%。

5 困境反轉型

所謂困境反轉，就是指公司差一點就要破產(chǎn)了，然后奇跡般又活過來了，因為人們認為這樣的公司沒有希望了，所以股價會極其便宜，一旦活過來股價會大幅度上漲，他們沒什么增長，這是主要投資邏輯。作者用基金5%的 資產(chǎn)買了克萊斯勒汽車公司的股票，他是在1982年以每股6美元買的，其實他買入的時候股價已經(jīng)從最低點1.5美元漲了4倍，但還是在2年內(nèi)又漲了5倍，5年內(nèi)漲了15倍，，所以這是一個讓彼得林奇賺錢最多的股票，對基金的業(yè)績影響也最大。

困境反轉型有幾個類型：

必須要救類型：公司大到或者重要到一定程度不能倒閉，相關部門一定要救，比如大型銀行，

意外類型：沒有人會想到一家規(guī)模那么大的公司會陷入困境，又沒有想到陷入困境后既然又走出來了，所以他們的股價必定是大幅度下跌，又大幅度上漲。

市場超悲觀型：意思是說公司遇到的問題其實根本沒有想象的那么嚴重，比如美國運通公司因為色拉油造假事件股價跌了50%，其實問題沒有股民想象的那么嚴重，所以股價超跌了。

獨立分拆經(jīng)營：母公司衰落了，但是旗下有經(jīng)營良好的子公司，可以獨立分拆上市，比如大牛股玩具反斗城就是從衰敗的母公司州際百貨公司分拆出來的，所以如果看待有獨立分拆上市的企業(yè)一般成長性很好。

重組型：也就是剝離不盈利的子公司，這是我們最熟悉的方法。

這類型公司的投資難度非常大，很多公司沒有困境反轉，而是直接破產(chǎn)了，所以一般的投資者不要買這種類型公司的股票，你根本沒有研究能力搞清楚未來到底能不能反轉。

6 隱蔽資產(chǎn)型

所謂隱蔽資產(chǎn)指的是公司很多資產(chǎn)并沒有在財報上體現(xiàn)出來，從而股價被低估了，這些資產(chǎn)可能是現(xiàn)金，土地，客戶資源，礦產(chǎn)等。比如一家破產(chǎn)的鐵路公司有大量的土地，礦產(chǎn)，林業(yè)等，因為公司在幾十年前投資修建鐵路的時候，政府為了鼓勵企業(yè)投資送了大量的土地給他們，這些贈送的資產(chǎn)一直沒有體現(xiàn)在財報里，多年過去了這些土地，還有上面的礦產(chǎn)，林業(yè)，建筑都大幅度增值了，所以股價被極度低估了。

沒有任何一家公司會永遠的屬于某一個類型，他們總是在不停的變化，快速增長會變成緩慢增長或者穩(wěn)定增長，周期股會變成困境反轉，在一個企業(yè)的生命過程中可能會屬于所有的類型，所以我們要用發(fā)展的眼光看問題。

不同的公司用不同的投資方法，比如緩慢型在股市一年內(nèi)給了你上漲50%的機會，你不賣掉還想有3倍增長就不太現(xiàn)實，而一個高速增長公司剛增長50%就賣掉你就錯過了未來幾十倍的增長，對于周期股你肯定不能長期持有。

通過這樣劃分股票的類型，有沒有頓時清晰了很多的感覺？明天談彼得林奇如何選股！

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