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股市受外盤影響大幅下跌使得避險(xiǎn)情緒顯著抬升帶動(dòng)債市走強(qiáng)，短期內(nèi)債券走勢將由避險(xiǎn)情緒的變化主交易行為。  導(dǎo)讀  9月基本面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)緩慢下行，且央行降準(zhǔn)操作從政策層面確認(rèn)經(jīng)濟(jì)走弱的壓力，長期看對債市形成利好。完善出口退稅政策、加大棚戶區(qū)改造工作的進(jìn)展，加大配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，多項(xiàng)積極財(cái)政政策并舉也說明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)緩慢下滑的情況已經(jīng)被確認(rèn)，從基本面利好債市。但是另一方面如果財(cái)政政策能夠逐步發(fā)揮效力，經(jīng)濟(jì)維持緩慢下行趨勢能夠滿足政府對于經(jīng)濟(jì)區(qū)間管理的底線，則對于債市的利好相對有限。 理財(cái)新規(guī)落地，利好短久期、高評級債券。理財(cái)新規(guī)正式稿于9月28日正式發(fā)布，在打破剛兌、凈值化管理、消除嵌套、規(guī)范非標(biāo)等大方向上與資管新規(guī)一致。理財(cái)新規(guī)落地利好利率債與中高等級信用債，尤其是短久期品種。債市多空交織，長期依舊向好。短期內(nèi)，股市受外盤影響大幅下跌使得避險(xiǎn)情緒顯著抬升帶動(dòng)債市走強(qiáng)，短期內(nèi)債券走勢將由避險(xiǎn)情緒的變化主交易行為。 從基本面來看，雖然短期通脹超預(yù)期，但預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行，長期通脹預(yù)期依舊穩(wěn)定，基本面對債市而言好壞參半。 從流動(dòng)性來看，央行再度大幅降準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)超儲率保持在較高水平，有利于帶動(dòng)短端利率下行，從而打開長端利率下行空間。 但海外美聯(lián)儲加息仍在持續(xù)，而美債利率新高對國內(nèi)流動(dòng)性和債市形成制約。人民幣匯率貶值壓力不可忽視，降準(zhǔn)不是放棄保匯率，而是未到出手時(shí)，但匯率是制約貨幣政策進(jìn)一步放松及債市收益率顯著下行的重要因素。 最后從利率水平來看，目前3.6%左右的10年期國債利率處于歷史均值水平附近。綜合來看，我們認(rèn)為債市當(dāng)前仍處于震蕩期，短期內(nèi)利率上下行的空間均有限。 但從長期來看，在去杠桿的大背景下中國的通縮風(fēng)險(xiǎn)大于通脹風(fēng)險(xiǎn)，寬信用難以出現(xiàn)，融資增速仍趨回落，經(jīng)濟(jì)增長承壓，而中美利率趨于脫鉤，債牛行情未完，長期依然向好，以利率債和高等級企業(yè)債為標(biāo)志的債券牛市仍未結(jié)束。 展恒優(yōu)選50偏債型基金
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