大家好。這是第五杯股票金酒。今天，篇幅不長，但想大家說個(gè)對(duì)事關(guān)近期股票交易的觀點(diǎn)：如果我國財(cái)政政策在近期有個(gè)明顯的提振，那么，股市會(huì)不會(huì)得到巨大動(dòng)力？

當(dāng)然。

任何國家，要提振股市，刨去所謂的上市公司“內(nèi)在價(jià)值”不論，恐怕最顯性的外部推手就是貨幣政策和財(cái)政政策了。

我國貨幣政策，這么多年來最為人詬病的，就是廣義貨幣供應(yīng)量太大。中國的M2，不僅發(fā)行總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過世界其他任何法幣，而且，與GDP的比例關(guān)系，也到了一個(gè)正常經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書所難以理解的地步。社會(huì)據(jù)此形成共識(shí)：我國房地產(chǎn)為什么貴，那是在被迫吸收M2，一塊大海綿而已。

不過，近年來，隨著有意控制，廣義貨幣供應(yīng)量增速明顯下降，甚至今年以來包括社會(huì)融資總量等各種指標(biāo)的增速都在明顯下降，這對(duì)股市似乎當(dāng)然不是利好。

那么，就得看看財(cái)政政策。

所謂財(cái)政政策，簡單說，就是政府是否放松錢袋子。如果政府提高負(fù)債，擴(kuò)大財(cái)政赤字，增加轉(zhuǎn)移支付，加大財(cái)政支持力度，那對(duì)股市當(dāng)然是利好：經(jīng)濟(jì)多了一個(gè)大買手，怎么能不刺激呢？大家感受最直觀的例子，就是對(duì)新能源汽車和光伏行業(yè)的補(bǔ)貼，你可以明顯感覺到：財(cái)政加大補(bǔ)貼，則這兩個(gè)行業(yè)紅紅火火，財(cái)政說對(duì)不起，要削減甚至取消補(bǔ)貼，則這兩個(gè)行業(yè)的股票很多陷入困境。董明珠投資的那個(gè)銀隆，雖然不是上市公司，也一下子陷入前途不明的坑里。

這就是財(cái)政政策的威力。

今年以來，我看財(cái)政政策，一直是挺矛盾的。最直接的感受是：為什么反反復(fù)復(fù)說要在財(cái)政領(lǐng)域更加主動(dòng)一些，但竟然稅收增長速度依然高企，甚至比往年更高，增速大幅度超過了GDP增速？

財(cái)政是個(gè)再分配的手段而已，你拿走了太多，意味著對(duì)消費(fèi)、對(duì)工業(yè)、對(duì)投資，是個(gè)擠出，是不利于經(jīng)濟(jì)成長和股市表現(xiàn)的。

這幾天，網(wǎng)絡(luò)熱傳一篇人行研究局負(fù)責(zé)人徐忠的文章。按照很多行業(yè)人士的話，這篇文章“說了人行很多年想說卻沒有說的話”。

這些話，直接挑明人行和財(cái)政口之間的矛盾。如“財(cái)政口將財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁金融部門”，“金融機(jī)構(gòu)管不住地方政府的違規(guī)融資行為”，“中國的財(cái)政口喜歡與美國財(cái)政對(duì)比，強(qiáng)調(diào)自己的權(quán)利太小”，“中國的財(cái)政透明度很不夠，信息披露大而化之，缺少公眾監(jiān)督等等”。

我讀完的感受：徐忠文字不老實(shí)。他把人行和財(cái)政口完全割裂為兩個(gè)獨(dú)立的政府部門，似乎是財(cái)政口嚴(yán)重依賴銀行，把口子豁大了，把融資搞出來了，結(jié)果壯大了經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大了稅源，財(cái)政拿了錢，而把風(fēng)險(xiǎn)甩給了銀行。

在中國財(cái)經(jīng)體制下，這兩個(gè)核心部門怎么可以單獨(dú)算賬呢？不可以，都是一起的。中國經(jīng)濟(jì)要發(fā)展，要解決就業(yè)，必然也要提高杠桿，必然要擴(kuò)大借款，這是常識(shí)。而在中國傳統(tǒng)體制中，你覺得是財(cái)政赤字大幅度提高好呢，還是擴(kuò)大銀行的資產(chǎn)負(fù)債表更好呢？顯然后者更隱蔽一些，更可接受一些。否則，一個(gè)嚴(yán)重依賴負(fù)債的政府報(bào)表，恐怕會(huì)被人直接炮火全開的批評(píng)個(gè)沒完。我們不總是批評(píng)美國、日本、希臘等政府的負(fù)債太嚴(yán)重，占GDP比例太大，嚴(yán)重削弱了其貨幣的可信度嗎？我們?cè)趺丛试S類似的批評(píng)，類似的板子打在人民幣身上呢？

但是，徐忠如此發(fā)言，我覺得還是傳遞了一個(gè)信息：財(cái)政按兵不動(dòng)的狀況，恐怕要有所改變。貨幣政策口這邊，恐怕今后相當(dāng)長一段時(shí)間會(huì)比較克制，不會(huì)放水，如果經(jīng)濟(jì)需要，推手更應(yīng)該來自財(cái)政口。那無非就是增加政府花錢的力度。

財(cái)政赤字，確實(shí)不是越少越好，要和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配。今年財(cái)政赤字的安排，只有2.6%，還不及去年的3%。即使和去年一樣，那也不是積極的。你都沒有增長，談何積極？貨幣政策是穩(wěn)健中性的，那財(cái)政必須沖出來，更積極一些，這個(gè)赤字比率，完全可以搞到4%。而且地方政府的債務(wù)被嚴(yán)肅控制后，財(cái)政不能再坐在稅收高速同比增長的所謂政績上沾沾自喜了。

本杯金酒的結(jié)論就是：作為在文中都用上了“耍流氓”字眼的特殊文章，其中結(jié)論，恐怕不是一個(gè)正局級(jí)干部徐忠的個(gè)人觀點(diǎn)，而是代表了管理層下一步要做的事情：提振財(cái)政，更加落實(shí)積極性財(cái)政，以對(duì)沖寬松貨幣政策的暫時(shí)缺位。

我都不用知道具體數(shù)字，也不用想是個(gè)什么“積極”的步驟，單單這個(gè)判斷，單單這個(gè)隱晦的信息，就夠了。當(dāng)前，財(cái)政確實(shí)趴在地上，確實(shí)有站起來，甚至奔跑的可能，那么我要對(duì)股票更積極一些了。

千萬別賣股票。這個(gè)信息，比較有意思了。仿佛一輛跑車，正在等待懶惰已久的車主的一腳油門呢！