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今年以來外資一直在加速流入A股市場，這和資金不斷流出其他新興市場剛好相反。外資大量流入，說明A股現在處于超跌狀態(tài)，很多股票跌出了價值。
這些外資是聰明的錢，哪里能賺錢就往那里跑。
A股吸引外資的原因是什么？
A股市場能夠吸引這么多外資進來，主要原因有三個。
第一，中國經濟始終穩(wěn)中向好。雖然出口增速受到一定影響，但是投資增速、消費增速整體上還是平穩(wěn)的。
第二，上市公司盈利整體向好。從企業(yè)盈利增速來看，根據上市公司半年報披露的情況，在報告期內凈利潤實現同比增長的公司占到了七成，有71家公司凈利潤翻番，可以說上市公司的盈利整體向好。
第三，從估值上看，現在A股已經跌到了歷史大底的位置。
根據測算，上證綜指的市盈率現在只有13倍，創(chuàng)業(yè)板泡沫大幅減少，市盈率從最高的140倍跌到現在的38倍，滬深300指數的市盈率也跌到了12倍，都處于歷史大底的位置。
而目前美國道瓊斯指數的市盈率為25倍，印度股市市盈率為22倍，巴西股市市盈率為18倍。所以，A股估值上的優(yōu)勢是比較明顯的，這是吸引外資流入的最重要原因。
今年5月底，A股正式被納入MSCI新興市場指數，納入因子今年是5%，之后的5年會逐步提升，直到百分之百被納入。
當前納入5%，盯住MSCI新興市場指數的基金要配置大約220億美元的A股。如果把納入因子進一步提升，提升到百分之百，將會帶來4000多億美元的外資。
不僅是MSCI，另外一個重要的國際指數富時羅素國際指數的有關負責人也表示，將盡快將A股納入，并且納入因子高于競爭對手MSCI，也就是說首批納入因子超過5%。
從首批被納入MSCI新興市場指數的成分股看，大多數是優(yōu)質的藍籌股和真正的成長股。
這反映了外資的選股標準，也就是選擇基本面比較好的一些優(yōu)質個股來進行配置，這有利于A股市場貫徹價值投資理念，選擇優(yōu)質個股來進行投資。
據統計，現在外資持有A股的資金量大約是1.2萬億元，占整個A股市場總市值的比例不到3%。 可以說，外資持有A股占市場總市值的比例還不高，將來還有很大的提升空間。
以往A股牛市都是一次股票的普及，每一輪牛市都出現全民炒股的現象。
我相信，未來再出現一次大牛市，那將會是A股股票在全球的普及。當然，這需要經過很多輪的牛市，才能不斷提高外資持有A股的比例。
外資的流入給A股市場的生態(tài)帶來了很大的改變，因為外資更多的是崇尚價值投資，更多的是從基本面選股，所以他們的投資業(yè)績是比較好的。
從歷史上來看，外資幾乎每次都是在市場低點進入，在市場高點獲利了結。
外資能做得這么好，很大程度上和他們的投資理念有關，和他們的投資經驗有關，這一點值得我們廣大投資者學習。
是否到了買入時刻？
幾乎每次A股大底都被外資抄到了，這一次大底看來也要被外資抄到了，因為現在很多好股票被錯殺了。
無獨有偶，國內機構資金也在加速流入A股市場抄底。
近期，首批14只養(yǎng)老目標基金獲批，這將給A股市場帶來可觀的增量資金。
養(yǎng)老目標基金主要針對一些追求長期穩(wěn)定回報的投資者，通過長線投資一些優(yōu)質的公司來獲得好的回報，所以養(yǎng)老目標基金的投資收益應該是相對比較穩(wěn)定的。
在發(fā)行規(guī)模方面，現在市場整體比較低迷，所以發(fā)行規(guī)?？赡懿粫?，但預計也將給市場帶來數百億元的增量資金。
養(yǎng)老目標基金也就是我們所說的養(yǎng)老金第三支柱，以后會成為一個重要的基金品種，每年都會發(fā)。
養(yǎng)老目標基金的投資風格偏長線投資和穩(wěn)健投資，以長線持有為主，類似于外資的這種價值投資風格。
當然，任何基金投資都是有風險的，大家要注意其中的風險，基金經理的水平很大程度上決定了養(yǎng)老目標基金的業(yè)績。
A股市場跌到現在，是不是可以抄底了？
我們知道，在每一輪市場下跌過程中，各板塊的下跌節(jié)奏是不一樣的。
第一波下跌的是一些估值較高的科技股，受到一些突發(fā)事件的影響，科技股率先大幅下跌?，F在科技股已經結束了下跌，開始進入反彈階段。
第二波下跌的是周期股，周期股在過去這一段時間里大幅殺跌，是第二輪的殺跌。目前周期股的殺跌已經接近尾聲。
第三波的下跌是消費股的補跌，由于消費股在過去兩年表現比較好，本人一直建議大家去關注白酒、醫(yī)藥、食品、飲料等消費白馬股。
但是，任何一輪下跌，沒有幸免的板塊，每個板塊都會調整。
這些消費股是最后下跌的，目前還處于補跌狀態(tài)。所以，大家還是先不要急著抄底，等待市場見底了、企穩(wěn)了再去抄底。
當前市場還沒有發(fā)出明確的見底信號，所以從避險的角度來看，現在還是以防御性的策略為主，保持五至六成的倉位，不要太高。
另外，就是抓住一些績優(yōu)股被錯殺的機會。
其實，市場下跌的時候就是要買好企業(yè)，用做企業(yè)的方法去買股票，才能夠真正做到價值投資。
如何成為價值投資者？
過去三年，我三次到美國參加巴菲特股東大會，第一時間將巴菲特的價值投資理念介紹給國內投資者，希望通過價值投資，大家選擇持有好的企業(yè)，避免被“割韭菜”的命運。
可喜的是，在過去三年里，戰(zhàn)略投資已經深入人心。
做得好的投資者，無論是大戶、散戶還是機構，大多崇尚價值投資，都是買了一些好的白馬股，獲得了比較好的收益。
過去兩年，我一直推薦“白龍馬股”。這個概念是我第一個提出的，就是白馬加龍頭股，簡稱“白龍馬股”。
“白龍馬股”在行業(yè)里面具有龍頭地位，抗風險能力比較強，同時有業(yè)績釋放出來，估值上也合理。
所以，在過去兩年“白龍馬股”漲幅很大，很多資金涌向“白龍馬股”。
其實，持有好的公司股票，就是做好的公司的股東。即使從PE的角度，按照產業(yè)資本投資的標準，如果它的股票價格都具有了吸引力，那是可以堅定持有的。
貫徹價值投資，核心的要點就兩個：第一就是你所投資的公司要有價值，是好公司；第二就是你買入的價格比較便宜，具有安全邊際。做到這兩點，實際上就做到了價值投資。 當然，價值投資強調要戰(zhàn)勝貪婪，戰(zhàn)勝恐懼。
現在這個時點其實就是戰(zhàn)勝恐懼的一個時刻，因為不斷有各種利空的消息傳出，聽到各種恐慌的聲音，即使你持有的是好股票，最近也出現了大幅殺跌。
很多白馬股補跌40%，可以說對持股信心是個極大的考驗。
巴菲特說：“市場的恐慌是價值投資者的朋友，但是個人的恐慌是價值投資者最大的敵人?！蹦芊駪?zhàn)勝恐慌，決定了在這輪調整中能不能拿住好股票。
如果這兩年大家聽我的建議，買了白馬股，現在累計收益還是很高的。
雖然跌的時候也會跌，但是一旦市場反彈，漲起來的還是這些“白龍馬”。
我覺得，從方向來看，中長線的投資機會還是在兩個方面：第一是代表中國經濟最大優(yōu)勢的消費股，即消費白馬股。
第二是代表經濟轉型升級方向的科技股。消費白馬股加科技龍頭股仍然是未來重點關注的投資對象。
如何適應市場變化？
資管新規(guī)落地后，金融產品進入凈值化管理的時代，我們的投資如何適應這一新形勢？
我認為，資管新規(guī)最重要一點就是打破剛性兌付，也就是說以后沒有保本保收益的產品了。
以前買銀行理財可以獲得保證4%的收益，買信托可能獲得10%的收益，買萬能險可能獲得固定6%左右的收益，但是以后都要打破剛性兌付，都按該產品的實際凈值來進行支付。
在這種情況之下，大家就要考慮自己買的產品，它的投資方向是什么？投資風格是什么？產品和自己的風險偏好是否適合？
歷史上，A股市場經歷了五輪完整的牛熊周期，目前是第五輪牛熊周期的一個熊市的底部，這個底部從2016年初的2638點，到現在已經持續(xù)了兩年多的時間。
在A股市場大幅下跌之后，一些長線資金開始抄底，包括增持自己公司股票的上市公司、外資、養(yǎng)老金等。
這些機構投資者選擇在這個時候去抄底，說明了什么呢？說明A股確實已經跌出了價值。
如果從估值上來看，現在上證綜指的市盈率已經跌到了12倍，這個估值低于歷史上的兩次大底——2008年的1664點和2016年的2638點的估值。
其實，現在向下的空間已經不大了，極限位置也就是再跌100點左右，所以這時候反而是應該戰(zhàn)勝恐慌。
隨著外資的流入以及機構資金在市場中占比的提高，資金會越來越偏好一些行業(yè)龍頭。
因此，一些非龍頭的股票、一些高估值的小盤股還存在下跌的空間。
市場的投資機會主要還是集中在一些優(yōu)質的藍籌股上，所以建議投資者積極挖掘各行業(yè)的龍頭，通過持有優(yōu)質白馬股來應對市場的波動。
（作者系前海開源基金首席經濟學家） |
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