08.24李志林—忠言周評(píng)：有人總拿A股說(shuō)事，管理層該如何應(yīng)對(duì)？

本周一，在市場(chǎng)“2638點(diǎn)必破”的一致預(yù)期下，大盤(pán)探底2653點(diǎn)，隨后被強(qiáng)大的買(mǎi)盤(pán)急速拉到2698點(diǎn)收盤(pán)。當(dāng)夜有消息稱(chēng)，有保險(xiǎn)資金和國(guó)家隊(duì)資金進(jìn)場(chǎng)。其后4天，市場(chǎng)便在2700點(diǎn)上方站穩(wěn)，轉(zhuǎn)危為安。

上證50、滬深300、上證綜指、深成指、中小板、創(chuàng)業(yè)板，均收出了4.12%、2.98%、2.29%、1.52%、1.11%、1.12%的周陽(yáng)線(xiàn)，表明保險(xiǎn)資金和國(guó)家隊(duì)確實(shí)已開(kāi)始作為，并主要在滬市護(hù)盤(pán)。

本周之所以能夠止跌反彈，也與“特不靠譜”上周末再次拿中國(guó)股市的暴跌說(shuō)事有關(guān)，認(rèn)為在“毛衣”中，“中國(guó)被打敗了，打疼了，傷得很重，所以股市連續(xù)暴跌”。

他山之石可以攻玉。想必他的話(huà)，對(duì)A股管理層造成了極大的刺激，是前所未有的挑戰(zhàn)。同時(shí)，話(huà)糙理不糙，對(duì)管理層改進(jìn)管理層水平，千方百計(jì)把中國(guó)股市搞好，也有促進(jìn)作用。

1、必須承認(rèn)10年來(lái)中國(guó)股市是全球表現(xiàn)最差的市場(chǎng)。

據(jù)各大媒體報(bào)道，從1990年10月—2000年3月互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，美股曾創(chuàng)下長(zhǎng)達(dá)113個(gè)月（3452天）的超大牛市紀(jì)錄，標(biāo)普500曾暴漲了417%。然而，這項(xiàng)紀(jì)錄如今已成為歷史。從2009年3月9日—2018年8月24日，美股新一輪大牛市已成功超越了上世紀(jì)末期，長(zhǎng)達(dá)3454天，股指漲幅高達(dá)323%。

也許有人會(huì)說(shuō)，那是世界最發(fā)達(dá)國(guó)家的股市，與中國(guó)股市沒(méi)有可比性。那么，我們不妨再來(lái)看一看同樣是發(fā)展中國(guó)家的印度股市的表現(xiàn)。印度股市從2008年10月27日—2018年8月24日，這輪大牛市延續(xù)了3588天，股指大漲350%，比美股更厲害！

相比之下，A股的表現(xiàn)實(shí)在是無(wú)地自容了。10年過(guò)去了，上證指數(shù)仍在2700點(diǎn)附近徘徊不前，并兩次從6124點(diǎn)和5178點(diǎn)暴跌，至今還在金融危機(jī)前高點(diǎn)的半山腰的位置，而全球股市早已把08年全球金融危機(jī)前高點(diǎn)踩在腳下了。

因此，A股的管理層必須坦誠(chéng)面對(duì)、反省這個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)，而不要因?yàn)椤疤夭豢孔V”嘲笑今年A股暴跌27%而不服，有權(quán)威媒體的權(quán)威文章還譏諷“某人的數(shù)學(xué)沒(méi)學(xué)好”。實(shí)際上，A股今年從3587點(diǎn)—2653點(diǎn)，跌幅已經(jīng)是26.07%，只算錯(cuò)了1%都不到，實(shí)不應(yīng)該以五十步笑百步了！

2、維護(hù)“晴雨表”就是維護(hù)國(guó)家利益。

在“毛衣”中，中國(guó)政府應(yīng)對(duì)美方的無(wú)理挑戰(zhàn)，采取了針?shù)h相對(duì)，對(duì)等回?fù)舻姆结槪阉岣叩骄S護(hù)國(guó)家利益和人民利益的高度，收到了多數(shù)國(guó)人的贊同。

但是，奇怪的是，權(quán)威媒體的權(quán)威文章，在反駁外人對(duì)A股暴跌的嘲弄時(shí)，竟然說(shuō)出了“A股從來(lái)不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表”這樣荒唐的話(huà)，便令人匪夷所思了。

作為資本市場(chǎng)的股市，充斥著幾十萬(wàn)億的股權(quán)資本、貨幣資本、國(guó)有資本、民營(yíng)資本，擁有3500多家上市公司，都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的佼佼者，股市的熱點(diǎn)都是圍繞著政府宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策取向而展開(kāi)的，并且還有一定數(shù)量的國(guó)外投資者的參與。怎么能說(shuō)A股的表現(xiàn)不是經(jīng)濟(jì)晴雨表的反應(yīng)呢？只是因?yàn)楣芾聿划?dāng)或失誤，造成了A股“經(jīng)濟(jì)晴雨表”功能的失靈、走樣、扭曲，并且作了負(fù)面的反應(yīng)。

例如，在12年前2006年12月底的收盤(pán)指數(shù)是2675點(diǎn)。那么，至今這12年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了什么情況呢？

GDP總量由2006年底的20.9萬(wàn)億—2018年88萬(wàn)億，增長(zhǎng)了321%，相繼超過(guò)了意大利、法國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、日本，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。占據(jù)第一大經(jīng)濟(jì)體的比重，由15%上升到70%，可以說(shuō)是天翻地覆的變化。

令人遺憾的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在大踏步地前進(jìn)，然而股市卻在倒退。在上周和本周，人們居然還能經(jīng)?？吹?675點(diǎn)的這個(gè)“老掉牙”的指數(shù)，哪怕股票的家數(shù)已增加了一倍多，指數(shù)的內(nèi)涵（股價(jià)）早已貶值的面目全非!

如果像管理層一再?gòu)?qiáng)調(diào)的中國(guó)股市要健康穩(wěn)定的發(fā)展，要法制化、規(guī)范化，與國(guó)際股市接軌，那么，強(qiáng)調(diào)“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”功能的重要性，是絕對(duì)要高于融資功能的。不然，別說(shuō)國(guó)內(nèi)投資者，外資更是絕對(duì)不會(huì)進(jìn)來(lái)的。

3、股市管理也應(yīng)強(qiáng)調(diào)“人民利益高于一切”的導(dǎo)向。

我黨的宗旨，就是“人民的利益高于一切”。同樣，這也應(yīng)該是股市管理的最高宗旨。

就中國(guó)股市而言，有1.4億股民、涉及5億股民家庭人口，占到了13億中國(guó)人口的40%左右，并占到了城市人口的80%以上。因此，股市的持續(xù)暴跌，影響到億萬(wàn)人民的切身利益，事關(guān)他們對(duì)政府政策的態(tài)度向背。

但是，現(xiàn)實(shí)卻是：10年股市漲幅為零，甚至12年漲幅為零，并且是指數(shù)從高位腰斬后的漲幅為零，平均市盈率從30多倍變成12倍的漲幅為零。這意味著，億萬(wàn)投資十多年在股市的投資，都被割了“韭菜”，辛勤勞動(dòng)所得的財(cái)富都“打了水漂”。

廣大投資者百思不得其解：金融危機(jī)發(fā)源地的美國(guó)股市，歐債危機(jī)發(fā)源地的歐洲各國(guó)股市，陷入20年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的日本股市，老百姓窮的叮當(dāng)響的印度股市，怎么會(huì)延續(xù)10年大牛市？為什么投資者人人都賺了大錢(qián)？而連續(xù)40年經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)9.7%，經(jīng)濟(jì)發(fā)展在全球一枝獨(dú)秀的中國(guó)股市，竟然是熊冠全球10年，中小投資者是屢買(mǎi)屢虧，屢抄（底）屢套？

因此，我認(rèn)為，A股的發(fā)展、規(guī)范、監(jiān)管政策，必須有一個(gè)根本性的扭轉(zhuǎn)——把人民的利益、把廣大投資者的盈虧，作為制定政策時(shí)的一個(gè)重要參照系。

4、不能曲解“股市為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”。

誰(shuí)都不會(huì)否認(rèn)股市要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，要為企業(yè)融資發(fā)展服務(wù)。

但是，不能把股市為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)曲解為不顧一切地讓更多的新股上市融資，搞擴(kuò)容大躍進(jìn)。而必須平衡新股擴(kuò)容與市場(chǎng)承受度的關(guān)系，兼顧實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新股融資與實(shí)體經(jīng)濟(jì)老股的價(jià)值穩(wěn)定的利益平衡，考慮新股上市是增加了還是減少了股市市值的問(wèn)題。要算大賬，不能算小帳；衡量管理層的政績(jī)，不能凈看融資額有多少，還要看二級(jí)市場(chǎng)投資者是盈利了，還是虧損了；股市總市值是增加了，還是減少了。

這兩年多來(lái)的實(shí)際的情況卻是，搞新股擴(kuò)容大躍進(jìn)，上市了670只，融資了6000億左右，卻導(dǎo)致了一次又一次大大小小的股災(zāi)，市價(jià)總值縮水了幾十萬(wàn)億。其中虧損的“大頭”是國(guó)有股權(quán)大量嚴(yán)重的貶值，也包括民營(yíng)企業(yè)和投資者財(cái)富的大量縮水，虧損累累。遂導(dǎo)致了越來(lái)越多的投資者告別股市，或被套的無(wú)法動(dòng)彈，當(dāng)今股市日成交量只有2000多億，不到最高時(shí)的十分之一，使股市的投資功能、盈利功能、融資功能、優(yōu)化資源配置功能盡失。

唯有上市公司在獲得了融資后1—3年，大小非肆無(wú)忌憚地減持、套現(xiàn)，有的轉(zhuǎn)移到國(guó)外，購(gòu)豪宅。

請(qǐng)問(wèn)，這樣的新股擴(kuò)容大躍進(jìn)，究竟是支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還是破壞了實(shí)體經(jīng)濟(jì)？這個(gè)頑癥若不解決，A股的危機(jī)永遠(yuǎn)無(wú)解！

5、通過(guò)并購(gòu)重組把上市公司做大做強(qiáng)。

很多人錯(cuò)誤地認(rèn)為，A股的規(guī)模還太小，上市公司數(shù)量還太少，所以應(yīng)把新股高速擴(kuò)容作為“新常態(tài)”，堅(jiān)持不懈地加以推進(jìn)。

殊不知，美國(guó)一兩百年的股市，至今也只有3700家上市公司。但人家是不斷地新陳代謝、優(yōu)勝劣汰，通過(guò)并購(gòu)重組，把上市公司做大做強(qiáng)，還不斷地回購(gòu)股票，提升上市股票的價(jià)值含金量，吸引更多的投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資。尤其是，美股管理層精心培育了蘋(píng)果、微軟、谷歌、亞馬遜、Facebook五大引領(lǐng)世界潮流的高科技股，大力支持他們進(jìn)行并購(gòu)重組，遂涌現(xiàn)了萬(wàn)億美元市值的股票。這樣，美股在不增加股票數(shù)量的情況下，指數(shù)和市值卻在不斷地創(chuàng)新高。

反觀(guān)A股，由于這幾年嚴(yán)控并購(gòu)重組，尤其是頒布了史上最嚴(yán)的抑制重大資產(chǎn)重組和借殼上市的《新規(guī)》，導(dǎo)致場(chǎng)外新增資金無(wú)法進(jìn)來(lái)，而存量資金因新股擴(kuò)容、大小非減持而變得越來(lái)越少，造成股票的市值不斷地縮水。

就以30億市值以下的股票來(lái)說(shuō)，2016年1月2638點(diǎn)時(shí)，只有不到200只。而如今，2700多點(diǎn)時(shí)，竟然達(dá)到了1004只，數(shù)量幾乎翻了5倍。又如，100億市值以下上市公司，2017年年底占比67.4%，而至8月23號(hào)，已上升至74.5%；再如300億市值以下的上市公司，占了上市公司總量的93%，就是說(shuō)，A股上市公司的主流是600億以下的中小公司；千億市值的公司數(shù)量，現(xiàn)為66家，比2017年減少15家。市值22.06萬(wàn)億，占總市值41.62%，但是今年以來(lái)也縮水了4.18萬(wàn)億，縮水程度甚至大于中小市值公司。有人戲稱(chēng)，A股市值只剩6個(gè)蘋(píng)果了。

由此可見(jiàn)，A股的上市公司不僅中小市值的公司在不斷縮水，而且大市值公司縮水更加厲害。更為嚴(yán)重的是，被列為世界500前列的四大銀行股（工、農(nóng)、中、建），股價(jià)長(zhǎng)期跌破凈資產(chǎn)。連最大市值的的上市公司也是大而不強(qiáng)，這難道不表明，A股當(dāng)前的主要矛盾是資金嚴(yán)重匱乏，無(wú)力撐起這么大的盤(pán)子？

所以，A股的當(dāng)務(wù)之急既不是新股擴(kuò)容，也不是讓在海外上市多年、規(guī)模巨大、已過(guò)了成長(zhǎng)期的“獨(dú)角獸”回歸A股，大量圈錢(qián)，而應(yīng)是加快推進(jìn)國(guó)資改革、并購(gòu)重組、借殼上市，將現(xiàn)有的上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、做大做強(qiáng)做優(yōu)！

6、加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的目標(biāo)管理和預(yù)期管理。

資本市場(chǎng)本質(zhì)上是一個(gè)信心市場(chǎng)，尤其是像中國(guó)股市85%以下的投資者是10萬(wàn)元以下的散戶(hù)，更是如此。

同時(shí)，股市又是一個(gè)最厭惡不確定性的市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)外信息面上稍有風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)引起A股的劇烈波動(dòng)。

為什么40年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都是每年上一個(gè)臺(tái)階，從來(lái)沒(méi)有走過(guò)回頭路（負(fù)增長(zhǎng)），唯獨(dú)股市總是七八年來(lái)一波行情，隨后很快又跌回原地，甚至跌破原點(diǎn)；投資者總是“一夜回到解放前”，再吃“二遍苦”，再受“二茬罪”？我認(rèn)為，很大程度上是與缺乏目標(biāo)管理和預(yù)期管理有關(guān)。

鑒于當(dāng)前A股若任其下跌，破2638點(diǎn)、2500點(diǎn)，那么，必定會(huì)有幾百家已經(jīng)滿(mǎn)倉(cāng)、市值嚴(yán)重縮水的公募基金和私募基金，按章程規(guī)定，進(jìn)行清盤(pán)；8600多億的場(chǎng)內(nèi)融資盤(pán)將會(huì)爭(zhēng)先恐后地清倉(cāng)；大批上市公司控股股東的股權(quán)質(zhì)押融資盤(pán)，也無(wú)接盤(pán)者而導(dǎo)致券商破產(chǎn)。這三股被迫的做空力量，如果同時(shí)出現(xiàn)，那么，2015年夏天對(duì)場(chǎng)外配資盤(pán)強(qiáng)行平倉(cāng)、導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭那一幕，就將再現(xiàn)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)便不可避免！

故此，特建議：

第一、除提高保險(xiǎn)資金入市比例外，應(yīng)充實(shí)壯大以證金公司為代表的國(guó)家隊(duì)的資金實(shí)力，肩負(fù)不以盈利為目的的平準(zhǔn)基金功能，高調(diào)進(jìn)場(chǎng)。并應(yīng)借鑒2015年拯救股災(zāi)時(shí)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)超跌的大藍(lán)籌、真正的成長(zhǎng)股，以及沒(méi)有“大非”減持壓力的國(guó)資股進(jìn)行價(jià)值撥亂反正，以提高維穩(wěn)效果。

第二、要有穩(wěn)定股市健康穩(wěn)定發(fā)展的切實(shí)有效的行動(dòng)，如前不久國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定委員會(huì)推出了8項(xiàng)舉措，比較實(shí)在的有鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)股票，鼓勵(lì)上市公司員工持股，鼓勵(lì)上市公司增持股份。

第三、在現(xiàn)有幾十家上市公司宣布一定期限內(nèi)大非不減持的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步鼓勵(lì)并組織更多的上市公司的“大非”主動(dòng)延長(zhǎng)減持期限，并在股票名稱(chēng)前加以標(biāo)示。

第四、管理層應(yīng)旗幟鮮明地向市場(chǎng)展示每年的監(jiān)管目標(biāo)：股市上漲的幅度不低于GDP，如7%、6.5%等。

只要管理層有這個(gè)決心和信心，那么市場(chǎng)就會(huì)明確股市的方向是往上的，就會(huì)齊心協(xié)力形成磅礴的做多力量，幫助管理層提前實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。如“特不靠譜”就經(jīng)常對(duì)投資者喊話(huà)，“我能讓美股每年漲30%”，“如果沒(méi)有我，市場(chǎng)就會(huì)崩潰，每個(gè)人都會(huì)痛苦”。管理層這種目標(biāo)預(yù)期管理，就是凝聚市場(chǎng)做多的底氣，與做空力量進(jìn)行較量。

第五、理直氣壯地向投資者喊話(huà)，“中國(guó)股市12倍平均市盈率太低了，還不到美國(guó)、歐洲、日本股市的估值一半”，“20倍市盈率完全有投資價(jià)值”。我認(rèn)為這是管理者對(duì)股市價(jià)值中樞的捍衛(wèi)，對(duì)國(guó)家利益和人民利益的捍衛(wèi)，對(duì)股市健康穩(wěn)定發(fā)展的捍衛(wèi)。這樣，就不會(huì)像現(xiàn)在陷入“估值迷失癥”，20倍、15倍、10倍、5倍，甚至3倍市盈率的優(yōu)質(zhì)股，還在跌跌不休。

我仍堅(jiān)持上周關(guān)于“2700點(diǎn)下方下跌空間有限，切忌恐慌殺跌”的觀(guān)點(diǎn)。本周終于如我所愿，迎來(lái)了大資金的嘗試性建倉(cāng)。大盤(pán)成功站上5天線(xiàn)和10天線(xiàn)。

下周關(guān)鍵看能否攻克并站穩(wěn)五周均線(xiàn)，重回多頭市場(chǎng)（2740點(diǎn)附近）。下周又是8月的最后一周，隨后就是MSCI第二季加倍建倉(cāng)5%，因此，下周是倉(cāng)位較輕的投資者逢低建倉(cāng)和倉(cāng)位較重的投資者調(diào)倉(cāng)換股的機(jī)會(huì)。當(dāng)密切關(guān)注量能能否逐步放大。