佳都科技(600728)

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公司3月17日晚間公告： 2017年?duì)I業(yè)收入43.12億，同比增長(zhǎng)51.39%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn) 2.12 億元，同比增長(zhǎng) 96.88%。

業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)， 主要原因有：（ 1）智能軌道交通業(yè)務(wù)拓展加速；（ 2）智慧城市業(yè)務(wù)區(qū)域拓展加速以及行業(yè)拓展有序推進(jìn)；（ 3）服務(wù)與產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

（ 1） 智能軌道交通業(yè)務(wù)拓展加速。 2017 年公司智能軌道交通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 10.74 億元， 同比增長(zhǎng) 90.99%。 受益于我國(guó)軌道交通行業(yè)高景氣度， 公司業(yè)務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。 公司中標(biāo)了武漢地鐵 21 號(hào)線AFC、廣州 800 兆無(wú)線通信改造、廈門市軌道 2 號(hào)線專用通信等多條軌道交通線路智能化項(xiàng)目，新增東北地區(qū)軌道交通訂單，項(xiàng)目業(yè)績(jī)覆蓋城市達(dá)到18 個(gè)，區(qū)域市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越增長(zhǎng)。

（ 2）智慧城市業(yè)務(wù)區(qū)域拓展加速以及行業(yè)拓展有序推進(jìn)。 2017 年公司智慧城市業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 15.27 億元， 同比增長(zhǎng) 84.22%。區(qū)域拓展方面，公司前瞻性布局新疆地區(qū)， 其中在巴楚塔縣、伊犁察縣等地連續(xù)中標(biāo)， 業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)；除此以外，在山東、貴州、遼寧等地的業(yè)務(wù)拓展也取得持續(xù)進(jìn)步。行業(yè)拓展方面，公司持續(xù)夯實(shí)公共安全行業(yè)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，重點(diǎn)拓展城市智能交通業(yè)務(wù)，在城市交通大腦、信號(hào)系統(tǒng)、交通卡口等產(chǎn)品市場(chǎng)上進(jìn)行了業(yè)務(wù)探索和布局。

（ 3）服務(wù)與產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。 合作伙伴業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，公司網(wǎng)絡(luò)及云計(jì)算產(chǎn)品與服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 15.14 億元，同比增長(zhǎng) 16.39%；受益于政企類客戶 IT 服務(wù)需求提升，公司 IT 綜合服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.89 億元，同比增長(zhǎng) 27.84%。

綜合毛利率同比下降 2.68%， 公司有效控制三項(xiàng)費(fèi)用

2017 年公司毛利率 13.60%，同比下降 2.68%。 主要原因有：（ 1）智慧城市業(yè)務(wù)拓展新區(qū)域在產(chǎn)品價(jià)格、供應(yīng)鏈、運(yùn)輸物流等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，搭建跨區(qū)域交付服務(wù)體系導(dǎo)致額外成本，致使智慧城市業(yè)務(wù)毛利率同比下降 5.37%；（ 2）公司為加大軌道交通市場(chǎng)拓展力度、 加快規(guī)模擴(kuò)張、 搶占市場(chǎng)份額， 承接了部分低毛利率的項(xiàng)目，導(dǎo)致智能軌道交通業(yè)務(wù)毛利率同比下降 7.16%。我們分析認(rèn)為，毛利率下降是公司為了快速拓展市場(chǎng)采取的措施， 并不影響公司長(zhǎng)期的盈利狀況。

公司有效控制三大費(fèi)用。 銷售費(fèi)用 1.82 億元，同比增長(zhǎng) 6.61%；管理費(fèi)用 2.10 億元，同比增長(zhǎng) 30.49%；財(cái)務(wù)費(fèi)用-212.1 萬(wàn)元，去年同期為 860.8萬(wàn)元。

2018 年， 公司計(jì)劃加強(qiáng)人工智能核心技術(shù)研發(fā)，持續(xù)開拓智能軌道交通以及智慧城市業(yè)務(wù)市場(chǎng)，同時(shí)進(jìn)一步推進(jìn)人工智能在上述領(lǐng)域的應(yīng)用創(chuàng)新

（ 1）人工智能： 公司將加大人工智能基礎(chǔ)技術(shù)的投入，重點(diǎn)布局計(jì)算機(jī)視覺、智能大數(shù)據(jù)等細(xì)分領(lǐng)域，搭建面向企業(yè)內(nèi)外部的人工智能共用基礎(chǔ)技術(shù)平臺(tái)、實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)平臺(tái)和高性能計(jì)算平臺(tái)。

（ 2）市場(chǎng)開拓：軌道交通業(yè)務(wù)， 公司將依托廣州和武漢兩大根據(jù)地，不斷擴(kuò)大根據(jù)地的市場(chǎng)份額；同時(shí)，面向青島、 廈門、 寧波等規(guī)劃里程較長(zhǎng)、公司案例多的地區(qū)，加大銷售拓展力度。智慧城市業(yè)務(wù)，受益于智能化升級(jí)浪潮； 公司將在廣東省廳視頻云平臺(tái)項(xiàng)目中標(biāo)和宣城智能交通試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，將視頻云和交通大腦兩大拳頭產(chǎn)品及相關(guān)解決方案向全國(guó)各地區(qū)推廣普及。

（ 3） AI 技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新：公司將在不斷夯實(shí)公共安全、軌道交通、智能交通的解決方案業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，基于人工智能核心技術(shù)，探索新技術(shù)在上述優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)場(chǎng)景下的產(chǎn)品創(chuàng)新和模式創(chuàng)新。

投資建議：

我們預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.19、 0.25 和 0.32 元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 業(yè)務(wù)進(jìn)展和業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇