3、信用觸發(fā)機(jī)制相對(duì)成熟

租賃ABS產(chǎn)品一般設(shè)置三類信用觸發(fā)事件：違約事件、加速清償事件及權(quán)利完善事件。

違約事件指同資產(chǎn)支持證券兌付相關(guān)的違約事件。加速清償事件指同參與機(jī)構(gòu)履約能力、資產(chǎn)池違約率相關(guān)的加速清償事件。盡管專項(xiàng)計(jì)劃/信托計(jì)劃在賬戶安排上略有不同，但這兩類事件觸發(fā)后的處理思路類似，都是將支付各類費(fèi)用后的賬戶資金優(yōu)先償付優(yōu)先級(jí)證券本息，剩余資金再分配給次級(jí)證券持有人。

權(quán)利完善事件主要用于解決租賃物所有權(quán)爭(zhēng)議問(wèn)題及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中涉及到的通知債務(wù)人、抵質(zhì)押變更登記問(wèn)題。權(quán)利完善事件的觸發(fā)條件一般是原始權(quán)益人出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件或者信用級(jí)別下調(diào)，為徹底實(shí)現(xiàn)租賃債權(quán)及租賃物所有權(quán)與原始權(quán)益人的破產(chǎn)隔離，不至被列入破產(chǎn)清算資產(chǎn)所設(shè)。權(quán)利完善事件觸發(fā)后，租賃物物權(quán)需及時(shí)轉(zhuǎn)移，通知債務(wù)人、抵質(zhì)押變更登記等工作均需完善。

部分租賃ABS也會(huì)設(shè)置回收款轉(zhuǎn)付機(jī)制，尤其在發(fā)起主體信用風(fēng)險(xiǎn)增加或其他事件觸發(fā)時(shí)，一般會(huì)將長(zhǎng)周期的歸集轉(zhuǎn)付機(jī)制縮短，如季度歸集轉(zhuǎn)付變更為月度歸集轉(zhuǎn)付，加快資金回收頻率，并要求承租人還款現(xiàn)金流直接支付至專項(xiàng)計(jì)劃賬將戶。

另外，少量租賃ABS也會(huì)設(shè)置回購(gòu)條款，要求原始權(quán)益人在違約事件或加速清償事件觸發(fā)時(shí)回購(gòu)剩余所有基礎(chǔ)資產(chǎn)，該類ABS并未真實(shí)出售基礎(chǔ)資產(chǎn)，難以實(shí)現(xiàn)與原始權(quán)益人的破產(chǎn)隔離，且無(wú)法出表。

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信托公司參與Pre-ABS路徑

信托公司發(fā)起集合資金信托，進(jìn)行Pre-ABS投資，并且在前期主動(dòng)選擇后期ABS業(yè)務(wù)承做機(jī)構(gòu)，全程參與，也可以幫助企業(yè)發(fā)起交易商協(xié)會(huì)ABN；還可以當(dāng)商業(yè)銀行Pre-ABS投資的通道。

案例：浙金?易鑫租賃PRE-ABS集合資金信托計(jì)劃

【產(chǎn)品名稱】浙金?易鑫租賃PRE-ABS集合資金信托計(jì)劃

【產(chǎn)品規(guī)?！?/span>8.34億元人民幣

【產(chǎn)品期限】4個(gè)月，滿3個(gè)月融資方有權(quán)選擇提前結(jié)束。

【認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)】100萬(wàn)人民幣，超過(guò)部分按 10萬(wàn)元整數(shù)倍增加。

【資金用途】信托資金用于向易鑫租賃發(fā)放信托貸款，易鑫租賃將該款項(xiàng)用于向消費(fèi)者/承租人發(fā)放借款/租賃款，上述債權(quán)形成ABS的底層資產(chǎn)。

【收益分配】到期或提前部分還款時(shí)償還對(duì)應(yīng)本金及相應(yīng)利息。

交易對(duì)手：

1、 融資人：上海易鑫融資租賃有限公司

上海易鑫融資租賃有限公司成立于2014年8月，注冊(cè)資本56,000萬(wàn)美金，是專業(yè)提供一站式租售購(gòu)車金融服務(wù)的汽車融資租賃企業(yè)，目前國(guó)內(nèi)最大的第三方汽車金融公司?？偛吭O(shè)立于上海，目前已設(shè)立45家分公司，業(yè)務(wù)涵蓋了31省份、300多個(gè)城市，與700多家經(jīng)銷商建立合作關(guān)系。截至2017年3月末，易鑫租賃總資產(chǎn)202.81億元，凈資產(chǎn)38.28億元，主體評(píng)級(jí)AA。

2、 擔(dān)保人：鑫車投資（上海）有限公司

鑫車投資（上海）有限公司，由以易車、騰訊、京東、百度四家互聯(lián)網(wǎng)巨頭為首的企業(yè)重金打造，成立于2015年1月，注冊(cè)資本10億美元，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的融合互聯(lián)網(wǎng)與汽車金融的外商獨(dú)資企業(yè)。

3、 易鑫集團(tuán)整體評(píng)價(jià)

根據(jù)易車2017年一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，易車集團(tuán)營(yíng)收為15.50億元，其中，來(lái)自交易服務(wù)的營(yíng)收為6.26億元，比去年同期的2.13億元增長(zhǎng)193.5%，這一增長(zhǎng)主要受益于交易服務(wù)的激增。按汽車業(yè)務(wù)來(lái)分，來(lái)自新車業(yè)務(wù)的營(yíng)收為3.12億元，來(lái)自二手車業(yè)務(wù)的營(yíng)收為3.14億元。

項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)：

① 項(xiàng)目方股東背景實(shí)力強(qiáng)大，且在汽車資訊服務(wù)、交易、金融等相關(guān)汽車領(lǐng)域有深度布局，協(xié)同效應(yīng)明顯。易鑫融資租賃有限公司股東背景強(qiáng)大，騰訊、百度、京東等戰(zhàn)略投資者組成投資財(cái)團(tuán)將對(duì)易鑫租賃母公司易鑫資本有限公司投資5.6億美元，目前籌備新一輪戰(zhàn)略投資者增資和香港ipo等事宜。易鑫租賃合并計(jì)算第一大股東為騰訊，實(shí)際經(jīng)營(yíng)方和創(chuàng)始人為易車，易鑫資本香港有限公司為其全資子公司。易車于2010年在紐交所IPO，是第一家上市的（海外）汽車互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

② 全程封閉運(yùn)作，風(fēng)控水平高于公募abs優(yōu)先級(jí)水平。本項(xiàng)目采取了優(yōu)先次級(jí)安排、股東增信、資金監(jiān)管、債權(quán)質(zhì)押、入池資產(chǎn)資質(zhì)審核等風(fēng)控措施，且項(xiàng)目全程封閉運(yùn)營(yíng)，從發(fā)放資金形成貸款到abs回款形成完整閉環(huán)。

③ 對(duì)接ABS成熟模式，退出路徑明確。易鑫目前已發(fā)行交易所ABS規(guī)模52.04億元，險(xiǎn)資ABS規(guī)模10億元，私募ABS規(guī)模33.22億元，合計(jì)95.26億元。

④ 期限短，預(yù)期收益高。本項(xiàng)目每期最長(zhǎng)期限不超過(guò)4個(gè)月，滿足投資人短期資產(chǎn)配置需求。

⑤ 車貸類資產(chǎn)安全性高。目前房貸和車貸是消費(fèi)類貸款中最為優(yōu)質(zhì)的兩類資產(chǎn)，從分散度、違約率、損失率、現(xiàn)金流穩(wěn)定性、汽車追索和處置等多重維度評(píng)估，車貸類資產(chǎn)屬于安全性最高的資產(chǎn)類別。

風(fēng)控措施：

① 分層機(jī)制：設(shè)計(jì)了優(yōu)先、次級(jí)安排，比例為5：1，次級(jí)為優(yōu)先級(jí)投資者提供信用增級(jí)。

②保證擔(dān)保：易鑫租賃的大股東-鑫車投資（上海）有限公司為本次融資提供保證擔(dān)保。

③債權(quán)質(zhì)押登記：易鑫租賃向消費(fèi)者/承租人發(fā)放借款/租賃款形成的債權(quán)質(zhì)押給我司，后續(xù)于ABS獲準(zhǔn)發(fā)行后解除質(zhì)押，ABS發(fā)行成功后償還我司本息。

④ 設(shè)立監(jiān)管賬戶：由我司保留U盾及網(wǎng)銀管理權(quán)限，對(duì)信托發(fā)放資金用途（只得用于形成abs底層資產(chǎn)）與基礎(chǔ)資產(chǎn)回款資金使用進(jìn)行封閉監(jiān)管。

⑤ 還款：我司與中泰證券簽署合作協(xié)備忘錄，約定由中泰證券對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行ABS包裝發(fā)行，ABS回款進(jìn)入我司監(jiān)管賬戶，定向償還我司當(dāng)期全部本息。

⑥ 放款與形成資產(chǎn)資質(zhì)審查：通過(guò)貸前、貸后審查，保證底層資產(chǎn)質(zhì)量。

⑦ 貸款發(fā)放后融資方按周提供資金使用報(bào)告等文件。

還款來(lái)源：

【第一還款來(lái)源】：ABS回款

易鑫租賃需對(duì)公司的租賃款/車貸款進(jìn)行證券化，使用募集ABS資金償還信托貸款，支付信托貸款本息，實(shí)現(xiàn)信托計(jì)劃退出。

【第二還款來(lái)源】：債權(quán)回款

易鑫租賃將對(duì)車貸公司形成的債權(quán)的回款償還信托貸款，實(shí)現(xiàn)信托計(jì)劃退出。

4.Pre-ABS特點(diǎn)

PRE-ABS業(yè)務(wù)基于ABS業(yè)務(wù)全流程

PRE-ABS業(yè)務(wù)是基于后續(xù)發(fā)行ABS的前提而進(jìn)行的融資行為，由信托公司募集資金投向原始權(quán)益人，原始權(quán)益人獲得融資后擴(kuò)大業(yè)務(wù)，增加基礎(chǔ)資產(chǎn)；在基礎(chǔ)資產(chǎn)達(dá)到一定的規(guī)模后，由信托公司擔(dān)任SPV，通過(guò)將基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化從公開(kāi)市場(chǎng)或私募市場(chǎng)募集資金，獲得資金用于償還PRE-ABS環(huán)節(jié)的融資。因此，PRE-ABS業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上是以基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流和未來(lái)發(fā)行ABS募集資金為還款來(lái)源的融資業(yè)務(wù)，相當(dāng)于發(fā)行ABS之前的一筆過(guò)橋融資，既可以用于創(chuàng)造更多基礎(chǔ)資產(chǎn)，也可以用于平滑ABS發(fā)行期的現(xiàn)金流。

PRE-ABS業(yè)務(wù)具有綜合成本優(yōu)勢(shì)

PRE-ABS的業(yè)務(wù)來(lái)源于原始權(quán)益人擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的融資需求，通過(guò)PRE-ABS融資和后續(xù)ABS發(fā)行相結(jié)合的方式，一方面獲得資金拓展業(yè)務(wù)，擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模；另一方面有利于平滑ABS發(fā)行前的現(xiàn)金流，盤活存量資產(chǎn)。由于發(fā)行ABS融資成本相對(duì)較低，雖然PRE-ABS融資成本較高，但資金實(shí)際占用的時(shí)間并不會(huì)太長(zhǎng)，前端期限往往在1年以內(nèi)，對(duì)于融資方而言，在獲得低成本ABS資金后就可以將原有的信托融資置換，這種搭配相對(duì)成本也比較低，比單純發(fā)行ABS對(duì)現(xiàn)金流的壓力更小，也更有利于推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。

PRE-ABS業(yè)務(wù)有利于控制風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)信托公司而言，由于前端基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益率與末端ABS的成本之間的利差足夠大，為期限靈活、融資成本適中的信托融資提供了業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；通過(guò)PRE-ABS業(yè)務(wù)能夠鎖定交易對(duì)手，信托公司全程參與基礎(chǔ)資產(chǎn)的形成、特殊目的載體的設(shè)立以及ABS的發(fā)行，在前端的PRE-ABS和后端的ABS中均可以獲得收入，有利于與客戶建立深入合作，也有助于把控風(fēng)險(xiǎn)