如果說最近幾年讀得最多的是什么，那無疑是研報。很多時候有事沒事就會翻一翻研報。但我也知道很多人對研報的理解是不夠深刻的，在這里我談?wù)勛约簩ρ袌蟮囊恍┛捶ā?/p>

1 只讀關(guān)于行業(yè)與公司的研報

研報的種類非常多，其實我也清楚都有哪些。正如下圖所示的什么晨會報告也算是研報之一，你看券商們好用功，每天還搞晨會分析市場，這至少是我所不去搞明白的。

我閱讀研報只閱讀兩類行業(yè)研報與公司研報。比如前段時間我?guī)е恍┡笥严到y(tǒng)性地看癌癥相關(guān)的企業(yè)，那么與癌癥相關(guān)的行業(yè)研報就需要看，因為看這些研報可以給我們關(guān)于癌癥的big picture，只有行業(yè)大的概況知道，我們才能夠做一些比較具體的研究。

行業(yè)的研報尋找通常比較困難，如果我們僅僅尋找癌癥或者腫瘤，其實是很難找全我上面列舉研報的，你最好還是對行業(yè)內(nèi)部的具體品類，有所了解，這樣找起來就相對容易一點。當然我找癌癥相關(guān)研報的時候，是先知道癌癥大致是怎么回事，怎么治療的，然后按照治療藥物的演進，什么化學(xué)毒性藥、小分子靶向藥、單抗、免疫療法等等都會成為我尋找行業(yè)報告的關(guān)鍵詞或者切入點。

公司的研報，一般直接找到某個企業(yè)，然后找到所有的公司研報。如下圖是艾德生物的研報，很多。實際上大部分是不用打開，不用看的。我的習(xí)慣是直接下載與看15頁以上的研報就可以，因為其他短的研報，要不就是在做一些線性的預(yù)測，要不就是寫得內(nèi)容非常少，對我們理解企業(yè)幫助不是特別大，基本上都可以忽略過去不看。

反正我在分析任何企業(yè)之前，都會看行業(yè)研報與企業(yè)研報，作為自己分析企業(yè)的基礎(chǔ)，大家要相信，有些專業(yè)的人收集的一些行業(yè)企業(yè)信息，還是挺有作用的，至少可以讓你有一個坐標可以參考，不然在分析企業(yè)的是很容易迷路。

2 跟蹤分析師

看到好的研報會有一種相見恨晚的感覺，所以好研報的分析師其他文章有時候也很值得看看，值得我們點進去·跟蹤。比如在研究銀行方面，聯(lián)訊證券的李奇霖很多研報寫得不錯，就很值得看看。他寫得東西基本上超過了雪球上大部分寫的關(guān)于銀行的文章，我覺得如果你關(guān)注銀行的話，沒有理由不看看他寫得其他關(guān)于銀行的文章。

大家可能會覺得上面截圖中宏觀專題不是關(guān)于行業(yè)或者企業(yè)的，其實它是關(guān)于銀行這個行業(yè)的，所以有些措辭因為彼此之間的理解不一樣，而我們不會去看了，理解各種措辭之間含義的差別還是很有必要的。

我看李奇霖的文章，就可以幫我破解很多以前對銀行認識模糊或者不夠深刻的地方，可以讓我達到更高的高度，當然在中間還收獲了很多銀行的案例，比如北巖銀行、安快銀行、ING等等，都是很有意思的，如果這些資料我們自己去整理，那么肯定是要花一兩年時間的，無疑人家可以幫助我們省很多時間。優(yōu)秀的分析師有很多，估計各行各業(yè)都有，需要我們有意識地去積累。

比如如果你研究半導(dǎo)體集成電路芯片什么的，那么招商證券的鄢凡及其團隊寫的東西就值得關(guān)注關(guān)注，有些東西寫得確實不錯。

3 明確研報的缺陷

所有的研報，我發(fā)現(xiàn)都有明顯的兩大缺陷：第一，競爭分析不足；第二，沒有關(guān)于管理層的分析。競爭分析不足涉及到寫研報的人對企業(yè)競爭優(yōu)勢的理解程度，這比較難，寫不好也是正常的，但我們作為投資者自己要知道，不要人家怎么分析競爭，列舉競爭對手是什么樣子的，就任務(wù)競爭分析完成了，這還遠遠不夠。

好的競爭分析呀應(yīng)該是建立在發(fā)展的眼光之下的，需要與品類的不同發(fā)展階段結(jié)合在一起，可能原來是同盟，現(xiàn)在就是敵人，原來是敵人，現(xiàn)在又是和平共處，還有時候可能根本就不是競爭對手，反而被當成競爭對手處理了。

所以我一般的做法是，企業(yè)競爭的狀況，要自己重新分析，不然很難對企業(yè)理解更深刻，達到較好估值的目的。其實分析企業(yè)難的地方就是競爭，拿什么東西與誰在何地競爭，持久性到底是如何？可靠性又如何等等，需要系統(tǒng)地思考，要花大量時間，綜合大量數(shù)據(jù)去判斷。

我有一個觀點，就是千萬不要找出租車司機這樣角色的企業(yè)，雖然這個職業(yè)活了很久，但不斷地面臨著競爭，而且一次次競爭落敗，過得很憋屈，要知道25年前，出租車司機是賺錢最好的職業(yè)之一，但后來被轎車、被出租車公司、被滴滴甚至被摩拜單車都給欺負，以前的姑娘都愿意嫁給出租車司機，就好像40年前的姑娘都愛嫁給賣豬肉的一般，但現(xiàn)在基本上就是很不好的職業(yè)，包括賣豬肉的也一樣。

所以不分析清楚競爭，不投資，最好能作為你自己投資的一個原則，這樣可以減少很多投資錯誤方面的風險。

不僅僅是研報關(guān)于競爭的分析容易不出彩，大部分書籍也是很難寫好競爭的，甚至波特寫得關(guān)于競爭優(yōu)勢的三本書，在我看來，仍然不夠接地氣。我選擇去軍事、政治、歷史、生物等學(xué)科借鑒對競爭的理解，效果還算不錯，有興趣的可以試試。比如下面的關(guān)于戰(zhàn)爭史的音頻，其實是有利于我們怎么理解競爭的。只是大家很可能一開始把戰(zhàn)爭與投資與企業(yè)分析結(jié)合在一起，那就說明你缺少一套打通各種學(xué)科之間的理論體系，只能先去學(xué)得到這個體系，再想辦法串起來。

對于沒有分析管理層這個缺陷，很大原因是管理層或者企業(yè)文化的分析很少有非?？陀^的標準。也因為分析師或者我們都不是企業(yè)內(nèi)部的人員，更難評價，不寫也是正常的。

比如我曾經(jīng)分析過一個企業(yè)，叫泛華保險。我是站在產(chǎn)業(yè)鏈分化的視角下去看待保險行業(yè)的，覺得泛華是值得關(guān)注的企業(yè)，但記得很清楚當年就有一個學(xué)習(xí)定位理論的朋友寫了泛華保險管理怎么不好，我是無法反駁呀，但我也不會因為人家這么說一句就否定某個企業(yè)。這就是管理層分析難的地方。

我分析管理層與兩大法寶，可以補充研報中管理層分析不足的缺陷。那就是情景和跟蹤。情景的意思是把管理層的評價放在具體的情景之中，商業(yè)機會是什么樣子的，在這個商業(yè)機會下企業(yè)能不能抓住。能抓住，就是好的管理層。但沒有商業(yè)機會，讓再好的貓也抓不到老鼠。所以看貓好不好也好看有沒有老鼠，沒老鼠在到處抓老鼠的貓，無論是黑貓白貓都不是貓。跟蹤則是需要我們動態(tài)調(diào)整自己對企業(yè)與管理層的認識。不要指望著一分析管理層，就能夠達到對管理層清晰的認識了，這要不就是你運氣好，要不就是環(huán)境沒發(fā)生大變化。

每個人寫得研報都不一樣，肯定還有很多缺陷，比如有些人就喜歡在經(jīng)營與財務(wù)上來回折騰，很少分析企業(yè)的戰(zhàn)略，那明顯也不對，一般這樣的研報呀，我就直接翻過去得了，在我看來，經(jīng)營與財務(wù)，是在理解戰(zhàn)略與競爭的基礎(chǔ)上，自然而然展開的，而不用花很大力氣再去分析的事，如果你覺得還需要很詳細去分析，說明上層分析做得不夠。

4 品類與特性化理解

研報在分析行業(yè)的時候，也通常是針對行業(yè)的層面去看待問題的，行業(yè)層面看問題就容易出現(xiàn)我前面說的找錯競爭對手錯誤分析競爭的問題。

所以一般我看到行業(yè)分析報告里面關(guān)于比較大量的統(tǒng)計分析，就會相對快得略過去。舉個例子，比如我如果分析電動車，那么可能就不是特別在意整個電動車行業(yè)發(fā)展速度如何，大致知道不增長很快甚至0增長就可以了，但我會關(guān)注行業(yè)內(nèi)部，某個品類或者特性是大增長的，這就值得我們關(guān)注與分析了，這樣找呀找呀，就可能找到雅迪。這就是品類與特性化理解的好處。

所以看研報的時候，最好是看看具體的品類與特性過去與現(xiàn)在是如何演變的，然后推測未來可能如何演變，并確定可能的概率，只有這樣的才能夠以后分析企業(yè)起來，自己也能信，不然總會有種賭的感覺。

5研報哪里找

很多人會關(guān)注研報哪里找這個基礎(chǔ)問題，當然你財大氣粗有買choice、同花順find、wind數(shù)據(jù)庫，那就沒問題了，可以直接下。如果沒有，那建議一下幾個途徑去看看。

choice手機版。上次有人告訴我choice手機版要驗證什么的，我試用了幾個月好像還是不要驗證與收費的嘛，如果能用最好哦，大家可以試試看。

樂晴智庫（http://www./searchinfo）。這個是要收費的，但一個月3塊，估計大家都能接受，其缺點是研報不全，但好的是都是長研報、下來看看，是不錯的。

慧博投研資訊（http://www./elitelist.html）。注冊一個，然后把你有的研報上傳與它們交換，可能會得到一些你想要的研報。

微信公眾號。比如如果你研究定制家居，那么下面的微信公眾號就可以關(guān)注一下，里面會有一些研報。

6 棄糟粕

研報中會有大量的糟粕，因為寫研報的很多人很關(guān)心寫研報以后股票會不會漲，以至于很多分析就會用短期導(dǎo)向所在。他們也要吃飯，寫那些內(nèi)容正常，他們會突出會漲的企業(yè)，而不關(guān)注不會漲的企業(yè)，但我覺得我們要堅決摒棄這些內(nèi)容，不要看也沒必要看。比如我就從來不看券商研報中關(guān)于財務(wù)預(yù)測的部分，覺得對我們來說用處不大。

一份研報可能內(nèi)容很多，只要有一點可以幫助我們理解企業(yè)或者行業(yè)，就是值得研讀的研報，我常常會選擇把研報打印出來，集合成一本書的樣子來看，中間自然有很多糟粕性的東西，但總的來說呀，瑕不掩瑜，只要我們掌握了尋找好研報的能力，那么糟粕自然也會少很多。（作者：漁_夫）