好好學習    天天向上

本文主要內容：

1、往期的學習筆記

2、何為周期性股票

3、周期性股票投資策略

4、寧愿錯過不愿做錯@今日話題 

往期的學習筆記

學習筆記001----我的興趣為什么是投資？

學習筆記002----知錯就改，善莫大焉！

學習筆記003----盡信技術則不如無技術！

學習筆記004----截斷虧損，讓利潤奔跑！

學習筆記005----關于倉位應該多少合適？

學習筆記006----老師，這只股票我還可以買嗎？？？

學習筆記007----專一是一種美德?。?！

學習筆記008----投資的第一步是等待，也是最重要的一步?。?！

學習筆記009----一招鮮，吃遍天！??！

學習筆記010---- 我為什么不做短線波段？？？

學習筆記011---- 分步建倉?。?！

學習筆記012---- 怎樣才能避免投資過程中破產！??！
學習筆記013---- 永遠不要相信內幕消息?。?！

學習筆記014---- 尋找起爆點?。?！

學習筆記015---- 需要每時每刻盯盤嗎？？？

學習筆記016---- 打造自己的交易系統(tǒng)（初稿）

學習筆記017---- 讀書摘要100條

學習筆記018---- 手把手的教你讀財報

何為周期性股票

按照行業(yè)景氣波動的特征，可以將行業(yè)分為周期性和非周期性兩大類。周期性行業(yè)主要指這些行業(yè)的業(yè)績會隨經濟周期的變動而變動，呈現明顯的周期性和較大的波動性，有可能某幾年此行業(yè)不景氣，過幾年又非常紅火。

周期性股票指是提供非生活必需品的行業(yè)，占A股的80%以上，例如證券行業(yè)就是非常典型的周期性行業(yè)，其他的周期性行業(yè)還有鋼鐵、有色金屬、汽車、化工、水泥建材、工程機械、造船、石油天然氣等。非周期性行業(yè)是那些生產必需品的公司，不論經濟走勢如何，人們對這些產品的需求都不會有太大變動，例如商業(yè)零售、食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)。

非周期性股票是指提供生活必需品的行業(yè)，占A股不到20%，如：飲料、食品、酒類等消費股、商業(yè)連鎖和醫(yī)藥股。

不同市場環(huán)境應選擇不同的周期性。如果市場進入牛市環(huán)境，說明實體經濟也非常好，因此周期性行業(yè)業(yè)績也會突飛猛進地提升。并且由于市場資金比較充沛，資金追求高風險、高收益的動機也比較明顯，因此處于行業(yè)景氣上升期的行業(yè)和公司就進入這些資金的視野。

而在熊市環(huán)境下，資金處于缺乏狀態(tài)，作為經濟晴雨表的股市出現下跌，說明實體經濟也不樂觀，因此周期性行業(yè)業(yè)績必然受到影響，而非周期性行業(yè)由于是生活必需品，所以業(yè)績不會受到很大沖擊，成為弱市中的防御品種。

周期性的股票投資策略

1、不要買得太早和賣得太遲。

如果當有關行業(yè)的不景氣剛出現，股價開始下跌時就買進，還有巨大的下跌空間，你可能會蒙受虧蝕。如果當有關行業(yè)景氣改善，股價回升了一截時就脫售，可能脫售得太早，錯過了賺取巨利的機會，殊為可惜。

所以買得太早和賣得太遲都是錯的。這也表示，你的“反向”功力還不夠火喉。當然，在未跌到底時買進未到頂時賣出，還總比在底價時賣出頂價時買進高明。

一般人之所以會犯買得太早和賣得太遲的錯誤，是因為沒有志氣、貪圖快錢小利；另一個原因是擔心失去買進機會和擔心失去既得的盈利，其實這是過慮。通常一只股票跌至最低和漲至最高時，都會在谷底和峰頂徘徊三、五個月，有足夠的時間讓你以低價買進和在高價賣出。你在谷底時不買進，不是時間不夠，而是根本不要買進，不要買進是因為你恐懼，沒有買進的膽識；在高價區(qū)時不肯賣出，也不是因為行動不夠快捷，而是因為貪得無厭，貪婪使你失去理智。$方大炭素(SH600516)$ 

2、注意到底和到頂的特征。這個特征就是“想法一致”。

周期性股價跌到谷底時，投資大眾對這類股票“一致”看壞，所有人——報紙、電臺、電視臺、雜志、股票分析師、圖表師、經濟學家，都“一致”看壞，認為最壞的情況尚未出現?！耙恢隆本褪谴蠹蚁敕ㄏ嗤?，沒有一個人有異議。這時要賣的已賣光，要買的不敢買進，股價在谷底徘徊長達二、三個月，這就是到底了。同樣的，當所有的人都“一致”看好，毫無異議，股價在狹幅徘徊二、三個月，就是到頂。這“一致”是買進賣出的最可靠信號。$國泰君安(SH601211)$ 

3、購買時機

最好是在有關行業(yè)景氣扭轉之前買進，這樣可以買得更低。

不要忘記股價通常是走在經濟前頭六個月，如果你在經濟和行業(yè)景氣回升跡象畢露，盡人皆知最壞時期已過時才買進，可能已太遲了。在景氣未有回升跡象時買進，也許要等待較長的時間才會等到股價回升，但買價可能是最低，風險也較低。既然是周期性企業(yè)，則景氣必然會回來，只要有耐心，一定會有收獲。

周期性股票更適合用PB來估值

周期性股票是價值分析中比較特殊的品種，其特殊性在于：對于大多數股票而言，低市盈率是好事，但周期性股票并非如此。當周期性股票業(yè)績極佳市盈率銳減時，這可能暗示著公司業(yè)績已進入景氣度高潮，此時糊涂的投資者可能還在選擇買入并持有，但聰明的投資者卻選擇賣出；反之，對于大多數股票而言，高市盈率股票是壞事，但對周期性股票而言卻是好事，當周期性股票業(yè)績連續(xù)數年極差時，將是極佳的買入良機。

最典型的周期性股票是資源股。境內股市這輪牛市中很多資源類股票也是相當成功的經典范例，如：鋁業(yè)股、銅礦股、黃金股等。另外，券商股掛鉤牛市也是經典的周期性股票，熊市時不少券商倒下了，令投資者唯恐避之不及，但牛市來臨后，券商股權無論上市與否，都成了投資者追捧的香餑餑。

最早提出PEG投資法則的成長型投資大師Jim Slater其實對周期性股票也有過深入的研究，通過對15年的經濟數據的仔細研究，他發(fā)現反應經濟周期變動的一個具有領先性的最佳指標是利率。利率指標也是反應周期型股票表現的重要參考，在降息周期中周期性股票通常有著比較好的表現，而在升息過程中周期性股票的表現一般較差。Jim Slater還發(fā)現，在降息的第一年也并不是合適的時間去買入周期性股票，他建議最好的買入時點是在開始降息的第二年買入，這一般是周期性股票將有良好表現的前期。接下來一個階段的表現，周期類股票將會超越成長股。

在確定好時點之后，接下來的工作就是挑選行業(yè)和具體的公司。一般來說，大型的周期性公司相對安全性較好，因為這些企業(yè)在底部能夠很好的生存下來。而小公司的風險相對要高一些，但如果也能順利生存下來，一旦形勢轉好，產生的回報也會更高。

很多投資者喜歡選擇低PE倍數的公司，但對于周期性的股票，這種方法并不是很有效。因為這類公司的盈利在一個周期內會發(fā)生很劇烈的波動。由于盈利受周期影響程度非常大，對于未來1-2年的業(yè)績預估如果不能很好的考慮周期階段的因素，就會出現非常大的偏差。

對于市盈率，投資者也不能太迷信了，因為它對于投資周期性股票往往會有誤導作用，低市盈率的周期性股票并不代表其具有投資價值，相反，高市盈率也不一定是估值過高。相對于市盈率，市凈率由于對利潤波動不敏感，倒可以更好地反映業(yè)績波動明顯的周期性股票的投資價值，尤其對于那些資本密集型的重工行業(yè)更是如此。當股價低于凈資產，即市凈率低于1時，通常可以放心買入，不論是行業(yè)還是股價都有隨時復蘇的極大可能。

因此，對于周期類的股票，采用PB估值相對于PE估值是一個更為可靠的方法。尤其是在周期的底部時，這類周期性股票的股價常常會大幅度的低于每股資產凈值，一旦周期進入上升階段，股價往往會數倍于每股凈資產。投資者需要學會使用PB估值來看待這類周期型股票。

不同的周期性行業(yè)具體的投資時點也會有所區(qū)別，化工原材料、水泥、紙產品屬于在周期性行業(yè)中率先表現的；而經濟恢復的跡象比較明確時，周期性較強的科技企業(yè)，例如半導體材料就會緊跟而至，而最后復蘇的周期類行業(yè)則是汽車制造、航空這些涉及消費的行業(yè)。

另外，這類周期性公司的如果在底部期間出現管理層或者主要股東的增持行動，也可以視為一個非常好的信號。

最后，投資者一定要留意公司的資產負債狀況以及短期的償債能力，擁有強健的現金流是非常必要的。尤其是對于在底部買入這些周期型股票的投資者而言。雖然中國總的經濟在持續(xù)的增長，但周期性強的公司絕對不是去進行長期持有的優(yōu)秀標的。一旦經濟的領先指標反應出一些變化的跡象，投資者就要做好準備在高位拋出手中持有的周期型股票。如果拿著這類周期型股票進入經濟增長疲軟或者衰退期，投資者可能需要再等上5-10年才能回到價格的高點。記住，周期性股票不能采用買入就無期限持有的策略。

三只股票的故事

大約在1948年，加里斯洛夫斯基在3只差異非常大的股票上每只投入了2000美元。

第一只是雷諾茲金屬( Reynolds Metals)，它是鋁業(yè)生產商，在那個時代是增長最快的金屬企業(yè)。加里斯洛夫斯基持有雷諾茲的股票，最后在2000年雷諾茲同競爭對手美鋁公司( Alcoa)合并時賣出它們，那時它們價值15000美元。如你所知，1948年一聽可樂或一杯咖啡只花5美分，所以不用說你就知道這是一筆相當糟糕的投資。如果我賣出雷諾茲，重新買人，然后再賣出，這樣重復幾次，可能會賺多一點。但是，每一次加里斯洛夫斯基都得為利潤支付資本利得稅，從而很可能最終的結果是并沒多賺。所以盡管它在1948年有“神奇金屬”的前景，投資雷諾茲金屬最終仍被證明是一個敗筆。

加里斯洛夫斯基購買的第二只股票是美國聯(lián)合航空公司（United Airlines，美聯(lián)航）。當時它看起來也像是一筆絕妙的賭注。商業(yè)航空業(yè)當時仍處于幼年時期，噴氣式發(fā)動機剛剛露面，當時人們相信整個世界很快就會通過空中飛行來互通聯(lián)絡——也確實是這樣。這個行業(yè)有著大踏步甚至是跳躍性的成長，而美聯(lián)航一度成為世界最大的航空公司。不是個壞賭注，對嗎？但事實也許并非如此。當時，各航空公司過度擴張，為了償付巨額債務，他們不得不滿載乘客，所導致的爭奪乘客的競爭驅使票價下降，從而把利潤幾乎驅趕到零。許多航空公司失敗了，有許多年，美聯(lián)航一直在虧損并且無法支付股利。然后在大約15年前，突然間，航空公司再度成為市場的熱門。由于一個收購要約（該要約最終失?。?，加里斯洛夫斯基曾以每股12美元購買的美聯(lián)航股票上漲到每股284美元（那是在加里斯洛夫斯基購買它的35年后），因為該收購是計劃以每股300美元左右進行實施。加里斯洛夫斯基在282美元的價位賣出了這些股票，在那之后，股價再次跌到80美元。加里斯洛夫斯基賺了大錢嗎？嗯，加里斯洛夫斯基不得不支付巨額的資本利得稅，而且要記住可樂和咖啡在1948年都只花5美分。

第三只股票沒有金屬鋁或者航空旅行那么耀眼，而且在加里斯洛夫斯基買它的時候看起來遠沒有那么讓人振奮。它就是雅培。雅培在這些年里很少大起大落，在收入和股利方面以每年10%到16%的速度逐漸增長；該股票在漲落兩個方向上都很少有引人注目的動向。它曾經有一次大的下跌，當時它的靜脈注射產品被發(fā)現受到了污染。但是，從總體上說，它提供了穩(wěn)定的10%到16%的復合成長。在50年中，股利幾乎每年都上漲。這2000美元不包括股利在內，到今天已經成長到大約100萬美元。不像美聯(lián)航或雷諾茲金屬，加里斯洛夫斯基沒有任何理由去出售它，而只應該買入更多。從而稅務員就不得不等得更久一些，除了他們可以從股利上拿到一些稅負之外。

哪只股票給加里斯洛夫斯基最小的壓力和最安穩(wěn)的睡眠？當然是雅培。哪只讓加里斯洛夫斯基承擔最低的風險？還是雅培。所以你必須承受巨大的風險來收獲更大的利潤嗎？在這個案例中顯然不是如此，而且加里斯洛夫斯基堅持認為，可能在任何案例中都不是必須承受。經過這些年，雅培的風險或不穩(wěn)定性不論同美聯(lián)航還是雷諾茲金屬比都更低。復合增長原則對于雅培發(fā)揮了作用，但在另外兩個案例中則作用不那么大。

想在股票上賺錢而同時不留意復合增長的規(guī)律，就會不可避免地付出高昂的代價，或者投資要獲得收益就成了純粹靠運氣的問題。當然，每個人的生活里都存在著運氣；但當幸運女神在炫示自己時，多數人卻認不出她，從而把握不住機遇。然而，在雅培的案例中，加里斯洛夫斯基不是靠運氣，而只是耐心，還有留心某些特定的基本原理。有許多年份美聯(lián)航或雷諾茲金屬的股價上升的比率比雅培要高，而雅培能夠最終勝出，并非因為它是和兔子賽跑的烏龜！正相反，雅培是一個穩(wěn)健的勝利者。不像其他兩個，雅培大體上處于非周期性的行業(yè)，并且它的復合增長率能夠被預測，它能夠在5—7年的時間里實現翻番的成長速率。事實上，如果它的平均成長率更高，那么它可能最終會吸引更大的競爭對手來參與這個市場。

雅培的管理完善并逐步獲得了它的競爭力。它有著穩(wěn)健的系列新產品，有著良好的研究投入以及優(yōu)良的銷售網絡。它是那種能夠提供可預期復合增長的股票，其復合增長率達到最優(yōu)化水平。如果你在20歲的時候開始投資，你需要持有多少雅培這樣的股票來為你的退休做保障？很少幾只就可以，而且這種組合還有足夠的空間去容忍你犯錯誤。我在過去50年中當然也學到了一個非常重要的教訓：尋找雅培并遠離雷諾茲金屬和美聯(lián)航。曾有一度，像雅培這樣的股票獲得了“一次決策股” ( one decision stock)這樣的名字。在20世紀60年代，它們還被叫做“漂亮50”(Nifty Fifty)。不過在那時，按照它們當時的收益看，它們的價格被定得過高。

所以：你的目標應定位于那些對商業(yè)周期幾乎沒有依賴性的股票上。$貴州茅臺(SH600519)$ 

寧愿錯過也不愿做錯

作為一名業(yè)余型的個人投資者，我有自己職業(yè)，沒有時間盯盤，沒有精力和能力去密切跟蹤行業(yè)的變遷。再者個人投資者很難在景氣低位買進，在景氣的頂峰前脫身。如果在錯誤的周期階段購買了周期型公司的股票，會很快虧損一半還要多，并且還要等上好幾年才會再一次看到公司業(yè)務重新繁榮起來。

因此盡量選擇穩(wěn)健增長的行業(yè)，非周期性的行業(yè)，在其中選擇最優(yōu)秀的公司，選擇具有壟斷經營優(yōu)勢的企業(yè)，讓時間來證明優(yōu)秀企業(yè)的價值，并從中得到豐厚的回報。

故我寧愿錯過也不愿做錯，一般盡量不做周期性股票！