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第一類是被技術(shù)進(jìn)步淘汰的。這類股票未來利潤(rùn)很可能逐年走低甚至消失，即使PE再低也要警惕。例如數(shù)碼相機(jī)發(fā)明之后，主業(yè)是膠卷的柯達(dá)的股價(jià)從14年前的90元一路跌到現(xiàn)在的3元多，就是標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值陷阱。所以價(jià)值投資者一般對(duì)技術(shù)變化快的行業(yè)特別謹(jǐn)慎。 第二類是贏家通吃行業(yè)里的小公司。所謂贏家通吃，顧名思義就是行業(yè)老大老二搶了老五老六的飯碗。在全球化和互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，很多行業(yè)的集中度提高是大勢(shì)所趨，行業(yè)龍頭在品牌、渠道、客戶黏度、成本等方面的優(yōu)勢(shì)只會(huì)越來越明顯，這時(shí)，業(yè)內(nèi)的小股票即使再便宜也可能是價(jià)值陷阱。 第三類是分散的、重資產(chǎn)的夕陽產(chǎn)業(yè)。夕陽產(chǎn)業(yè)，意味著行業(yè)需求沒增長(zhǎng)了；重資產(chǎn)，意味著需求不增長(zhǎng)的情況下產(chǎn)能無法退出；分散，意味著供過于求時(shí)行業(yè)可能無序競(jìng)爭(zhēng)甚至價(jià)格戰(zhàn)。因此，這類股票的便宜是假象，因?yàn)槠淅麧?rùn)可能將每況愈下。 第四類是景氣頂點(diǎn)的周期股。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張晚期，低PE的周期股也常是價(jià)值陷阱，因?yàn)榇藭r(shí)的頂峰利潤(rùn)是不可持續(xù)的。所以周期股有時(shí)可以參考PB和PS等估值指標(biāo)，在高PE時(shí)買入，在低PE時(shí)（賣出。另外，買賣周期股必須結(jié)合自上而下的宏觀分析，不能只靠自下而上選股。 第五類是那些有會(huì)計(jì)欺詐的公司。但是這類陷阱并不是價(jià)值股所特有，成長(zhǎng)股中的欺詐行為更為普遍。 這幾類價(jià)值陷阱有個(gè)共性，那就是利潤(rùn)的不可持續(xù)性，因此，目前的便宜只是表象，基本面進(jìn)一步惡化后就不便宜了。 |
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